21世紀經濟報道 記者 崔文靜
8月22日，證監會修訂(ding)并(bing)正式實施《證券公司分(fen)類評(ping)價規定(ding)》（以下(xia)簡稱《規定(ding)》）。
該規(gui)定原為(wei)2009年推出的《證券公(gong)司(si)分類監管規(gui)定》，此次(ci)是首次(ci)更名，距上一(yi)次(ci)修訂已間隔五年。
今年6月20日(ri)至7月5日(ri)，《規定》曾面(mian)向社會公開(kai)征(zheng)求意(yi)見(jian)。正式版與征(zheng)求意(yi)見(jian)稿相比變動不大(da)，最主要(yao)調整(zheng)是變更了新(xin)增(zeng)專(zhuan)項指標的名稱，涵(han)蓋(gai)券商自營投(tou)資權(quan)益(yi)(yi)類(lei)資產(chan)、資管(guan)產(chan)品投(tou)資權(quan)益(yi)(yi)類(lei)資產(chan)、代銷權(quan)益(yi)(yi)類(lei)基(ji)金(jin)產(chan)品、基(ji)金(jin)投(tou)顧發展等方面(mian)。
這些新增指(zhi)標(biao)旨在推動證券公司加強引入中長期資(zi)金、發力財富管理、優化自營結構，全面提升(sheng)服務實體(ti)經濟與投(tou)資(zi)者水平。
與2020年版相比，新《規定(ding)》主要有四(si)大變化：
變化一：調整扣分規則，覆蓋范圍更廣。
最具(ju)代表(biao)性的是，券商如積(ji)極申請(qing)行(xing)政執法當事人承(cheng)諾、開展先(xian)行(xing)賠(pei)付等，可適度減少扣(kou)(kou)分，最多只扣(kou)(kou)1分。這意味著券商在出現問題后若主動賠(pei)償投資者，將大幅降低(di)扣(kou)(kou)分壓力(li)。
變化二：突出“打大打惡”，嚴監管再升級。
出現重大違(wei)(wei)法(fa)違(wei)(wei)規行為的證券公司，可能被直接下調評級。
如發生挪用客戶資產、違(wei)規(gui)委托理(li)財(cai)、財(cai)務信息虛(xu)假、惡意規(gui)避監管(guan)、股(gu)東虛(xu)假出資或抽(chou)逃出資等情節(jie)特別嚴重的(de)行為(wei)，券商將直接被評(ping)定為(wei)D類。
變化三：強調功能性，弱化純經營性指標。
新規(gui)將“引導證券(quan)公司更好發揮功能(neng)作用，提升專業能(neng)力”寫入(ru)第一條立法宗(zong)旨，明(ming)確要求券(quan)商不(bu)能(neng)只看(kan)重盈利，更應(ying)服(fu)務(wu)國(guo)家(jia)戰略與(yu)實(shi)體經濟。
變化四：支持中小券商差異化發展。
取(qu)消總營(ying)業收(shou)(shou)入排(pai)名(ming)(ming)加(jia)分(fen)，將經紀、投(tou)行、資管等業務收(shou)(shou)入排(pai)名(ming)(ming)加(jia)分(fen)范圍(wei)從前20名(ming)(ming)擴(kuo)至(zhi)前30名(ming)(ming)，多(duo)項政策向中(zhong)小券商傾斜。
先行賠付可減扣分，合規激勵力度加大
自2009年(nian)推出以來，證券公(gong)司分類評價(jia)辦法已歷(li)經2010年(nian)、2017年(nian)、2020年(nian)三次修訂，本次是第(di)四次修訂，也是正式發布的(de)第(di)五個(ge)版本。
此次修(xiu)訂(ding)相(xiang)較于2020版(ban)的(de)最大變動之一，是針對減分(fen)項作出(chu)多項調(diao)整。其(qi)中最引(yin)人關注的(de)是：券商在評價(jia)期內如積極(ji)申請行政執法當(dang)事(shi)人承(cheng)諾或(huo)開展先行賠(pei)付，可適當(dang)減少扣分(fen)。
具體而言，證券公司因涉嫌證券違法(fa)(fa)違規行為，在評價期內申請適(shi)用行政執法(fa)(fa)當事人承諾或開展(zhan)先行賠付，有效減輕(qing)或消除對(dui)投資者造(zao)成的損(sun)害的，對(dui)相應的具體評價標準(zhun)至多扣1分。
只扣1分，力度有多大？
根據《規定》，券商如被證監(jian)會及(ji)派出(chu)機(ji)構行(xing)政處罰(fa)或(huo)限制業務活動（事先告知(zhi)），或(huo)因(yin)涉嫌違法違規被立(li)案調(diao)查且事實清晰，扣分合計不低于1.5分。
而在重大案件中(zhong)，一(yi)旦涉及業務(wu)資格暫停，扣分將顯著(zhu)上升：
根據最新(xin)版《規定》，證券公司(si)被限制(zhi)業務活動6個月以下(xia)，每次(ci)將(jiang)被扣2.5分；倘若時間超(chao)過6個月，則會被每次(ci)扣3分。
扣分更為嚴重的情況還包括四(si)大類：
證券公(gong)(gong)司(si)被實(shi)(shi)施警(jing)告、罰(fa)款行(xing)政處罰(fa)，或者董監高因對公(gong)(gong)司(si)違法(fa)違規行(xing)為負有(you)責任被實(shi)(shi)施警(jing)告、罰(fa)款行(xing)政處罰(fa)的，每(mei)次(ci)扣3.5分；
證(zheng)券公(gong)司(si)被實施沒(mei)收違(wei)法(fa)所得行(xing)政(zheng)處(chu)罰(fa)，或(huo)者董(dong)監高因對(dui)公(gong)司(si)違(wei)法(fa)違(wei)規行(xing)為(wei)負有責任被實施沒(mei)收違(wei)法(fa)所得行(xing)政(zheng)處(chu)罰(fa)或(huo)者采取一定期(qi)限(xian)內市(shi)場(chang)禁入(ru)的，每次扣4分(fen)；
證券(quan)公司被實(shi)施暫停業(ye)務許可(ke)行政處(chu)罰(fa)，或者董監高因(yin)對公司違法違規行為負有責任被采取終身市場(chang)禁入的， 每(mei)次(ci)扣6分(fen)；
證券公司被實(shi)施撤(che)銷部分業務許可行政處罰(fa)或(huo)被刑事處罰(fa)的，每次扣8分。
不(bu)過，由(you)于證券公司合規性整體較好，并且大(da)多數具有(you)國資(zi)背景，出現此四類情(qing)況的(de)較為少(shao)見。
嚴監管“長牙帶刺”，突出“打大打惡”
壓實中(zhong)介(jie)機構責任，“長牙帶刺”嚴監(jian)管，這(zhe)是(shi)(shi)證(zheng)監(jian)會近年(nian)來(lai)的重(zhong)要工作方向之一。此(ci)次《規(gui)定》的第(di)二大(da)調整即是(shi)(shi)進一步加強(qiang)嚴監(jian)管——突(tu)出“打大(da)打惡”導向，優化(hua)評價結果下調手段， 同時適當(dang)調整扣分分值設置。
具體來(lai)看，一方面，《規(gui)定(ding)》明(ming)確，對存在(zai)重大違法違規(gui)的(de)公(gong)司可以直接下調(diao)評價結果(guo)，在(zai)行政處罰、行政監管(guan)措施和自律管(guan)理措施扣分基礎上，突(tu)出整體實質研判的(de)原則，為在(zai)實踐中針對重大惡性(xing)案件下調(diao)公(gong)司評價結果(guo)預留空(kong)間(jian)。
證(zheng)券(quan)公司在評價(jia)期(qi)內存在挪用客戶資(zi)(zi)產、違(wei)規委托理財、財務信息虛(xu)(xu)假、惡(e)意規避監管或(huo)股東虛(xu)(xu)假出(chu)資(zi)(zi)、抽逃(tao)出(chu)資(zi)(zi)等違(wei)法(fa)違(wei)規行為(wei)，情(qing)節(jie)特別(bie)嚴重的，分(fen)類(lei)評價(jia)結(jie)果(guo)將(jiang)直接被認定為(wei)D類(lei)。
另一方面，適當提高“資格罰”紀律(lv)處分(fen)扣分(fen)分(fen)值(zhi)、強(qiang)化自律(lv)措施懲戒力度，同時適當優化行政處罰扣分(fen)分(fen)值(zhi)， 使其(qi)分(fen)值(zhi)梯度與(yu)其(qi)他扣分(fen)項(xiang)和加分(fen)項(xiang)保持總(zong)體均衡(heng)。
通(tong)過(guo)以上修改，有利于充分有效運用自律管(guan)理措施、行政監管(guan)措施、 行政處罰和下(xia)調評價(jia)結(jie)果等多種監管(guan)手段，從嚴(yan)打(da)擊證券(quan)市場違法違規行為(wei)，切實保護中(zhong)小投資者利益，也有利于促進分類評價(jia)結(jie)果更好反映證券(quan)公司合規風(feng)控(kong)和功(gong)能發(fa)揮(hui)的整體情況。
突出功能性導向，券商角色重新定義
從數月來(lai)(lai)監管(guan)層表態來(lai)(lai)看，“功(gong)能性”一詞，正(zheng)在被置于更為重要的位置。
“功能性”一詞，與純(chun)粹(cui)以營利(li)為導向的(de)(de)“經營性”相對應(ying)。這一轉變要求證券公(gong)司在(zai)追求經濟(ji)效益(yi)的(de)(de)同時，更加強化其作為金融機構的(de)(de)使命擔當，積極服(fu)務國(guo)家戰略(lve)和(he)實體經濟(ji)，而非僅僅關注利(li)潤和(he)營收指標。
新版《規(gui)定(ding)》也(ye)在多個方面(mian)加強了(le)對功能性(xing)作(zuo)用的重視，以下三處尤為關鍵：
第一，將(jiang)“引(yin)導(dao)證(zheng)券(quan)公司更好發揮功能作用，提升(sheng)專(zhuan)業(ye)能力”列為《規(gui)定》第一條(tiao)的(de)立法宗旨，明確了監管(guan)的(de)價值導(dao)向。第一條(tiao)的(de)顯著位置，凸(tu)顯出功能性已被置于評價體(ti)系的(de)核心。
清華大(da)學(xue)國家(jia)金融研究院(yuan)(yuan)院(yuan)(yuan)長、清華大(da)學(xue)五道口金融學(xue)院(yuan)(yuan)副院(yuan)(yuan)長田(tian)軒指出，此舉重新定義了證券公(gong)司(si)的角色(se)，將(jiang)推動(dong)其從規模擴(kuo)張轉向(xiang)功能發(fa)揮與內在(zai)價值提升，更全(quan)面服務于實(shi)體(ti)經濟(ji)和資本市場建設。
第二，《規定》明確指出，評價券商功能(neng)性作用(yong)的重要(yao)依據是其(qi)服(fu)務(wu)實(shi)體經濟(ji)(ji)與資本(ben)市場(chang)高質量發展的實(shi)效(xiao)。田軒認(ren)為(wei)，這一導向將促使證券公司在經營中更主動地對接國(guo)家戰(zhan)略，加強相(xiang)關業務(wu)布局，提升金融(rong)服(fu)實(shi)體經濟(ji)(ji)的能(neng)力。
第(di)三(san)，授權中(zhong)國(guo)證券(quan)業(ye)協(xie)(xie)會（以(yi)下簡稱“中(zhong)證協(xie)(xie)”）組織實(shi)施“功(gong)能發揮(hui)(hui)情況”相關專項評價。田軒分析，該(gai)機制有助于發揮(hui)(hui)行業(ye)自律作用，通過專業(ye)評估細(xi)化功(gong)能性(xing)指標，更精(jing)準衡(heng)量券(quan)商在重點(dian)領域的(de)服務成效，進(jin)一步(bu)推(tui)動功(gong)能性(xing)業(ye)務發展。
事(shi)實上，隨(sui)著(zhu)(zhu)(zhu)國家強調“金融五篇大文章”等政策方向(xiang)，諸多(duo)券(quan)(quan)商已顯著(zhu)(zhu)(zhu)提升對(dui)功能(neng)性(xing)業務的重視。例如，數月來券(quan)(quan)商紛紛參與(yu)發行科(ke)技(ji)創新公司(si)債券(quan)(quan)，即為(wei)典型體現。據投行人士透露，此類(lei)債券(quan)(quan)為(wei)券(quan)(quan)商帶來的直接收(shou)益雖然有限，但對(dui)支(zhi)持(chi)科(ke)技(ji)型實體企業作用顯著(zhu)(zhu)(zhu)。券(quan)(quan)商積極(ji)響應該(gai)類(lei)業務，正是出于(yu)發揮功能(neng)性(xing)作用的考量。
另一(yi)個(ge)值得注意(yi)的(de)現象是(shi)，部分(fen)券商從業(ye)人員參與(yu)功(gong)能性項(xiang)目的(de)意(yi)愿(yuan)有(you)所提升(sheng)，這也(ye)與(yu)證券行(xing)業(ye)限(xian)(xian)薪政策(ce)相(xiang)關(guan)。一(yi)位(wei)從業(ye)近二十年的(de)資深人士表(biao)示：“以往獎金在收入中占(zhan)比較大，項(xiang)目創收越高、個(ge)人獎金越多。功(gong)能性項(xiang)目利潤較低，團隊激勵不足，積極(ji)性有(you)限(xian)(xian)。但(dan)在當(dang)前績效(xiao)與(yu)薪酬結構調整(zheng)的(de)背景下，參與(yu)功(gong)能性項(xiang)目不僅有(you)助(zhu)于(yu)提升(sheng)公司評價等(deng)級，也(ye)對個(ge)人職業(ye)發(fa)(fa)展產生(sheng)積極(ji)影響。因此，這類(lei)項(xiang)目的(de)‘性價比’正在發(fa)(fa)生(sheng)改變。”
部分評價指標利好中小券商差異化發展
長期以來，證券公司分類(lei)(lei)評價體系(xi)中(zhong)的規模及(ji)營(ying)業收(shou)入類(lei)(lei)指標權(quan)重(zhong)較高，普(pu)遍(bian)被認為更有利于綜合實力占(zhan)優的頭部券商(shang)，而中(zhong)小券商(shang)在競爭中(zhong)往(wang)(wang)往(wang)(wang)處于相對(dui)弱勢(shi)。
此次《規定(ding)》修訂的(de)第(di)四個重要方(fang)向(xiang)，是優化部分評(ping)價指標，加(jia)大對中小(xiao)券商的(de)支持力度，引導其(qi)走差異化、特色化發展道路。
相(xiang)關調整主(zhu)要體現在兩個方面：
其(qi)一，不再(zai)將總營(ying)業收入(ru)排(pai)名作為加分依據，減少規(gui)模類指(zhi)標的重(zhong)復(fu)計(ji)分，同時提高凈資產收益率(lv)（ROE）的加分權重(zhong)，推動證券公司從(cong)規(gui)模擴張(zhang)轉向效率(lv)提升、集約化經營(ying)。
由(you)于中小(xiao)(xiao)券商在營業收入和資產規模方(fang)面(mian)通(tong)常不及頭(tou)部機構，此項調整(zheng)有助于縮小(xiao)(xiao)雙方(fang)在傳統規模類指標上的得分差距。
其二，擴(kuo)大多項業(ye)務指標的加(jia)分(fen)(fen)覆蓋范圍，將原(yuan)本僅對前(qian)20名(ming)加(jia)分(fen)(fen)的凈資產收(shou)益(yi)率(lv)，以(yi)及經紀(ji)、投(tou)行(xing)、資產管理等業(ye)務收(shou)入排名(ming)，擴(kuo)展至(zhi)前(qian)30名(ming)。各名(ming)次加(jia)分(fen)(fen)區(qu)間(jian)為0.25至(zhi)2分(fen)(fen)不等。
值得(de)一提(ti)的(de)是，排在第(di)20至30名區間的(de)證券公(gong)司以中小(xiao)券商為主，因(yin)此(ci)更多(duo)中小(xiao)機構有望借(jie)此(ci)獲得(de)加分，提(ti)升評級(ji)水(shui)平。
上述(shu)改革意在(zai)激勵(li)中(zhong)小券商依(yi)托自身資源，明確市場定位，在(zai)專業領域形成特色競爭力(li)，實(shi)現(xian)“跳(tiao)一跳(tiao)、夠得著”的發展(zhan)目標。
需要(yao)注意的是(shi)，盡管(guan)監管(guan)一再倡導(dao)差異化經營(ying)，我國證(zheng)券公(gong)司業務同質化問題仍(reng)然較(jiao)為嚴重，中(zhong)小券商(shang)要(yao)真正走出差異化路徑，仍(reng)面臨較(jiao)大挑戰。這不僅需要(yao)其自身明確(que)戰略、夯實能力，也離不開制度層面的積(ji)極引(yin)導(dao)和(he)政策支持。
那么(me)，應從哪(na)些(xie)方面為(wei)中小券商提(ti)供支持？田軒提(ti)出以下五方面建議：
明確功能性評價(jia)標準，將服務實體(ti)經濟、支持科技(ji)創新、推(tui)動綠色轉型等納(na)入分類評價(jia)體(ti)系(xi)，并制定清(qing)晰、可操作的評分細則。
在(zai)創新業(ye)務試點方面給(gei)予(yu)中(zhong)小券商一定傾斜。例如，在(zai)服(fu)務小微(wei)企業(ye)、“三農(nong)”等普惠(hui)金融領域，可(ke)簡(jian)化(hua)審(shen)批程序(xu)，適度放寬業(ye)務準(zhun)入(ru)條件。
拓寬中小券商的融資(zi)(zi)渠(qu)道(dao)并(bing)放松融資(zi)(zi)比例限制，支(zhi)持其通過發行專(zhuan)項(xiang)金融債(zhai)、資(zi)(zi)產證(zheng)券化(hua)產品等多元(yuan)化(hua)方式融資(zi)(zi)，并(bing)在杠桿水(shui)平上給予一定(ding)政策空間(jian)。
鼓(gu)勵(li)地方政(zheng)(zheng)府結合區域經濟特(te)(te)點，推出(chu)配套支持政(zheng)(zheng)策(ce)，如稅收優惠、設立專項發展基金等，對(dui)在不良資產處置(zhi)、私(si)募股權、跨境金融、綠(lv)色(se)金融等特(te)(te)色(se)領域表現突出(chu)的中(zhong)小券商(shang)給予獎勵(li)。
建立流動性支持機制。若中小券商因開展符合政策導向的特色業務而面臨短期流動性風險，監管部門可協調同業機構提供必要支持。
