21世紀經濟報道記者  陳植  上海報道

隨著各國貨幣(bi)匯率波動加大，全(quan)球外匯市場日均交(jiao)易量迭(die)創(chuang)新高。

10月27日晚，國際清算銀(yin)行（BIS）發布(bu)一項綜(zong)合(he)性調查報告指(zhi)出(chu)，僅在今(jin)年(nian)4月，全球(qiu)外(wai)匯(hui)市場(chang)日均交易額增長(chang)至7.5萬(wan)億美(mei)元，較2019年(nian)同月的6.6萬(wan)億美(mei)元增長(chang)約14%，與此對應(ying)的是(shi)，當前全球(qiu)外(wai)匯(hui)市場(chang)日均交易量創歷史新(xin)高。

國際清算銀行表(biao)示，這項調查收集來(lai)自52個國家(jia)的逾(yu)1200家(jia)銀行與交易商數據。

一(yi)位(wei)華(hua)爾(er)街宏觀經(jing)(jing)濟型(xing)對(dui)沖基金經(jing)(jing)理(li)向(xiang)記(ji)者表示，近年全(quan)球外匯市場交(jiao)易額之所以節節攀升，一(yi)是(shi)全(quan)球貿(mao)易持續發展(zhan)，帶動相關企業的(de)貨幣兌換結算需求增加(jia)，二是(shi)今年各(ge)國貨幣政策“不同步”，導致各(ge)國貨幣匯率波動幅度驟然擴大(da)，引發金融機構的(de)匯率套保與投(tou)機交(jiao)易頻率大(da)幅增加(jia)。

BIS認為(wei)，近年(nian)全球高(gao)通(tong)脹沖擊促使多(duo)國(guo)(guo)央行大幅(fu)提高(gao)利率，加之俄烏沖突等國(guo)(guo)際形勢驟(zou)變擾亂金融市(shi)場，都在觸發(fa)外匯市(shi)場波動(dong)率在經歷多(duo)年(nian)低迷后大幅(fu)上(shang)升，帶動(dong)日均外匯交易額迅速增(zeng)長。

值(zhi)得注意的是(shi)，美元依然占據著全(quan)球外匯交易(yi)的主導(dao)地位(wei)，但人民幣(bi)的市場份額從2019年的4.3%快速(su)擴大至7%，排(pai)名也從2019年的第8位(wei)上升至第5位(wei)，成(cheng)為(wei)份額增(zeng)長最快的貨幣(bi)之一。

多位(wei)業內人士(shi)認(ren)為(wei)，這主要(yao)得益于近年(nian)中國(guo)(guo)相關(guan)部門有序(xu)推進人民幣(bi)國(guo)(guo)際化，一(yi)方面(mian)越來越多跨境貿易(yi)結(jie)算開始使用(yong)人民幣(bi)，另一(yi)方面(mian)是國(guo)(guo)內金融市(shi)場持續對外開放(fang)，帶(dai)動眾多全球(qiu)資(zi)本(ben)加倉人民幣(bi)資(zi)產，由此(ci)帶(dai)來更龐大(da)的人民幣(bi)外匯交易(yi)額。

此外(wai)，匯率波動幅度加大(da)也令外(wai)匯衍(yan)生品交易獲得更大(da)的(de)發展空間。

BIS數據顯示，外匯(hui)掉期交(jiao)易(yi)的(de)市場(chang)份額繼(ji)續增加，約占總交(jiao)易(yi)量的(de)51%，高于(yu)2019年(nian)的(de)49%，與此形成(cheng)反差的(de)是，外匯(hui)現貨交(jiao)易(yi)的(de)市場(chang)份額從30%下降到28%，外匯(hui)遠期交(jiao)易(yi)則穩(wen)定在15%。

“鑒于(yu)美聯儲持續大幅加(jia)息(xi)與(yu)美元持續上漲(zhang)令非美貨(huo)幣普遍(bian)遭遇(yu)較大貶(bian)值壓力，無論是企業(ye)，還是金融機構都必須增加(jia)外匯套保操作以規(gui)避潛在的匯率風險。”上述(shu)華爾街宏觀經濟型對(dui)沖基金經理指出。

外匯交易商遭遇庫存失衡壓力

匯(hui)率波動(dong)加大，也令眾多外(wai)匯(hui)交易(yi)商面臨新的經營壓力(li)。

BIS表(biao)示，匯率大幅波動正造成交易商之(zhi)間的(de)“庫存(cun)失衡(heng)”，迫(po)使(shi)他們在同(tong)業市場更頻繁地(di)交易外匯頭寸(cun)。

具體而(er)言，交(jiao)(jiao)易商之間的日均(jun)交(jiao)(jiao)易量(liang)為(wei)3.5萬億美(mei)元(yuan)，占(zhan)全球的46%，高于三年前(qian)的38%。相比而(er)言，交(jiao)(jiao)易商與其他金融機(ji)構（包括非(fei)報告銀行、對沖基金和機(ji)構投資者等(deng)）的外匯交(jiao)(jiao)易占(zhan)比則從55%降至48%。

一位外(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)經紀商(shang)(shang)向記(ji)者分析說，究其(qi)原因，一是(shi)(shi)2020年疫情全(quan)(quan)球(qiu)(qiu)擴散一度導致(zhi)全(quan)(quan)球(qiu)(qiu)金融市場遭遇美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)荒(huang)，令(ling)銀行等(deng)(deng)(deng)外(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)交(jiao)易商(shang)(shang)不(bu)得不(bu)從同(tong)業(ye)機(ji)構紛(fen)(fen)紛(fen)(fen)拆借美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)頭寸填補自身頭寸缺口，如今，隨著美(mei)(mei)聯儲持續大幅收緊貨(huo)幣(bi)政策令(ling)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)流(liu)動(dong)性(xing)再度吃(chi)(chi)緊，銀行等(deng)(deng)(deng)外(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)交(jiao)易商(shang)(shang)不(bu)得不(bu)繼續從同(tong)業(ye)機(ji)構拆借美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)頭寸未雨綢繆；二是(shi)(shi)近年匯(hui)(hui)率波動(dong)加大也促使眾(zhong)多企業(ye)紛(fen)(fen)紛(fen)(fen)囤積美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)等(deng)(deng)(deng)強勢(shi)貨(huo)幣(bi)，導致(zhi)銀行等(deng)(deng)(deng)外(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)交(jiao)易商(shang)(shang)手里的美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)等(deng)(deng)(deng)強勢(shi)貨(huo)幣(bi)頭寸再度吃(chi)(chi)緊，觸發他們向同(tong)業(ye)機(ji)構尋求更多的美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)等(deng)(deng)(deng)強勢(shi)貨(huo)幣(bi)頭寸維持自身正常運(yun)營。

在他看來，盡管交易商與對沖(chong)基金(jin)等金(jin)融(rong)機構的(de)(de)外匯(hui)交易占比(bi)有所降(jiang)低，但(dan)這不代表對沖(chong)基金(jin)的(de)(de)外匯(hui)交易活躍度(du)下降(jiang)。

事實上，無論(lun)是押(ya)注日元(yuan)大(da)(da)幅(fu)貶值，還是豪(hao)賭(du)歐元(yuan)兌美(mei)元(yuan)“平價”，都出現(xian)眾多對(dui)(dui)沖基金與機構投資者(zhe)的身影(ying)。此外(wai)，越來越多對(dui)(dui)沖基金還借(jie)著美(mei)聯(lian)儲大(da)(da)幅(fu)加息與美(mei)元(yuan)強勢上漲，大(da)(da)舉(ju)沽空經(jing)濟基本面相對(dui)(dui)較差且外(wai)債占比(bi)較高的新興市場貨幣。

“某種程度而言(yan)，匯(hui)率(lv)(lv)波動加大(da)給(gei)對(dui)沖(chong)基(ji)金(jin)們創造了(le)更(geng)(geng)(geng)高(gao)(gao)的(de)價差獲(huo)利機(ji)會，激(ji)發(fa)他們不斷增加交(jiao)(jiao)易(yi)頻(pin)率(lv)(lv)獲(huo)取超額回報。”這位外匯(hui)經紀商指(zhi)出。尤其(qi)是相(xiang)比企業等實(shi)體經濟，對(dui)沖(chong)基(ji)金(jin)的(de)外匯(hui)交(jiao)(jiao)易(yi)頻(pin)率(lv)(lv)更(geng)(geng)(geng)高(gao)(gao)且(qie)交(jiao)(jiao)易(yi)額度更(geng)(geng)(geng)大(da)，對(dui)匯(hui)率(lv)(lv)走勢的(de)影響(xiang)也相(xiang)應(ying)更(geng)(geng)(geng)強。尤其(qi)在(zai)近(jin)年(nian)量化投資技術普(pu)及(ji)的(de)情況(kuang)下(xia)，越(yue)來越(yue)多對(dui)沖(chong)基(ji)金(jin)都是依靠程序化交(jiao)(jiao)易(yi)模型(xing)開(kai)展(zhan)高(gao)(gao)頻(pin)外匯(hui)交(jiao)(jiao)易(yi)，進(jin)一步放大(da)了(le)他們的(de)日(ri)均外匯(hui)交(jiao)(jiao)易(yi)量。

記者(zhe)獲悉，對沖(chong)基(ji)金(jin)們還是引(yin)發匯率(lv)波動進一步擴(kuo)大的主要推動因素。但這背后，是近(jin)年各國(guo)貨(huo)幣政策不同步導致(zhi)貨(huo)幣之(zhi)間匯率(lv)估值差距擴(kuo)大，吸引(yin)對沖(chong)基(ji)金(jin)頻繁開展(zhan)外匯交易博取(qu)更高回報。

人民幣外匯交易市場份額緣何迅猛增長

值得注意的是，過去3年人(ren)民幣(bi)儼(yan)然成為(wei)外匯(hui)交易市(shi)場份額增速最快的貨幣(bi)之一(yi)。

BIS數據顯示，過去3年(nian)期間人(ren)民幣的(de)市場份額從2019年(nian)的(de)4.3%增長至(zhi)如今的(de)7%，排(pai)名從2019年(nian)的(de)第(di)8位上(shang)升至(zhi)第(di)5位。

一(yi)(yi)位股(gu)份制銀行外匯交(jiao)易員(yuan)向(xiang)記(ji)者指出(chu)，這表明近(jin)年(nian)中國相關部(bu)門有序推(tui)進人(ren)(ren)(ren)民(min)(min)(min)(min)幣(bi)(bi)(bi)國際(ji)化(hua)正取得積極(ji)成(cheng)效。一(yi)(yi)是(shi)越來(lai)越多中國外貿企(qi)(qi)業正積極(ji)與(yu)(yu)(yu)海(hai)外企(qi)(qi)業開展跨境(jing)貿易人(ren)(ren)(ren)民(min)(min)(min)(min)幣(bi)(bi)(bi)結算，帶(dai)動企(qi)(qi)業端的(de)外匯交(jiao)易需求上升；二是(shi)近(jin)年(nian)中國金融市(shi)(shi)場持續對外開放吸引越來(lai)越多全球資(zi)本加倉人(ren)(ren)(ren)民(min)(min)(min)(min)幣(bi)(bi)(bi)資(zi)產，進一(yi)(yi)步推(tui)動人(ren)(ren)(ren)民(min)(min)(min)(min)幣(bi)(bi)(bi)外匯交(jiao)易規模更上一(yi)(yi)層樓；三是(shi)近(jin)年(nian)相比歐美(mei)貨幣(bi)(bi)(bi)與(yu)(yu)(yu)部(bu)分新興市(shi)(shi)場貨幣(bi)(bi)(bi)，人(ren)(ren)(ren)民(min)(min)(min)(min)幣(bi)(bi)(bi)匯率走勢相對平穩且人(ren)(ren)(ren)民(min)(min)(min)(min)幣(bi)(bi)(bi)資(zi)產與(yu)(yu)(yu)全球金融市(shi)(shi)場的(de)波動相關性偏低，形成(cheng)較(jiao)好的(de)避險效應，吸引眾多海(hai)外機(ji)構配置人(ren)(ren)(ren)民(min)(min)(min)(min)幣(bi)(bi)(bi)。

在他看來，相比(bi)企業端，金融機構的外(wai)匯(hui)交易(yi)(yi)貢獻(xian)度更高(gao)。究(jiu)其原(yuan)因，一是金融機構的人(ren)民(min)幣外(wai)匯(hui)交易(yi)(yi)頻率更高(gao)且額(e)度更大，二(er)是近年(nian)銀(yin)行機構開發了(le)眾多外(wai)匯(hui)衍生品，帶動(dong)整個金融市場(chang)人(ren)民(min)幣外(wai)匯(hui)避險交易(yi)(yi)規模上升。

前述華爾街宏觀經濟(ji)型對(dui)沖基(ji)金(jin)經理指出，人(ren)民(min)幣外(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)交(jiao)易(yi)(yi)市(shi)場(chang)份額快(kuai)速增長(chang)，也表(biao)明越(yue)來(lai)越(yue)多(duo)(duo)(duo)全球大型企業、金(jin)融機(ji)構(gou)與(yu)海(hai)外(wai)(wai)(wai)央行正將越(yue)來(lai)越(yue)多(duo)(duo)(duo)人(ren)民(min)幣納入儲(chu)備貨幣，因為這些機(ji)構(gou)儲(chu)備更(geng)(geng)多(duo)(duo)(duo)人(ren)民(min)幣，就會衍生出更(geng)(geng)龐大的人(ren)民(min)幣外(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)交(jiao)易(yi)(yi)需(xu)求，帶(dai)動人(ren)民(min)幣外(wai)(wai)(wai)匯(hui)(hui)交(jiao)易(yi)(yi)市(shi)場(chang)份額不斷增長(chang)。

“可以預見的(de)(de)是，隨著(zhu)中國(guo)(guo)經濟穩(wen)健發(fa)展且積(ji)極加大(da)全(quan)球(qiu)(qiu)化(hua)進(jin)(jin)程，加之人(ren)民幣國(guo)(guo)際化(hua)有(you)序推進(jin)(jin)，未來人(ren)民幣外匯(hui)交易的(de)(de)市場(chang)份額還將進(jin)(jin)一(yi)步上升。因為一(yi)國(guo)(guo)貨幣在全(quan)球(qiu)(qiu)外匯(hui)市場(chang)的(de)(de)交易占比，最終會與這個(ge)國(guo)(guo)家(jia)對全(quan)球(qiu)(qiu)經濟增長的(de)(de)貢獻(xian)度，以及它與全(quan)球(qiu)(qiu)各國(guo)(guo)的(de)(de)貿易往來規模相匹配。”他認為。