21世紀經濟報道記者楊志錦  上海報道  據新華(hua)社報道，中(zhong)央(yang)政治局7月24日召開會(hui)(hui)議(yi)，分析研究當前經濟形(xing)勢，部署(shu)下半年經濟工作。據梳理，此次(ci)政治局會(hui)(hui)議(yi)主(zhu)要釋放以下重大信(xin)號：

1.國民經濟持續恢復、總體回升向好

國家統計局數(shu)據顯示，上半(ban)年國內生產總值59.3萬億元，按不變價格計算，同(tong)比增長5.5%。其中，一季(ji)度(du)增長4.5%，二季(ji)度(du)增長6.3%。

對于上半年的經(jing)濟(ji)形勢，此(ci)次(ci)政治(zhi)局會(hui)議表示，今(jin)年以來國民經(jing)濟(ji)持續(xu)恢復、總體回(hui)升(sheng)向(xiang)好，高(gao)質量發(fa)展(zhan)(zhan)扎實推進，產業(ye)升(sheng)級(ji)厚積薄發(fa)，糧食能(neng)源安全得到有效保(bao)障，社(she)會(hui)大(da)局保(bao)持穩(wen)定，為(wei)實現全年經(jing)濟(ji)社(she)會(hui)發(fa)展(zhan)(zhan)目標打下(xia)了良好基礎。

這一(yi)評(ping)價兼顧了量和質(zhi)的(de)方面：量的(de)方面，橫向比較上半(ban)年經(jing)濟(ji)(ji)速(su)度在全(quan)球主要經(jing)濟(ji)(ji)體中處于領先(xian)地位；縱向比較，去(qu)年經(jing)濟(ji)(ji)增(zeng)長(chang)3%，今(jin)年上半(ban)年高于去(qu)年，二季度又高于一(yi)季度。質(zhi)的(de)方面，糧(liang)食、能(neng)源安全(quan)得到鞏(gong)固，經(jing)濟(ji)(ji)增(zeng)長(chang)結(jie)構改善、動能(neng)優化等，比如經(jing)濟(ji)(ji)增(zeng)長(chang)由(you)去(qu)年的(de)以(yi)投資(zi)(zi)和出(chu)口拉動為(wei)主，轉為(wei)今(jin)年的(de)以(yi)消費和投資(zi)(zi)拉動為(wei)主。

2. 經濟恢復是曲折式前進的過程

會議指(zhi)出，疫情防控平(ping)穩轉段后，經(jing)濟(ji)恢復是一(yi)個波(bo)浪(lang)式發展、曲折式前(qian)進的過程。這首先(xian)意味著經(jing)濟(ji)恢復需(xu)要(yao)一(yi)定時間(jian)，其次在(zai)恢復的過程中經(jing)濟(ji)指(zhi)標會有波(bo)動、反(fan)復，因此需(xu)要(yao)保持信心和耐(nai)心。

央(yang)行副(fu)行長劉(liu)國(guo)強近日在國(guo)新(xin)辦發布(bu)會(hui)上表(biao)示，國(guo)際上疫情過后消費和(he)(he)經濟(ji)恢復(fu)都需要(yao)(yao)時(shi)間，一般認為(wei)，恢復(fu)正常需要(yao)(yao)一年左右的時(shi)間，我(wo)國(guo)疫情平穩(wen)轉段剛半年左右，經濟(ji)循(xun)環和(he)(he)居民收入、消費等已出現積極好轉。

央行貨政司司長鄒(zou)瀾補(bu)充解釋(shi)稱，實(shi)體(ti)經濟的生產、分(fen)配、流(liu)通(tong)、消費等環(huan)節(jie)是個(ge)(ge)動態的循環(huan)體(ti)系，這個(ge)(ge)恢復需要(yao)一個(ge)(ge)過(guo)程，要(yao)保持信心和耐心。

3.國內需求不足仍是主要挑戰，要擴大內需

在看到經濟(ji)恢復的(de)同(tong)時，會(hui)議指(zhi)出，當前經濟(ji)運行面臨(lin)新的(de)困(kun)難(nan)挑(tiao)戰，主要是國內需求不足，一些(xie)企業經營困(kun)難(nan)，重(zhong)點(dian)領域風險隱患較多，外部(bu)環境(jing)復雜嚴峻。

國(guo)(guo)內需求不(bu)足主(zhu)要是(shi)投資消費(fei)增(zeng)(zeng)速(su)(su)較低(di)。國(guo)(guo)家統計(ji)局數(shu)據顯示，1-6月投資增(zeng)(zeng)速(su)(su)回落(luo)至(zhi)(zhi)3.8%，6月消費(fei)增(zeng)(zeng)速(su)(su)回落(luo)至(zhi)(zhi)3.1%。因(yin)為去年二(er)季度(du)基數(shu)較低(di)，如以兩年平均值看(kan)，投資消費(fei)增(zeng)(zeng)速(su)(su)更低(di)。

因為需求不足是主要矛盾，會議表示，要積極擴大國內需求。對比4月(yue)份的政治(zhi)局會(hui)議看，總(zong)基調之(zhi)后強調的是“加快建(jian)設以(yi)實體經濟為支撐的現代化產(chan)業體系(xi)”，然(ran)后才(cai)是“恢復(fu)和(he)擴(kuo)(kuo)大(da)需求(qiu)”。而(er)此次會(hui)議上(shang)，總(zong)基調之(zhi)后緊(jin)接(jie)著(zhu)的是“擴(kuo)(kuo)大(da)國(guo)內(nei)需求(qiu)”，然(ran)后才(cai)是“推動現代化產(chan)業體系(xi)建(jian)設”，顯示出擴(kuo)(kuo)內(nei)需的迫(po)切性。

如何擴大內(nei)需？此(ci)次會議表示，發揮(hui)消(xiao)(xiao)(xiao)費拉動經濟增(zeng)長(chang)的(de)基礎(chu)性作用(yong)，通過增(zeng)加居(ju)(ju)民收(shou)入擴大消(xiao)(xiao)(xiao)費。要提振(zhen)(zhen)汽(qi)車、電(dian)子產(chan)品(pin)、家(jia)居(ju)(ju)等(deng)大宗(zong)消(xiao)(xiao)(xiao)費，推動體育休閑、文化旅(lv)游(you)等(deng)服務消(xiao)(xiao)(xiao)費。近(jin)日相關部門(men)已印(yin)發提振(zhen)(zhen)汽(qi)車、電(dian)子產(chan)品(pin)、家(jia)居(ju)(ju)的(de)文件，將對擴大消(xiao)(xiao)(xiao)費起(qi)到(dao)積極作用(yong)。

投資(zi)(zi)(zi)方面，要更好發揮(hui)政府(fu)投資(zi)(zi)(zi)帶動作(zuo)用(yong)，加快地方政府(fu)專項債券(quan)發行和使用(yong)。要制定出臺(tai)促(cu)進民間(jian)(jian)投資(zi)(zi)(zi)的政策措施。7月24日上午，國家發展(zhan)改革委已印發《關于(yu)進一步抓好抓實(shi)促(cu)進民間(jian)(jian)投資(zi)(zi)(zi)工作(zuo)努(nu)力調動民間(jian)(jian)投資(zi)(zi)(zi)積極性的通知》，提出“力爭將全(quan)國民間(jian)(jian)投資(zi)(zi)(zi)占固定資(zi)(zi)(zi)產投資(zi)(zi)(zi)的比重保持在(zai)合理水平(ping)”。

4.加強逆周期調節

會議指出，要用好政策空間、找準發力方向，扎實推動經濟高質量發展。要精準有力實施宏觀調控，加強逆周期調節和政策儲備。對比而言，4月份政治(zhi)局(ju)會議(yi)沒有(you)“加強逆(ni)周期調(diao)節”的提(ti)法，此次提(ti)出(chu)“加強逆(ni)周期調(diao)節”意味著后(hou)續財政貨幣政策加力的概率(lv)較大。

比如今年6月(yue)7日，央行行長易(yi)綱在(zai)上海調研(yan)時提出“加(jia)強逆(ni)周(zhou)期調節”后，央行在(zai)6月(yue)中旬開啟聯(lian)動“降(jiang)息”，逆(ni)回購、MLF、SLF、LPR等(deng)利率下調。

而從財政政策、貨幣政策看，當前二者均(jun)存在空間。根據央行官(guan)員的發言梳理(li)看，貨幣政策的空間指(zhi)向(xiang)法定存款準備(bei)金(jin)率(lv)及利(li)(li)(li)率(lv)兩項(xiang)重要(yao)的總量工具，而且指(zhi)向(xiang)下調的空間。利(li)(li)(li)率(lv)方面，這個(ge)空間指(zhi)政策利(li)(li)(li)率(lv)和0利(li)(li)(li)率(lv)的距離(li)。當前中國(guo)關鍵的政策利(li)(li)(li)率(lv)——1年(nian)期MLF利(li)(li)(li)率(lv)、7天(tian)逆回購利(li)(li)(li)率(lv)分(fen)別(bie)為2.65%、1.9%，離(li)0利(li)(li)(li)率(lv)仍(reng)有相當距離(li)。

存款(kuan)準(zhun)(zhun)備金(jin)率空間方面，主要和歷史上比(bi)、和國(guo)際對(dui)比(bi)，對(dui)比(bi)時還(huan)考慮到超額存款(kuan)準(zhun)(zhun)備金(jin)率的因素(su)。而最近幾次(ci)降準(zhun)(zhun)，法定(ding)(ding)存準(zhun)(zhun)率5%的機構不再納入，因此(ci)某種程度上5%可以視為目前法定(ding)(ding)存準(zhun)(zhun)率的底線。當前金(jin)融機構加權平(ping)均存準(zhun)(zhun)率為7.8%，離5%僅差280BP。在(zai)珍(zhen)惜貨幣(bi)政策(ce)空間的要求下，貨幣(bi)調控會采取“小步慢走”的態勢，比(bi)如一次(ci)降息10BP左右、一次(ci)降準(zhun)(zhun)25BP。

財政政策方面，業(ye)內(nei)普遍認為，當(dang)前中(zhong)國中(zhong)央政府杠桿率處于較低水(shui)平，具備(bei)加杠桿的空間。當(dang)然有空間并不一定(ding)要(yao)用，而是要(yao)結合經濟(ji)形勢、高質量發展的要(yao)求(qiu)相機推出(chu)。

5.結構性貨幣政策加力

會議表示，要繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，延續、優化、完善并落實好減稅降費政策，發揮總量和結構性貨幣政策工具作用，大力支持科技創新、實體經濟和中小微企業發展。相比4月(yue)政(zheng)治局會議(yi)，此次會議(yi)明(ming)確提出(chu)“發(fa)結構性貨幣(bi)政(zheng)策(ce)工具作用”，意味著結構性貨幣(bi)政(zheng)策(ce)可能加力。

鄒瀾近日在國新辦發(fa)(fa)布會表示(shi)，對(dui)于實施期(qi)已經結束的(de)政(zheng)策工具(ju)，存量余額還將(jiang)繼(ji)續發(fa)(fa)揮(hui)政(zheng)策效果，確保銀行(xing)體(ti)系對(dui)相(xiang)關領域的(de)支持(chi)力度不(bu)減弱，必要時還可(ke)再(zai)創設新的(de)政(zheng)策工具(ju)，為(wei)高質量發(fa)(fa)展階段的(de)重點領域和薄弱環(huan)節(jie)提供精準的(de)金(jin)融支持(chi)。

一些工具已(yi)加碼。6月(yue)30日，央行增(zeng)加了支農(nong)支小再貸(dai)款、再貼現額度2000億元(yuan)，加大力度扶持中(zhong)小微(wei)企業擴大就業、恢復需求，并挖掘(jue)農(nong)村增(zeng)長潛(qian)力。

央行數據顯示(shi)，截至(zhi)2023年6月末結構(gou)性貨(huo)(huo)幣(bi)政(zheng)策工(gong)具余(yu)額為6.87萬億(yi)元，相比一季(ji)(ji)度(du)(du)末增長518億(yi)元，創四個(ge)季(ji)(ji)度(du)(du)以來的最低(di)增幅。隨(sui)著三季(ji)(ji)度(du)(du)結構(gou)性貨(huo)(huo)幣(bi)政(zheng)策加力(li)，甚(shen)至(zhi)可能(neng)創設(she)新工(gong)具，余(yu)額可能(neng)較快增長。

6.加快專項債發行和使用

此次會議表示，要加快地方(fang)政府專項債券發(fa)行(xing)和使用。據記者梳理，過往(wang)全(quan)國層面一般要求(qiu)在當(dang)年(nian)9-10月(yue)底(di)前(qian)發(fa)完專項債：2018年(nian)、2019年(nian)、2020年(nian)專項債發(fa)行(xing)時(shi)限(xian)要求(qiu)分(fen)別是10月(yue)底(di)前(qian)、9月(yue)底(di)前(qian)、10月(yue)底(di)前(qian)。2021年(nian)發(fa)行(xing)后置，但也要求(qiu)當(dang)年(nian)11月(yue)底(di)前(qian)完成發(fa)行(xing)。2022年(nian)則在當(dang)年(nian)6月(yue)末基本完成發(fa)行(xing)。

目前(qian)(qian)財政部尚未明確(que)提出發行(xing)時限要(yao)求，但地(di)方(fang)(fang)(fang)總體傾向于“早發行(xing)、早使(shi)用(yong)”，預(yu)計(ji)(ji)9月(yue)底前(qian)(qian)將(jiang)基(ji)本完成今年(nian)專項(xiang)債(zhai)額度發行(xing)。據記(ji)者統(tong)計(ji)(ji)，截至目前(qian)(qian)，共有23個(ge)地(di)方(fang)(fang)(fang)披露(lu)了三季(ji)度地(di)方(fang)(fang)(fang)債(zhai)發行(xing)計(ji)(ji)劃(hua)(hua)，合(he)計(ji)(ji)計(ji)(ji)劃(hua)(hua)發行(xing)1.86萬億(yi)(yi)元(yuan)，其(qi)中新增專項(xiang)債(zhai)約9000億(yi)(yi)。中國地(di)方(fang)(fang)(fang)債(zhai)的發行(xing)主體包括了31個(ge)省份及5個(ge)計(ji)(ji)劃(hua)(hua)單(dan)列市，因(yin)此當(dang)前(qian)(qian)還有13個(ge)地(di)方(fang)(fang)(fang)未披露(lu)發行(xing)計(ji)(ji)劃(hua)(hua)，尤其(qi)是廣東、河南等(deng)地(di)方(fang)(fang)(fang)債(zhai)額度較高的地(di)區。考慮(lv)這一因(yin)素后，三季(ji)度專項(xiang)債(zhai)的發行(xing)計(ji)(ji)劃(hua)(hua)將(jiang)遠超9000億(yi)(yi)。

如果前(qian)述(shu)9000億專(zhuan)項(xiang)債(zhai)按(an)計劃(hua)完(wan)(wan)成(cheng)發(fa)行，截至9月(yue)新增專(zhuan)項(xiang)債(zhai)發(fa)行規模將超過3萬億，完(wan)(wan)成(cheng)全年額度的八成(cheng)。在政治局會議(yi)提出(chu)“加(jia)(jia)快(kuai)發(fa)行和(he)使用”后，進度及完(wan)(wan)成(cheng)度還可能(neng)加(jia)(jia)快(kuai)。

7.適時調整優化房地產政策

會(hui)議(yi)表(biao)示，要切(qie)實防范化(hua)解重點領(ling)域風(feng)險，適應我國房(fang)(fang)地產(chan)市場供求關(guan)系(xi)發生重大變(bian)化(hua)的新形勢，適時調整(zheng)優化(hua)房(fang)(fang)地產(chan)政(zheng)策(ce)，因城(cheng)施(shi)策(ce)用(yong)好(hao)(hao)政(zheng)策(ce)工具箱，更好(hao)(hao)滿(man)足(zu)居(ju)民剛性和改善性住(zhu)房(fang)(fang)需求，促(cu)進(jin)房(fang)(fang)地產(chan)市場平穩健康發展。

房地產市場供求形勢(shi)的(de)(de)變化(hua)主要(yao)有三(san)方面：一是需求中樞(shu)下移。隨著城鎮化(hua)進程(cheng)的(de)(de)放(fang)緩、老齡化(hua)趨勢(shi)的(de)(de)加劇，以(yi)及居民居住條件的(de)(de)改善，住房市場化(hua)需求中樞(shu)水平(ping)(ping)下移已成定局。市場機構普遍(bian)預測，住宅年銷售面積的(de)(de)中樞(shu)水平(ping)(ping)會從高(gao)峰期(qi)的(de)(de)15-16億(yi)平(ping)(ping)米逐步回落至10-13億(yi)平(ping)(ping)米。

二(er)(er)(er)是(shi)房地產市(shi)場區域高度分化，產業、人口、財富向(xiang)一二(er)(er)(er)線(xian)(xian)城(cheng)市(shi)聚集(ji)，一二(er)(er)(er)線(xian)(xian)與三四線(xian)(xian)城(cheng)市(shi)表(biao)現差異較(jiao)大(da)。一二(er)(er)(er)線(xian)(xian)城(cheng)市(shi)潛在供需缺口較(jiao)大(da)，總體仍面臨較(jiao)大(da)上(shang)行(xing)壓(ya)力；多(duo)數三四線(xian)(xian)城(cheng)市(shi)及(ji)東北(bei)、西(xi)北(bei)地區人口流(liu)出，房地產市(shi)場面臨較(jiao)大(da)下行(xing)壓(ya)力。三是(shi)，居民部門(men)傾(qing)向(xiang)于增加儲蓄(xu)或降低負債(zhai)，而非(fei)改善居住投資(zi)和消費。

因此需要“適時調(diao)整優(you)化房(fang)地產政(zheng)策(ce)”。鄒瀾(lan)在(zai)(zai)發布會上表示(shi)，考慮(lv)到我(wo)國房(fang)地產市場供求關系(xi)已經發生深刻變化，過去(qu)在(zai)(zai)市場長期過熱階段陸續(xu)出臺的政(zheng)策(ce)存在(zai)(zai)邊(bian)際優(you)化空間，金融(rong)部(bu)門將積極配合有關部(bu)門加強(qiang)政(zheng)策(ce)研(yan)究，因城施(shi)策(ce)提高政(zheng)策(ce)精準度，更好地支持(chi)剛(gang)性(xing)和改善(shan)性(xing)住房(fang)需求，促(cu)進(jin)房(fang)地產市場平穩健康發展。

為應對(dui)房(fang)價上漲，限購政(zheng)策從(cong)2011年實施(shi)(shi)，后來(lai)逐漸成為包含限貸、限售、限價在(zai)內(nei)的(de)“四限”政(zheng)策組(zu)合。隨著房(fang)地(di)產市場(chang)低迷，全面取消(xiao)“四限”的(de)聲音(yin)在(zai)市場(chang)出現，但從(cong)官方表述看“因城施(shi)(shi)策”仍(reng)是主基(ji)調(diao)(diao)，要根據不同樓市的(de)情況因地(di)制宜調(diao)(diao)整(zheng)、優(you)化(hua)。

8. 制定實施一攬子化債方案

會議表示，要有效防范(fan)化解地(di)(di)(di)方(fang)(fang)債(zhai)務風(feng)險，制定實施一攬(lan)子化債(zhai)方(fang)(fang)案。究其原(yuan)因，由(you)于地(di)(di)(di)方(fang)(fang)賣地(di)(di)(di)收(shou)入連續下滑，地(di)(di)(di)方(fang)(fang)償債(zhai)壓力加大，今年來個別地(di)(di)(di)區也出現城投債(zhai)風(feng)險事件。

中(zhong)國社會科(ke)學院金(jin)(jin)融(rong)研究所副所長、國家金(jin)(jin)融(rong)與(yu)發(fa)展(zhan)實驗室副主任張明在接受21世(shi)紀經濟(ji)報道專訪時表示，需要再進(jin)行(xing)一(yi)次全(quan)國性地(di)(di)(di)(di)方(fang)政(zheng)(zheng)府(fu)債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)審(shen)計，并把地(di)(di)(di)(di)方(fang)政(zheng)(zheng)府(fu)債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)分為(wei)提供地(di)(di)(di)(di)區(qu)公共品而形(xing)成(cheng)(cheng)的(de)債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)、經營性債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)與(yu)其他債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)三(san)類。針(zhen)對(dui)(dui)因(yin)提供地(di)(di)(di)(di)區(qu)公共品而形(xing)成(cheng)(cheng)的(de)地(di)(di)(di)(di)方(fang)債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)，對(dui)(dui)其中(zhong)成(cheng)(cheng)本高、期限短的(de)項目，應通過(guo)發(fa)行(xing)國債(zhai)(zhai)(zhai)、省(sheng)級政(zheng)(zheng)府(fu)一(yi)般債(zhai)(zhai)(zhai)進(jin)行(xing)置換(huan)。針(zhen)對(dui)(dui)經營性債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)與(yu)其他債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)，則應由地(di)(di)(di)(di)方(fang)政(zheng)(zheng)府(fu)負責化解，關鍵是(shi)由地(di)(di)(di)(di)方(fang)政(zheng)(zheng)府(fu)與(yu)金(jin)(jin)融(rong)機構（主要是(shi)商業銀行(xing)）通過(guo)談(tan)判來實行(xing)債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)重(zhong)組。

記者從多位地方財政人士處了解到，近期地方正(zheng)在(zai)上報(bao)建制縣隱性(xing)債務風險化解試點方案(an)。后續(xu)在(zai)監管部門(men)批復方案(an)及額度后，特殊(shu)再融資債券(quan)或在(zai)下半年重啟(qi)發行(xing)，這將有助于緩釋地方債風險。

再融資債(zhai)(zhai)(zhai)券置換隱(yin)性(xing)債(zhai)(zhai)(zhai)務的(de)過(guo)程中(zhong)，隱(yin)性(xing)債(zhai)(zhai)(zhai)務余(yu)額(e)減(jian)(jian)少，政(zheng)(zheng)府債(zhai)(zhai)(zhai)務余(yu)額(e)增(zeng)加(jia)，減(jian)(jian)少的(de)規(gui)模和增(zeng)加(jia)的(de)規(gui)模相等(deng)。這就(jiu)要(yao)求地方(fang)政(zheng)(zheng)府債(zhai)(zhai)(zhai)務余(yu)額(e)低于限額(e)，相應才(cai)有置換的(de)空間。財政(zheng)(zheng)部(bu)數據顯示(shi)，截至(zhi)2022年末全國(guo)(guo)地方(fang)政(zheng)(zheng)府債(zhai)(zhai)(zhai)務限額(e)為37.6萬億(yi)元，同期全國(guo)(guo)地方(fang)政(zheng)(zheng)府債(zhai)(zhai)(zhai)務余(yu)額(e)35萬億(yi)元，二者(zhe)存在2.6萬億(yi)的(de)空間。但該空間只(zhi)會使(shi)用一(yi)部(bu)分，要(yao)為未(wei)來(lai)防風(feng)險、穩增(zeng)長留有余(yu)地。