21世紀經濟報道記者 易妍君 廣州報道

全面注冊(ce)制下，加速提升執業水平成為保(bao)薦機構不可回避的議題(ti)。

日前(qian)，上交所、深交所聯合(he)發布《以(yi)上市公(gong)司質量為導(dao)向的保薦(jian)機構執業(ye)質量評價實施辦法（試行）》（以(yi)下簡稱“《評價辦法》”），并(bing)自發布之(zhi)日起施行。

21世紀經(jing)濟報道(dao)記者了解到，最新(xin)推出的(de)(de)評價(jia)(jia)體系由上市(shi)公司質量評價(jia)(jia)、保(bao)薦業(ye)務質量評價(jia)(jia)、評價(jia)(jia)得分調(diao)整三部分構成，其中，上市(shi)公司質量評價(jia)(jia)占比70%。同時，滬深兩(liang)所將根據評價(jia)(jia)分類(lei)(lei)結果，對保(bao)薦機構在審首發項目采取提高或降低(di)非問(wen)題(ti)導(dao)向現場督(du)導(dao)比例的(de)(de)分類(lei)(lei)監管(guan)措(cuo)施(shi)。

“《評價(jia)辦法》將強(qiang)化保薦機構的責任(ren)和(he)風(feng)險意識，優(you)化投(tou)行業務生態，加(jia)強(qiang)監管和(he)信息透明度，通(tong)過提(ti)升中介(jie)機構的執業水(shui)平來提(ti)高(gao)上市公司質量，進而保護投(tou)資者(zhe)利益、提(ti)升市場信心和(he)促進市場健康發展。”廣西大(da)學副校長、南開(kai)大(da)學金(jin)融發展研究院院長田(tian)利輝(hui)在(zai)接受21世(shi)紀經濟報道(dao)記者(zhe)采訪時指出。

考核上市公司經營質量、市場表現、公司治理

據了解(jie)，《評價辦法》是基于投資(zi)者(zhe)視角，以上市公司質量(liang)為(wei)導向，對(dui)保薦機構執(zhi)(zhi)業(ye)質量(liang)進行綜合評價，并將(jiang)體現保薦執(zhi)(zhi)業(ye)過程(cheng)與保薦執(zhi)(zhi)業(ye)結果的有機連接。

《評(ping)價(jia)辦(ban)法(fa)》共包(bao)含(han)8個章節，分(fen)別(bie)對《評(ping)價(jia)辦(ban)法(fa)》制定目的和適(shi)用范(fan)圍、評(ping)價(jia)內容與指(zhi)標(biao)、評(ping)價(jia)方法(fa)與程(cheng)序（包(bao)括指(zhi)標(biao)賦值(zhi)方法(fa)）、評(ping)價(jia)結果與運用、評(ping)價(jia)組織與實施進(jin)行(xing)了詳(xiang)細說明，并(bing)明確了辦(ban)法(fa)施行(xing)時間(jian)及解(jie)釋主體。

具(ju)體(ti)來看，此次推出的評(ping)(ping)價體(ti)系分(fen)為上市公(gong)(gong)(gong)司質(zhi)量(liang)評(ping)(ping)價、保薦業務(wu)質(zhi)量(liang)評(ping)(ping)價及(ji)評(ping)(ping)價 得分(fen)調整三個部分(fen)。其中，上市公(gong)(gong)(gong)司質(zhi)量(liang)評(ping)(ping)價占比70%，重點圍(wei)繞公(gong)(gong)(gong)司經營質(zhi)量(liang)、市場表(biao)現、公(gong)(gong)(gong)司治(zhi)理質(zhi)量(liang)等三個投資者普遍關注的維度展開。

對公司經(jing)(jing)營質量的評(ping)價指標(biao)包括盈(ying)利(li)能(neng)(neng)力(li)、成(cheng)長能(neng)(neng)力(li)、創新(xin)能(neng)(neng)力(li)三部分。盈(ying)利(li)能(neng)(neng)力(li)下設(she)扣(kou)非歸母(mu)凈(jing)利(li)潤規模、經(jing)(jing)營活動凈(jing)現金流占營業收(shou)(shou)入比重(zhong)、銷售凈(jing)利(li)率、凈(jing)資產收(shou)(shou)益率四個指標(biao)；成(cheng)長能(neng)(neng)力(li)下設(she)營業收(shou)(shou)入增(zeng)速、扣(kou)非歸母(mu)凈(jing)利(li)潤增(zeng)速兩個指標(biao)；創新(xin)能(neng)(neng)力(li)下設(she)研發(fa)支出占比、研發(fa)人員(yuan)數量兩個指標(biao)。

需要注(zhu)意的是，過(guo)去一段時(shi)間內，在IPO上市后，次年(nian)業績就“變臉”的企(qi)業并不少見。

以(yi)2021年為例，根(gen)據Wind統計數據，當(dang)年在A股上市的(de)524家企業中，2022年扣非凈(jing)利潤同比(bi)(bi)下(xia)滑(hua)50%以(yi)上的(de)企業占(zhan)比(bi)(bi)約為25.38%；其中，有57家企業的(de)扣非凈(jing)利潤同比(bi)(bi)下(xia)滑(hua)幅度超過100%。

21世紀經濟報道記(ji)者注意到，為(wei)上(shang)述(shu)57家企(qi)業(ye)提供(gong)IPO服(fu)務的(de)保薦(jian)機(ji)構中，不乏(fa)中信證(zheng)券(quan)、海通證(zheng)券(quan)等大型券(quan)商的(de)身影。

田利輝(hui)談(tan)到(dao)，《評(ping)價(jia)辦法》明確(que)上市公(gong)司質(zhi)量(liang)(liang)提(ti)升的目標導向，以(yi)首發(fa)上市公(gong)司為樣本，以(yi)公(gong)司上市后(hou)5個完整會計(ji)年度(du)的表現作(zuo)為評(ping)價(jia)基礎，進(jin)而重點評(ping)價(jia)上市公(gong)司質(zhi)量(liang)(liang)。

平安(an)證券(quan)分析師袁喆奇、王維逸認為，《評價辦法》突(tu)出提(ti)升上(shang)市(shi)公司質量的目標(biao)導向(xiang)， 推動保(bao)薦(jian)業(ye)務走向(xiang)專(zhuan)業(ye)化(hua)、市(shi)場化(hua)，進一步壓實保(bao)薦(jian)機(ji)構(gou)資本市(shi)場“看門人”責(ze)任(ren)。

保薦機構聲譽成本將提升

根(gen)據《評價辦法》，保(bao)薦業(ye)務(wu)質(zhi)量評價為評價體系的(de)第二(er)大權重(zhong)指標(biao)，占(zhan)比30%，其主要衡(heng)量保(bao)薦機(ji)構首(shou)發項(xiang)(xiang)目執業(ye)情(qing)況，包括(kuo)項(xiang)(xiang)目審核結果、招股說明書披露質(zhi)量、保(bao)薦機(ji)構盡職調查程(cheng)序等內容。

更重要的是，《評價(jia)辦法》將評價(jia)結果與保薦機構后續(xu)的執業情(qing)況進行了(le)關聯。如對重大違法違規行為“一票否決”，并采取分類監管措(cuo)施。

具(ju)體來看，評價(jia)體系將得分前20%的保薦(jian)機(ji)構劃(hua)為A類(lei)(lei)，后20%的劃(hua)分C類(lei)(lei)，其余(yu)為B類(lei)(lei)。評價(jia)年度保薦(jian)機(ji)構因發行人(ren)欺詐發行、上市三年內財務造假等重(zhong)大違法行為被立(li)案的，按照“終身追責”原則，相關保薦(jian)機(ji)構評價(jia)結果直接評定為C類(lei)(lei)。

此(ci)外，交易所將根(gen)據分類結果對保(bao)薦(jian)機(ji)構在審首發保(bao)薦(jian)項目(mu)采(cai)取提高(gao)或降(jiang)低非(fei)問題(ti)導(dao)向現場(chang)督導(dao)比例的分類監管措施。例如(ru)，保(bao)薦(jian)機(ji)構連續三次(ci)評價為C類的，原則上對其全(quan)部首發保(bao)薦(jian)項目(mu)開展現場(chang)督導(dao)或按(an)規定開展問題(ti)導(dao)向現場(chang)檢查。

“該辦法有望顯著提升保(bao)薦(jian)(jian)機構(gou)的責任和(he)風險意(yi)識。評(ping)價辦法中明(ming)確提出了(le)對保(bao)薦(jian)(jian)機構(gou)的評(ping)價標準，包括(kuo)IPO企業(ye)數(shu)量、撤回數(shu)量、被否(fou)數(shu)量、會后事項(xiang)承諾事項(xiang)實際履(lv)行情況(kuang)等(deng)，并將(jiang)評(ping)價結果在發行監管動態(tai)公布，記(ji)入誠信檔(dang)案。這將(jiang)促(cu)使(shi)保(bao)薦(jian)(jian)機構(gou)更加重視盡職調查和(he)風險控制。”田(tian)利輝談(tan)到(dao)。

袁喆奇、王維逸指出，《實施辦法》明確評價(jia)分(fen)類(lei)(lei)結果及分(fen)類(lei)(lei)監(jian)管措施，對重大違(wei)法違(wei)規行(xing)為“一票否(fou)決”，分(fen)類(lei)(lei)評級靠后的保(bao)(bao)薦機(ji)(ji)構(gou)將會加強現(xian)場監(jian)督、現(xian)場檢查等監(jian)管力度，保(bao)(bao)薦機(ji)(ji)構(gou)聲譽和(he)監(jian)管成本將提升，將推動保(bao)(bao)薦機(ji)(ji)構(gou)進一步提升執業(ye)(ye)質量，優化投行(xing)業(ye)(ye)務行(xing)業(ye)(ye)生態。

提出新要求

業內人士(shi)普遍(bian)認(ren)為(wei)，《評(ping)價辦法》旨在加強保薦機構的執業質量(liang)和責任意識。

在財信證(zheng)券(quan)劉敏看來，注冊制(zhi)下執(zhi)業質(zhi)量(liang)是證(zheng)券(quan)公(gong)司核心競(jing)爭(zheng)(zheng)力，隨著全市(shi)場(chang)注冊制(zhi)的(de)推(tui)行(xing)和資本市(shi)場(chang)功能的(de)健(jian)全，證(zheng)券(quan)行(xing)業發展生態將從“數量(liang)競(jing)爭(zheng)(zheng)”向(xiang)(xiang)“質(zhi)量(liang)競(jing)爭(zheng)(zheng)”轉變(bian)，證(zheng)券(quan)中介服(fu)務(wu)(wu)方(fang)向(xiang)(xiang)將從“可批性”向(xiang)(xiang)“可投(tou)性”轉變(bian)。監管層通過出具罰單、從嚴(yan)規范(fan)等(deng)方(fang)式強化對投(tou)行(xing)業務(wu)(wu)的(de)監管，重(zhong)點(dian)指向(xiang)(xiang)“帶病申(shen)報”、“一查就(jiu)撤(che)”、執(zhi)業質(zhi)量(liang)存在嚴(yan)重(zhong)缺陷等(deng)典型問題， 重(zhong)點(dian)檢查投(tou)行(xing)內控制(zhi)度(du)是否健(jian)全、運(yun)行(xing)是否有效(xiao)、人員及保障(zhang)是否到位等(deng)。

劉敏表示，滬深交易(yi)所發布《評價(jia)辦法》，有利于進(jin)一步加(jia)強投行業務(wu)執業專業標(biao)準的(de)建設(she)，有利于推動完(wan)善中介機構(gou)歸位盡責的(de)規則(ze)體系，有利于促(cu)進(jin)保薦機構(gou)形成良好(hao)執業生態，把好(hao)資本市場的(de)入(ru)口關。

田(tian)利(li)輝向記者(zhe)指出，《評價辦(ban)法(fa)》夠推動(dong)(dong)投行業務(wu)的升級和優化，進而(er)推動(dong)(dong)上(shang)市公司的高(gao)質量發展。同(tong)時，辦(ban)法(fa)也對保薦機(ji)構(gou)提出了新的要求。

例如，第一，保(bao)薦機(ji)構應當建立以(yi)質量為導向的發行上(shang)市審(shen)核(he)(he)監管機(ji)制，加強IPO審(shen)核(he)(he)以(yi)及再融資、并購重組(zu)審(shen)核(he)(he)中的質量把關；

第二，明確保薦機構(gou)基于盡職調查結果，對(dui)上(shang)市公司(si)質(zhi)量(liang)進行整體(ti)評估(gu)并形成專項意見，充分支持(chi)、配合發(fa)行上(shang)市審核、監管工作；

第三，建立(li)IPO企業照(zhao)會、發行人質量分類、問(wen)題(ti)發現與處(chu)理(li)等(deng)審核監管機制，按要(yao)求報送保(bao)薦機構執業質量評價結果；

第四，明(ming)確建(jian)立IPO企(qi)業回訪機制(zhi)，對IPO企(qi)業進(jin)行(xing)抽樣(yang)回訪，按要求報送抽樣(yang)回訪結(jie)果；

第五，要求保薦機構(gou)加強(qiang)內部制(zhi)度建設和(he)(he)培訓，確保能夠勝任IPO審核監(jian)管工作(zuo)，提高執業質(zhi)量和(he)(he)業務(wu)水平(ping)。