21世紀經濟報道記者 吳斌 上海報道

在早些時候的頹靡(mi)過后，供不應求局面如今正(zheng)推(tui)動國(guo)(guo)際(ji)油價(jia)大幅(fu)上(shang)漲。在沙特等歐(ou)佩克+國(guo)(guo)家大幅(fu)減產和需求高企的背景下，多頭正(zheng)發起“反攻”。

7月31日，國家油價(jia)再(zai)度走高，布倫特(te)原油期(qi)貨在84美(mei)元/桶上(shang)方，WTI原油期(qi)貨突破81美(mei)元/桶。整體而言(yan)，近期(qi)原油價(jia)格持續上(shang)行，7月迄今漲幅超過13%，有望創下2022年(nian)1月以來的最(zui)大(da)漲幅，同時創下近二(er)十年(nian)來最(zui)佳(jia)7月表(biao)現。

隨(sui)著原(yuan)油價格強勢(shi)走高，投(tou)機者加碼了(le)對原(yuan)油的看漲押(ya)注，WTI和布倫特原(yuan)油期(qi)(qi)貨(huo)的凈多頭頭寸合計已(yi)增至三(san)個月(yue)來的最(zui)高水平(ping)。在中信期(qi)(qi)貨(huo)首席能(neng)源分析師桂晨曦看來，近期(qi)(qi)交易情緒已(yi)經明顯(xian)改(gai)善，6月(yue)油品期(qi)(qi)貨(huo)總基金(jin)凈多持倉(cang)降至低位，但7月(yue)原(yuan)油和成品油期(qi)(qi)貨(huo)基金(jin)凈多持倉(cang)全面回升。

在經歷了(le)近期的大漲后，接下來國際(ji)油價將何去何從？

油市迎來需求和供應雙重利好

在(zai)近(jin)期(qi)國際油(you)價上漲背后，油(you)市(shi)正迎(ying)來需(xu)求(qiu)端和供(gong)應(ying)端雙重利(li)好。

嘉盛集(ji)團資深(shen)分析(xi)師Fiona Cincotta對21世紀經(jing)濟(ji)報道記者(zhe)表示(shi)，美聯儲可能(neng)即(ji)將結束加息(xi)周期，這對油市是一個積極(ji)因素(su)(su)，不僅(jin)推(tui)動(dong)美元走弱(ruo)，還增加了美國(guo)(guo)經(jing)濟(ji)避免(mian)衰退的(de)可能(neng)性(xing)，中國(guo)(guo)需(xu)求預期轉(zhuan)好(hao)也(ye)是利好(hao)。多重(zhong)因素(su)(su)推(tui)動(dong)油價(jia)上漲(zhang)至近4個月(yue)高點，蓋過了此前美國(guo)(guo)原油庫存數據下降幅度小于預期的(de)影響。

另一(yi)方(fang)面(mian)，供(gong)應端也在支撐著市(shi)場。7月(yue)早些時候，歐(ou)佩(pei)克+兩大(da)產油國(guo)沙特和俄羅(luo)斯(si)同時宣(xuan)布了(le)額(e)外的減產計(ji)劃。沙特宣(xuan)布將自愿(yuan)減產100萬桶/日(ri)的決(jue)定(ding)延(yan)長一(yi)個月(yue)至(zhi)8月(yue)份。俄羅(luo)斯(si)也表示，自愿(yuan)減產50萬桶的期限(xian)也順延(yan)至(zhi)8月(yue)底。俄羅(luo)斯(si)能源部長Nikolai Shulginov表示，7月(yue)份已(yi)按照對歐(ou)佩(pei)克+的承諾減少了(le)石油出(chu)口，8月(yue)份俄羅(luo)斯(si)也打算這么做(zuo)。

今年5月起，沙(sha)(sha)特已(yi)宣(xuan)布日(ri)均減產(chan)50萬桶(tong)原(yuan)油(you)，加上7月再次減產(chan)的100萬桶(tong)/日(ri)，今年7月起沙(sha)(sha)特原(yuan)油(you)日(ri)均產(chan)量已(yi)減至(zhi)900萬桶(tong)。

下一次(ci)歐(ou)佩克+部長級聯合(he)監督委員(yuan)會(hui)(hui)(hui)（JMCC）會(hui)(hui)(hui)議將(jiang)于8月4日召開，屆(jie)時產(chan)量決定將(jiang)再(zai)度影響(xiang)市場。Fiona表示，歐(ou)佩克+本周會(hui)(hui)(hui)議在(zai)即，對需求的(de)展望將(jiang)是(shi)沙特決定是(shi)否將(jiang)每日100萬桶的(de)自愿減產(chan)延長至9月的(de)關鍵因(yin)素(su)。

目前(qian)不少機構預(yu)(yu)計(ji)(ji)沙特(te)的(de)石油減(jian)產措施將(jiang)延長到(dao)9月(yue)底。高盛預(yu)(yu)計(ji)(ji)，沙特(te)每天(tian)額外減(jian)產100萬桶的(de)計(ji)(ji)劃將(jiang)持續(xu)到(dao)9月(yue)底，并(bing)(bing)從(cong)10月(yue)份開始減(jian)半。高盛維(wei)持12月(yue)份布(bu)倫(lun)特(te)原油價格為(wei)每桶86美元的(de)預(yu)(yu)測，并(bing)(bing)預(yu)(yu)計(ji)(ji)2024年(nian)第二季度(du)價格將(jiang)升至每桶93美元。

庫存或繼續下降

在油(you)市供不(bu)應(ying)求的大背景下(xia)，接下(xia)來庫存有望繼續下(xia)降。

根據美國能源信息署（EIA）的數據，截至7月14日當周，俄克(ke)拉荷馬州(zhou)庫(ku)欣儲存(cun)中心的原油(you)庫(ku)存(cun)減少了(le)290萬(wan)桶，為一年(nian)(nian)半多來的最(zui)大跌幅。在接下(xia)來的一周進(jin)一步下(xia)降了(le)260萬(wan)桶，使得庫(ku)存(cun)遠低于五年(nian)(nian)平均水平。

燃料方面，咨詢(xun)公司FGE Energy關于(yu)美國(guo)、北歐、日(ri)本(ben)、新加(jia)坡(po)和阿(a)聯(lian)酋富(fu)查伊拉(la)主要樞紐的(de)(de)(de)(de)數據顯示，7月迄今陸上和海上的(de)(de)(de)(de)整體庫存都(dou)在(zai)大幅減少。這五(wu)個地區的(de)(de)(de)(de)柴油、航空燃油和燃料油的(de)(de)(de)(de)周度庫存目前也低于(yu)五(wu)年平均水(shui)平。

Energy Aspects分析師Christopher Haines表示(shi)：“我們預計7月庫(ku)存將下降(jiang)得(de)相(xiang)當(dang)多。到8月底，上半(ban)年積累(lei)的庫(ku)存應該就會消化掉。”

與此(ci)類似的是(shi)，美銀(yin)預計，供需(xu)形勢表明(ming)石(shi)(shi)(shi)油市場將在未(wei)來18個月內大(da)(da)幅(fu)收緊，預計全球(qiu)石(shi)(shi)(shi)油庫(ku)存將大(da)(da)幅(fu)下(xia)降。歐(ou)佩克進一步限制產量，俄羅斯考(kao)慮(lv)減(jian)少(shao)石(shi)(shi)(shi)油出口，都會加劇供需(xu)不平衡(heng)。此(ci)外，美國要回補(bu)此(ci)前釋放的戰略石(shi)(shi)(shi)油儲備。

值得注意的是，強勁需(xu)求下油(you)市(shi)下半年(nian)(nian)將面臨大量供(gong)應缺口。高盛預(yu)(yu)計(ji)7月(yue)份(fen)全球(qiu)石(shi)油(you)需(xu)求增(zeng)至創紀(ji)錄的1.028億桶(tong)/日(ri)，由于(yu)(yu)印度和美國經濟增(zeng)長(chang)預(yu)(yu)期強勁，高盛還將2023年(nian)(nian)需(xu)求上調約(yue)55萬桶(tong)/日(ri)。需(xu)求更加強勁導(dao)致2023年(nian)(nian)下半年(nian)(nian)的缺口略高于(yu)(yu)預(yu)(yu)期，平均(jun)為(wei)180萬桶(tong)/日(ri)，2024年(nian)(nian)的缺口為(wei)60萬桶(tong)/日(ri)。

國際油價或將高位震蕩

在(zai)貨幣政策、地緣政治等多(duo)重因(yin)素擾動下，全球經濟仍存在(zai)較大不確定性，需求(qiu)前景將成為影響油(you)價的(de)關鍵(jian)因(yin)素。

摩根大(da)通表示(shi)，隨(sui)著人(ren)們增加開(kai)(kai)車出(chu)行和(he)乘坐飛機，煉(lian)油廠為了滿足(zu)夏季不斷增長的需求而更加努力地開(kai)(kai)工，這在一定程度上(shang)解釋了庫存下降。預(yu)計(ji)第三(san)季度末布倫特原油價格(ge)將(jiang)升至(zhi)每(mei)桶86美元，然后隨(sui)著庫存開(kai)(kai)始再(zai)次積累(lei)在第四(si)季度回落。

需(xu)要警惕(ti)的是(shi)，盡管(guan)近(jin)期美國(guo)(guo)經濟(ji)展現了韌性，但經濟(ji)衰(shuai)(shuai)退可(ke)能(neng)只是(shi)推(tui)遲，而非徹底避免。全球第二(er)大資產管(guan)理公司先鋒領(ling)航固定收益部門全球主管(guan)Sara Devereux預(yu)計(ji)，由于利(li)率上升對經濟(ji)造(zao)成沖擊，其基本(ben)預(yu)測仍是(shi)2024年將(jiang)出現溫和衰(shuai)(shuai)退，傾(qing)向(xiang)于以高質量(liang)證(zheng)券(quan)為(wei)重點的投(tou)資組合策略(lve)，看好國(guo)(guo)債(zhai)、市政(zheng)債(zhai)券(quan)和機構抵押貸款支(zhi)持(chi)證(zheng)券(quan)等(deng)在經濟(ji)衰(shuai)(shuai)退時會(hui)走強的資產。

如果未來全(quan)(quan)球經濟(ji)(ji)再度轉弱，原油需(xu)求也會(hui)受到沖擊。桂(gui)晨(chen)曦表(biao)示(shi)，未來需(xu)要持續關注需(xu)求，目前海(hai)(hai)外(wai)經濟(ji)(ji)尚(shang)未進(jin)入全(quan)(quan)面復蘇階(jie)段。盡管美聯儲和歐洲(zhou)央(yang)行加息(xi)已經接近(jin)尾聲，但高利率對(dui)下半年海(hai)(hai)外(wai)經濟(ji)(ji)壓力(li)仍存，近(jin)期美國汽油和柴(chai)油需(xu)求已經出現放緩跡象。

對于接下(xia)來的油價(jia)，市(shi)場普遍預計(ji)會高位(wei)震蕩。瑞銀表示，市(shi)場供應不足，對原油市(shi)場的前景保持樂(le)觀，預計(ji)未來幾個月布倫特原油價(jia)格將上漲至85-90美(mei)元/桶。

短期(qi)(qi)來看，桂(gui)晨(chen)曦認為，在持續兩個月的低(di)迷表現后，近(jin)期(qi)(qi)風險偏好(hao)情緒回(hui)暖，推升原油價格回(hui)歸80-90美元/桶的震(zhen)蕩中樞，或在此位(wei)置盤整一段時間(jian)。

中期(qi)來看，在(zai)金融壓(ya)力和地緣支撐的相互制衡下(xia)，預計下(xia)半年(nian)油(you)價仍然維(wei)持70-100美元(yuan)(yuan)/桶(tong)(tong)寬幅(fu)震蕩，具(ju)體位(wei)置(zhi)取(qu)決于需求(qiu)進展。目前油(you)價80-90美元(yuan)(yuan)/桶(tong)(tong)與供需估值相對合理，共振復蘇來臨前，暫不(bu)支持油(you)價上行(xing)至(zhi)90-100美元(yuan)(yuan)/桶(tong)(tong)；而如果(guo)海(hai)外經濟繼續放緩，不(bu)排除油(you)價再度回(hui)落至(zhi)70-80美元(yuan)(yuan)/桶(tong)(tong)。但從(cong)長期(qi)來看，桂(gui)晨曦(xi)認為(wei)，待衰退預期(qi)消退，經濟共振復蘇后，油(you)價可能(neng)邁入下(xia)輪趨勢上行(xing)周期(qi)。