21世紀經濟報道(dao)(dao)記者陳植 上(shang)海報道(dao)(dao) 面對國(guo)際形勢(shi)日益復雜(za)，越來越多全(quan)球資(zi)本正迅速加倉人民(min)幣資(zi)產避險，帶動境內(nei)外人民(min)幣匯率(lv)掀(xian)起新一輪漲勢(shi)。

截至2月(yue)23日(ri)17時，境內在(zai)岸人民(min)幣(bi)兌美元(yuan)匯率（CNY）徘(pai)徊在(zai)6.3148附近，盤中(zhong)一度創(chuang)下(xia)2018年5月(yue)以來最高(gao)值6.3097；境外離岸人民(min)幣(bi)對美元(yuan)匯率（CNH）則(ze)觸及6.3094，盤中(zhong)也創(chuang)下(xia)2018年4月(yue)以來最高(gao)值6.3029。

“這背(bei)后，是本周國(guo)際形勢(shi)驟然復雜，令越來越多全球投資(zi)機(ji)構紛紛涌入避(bi)險(xian)資(zi)產。而中國(guo)國(guo)債(zhai)的高信用(yong)評級(ji)與高投資(zi)安(an)全性，無疑成為他們(men)的重要選擇，帶動人(ren)民幣需(xu)求與匯率雙雙走高。”一位香港銀行外匯交易員向記者分析(xi)說。

而境(jing)外離岸(an)人(ren)民幣匯(hui)率(lv)持續高于(yu)境(jing)內在岸(an)人(ren)民幣匯(hui)率(lv)，表(biao)明海外資(zi)本的避險需(xu)求(qiu)已“替代”境(jing)內外貿企業結匯(hui)需(xu)求(qiu)，成為助推人(ren)民幣匯(hui)率(lv)迭(die)創新(xin)高的新(xin)幕后推手。

“事實上，目(mu)前海外資本紛紛買(mai)漲人(ren)民幣匯率(lv)，還有另一(yi)(yi)(yi)個重要因(yin)素。”一(yi)(yi)(yi)位華(hua)爾街對沖基(ji)金經理向(xiang)記(ji)者透露，具體而言，國際形勢驟然復雜(za)或令全球部分大宗商品(pin)與原材料再(zai)度(du)(du)出現(xian)供應緊(jin)張狀況，導致全球供應鏈再(zai)遇波折，因(yin)此他(ta)們(men)篤(du)定(ding)未來一(yi)(yi)(yi)段(duan)時(shi)間全球訂單將(jiang)持(chi)續涌入(ru)中國，進一(yi)(yi)(yi)步推高中國外貿高景氣度(du)(du)。

他(ta)透露，受(shou)此影響，目前不(bu)少華(hua)爾街對沖基金都將短(duan)期人民幣均衡匯(hui)率調(diao)高至(zhi)6.3附近。

值得注意的是，香港離岸市場一年期美元兌人民幣NDF也從6.52回落至6.4附近，表明海外投資機構正大幅青睞人民幣資產。

“這(zhe)令人(ren)民幣(bi)匯(hui)率(lv)足以(yi)抵御美聯儲(chu)加快(kuai)升(sheng)息(xi)步(bu)伐(fa)的沖擊(ji)，延續雙(shuang)向波動態勢。”這(zhe)位華爾(er)街(jie)對沖基(ji)金(jin)經理表(biao)示，在(zai)人(ren)民幣(bi)資(zi)產避險屬性(xing)持(chi)(chi)續增強的影響(xiang)下，如今多數華爾(er)街(jie)對沖基(ji)金(jin)不(bu)再押注人(ren)民幣(bi)匯(hui)率(lv)因(yin)美聯儲(chu)加快(kuai)升(sheng)息(xi)步(bu)伐(fa)而持(chi)(chi)續貶值。

歐洲避險資本持續涌入人民幣資產

上述香(xiang)港銀行外匯交(jiao)易員(yuan)向記者回憶說，從本(ben)周國際形勢(shi)驟(zou)然復雜起，離(li)岸人民幣市(shi)場就涌現大(da)量避(bi)險買(mai)盤。尤其(qi)是23日歐洲交(jiao)易時段開啟后(hou)，來自歐洲的避(bi)險資本(ben)買(mai)盤一(yi)度將(jiang)離(li)岸人民幣匯率推高至2018年4月以來最高值(zhi)6.3053。

“這(zhe)背后(hou)，是歐(ou)洲資本正在加快(kuai)涌入避險資產步伐，以(yi)降低自(zi)身投資組合的波(bo)動性與潛在回(hui)撤值。其中(zhong)，中(zhong)國(guo)經濟增長基本面穩(wen)健(jian)與相對寬松貨(huo)幣政策令中(zhong)國(guo)國(guo)債具(ju)有上(shang)漲(zhang)動能與較高投資安全性，無(wu)疑成為他(ta)們眼里的香(xiang)餑餑。”他(ta)分(fen)析說(shuo)。這(zhe)也帶(dai)動離岸(an)市場人民幣需求與匯率雙雙持續上(shang)漲(zhang)。

川財(cai)證(zheng)券首席經濟學家陳靂指出，面對(dui)國(guo)際形勢驟然復雜，人民(min)幣(bi)資(zi)(zi)產之所以(yi)具有較(jiao)高(gao)韌(ren)性(xing)與避(bi)險(xian)屬性(xing)，主要得益(yi)于三(san)方面因素(su)，一是中(zhong)國(guo)經濟具備(bei)(bei)長期增(zeng)長動力，宏觀(guan)經濟具備(bei)(bei)較(jiao)強的(de)(de)韌(ren)性(xing)，令人民(min)幣(bi)資(zi)(zi)產成為(wei)相對(dui)安全的(de)(de)避(bi)風港；二是過去兩年(nian)美(mei)聯儲大規(gui)模的(de)(de)財(cai)政刺激疊加(jia)量化寬(kuan)松政策導致美(mei)國(guo)通脹水平創40年(nian)以(yi)來新高(gao)，但中(zhong)國(guo)貨幣(bi)政策整體靈活適(shi)度，通脹可控，令人民(min)幣(bi)兌(dui)美(mei)元始終保持升值態勢；三(san)是就估(gu)值而言，西(xi)方國(guo)家過度寬(kuan)松的(de)(de)貨幣(bi)政策令當前(qian)歐美(mei)資(zi)(zi)產整體估(gu)值相對(dui)偏(pian)高(gao)，反而令中(zhong)國(guo)資(zi)(zi)產具備(bei)(bei)一定的(de)(de)估(gu)值優勢。

一位歐洲資管機構駐亞太區首席代表透露，如今歐洲資本的避險投資熱情遠遠超過上周五。上周五，買入人民幣資產避險的資本力量主要來自歐洲大型資管機構；本周以來，歐洲眾多家族辦公室與各類對沖基金也紛紛加倉人民幣資產避險。

“來自東歐地區的投資機構加倉人民幣資產進行避險投資的熱情尤其高漲。”他告訴記者，此前，這些投(tou)資(zi)機(ji)構尚未(wei)配置人(ren)民幣資(zi)產(chan)，但本周以來，他們對(dui)離岸人(ren)民幣資(zi)產(chan)與(yu)境內中(zhong)國國債的(de)投(tou)資(zi)占比，可能已達(da)到(dao)其總資(zi)產(chan)的(de)4%-5%。

在(zai)前述香(xiang)港銀行外匯(hui)交易員看來(lai)，這(zhe)也激發人(ren)民幣(bi)外匯(hui)市(shi)場(chang)的新一輪(lun)買漲(zhang)人(ren)氣(qi)。這(zhe)兩天華爾街對沖基金也在(zai)紛紛加倉人(ren)民幣(bi)買漲(zhang)頭(tou)寸(cun)。而他們的買漲(zhang)邏輯相對“特別”——隨著國(guo)際形勢驟(zou)然復(fu)雜，未來(lai)一段時(shi)間全(quan)球部分大宗(zong)商品與(yu)原材料面臨新的供(gong)應緊張狀況(kuang)，導致全(quan)球供(gong)應鏈(lian)再遇波折(zhe)，因此他們篤定中國(guo)憑借供(gong)應鏈(lian)優勢，將(jiang)吸(xi)引更多全(quan)球訂單(dan)涌入(ru)，推動(dong)中國(guo)外貿高(gao)景氣(qi)度持續更長時(shi)間。

一位華爾街多策略對沖基金經理向記者直言，只要美元指數沒有出現明顯回升，他們將持續超配人民幣買漲頭寸。究其原(yuan)因，一旦(dan)全(quan)球形勢(shi)持(chi)(chi)續復雜(za)緊張，更多全(quan)球資(zi)本將增(zeng)持(chi)(chi)人民(min)幣(bi)資(zi)產(chan)避(bi)險，令人民(min)幣(bi)匯率易漲難跌(die)。對他們而言，這(zhe)無疑是當前最佳(jia)的(de)優質(zhi)避(bi)險資(zi)產(chan)之一。

中美利差收窄負面沖擊日益減弱

值得注意(yi)的是，中(zhong)美利差收(shou)窄對人民幣匯(hui)率的負面沖擊正日益減(jian)弱。

“此前，部分海外對沖基金擔心隨著美聯儲加快升息步伐令中美利差（10年期中美國債收益率之差）趨窄，人民幣匯率遲早會沖高回落。”上述華爾街多策略對沖基金向記者直言。但是，在眾多對沖基金的人民幣匯率投資模型里，中美利差因素的權重正在大幅削減，取而代之的是中國外貿高景氣度因子與避險需求因子權重雙雙提升。

值得注意的是，截(jie)至(zhi)23日17時，中美(mei)利差已收窄至(zhi)86個(ge)基點，較(jiao)去(qu)年底下跌了約50個(ge)基點，但與此形(xing)成鮮明反差的是，今年以來境內外人(ren)民(min)幣兌美(mei)元匯(hui)率卻在迭(die)創新高。

在他看來，這勢必觸發越來越多海外對沖基金對人(ren)(ren)民(min)幣進行“空頭(tou)回補”,尤其在國際(ji)形勢驟然復(fu)雜的環境下，他們已(yi)意(yi)識到持有過多的人(ren)(ren)民(min)幣空頭(tou)寸(cun)（因為押注(zhu)中美利差收(shou)窄），反而給(gei)自己帶來更(geng)大的投資(zi)風險。

一(yi)位全球大型資管(guan)機(ji)構外(wai)匯交易主管(guan)向記(ji)者指出，盡管(guan)人(ren)民(min)(min)幣(bi)匯率(lv)迭創新(xin)高(gao)，但他們不會押注(zhu)人(ren)民(min)(min)幣(bi)單邊升(sheng)值預期(qi)上(shang)升(sheng)。究其(qi)原(yuan)因，一(yi)是全球經濟持續復蘇(su)，或令中國外(wai)貿順差規模沖高(gao)回落(luo)，二(er)是美聯儲若(ruo)出乎市(shi)場預期(qi)加(jia)快升(sheng)息步伐，仍可(ke)能對人(ren)民(min)(min)幣(bi)匯率(lv)構成下跌壓力；三是近期(qi)中國相關(guan)部(bu)門一(yi)直在向市(shi)場傳遞支(zhi)持人(ren)民(min)(min)幣(bi)匯率(lv)雙向波(bo)動的信號，去年相關(guan)部(bu)門還兩次調(diao)高(gao)外(wai)匯存款準備金率(lv)，壓低人(ren)民(min)(min)幣(bi)匯率(lv)單邊快速升(sheng)值預期(qi)。

“事實上，我們更希望人民(min)幣能在一個均衡匯率保持(chi)雙向(xiang)平穩波動(dong)，因(yin)為這更受全球避險資金歡迎。”他坦言。