21世紀經濟報道記者雷晨 北京報道 經歷過近兩(liang)月震蕩調整的(de)A股市(shi)場，7月25日終于沐(mu)得(de)春風。雖在次日再(zai)度短(duan)暫回調，但在一(yi)些目光更為(wei)長遠的(de)機構投資者眼(yan)里，年內股市(shi)最大(da)的(de)看點仍(reng)是一(yi)系列政策利好(hao)的(de)落(luo)地。
7月(yue)25日，證監(jian)會(hui)年(nian)中工作(zuo)座談(tan)會(hui)落下(xia)帷幕(mu)。這(zhe)場會(hui)議(yi)是在市場內外部環(huan)境面臨新的(de)挑戰、以全面注冊制為牽引(yin)的(de)資本市場改革發(fa)展面臨新形(xing)勢(shi)新任務(wu)下(xia)召開的(de)，對做好當前及今后(hou)一段時期(qi)工作(zuo)具(ju)有十(shi)分重(zhong)要的(de)指導意義(yi)。
會議(yi)部署了下半年六方面的(de)(de)重(zhong)點工作，包括：進一(yi)步(bu)突(tu)出(chu)穩字當(dang)頭(tou)、穩中求進；進一(yi)步(bu)提升(sheng)服(fu)務(wu)國家重(zhong)大戰略的(de)(de)質(zhi)效；進一(yi)步(bu)深化資本市場改革(ge)開放；進一(yi)步(bu)加大資本市場防假打假力度；堅守(shou)監(jian)管(guan)主責主業；堅決(jue)守(shou)牢風險(xian)底線等。
多位(wei)受訪專(zhuan)家學者對(dui)21世(shi)紀經濟報道記者表(biao)示，證監會政(zheng)策組合拳進一步落實中央政(zheng)治局會議要求，我國資(zi)本市(shi)場已經迎來(lai)了政(zheng)策底，期待后續政(zheng)策效果的展現和投(tou)資(zi)信心的恢復。
激發資本市場活力
7月24日召開的中央(yang)政治(zhi)局(ju)會議(yi)提(ti)(ti)出“要活(huo)躍資本市(shi)場，提(ti)(ti)振投資者信心”。
證(zheng)監(jian)會年中(zhong)會議(yi)指(zhi)出，“活躍資本(ben)市場，提振投資者信(xin)心”體現(xian)了黨(dang)中(zhong)央對資本(ben)市場的高度重視和殷切期望(wang)。證(zheng)監(jian)會將(jiang)從投資端、融資端、交(jiao)易(yi)端等方面綜(zong)合施策，協同發力，確保黨(dang)中(zhong)央大政方針在資本(ben)市場領域不折不扣落實(shi)到(dao)位。
南開大學金(jin)融發(fa)展(zhan)研究院院長田(tian)利輝(hui)對21世紀經濟報道記者表示(shi)，我國資(zi)本市(shi)場已(yi)經迎來(lai)了政(zheng)策底。然(ran)而(er)，市(shi)場底的出現需要(yao)政(zheng)策效果的展(zhan)現和(he)投資(zi)者信心的恢復。
“倘若投資(zi)者信心(xin)得到有效提振，這會帶(dai)來(lai)市場信心(xin)的恢復和企業(ye)家信心(xin)的提升。經濟復蘇需要經濟轉型，需要優化資(zi)源(yuan)配置(zhi)，活躍的資(zi)本(ben)市場是(shi)資(zi)源(yuan)配置(zhi)優化的重要平臺(tai)。”田(tian)利輝稱(cheng)。
會議強調，做(zuo)好下半(ban)年工作，要堅決貫徹(che)落實中央(yang)政(zheng)治局(ju)會議精神(shen)，結合資本(ben)市(shi)場(chang)實際，把握好提(ti)(ti)振信心、保(bao)持定力、堅守穩健、改進作風四個原(yuan)則，進一(yi)步激(ji)發(fa)資本(ben)市(shi)場(chang)活力，提(ti)(ti)升資本(ben)市(shi)場(chang)功能(neng)，更(geng)好服務高質量發(fa)展。
銀河證券(quan)首席經濟(ji)學家(jia)章(zhang)俊(jun)在接受21世紀經濟(ji)報道記者采訪時表示(shi)，今年以來我(wo)國經濟(ji)復蘇(su)動力較(jiao)弱的主(zhu)要預期差(cha)在于“內需(xu)不(bu)振(zhen)”，這很(hen)大程(cheng)度上與(yu)居(ju)民(min)端的收(shou)入和(he)增(zeng)長預期有關(guan)。
他提(ti)到，當前(qian)我國居民資(zi)產配(pei)置(zhi)(zhi)方(fang)式(shi)中，房地(di)產占比較(jiao)高(gao)，約60%，金(jin)融(rong)資(zi)產配(pei)置(zhi)(zhi)又(you)主要(yao)以存款和理財為主，股票(piao)和基金(jin)配(pei)置(zhi)(zhi)比例較(jiao)低。
“對比(bi)(bi)(bi)美(mei)國居(ju)民(min)超過60%的(de)金融(rong)資產配置比(bi)(bi)(bi)例、25%左右(you)的(de)房地產配置比(bi)(bi)(bi)例，我國居(ju)民(min)金融(rong)資產的(de)配置比(bi)(bi)(bi)例顯著較低(di)，這也部分導致了在(zai)當前房地產預期(qi)下行(xing)時(shi)，居(ju)民(min)‘財富(fu)效(xiao)應’降(jiang)低(di)、消費復蘇較弱。”章俊告訴記者(zhe)。
在他看(kan)來，伴(ban)隨著我(wo)國多層(ceng)次資(zi)本市(shi)(shi)場的構建及全面注冊制改革，資(zi)本市(shi)(shi)場未來有(you)望成為居民財產的“蓄水池”。因(yin)此，當前我(wo)國亟需通過活躍資(zi)本市(shi)(shi)場，提(ti)振投資(zi)者的信心，改善(shan)消費預期。
此外，章(zhang)俊認為(wei)，居(ju)民金(jin)融資(zi)產(chan)配置比例(li)的提升也將(jiang)為(wei)資(zi)本(ben)市場(chang)引入(ru)資(zi)金(jin)，并通過對資(zi)本(ben)市場(chang)中“專(zhuan)精特(te)新”和(he)“戰(zhan)略新興”公司(si)的投(tou)資(zi)，助力我(wo)國現代(dai)化產(chan)業體系(xi)建設及經濟轉型升級，形成資(zi)本(ben)市場(chang)投(tou)融資(zi)兩端的良性循環。
談及交(jiao)易端，中央財(cai)經(jing)大學綠色(se)金(jin)融國(guo)際研究(jiu)院(yuan)首席經(jing)濟(ji)學家劉鋒告(gao)訴21世紀經(jing)濟(ji)報道記者，在我(wo)國(guo)A股市場(chang)(chang)投(tou)(tou)(tou)資者結構(gou)中，占比最大的(de)是一般(ban)法(fa)人投(tou)(tou)(tou)資者，此(ci)類投(tou)(tou)(tou)資者的(de)交(jiao)易行為對(dui)市場(chang)(chang)影響較大。因此(ci)，有必要在加強監管(guan)的(de)同(tong)時，提升一般(ban)法(fa)人投(tou)(tou)(tou)資者的(de)活躍(yue)度(du)。
守牢風險底線
在受訪專家看來(lai)，證監會部(bu)署下半年工作任務(wu)時對(dui)不(bu)同類型企業采取針(zhen)對(dui)性政(zheng)策(ce)支持，旨在確保中央(yang)大(da)政(zheng)方針(zhen)在資(zi)本市場領域的有(you)效落(luo)實。
證(zheng)監會(hui)表示，不(bu)折不(bu)扣落實(shi)黨中(zhong)央、國務(wu)院關于促(cu)進(jin)房地產(chan)市(shi)場平穩健康(kang)發展、有效防范化解地方債務(wu)風險等部署。堅持股(gu)債聯動(dong)(dong)，繼續保持房企資本市(shi)場融資渠道穩定。繼續有序(xu)推動(dong)(dong)金交所、“偽金交所”風險防范化解，加(jia)大對非法證(zheng)券活動(dong)(dong)打(da)擊(ji)力度。
章俊指出，我國房(fang)地產市場(chang)供求關(guan)系發(fa)生重大(da)變(bian)化的新形勢下，維持(chi)房(fang)地產市場(chang)平穩健康發(fa)展事(shi)關(guan)金(jin)融(rong)市場(chang)穩定和(he)經濟社會發(fa)展全(quan)局。其次，對(dui)于當前存在的地方(fang)政(zheng)府及平臺公司債(zhai)務風險，中央政(zheng)治局會議提出要(yao)有效防范，制定實施一(yi)攬子(zi)化債(zhai)方(fang)案。
他認為，以(yi)上問(wen)題均(jun)需要資(zi)(zi)本市(shi)場(chang)(chang)通過債(zhai)券(quan)或(huo)股權方式(shi)予以(yi)配合，例(li)如今年6月30日，交(jiao)易所協會發布的(de)(de)《關于進一步發揮銀行間企業(ye)資(zi)(zi)產(chan)證(zheng)券(quan)化市(shi)場(chang)(chang)功能增(zeng)強(qiang)服務實體經濟發展質效的(de)(de)通知(zhi)》中提(ti)出(chu)“支持(chi)債(zhai)務壓(ya)力較大地(di)區企業(ye)緩解債(zhai)務壓(ya)力”，通過資(zi)(zi)產(chan)證(zheng)券(quan)化的(de)(de)方式(shi)助力盤活存量資(zi)(zi)產(chan)。
章俊表示(shi)，未來證監會或將(jiang)從更(geng)高層面(mian)，推出更(geng)加豐(feng)富的(de)金融市場工具，保(bao)障房地產(chan)企業的(de)正常(chang)融資需求和平臺公司的(de)債務風險(xian)化(hua)解。
會議還提(ti)(ti)到，著(zhu)力健(jian)全(quan)支持優質(zhi)科技型企(qi)業(ye)的制度機(ji)制，堅守科創板(ban)、創業(ye)板(ban)定位，進一步提(ti)(ti)升服(fu)務的精準性；支持民營(ying)企(qi)業(ye)通(tong)過資本市場實現高質(zhi)量發展，提(ti)(ti)升平臺企(qi)業(ye)常態化監管(guan)水平，推(tui)動平臺企(qi)業(ye)規范(fan)健(jian)康持續發展。
“對(dui)于平臺類(lei)(lei)企業，伴隨(sui)當前(qian)常態化監管機制的建立(li)，未(wei)來將逐步確保同類(lei)(lei)業務適用同等監管規則，實現(xian)公平監督，通過支持平臺類(lei)(lei)企業提升金(jin)融(rong)普惠性(xing)水平，推動(dong)科(ke)技(ji)金(jin)融(rong)創新，更好服務實體(ti)經濟和民生(sheng)需求。”章俊稱。
他表示，資本(ben)市(shi)場(chang)對于民(min)營(ying)(ying)企(qi)(qi)業(ye)和(he)科技(ji)型(xing)(xing)企(qi)(qi)業(ye)的(de)支(zhi)持是一(yi)貫的(de)，經過過去十幾年的(de)持續深(shen)化改革，資本(ben)市(shi)場(chang)目前已(yi)經成為(wei)民(min)營(ying)(ying)龍頭企(qi)(qi)業(ye)和(he)科創(chuang)型(xing)(xing)公司的(de)主要(yao)融資場(chang)所，未來伴隨全(quan)面注冊制的(de)落地，服務民(min)營(ying)(ying)企(qi)(qi)業(ye)和(he)科技(ji)型(xing)(xing)企(qi)(qi)業(ye)的(de)廣度和(he)深(shen)度都(dou)將進一(yi)步(bu)提升。
促投資端改革
證監會會議指(zhi)出，堅持以市(shi)場穩(wen)、功能(neng)穩(wen)、政策穩(wen)，促(cu)進預(yu)(yu)期穩(wen)。科學合理保持IPO、再融資常態化，統(tong)籌(chou)好一二級市(shi)場動態平衡。健(jian)全資本市(shi)場風險預(yu)(yu)防預(yu)(yu)警(jing)處(chu)置問責制度體系，切實維護市(shi)場平穩(wen)運行。
證監會(hui)首次提出統籌好(hao)一二級市場動(dong)態(tai)平衡，釋(shi)放哪(na)些信號？
在(zai)田(tian)利(li)輝看(kan)來(lai)，我(wo)國資(zi)本(ben)(ben)市(shi)(shi)(shi)場(chang)不僅是通過一(yi)級市(shi)(shi)(shi)場(chang)融(rong)資(zi)來(lai)服務實體經濟，而且(qie)要(yao)通過二級市(shi)(shi)(shi)場(chang)交易估值來(lai)優化資(zi)源配置。我(wo)國資(zi)本(ben)(ben)市(shi)(shi)(shi)場(chang)既要(yao)實現上(shang)市(shi)(shi)(shi)公司(si)的(de)融(rong)資(zi)發展，也要(yao)讓(rang)投(tou)資(zi)者獲得合理的(de)回報。
“一(yi)二(er)級(ji)市(shi)(shi)場(chang)(chang)的(de)高質量動態平(ping)衡應該是優質企業不斷發行上市(shi)(shi)獲得融資，二(er)級(ji)市(shi)(shi)場(chang)(chang)呈(cheng)現慢牛(niu)格局，投資者獲得應有(you)(you)的(de)長(chang)期回報。只有(you)(you)切實統(tong)籌好一(yi)二(er)級(ji)市(shi)(shi)場(chang)(chang)動態平(ping)衡，才能夠實現資本市(shi)(shi)場(chang)(chang)的(de)可持續活(huo)躍(yue)和(he)長(chang)足健(jian)康發展。”他表示。
會議提到，進(jin)一步深化資本市(shi)(shi)(shi)場改革開(kai)放。推(tui)(tui)動注(zhu)冊制改革走深走實，扎實推(tui)(tui)進(jin)投資端改革和監管(guan)轉型。高質量建設北交所，一體強化新(xin)三板市(shi)(shi)(shi)場培育(yu)功能(neng)，打造(zao)服(fu)務創新(xin)型中小企業主陣地。統籌開(kai)放和安全，做好(hao)境外上市(shi)(shi)(shi)備案管(guan)理工(gong)作，推(tui)(tui)出更多(duo)“綠燈”案例。
據記者了(le)解，監管部門近(jin)期正在研究(jiu)制定(ding)《資(zi)本市場投資(zi)端改(gai)革行動方案》。
章俊告訴記者，《資(zi)本(ben)市場(chang)投(tou)資(zi)端(duan)(duan)改(gai)(gai)革(ge)行(xing)動方案(an)》的(de)研(yan)究制定(ding)(ding)顯示了我國資(zi)本(ben)市場(chang)改(gai)(gai)革(ge)方向是(shi)(shi)既定(ding)(ding)的(de)，政策是(shi)(shi)連貫的(de)。資(zi)本(ben)市場(chang)作為連接投(tou)融(rong)資(zi)兩(liang)端(duan)(duan)的(de)重要紐帶，要通(tong)過投(tou)資(zi)端(duan)(duan)改(gai)(gai)革(ge)吸引長期(qi)資(zi)金(jin)、構建長期(qi)穩定(ding)(ding)的(de)市場(chang)生態。首先必須(xu)進行(xing)融(rong)資(zi)端(duan)(duan)改(gai)(gai)革(ge)，建立“能進能退”的(de)市場(chang)優勝劣汰機制和“公平、公開、公正”的(de)融(rong)資(zi)環境(jing)。只有“栽(zai)下(xia)梧桐(tong)樹”才(cai)能“引得(de)鳳(feng)凰來”。
他表示，從今年年初的(de)“股票發(fa)行(xing)全面注(zhu)冊制(zhi)(zhi)(zhi)改(gai)革”，到6月份的(de)“債券市(shi)場注(zhu)冊制(zhi)(zhi)(zhi)改(gai)革”以(yi)(yi)及“壓實(shi)發(fa)行(xing)人和中介機構(gou)責任”，一(yi)系列政策顯示監管機構(gou)對融(rong)資(zi)(zi)端改(gai)革已(yi)基(ji)本(ben)(ben)(ben)完成，資(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)市(shi)場已(yi)經基(ji)本(ben)(ben)(ben)具備邁(mai)向全面“市(shi)場化、法(fa)制(zhi)(zhi)(zhi)化、國際化”的(de)制(zhi)(zhi)(zhi)度基(ji)礎，而未來要使(shi)融(rong)資(zi)(zi)主(zhu)體(ti)以(yi)(yi)更(geng)公允的(de)價格(ge)獲得資(zi)(zi)金支(zhi)持、使(shi)投資(zi)(zi)主(zhu)體(ti)獲得長(chang)期、穩定的(de)收益，還需要通過投資(zi)(zi)端改(gai)革，維護(hu)市(shi)場穩定、引入更(geng)多(duo)長(chang)期資(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)。
因此，在具體改革(ge)措(cuo)施(shi)方面(mian)，章(zhang)俊(jun)建議：一是(shi)持續提高(gao)機構投(tou)資(zi)(zi)比例及專業化程度，以(yi)構建理性(xing)的(de)市場投(tou)資(zi)(zi)風格。二是(shi)鼓勵公(gong)募基(ji)金(jin)推出適合(he)居民投(tou)資(zi)(zi)者的(de)“長期限、低(di)風險、低(di)波(bo)動”的(de)投(tou)資(zi)(zi)組合(he)，以(yi)吸引長期資(zi)(zi)金(jin)入場。三是(shi)持續健全公(gong)募基(ji)金(jin)信息(xi)披露、投(tou)資(zi)(zi)顧問、基(ji)金(jin)銷售(shou)等(deng)方面(mian)的(de)行為規范(fan)，以(yi)構建公(gong)開透明的(de)投(tou)資(zi)(zi)生態。
