21世紀經濟報道記者陳植  上海報道 隨著北(bei)京(jing)證券交易(yi)所(suo)(suo)（下稱(cheng)“北(bei)交所(suo)(suo)”）正式開市(shi)交易(yi)，眾多股權投資機構紛紛摩拳擦掌。

“目前我們(men)正在梳(shu)理(li)所(suo)投資的專(zhuan)精特新型高科技初創企業項目，準備運(yun)作(zuo)它們(men)轉向北交所(suo)IPO。”一位(wei)國內大型創投機構合伙人向記(ji)者透露。

在他看(kan)來，北交所(suo)(suo)的開市，正令這些初創企業的IPO進程大幅提前。以(yi)往(wang)，他們都必須等待這些企業持續壯大完成(cheng)D輪/E輪股權融(rong)資后，再(zai)討(tao)論IPO規劃。如今，不少剛(gang)完成(cheng)C輪融(rong)資的項目已(yi)符(fu)合北交所(suo)(suo)上市條件，完全可(ke)以(yi)擇機登(deng)陸北交所(suo)(suo)。

一位國內股權投資機構投資總監也向記者透露，過(guo)去一個月(yue)，他們(men)已開始說服符合北交(jiao)所上(shang)(shang)市(shi)條件的多家高科技初創企(qi)業(ye)放棄海(hai)外(wai)上(shang)(shang)市(shi)計劃，轉而登陸北交(jiao)所。“相(xiang)比海(hai)外(wai)上(shang)(shang)市(shi)因(yin)政策等因(yin)素變得(de)遙遙無期(qi)，轉投北交(jiao)所上(shang)(shang)市(shi)或許是(shi)他們(men)避免陷入IPO對賭條款(kuan)失敗的一條新捷(jie)徑。”

記者多方了解到，北交所的開市交易，也令國內高科技企業對股權投資基金的選擇出現新變化。具體而言，越來越多高科技初創企業更傾向接受人民幣基金的注資，而不是美元基金，以便企業更順利登陸北交所上市。

清科發布的最新數據顯示，今年前三(san)季度(du)，中(zhong)國股權投資市場募資總規模達到約1.27萬億元，同比上升(sheng)(sheng)50.0%；其中(zhong)，人民幣基(ji)金(jin)(jin)募集額(e)約1.1萬億，同比上升(sheng)(sheng)52.3%，高于美(mei)元基(ji)金(jin)(jin)募集額(e)（約1800億人民幣）與(yu)同比募資增速（同比上升(sheng)(sheng)38.0%）。

“尤其(qi)是在二季(ji)度(du)(du)企(qi)業海外IPO因政(zheng)策(ce)因素難(nan)度(du)(du)驟增(zeng)后，人民幣基金(jin)的(de)募資增(zeng)速(su)持續高于美元(yuan)基金(jin)。”上述投(tou)資總監向記者直言，這背后，是北交所開市交易(yi)等因素令PE機構更側(ce)重發(fa)起(qi)人民幣基金(jin)，令“兩頭在內”的(de)募資-投(tou)資-管理-退出模式再(zai)度(du)(du)迎(ying)來新發(fa)展期。

 PE/VC機構積極說服項目轉投北交所

“在15日北交所開市交易當天，我們內部專門舉行會議，討論北交所對項目退出將帶來多大的影響。”前述國內大型創投機構合伙人向記者透露，幾乎所有創投機構合伙人均認為，北交所開市交易將大幅拓寬早期專精特新類高科技初創企業的退出渠道，進而降低早期項目的投資風險。

“以往(wang)，我們只能等(deng)待很多初(chu)創期(qi)項目做大做強，在完成(cheng)D輪(lun)/E輪(lun)股(gu)權融(rong)資(zi)后再考(kao)慮項目IPO退出事(shi)宜。但如(ru)今，很多剛(gang)完成(cheng)B輪(lun)融(rong)資(zi)的高科技(ji)項目已經符合北交所上市(shi)條(tiao)件，完全(quan)可以先(xian)登陸新三板(ban)精選層先(xian)完善企業信(xin)息披露機制與財務(wu)報(bao)表規范性(xing)，再擇機轉(zhuan)投(tou)北交所IPO。”他直言。

記者發現(xian)，不少創投(tou)機構對此深感(gan)贊同。

一位專(zhuan)注(zhu)高科技(ji)(ji)投(tou)資的(de)創(chuang)投(tou)基(ji)金負責人向記者透露，目前他們正在(zai)說服多家原(yuan)計劃赴美(mei)上市的(de)高科技(ji)(ji)初創(chuang)企業轉投(tou)北(bei)交(jiao)所IPO。

“由于海外上(shang)(shang)市(shi)正變得(de)遙遙無期(qi)，相比基金(jin)(jin)到(dao)(dao)期(qi)只能將這(zhe)些(xie)項目(mu)(mu)折價轉讓給S基金(jin)(jin)，轉投北(bei)交(jiao)(jiao)所(suo)上(shang)(shang)市(shi)讓我們看到(dao)(dao)在基金(jin)(jin)到(dao)(dao)期(qi)前，實現預期(qi)回(hui)報與項目(mu)(mu)成(cheng)功退出(chu)的新捷徑。”他(ta)直言。此(ci)前部分企(qi)業家(jia)對此(ci)有些(xie)猶豫——擔心北(bei)交(jiao)(jiao)所(suo)交(jiao)(jiao)易流動性不足可能令企(qi)業估值無法達(da)到(dao)(dao)預期(qi)值，但當他(ta)們看到(dao)(dao)15日北(bei)交(jiao)(jiao)所(suo)開市(shi)首日成(cheng)交(jiao)(jiao)額超(chao)過95億元時，相應顧(gu)慮也得(de)到(dao)(dao)大幅消除。

記者多(duo)方(fang)了(le)解到，北交所正式開市交易，將促進越來越多(duo)人(ren)(ren)民幣基金(jin)(jin)投(tou)(tou)資(zi)(zi)策略向(xiang)前看(kan)。以往，鑒于投(tou)(tou)資(zi)(zi)安全性(xing)的考量，不少人(ren)(ren)民幣基金(jin)(jin)的中后期投(tou)(tou)資(zi)(zi)項目投(tou)(tou)資(zi)(zi)占(zhan)比相當高(gao)，如今(jin)當北交所給眾(zhong)多(duo)高(gao)精特新初(chu)創企業打開新的IPO通道時，這些人(ren)(ren)民幣基金(jin)(jin)的早期項目投(tou)(tou)資(zi)(zi)熱情隨之高(gao)漲。

“事實上，早期(qi)項(xiang)目(mu)的投資(zi)(zi)回報率也高于(yu)中(zhong)后(hou)期(qi)項(xiang)目(mu)。”這位創投基(ji)金(jin)負責人指出。相(xiang)比(bi)美國硅(gui)谷圍繞企業發展各(ge)個階段(duan)云集眾多不(bu)同類(lei)型的創投資(zi)(zi)本(ben)，中(zhong)國缺(que)乏相(xiang)對完(wan)善的多層次資(zi)(zi)本(ben)市(shi)場生(sheng)態，導致眾多人民幣基(ji)金(jin)只(zhi)能(neng)等待項(xiang)目(mu)做大(da)做強再運作項(xiang)目(mu)上市(shi)退出，不(bu)得不(bu)降低早期(qi)項(xiang)目(mu)的投資(zi)(zi)占比(bi)以規(gui)避投資(zi)(zi)風險。但隨著(zhu)北(bei)交所正式開(kai)市(shi)交易，這種局面將(jiang)很快(kuai)得到大(da)幅改善。

高凈值人士淘金“北交所”

值得注意的(de)(de)是，北交所正式開(kai)市交易(yi)，也吸引眾多高(gao)凈(jing)值人士對(dui)PE/VC基金產品(pin)的(de)(de)投資興趣驟增。

“近期打(da)算(suan)加大(da)(da)股權投資(zi)基(ji)金投資(zi)的(de)高凈(jing)值客(ke)戶(hu)明顯(xian)增多。”一位國內大(da)(da)型財富管(guan)理機構(gou)客(ke)戶(hu)總(zong)監向記(ji)者透露(lu)。在多家PE/VC機構(gou)新(xin)基(ji)金產品募(mu)資(zi)路演(yan)活動上(shang)，不少高凈(jing)值客(ke)戶(hu)直接詢問這些PE/VC機構(gou)儲備了多少項目(mu)計劃在北交所上(shang)市。

“在(zai)這些高(gao)凈(jing)值人士看(kan)來(lai)，北(bei)交(jiao)所(suo)開(kai)市(shi)交(jiao)易所(suo)帶來(lai)的(de)政(zheng)策紅利，令擁有眾多項(xiang)目(mu)(mu)儲(chu)備的(de)PE/VC機構(gou)更容易獲得超額高(gao)回報(bao)。”他(ta)直(zhi)言(yan)，但這個問題也(ye)難倒了不少(shao)(shao)PE/VC機構(gou)管理(li)團(tuan)隊。多數PE/VC機構(gou)合伙人對此直(zhi)言(yan)會根據(ju)項(xiang)目(mu)(mu)發展(zhan)狀(zhuang)況再決定選(xuan)擇最合適的(de)IPO地點，北(bei)交(jiao)所(suo)僅僅是項(xiang)目(mu)(mu)未來(lai)IPO退(tui)出(chu)的(de)一個選(xuan)項(xiang)；但也(ye)有少(shao)(shao)數機構(gou)為了迎合高(gao)凈(jing)值人士的(de)投(tou)資(zi)心理(li)，刻意強(qiang)調他(ta)們儲(chu)備了眾多符合北(bei)交(jiao)所(suo)上市(shi)條(tiao)件的(de)專精特新初創期高(gao)科技企業項(xiang)目(mu)(mu)。

這位(wei)財富管理機構客(ke)戶總監強調，這時他會提(ti)醒高凈(jing)值客(ke)戶要提(ti)高警惕(ti)，因為儲備(bei)項目(mu)多(duo)不等(deng)于(yu)北交所上(shang)市項目(mu)多(duo)，很多(duo)企(qi)業(ye)能否(fou)最終上(shang)市或上(shang)市后實現理想(xiang)的(de)估值上(shang)漲，主(zhu)要取決于(yu)企(qi)業(ye)業(ye)績(ji)增長與科研實力。

多位高凈值人士向記者(zhe)坦言，給他們(men)創(chuang)(chuang)造豐厚投資回報的(de)(de)PE機(ji)構(gou)，往往在投后(hou)增值服務方(fang)面有很強(qiang)的(de)(de)能力；反之(zhi)出(chu)(chu)現投資虧(kui)損的(de)(de)PE機(ji)構(gou)，都存在高價(jia)爭奪(duo)PRE-IPO項目(mu)的(de)(de)現象，但因(yin)二級市場(chang)股價(jia)倒掛遭遇(yu)虧(kui)損出(chu)(chu)局。因(yin)此，他們(men)也更看(kan)中創(chuang)(chuang)投機(ji)構(gou)的(de)(de)投后(hou)增值服務能力，助力初(chu)創(chuang)(chuang)期(qi)項目(mu)在登(deng)陸北交所(suo)前(qian)后(hou)均保(bao)持業(ye)績高增長。