21世紀經濟報道見習記者易妍君 廣州報道

全(quan)面注冊制作(zuo)為豐(feng)富(fu)和完善多層次資本市場的重(zhong)(zhong)要改革，進(jin)一(yi)步(bu)優化(hua)了企(qi)業IPO、并購重(zhong)(zhong)組等業務規(gui)則。

在此背景下，投研能(neng)(neng)力、銷(xiao)售能(neng)(neng)力以及內控管理(li)能(neng)(neng)力成為(wei)券商投行的核心(xin)競爭力。

近日，興業證券投資銀行業務總部總裁徐孟靜在接受21世紀經濟報道記者專訪時表示，注冊制在申報、審核、發行、定價、督導等各個環節對投行都有更高的要求。IPO項目走訪、核查等工作的要求高、時間緊、任務重。

其表示，“興業(ye)(ye)證券高度關注項目(mu)執(zhi)業(ye)(ye)質量，一(yi)方面(mian)，投(tou)行持續增強專業(ye)(ye)能力，每周進行周會業(ye)(ye)務培訓；另一(yi)方面(mian)，通(tong)過(guo)獨立的三道防(fang)線進行精準內控，合理把(ba)握項目(mu)風(feng)險。”

在并購重組業務中，徐孟靜則認為，投行應當從企業自身稟賦出發，加強對企業所在行業的認識，提升交易撮合能力，合理定價，幫助企業通過并購重組挖掘潛力，實現提質增效、轉型升級，提升業務競爭力。

（圖為興(xing)業證券投資(zi)銀行業務(wu)總(zong)部總(zong)裁徐孟靜）

發行定價最重要的是合適

21世紀：全(quan)面注冊制的實施對(dui)投行(xing)產生的最直接影響是(shi)什么？注冊制下，投行(xing)的行(xing)業格局將呈(cheng)現出哪些變化？

徐孟靜：全(quan)面注冊(ce)制是豐富和完善(shan)多層次資本(ben)(ben)市(shi)場(chang)的(de)重要改(gai)革，注冊(ce)制以信息披露為(wei)中心，對資本(ben)(ben)市(shi)場(chang)產生了深遠的(de)影(ying)響(xiang)，使(shi)得發行上市(shi)全(quan)過程更加規范(fan)、透明(ming)、可預期。全(quan)面注冊(ce)制改(gai)革下，主板(ban)、科創板(ban)、創業(ye)板(ban)、北交(jiao)所和股(gu)轉(zhuan)系統的(de)差(cha)異化(hua)定(ding)位更加明(ming)晰，資本(ben)(ben)市(shi)場(chang)基礎制度進(jin)一步(bu)完善(shan)，監督管(guan)理進(jin)一步(bu)優化(hua)。

我們認為，注冊制更加側重于對客戶價值的發現和挖掘，以投研能力和銷售能力見長，內控管理科學合理的券商將能脫穎而出。

21世紀：全(quan)面(mian)注冊制對(dui)投(tou)行的(de)承銷保薦業(ye)務提(ti)出(chu)了(le)更(geng)高(gao)要(yao)求，你(ni)認為，在(zai)甄別資產價(jia)(jia)值(zhi)、估值(zhi)定價(jia)(jia)環(huan)節，投(tou)行面(mian)臨怎樣(yang)的(de)挑戰(zhan)？在(zai)提(ti)高(gao)定價(jia)(jia)能力方(fang)面(mian)，興業(ye)證券有(you)何舉(ju)措(cuo)？

徐孟靜：發行定價最重要的是合適，過高和過低都不利于市場的長遠發展。資(zi)本(ben)市場是(shi)為(wei)實(shi)體經(jing)濟服務的，發行價過(guo)低(di)會(hui)降低(di)企(qi)(qi)業(ye)募資(zi)金額，影響企(qi)(qi)業(ye)募投項目的推(tui)進(jin)；定(ding)價過(guo)高會(hui)存在破(po)發風險，影響投資(zi)者權(quan)益。

為(wei)了應對這一挑戰(zhan)，興業(ye)(ye)證券(quan)在發行(xing)(xing)銷售端建立(li)了完備(bei)的(de)估(gu)值定價(jia)體系。首先投行(xing)(xing)層面設立(li)行(xing)(xing)業(ye)(ye)部，在TMT、新(xin)興產業(ye)(ye)、碳(tan)中和、高端制造等行(xing)(xing)業(ye)(ye)進行(xing)(xing)業(ye)(ye)務深耕，深入了解行(xing)(xing)業(ye)(ye)發展模式。其次，興業(ye)(ye)證券(quan)有著比較強的(de)研究(jiu)實(shi)力，我(wo)(wo)們(men)通過集團(tuan)協同，由研究(jiu)院協助來撰寫投價(jia)報告。同時(shi)，我(wo)(wo)們(men)整合公司力量建立(li)了銷售交(jiao)易業(ye)(ye)務總部，保障了整個(ge)發行(xing)(xing)銷售服務的(de)高度(du)專業(ye)(ye)化。

 21世紀：注冊制(zhi)下(xia)，并購(gou)重組業(ye)務要(yao)求(qiu)有哪些(xie)變(bian)化？投行在執業(ye)過程(cheng)中需要(yao)作出哪些(xie)調整？

徐孟靜：此次改革最大的變化在于將上市公司為購買資產所發行股份的底價從不低于市場參考價的九折調整為八折，同時在重組認定標準上進行了一些修訂。

上(shang)市(shi)公(gong)司(si)(si)是實體經(jing)濟(ji)的“基本盤(pan)”，去年底(di)，監管提(ti)(ti)出全面(mian)實施新(xin)一(yi)輪推動提(ti)(ti)高上(shang)市(shi)公(gong)司(si)(si)質量(liang)三(san)年行(xing)動方案(an)，著(zhu)力(li)推動國有控股(gu)上(shang)市(shi)公(gong)司(si)(si)整合(he)資源、提(ti)(ti)高競爭(zheng)力(li)，推動民營上(shang)市(shi)公(gong)司(si)(si)規范穩健發(fa)展，并購重組(zu)是重要的發(fa)力(li)點。

在并購重組(zu)業(ye)務中，投行應當從企(qi)業(ye)自(zi)身稟賦(fu)出發，加強對(dui)企(qi)業(ye)所在行業(ye)的認識，提升(sheng)交易撮合能力(li)，合理(li)定價，幫助企(qi)業(ye)通過并購重組(zu)挖掘潛力(li)，實現提質增(zeng)效(xiao)、轉(zhuan)型升(sheng)級，提升(sheng)業(ye)務競爭力(li)。

壓實投行“看門人”責任

21世紀：隨著(zhu)去年(nian)12月中證(zheng)(zheng)協發布了《證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)公司(si)投(tou)行業(ye)務(wu)質(zhi)(zhi)量評價辦(ban)法（試行）》，針對投(tou)行執業(ye)質(zhi)(zhi)量的監管日(ri)趨嚴格，IPO項目(mu)撤(che)否被高度關注。同時，注冊制也再次明確了投(tou)行“申報即擔責”的執業(ye)要求。這些規則對投(tou)行意(yi)味(wei)著(zhu)什么？當前，在盡職(zhi)調查、上市輔導(dao)、文件申報等環節(jie)，興業(ye)證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)的工作重點是(shi)什么？

徐孟靜：券商是資本市場的“看門人”，“申報即擔責”是對投行“看門人”責任的進一步壓實。金融(rong)工(gong)作具有(you)(you)政治性(xing)和人(ren)民性(xing)，胸懷“國之(zhi)大者(zhe)”，發掘和推薦(jian)真正具有(you)(you)成長(chang)性(xing)、有(you)(you)利于國計民生的(de)企業登(deng)陸(lu)資(zi)本(ben)市場，助力實(shi)體(ti)經濟轉型發展，是投行人(ren)的(de)應有(you)(you)之(zhi)義(yi)。

為提高執(zhi)業(ye)質量，興業(ye)證券建立了完善的三(san)道防(fang)線，三(san)道防(fang)線都(dou)是獨立的一級(ji)部門，并且(qie)由(you)不同領導分管，各(ge)個部門各(ge)司其職，相互獨立、相互制約、相互監督，最大程(cheng)度防(fang)范化解項(xiang)目風(feng)險。

在盡(jin)職調查、上市輔(fu)導(dao)、文(wen)件(jian)申報(bao)等環節，我們建(jian)立了完備的(de)保薦承銷業務(wu)內部制度(du)規(gui)范和詳細的(de)工作底稿(gao)目錄，實現執業的(de)標準(zhun)化、規(gui)范化。

21世紀：對于投行(xing)而言，提高IPO項(xiang)目執業質量，存在(zai)哪些難點？興業證券的應(ying)對方法是(shi)什么？

徐孟靜：注冊制在申報、審核、發行、定價、督導等各個環節對投行都有更高的要求。IPO項目走訪、核查等工作要求高、時間緊、任務重。

興業證(zheng)券(quan)高度關注項(xiang)目(mu)執業質(zhi)量，一(yi)方面(mian)，投(tou)行(xing)持續增強專業能力(li)，每周(zhou)進行(xing)周(zhou)會業務培(pei)訓；另一(yi)方面(mian)，通過獨立的三道(dao)防線進行(xing)精準內控(kong)，合理把(ba)握(wo)項(xiang)目(mu)風險。

此外，我們(men)積極運用金融科技力量建設大投(tou)行(xing)系統，在RPA盡調、銀行(xing)流(liu)水(shui)審核、財務分析等方面持續進(jin)行(xing)系統優化(hua)，提升服(fu)務效率。

 21世紀：全面注冊制(zhi)刪除了證券中介機(ji)構被(bei)立案調(diao)查與業務(wu)受理(li)審核(he)掛鉤的(de)規(gui)(gui)定(ding)，這一(yi)規(gui)(gui)則(ze)對(dui)投(tou)行有何影響？新規(gui)(gui)下，投(tou)行的(de)責任更多體現在哪些(xie)方面？

徐孟靜：我(wo)們非常支持監管機構在(zai)全面注冊制背景(jing)下做出的各項改革舉措(cuo)。

這一改革，與注冊制(zhi)(zhi)市場化(hua)、法(fa)制(zhi)(zhi)化(hua)精神相(xiang)呼應。監(jian)管(guan)機構(gou)始終(zhong)堅持“穿透式監(jian)管(guan)”和“全(quan)鏈條問責”，對于違法(fa)違規行(xing)為(wei)從嚴(yan)從快處理。

隨著現場檢查和現場督導逐步常態化、投行執業質量評價體系及“白名單”機制的相繼落地，監管機構針對中介服務機構的“工具箱”也越來越豐富。

推動三維四驅國際化戰略

 21世紀：2020年(nian)，興證集(ji)團提出了大(da)財富+大(da)機(ji)構“雙輪聯動(dong)”戰(zhan)(zhan)略。請具體介紹一下，該(gai)戰(zhan)(zhan)略對興業(ye)證券的投行(xing)業(ye)務有何裨益？此(ci)外，2020年(nian)之后(hou)，興業(ye)證券的投行(xing)業(ye)務還進行(xing)了哪(na)些改革？效(xiao)果如何？

徐孟靜：公司“雙輪聯動”戰略對大財富和大機構業務都有明顯的推動作用。興業證券在全國共有275個分支機構，這些分支機構了解地方產業經濟、招商引資政策，并與地方上市公司有一定的財富業務聯系。在投行業務承攬過程中，分支機構可以利用地緣優勢幫助投行獲取業務信息，提供地方產業發展和相關政策資料，提升了承攬效率。

除了雙輪聯動，興業證券還在三道防線和發行銷售方面進行了前瞻性的改革。

三(san)道(dao)防(fang)線(xian)(xian)方面，投(tou)行作為(wei)第一道(dao)防(fang)線(xian)(xian)，全方位落實投(tou)行業務盡調(diao)及(ji)信披相關要求，質控作為(wei)第二(er)道(dao)防(fang)線(xian)(xian)獨(du)立(li)(li)于投(tou)行之外(wai)，合規和風(feng)險作為(wei)第三(san)道(dao)防(fang)線(xian)(xian)與第一、第二(er)道(dao)防(fang)線(xian)(xian)獨(du)立(li)(li)，實現有效內部控制。發行銷(xiao)(xiao)售方面，興(xing)業證(zheng)券整合建(jian)立(li)(li)大銷(xiao)(xiao)售體系，有效提升發行銷(xiao)(xiao)售能力。

 21世紀：注冊制(zhi)下(xia)，興業(ye)(ye)證券投行業(ye)(ye)務的重點發(fa)力方向是(shi)什么？其(qi)中，在(zai)股(gu)權承銷(xiao)業(ye)(ye)務方面，有(you)何(he)發(fa)展(zhan)策略(lve)？

徐孟靜：為提升服務能力，投行提出了三維四驅國際化的戰略，三維指的是區域戰略、行業戰略、產品戰略三維一體，四驅是指構建投行+商行、投行+投資、投行+財富、投行+研究的四驅投行生態圈，國際化是指持續提升國際化水平，探索創新業務新模式。

這一調(diao)整完全符合和匹配全面注冊制(zhi)的(de)需求(qiu)，為下一步(bu)發(fa)展奠定(ding)了良好基(ji)礎。

區(qu)域上(shang)(shang)，我們更加(jia)側重經濟體量大、市(shi)場相對廣(guang)闊的(de)福建(jian)、廣(guang)東、浙江、江蘇、北(bei)京、上(shang)(shang)海、西南、華中等地區(qu)。行(xing)業上(shang)(shang)，我們根據科創板(ban)、創業板(ban)、主板(ban)、北(bei)交所(suo)的(de)板(ban)塊(kuai)定位進行(xing)有針對性地推薦，更加(jia)關注具有成長空間的(de)企業。