21世紀經濟報道記者  陳植  上海報道

隨著美元指(zhi)數持續回(hui)落，人民幣(bi)匯率驟然上(shang)演凌厲漲勢(shi)。

Wind數據(ju)顯(xian)示，截至(zhi)10月26日19時，境內在岸市(shi)場人民(min)幣(bi)對美(mei)元匯(hui)率（CNY）徘徊在7.1716附近，較前一(yi)個交(jiao)易日上漲1369個基點；境外離岸市(shi)場人民(min)幣(bi)對美(mei)元匯(hui)率（CNH）觸及7.1915 ,較前一(yi)個交(jiao)易日上漲1183個基點。

在業內(nei)人(ren)士看來(lai)，10月26日當(dang)天人(ren)民幣匯率(lv)之(zhi)所以出現如此大幅度(du)回升，一是隔夜美(mei)國疲弱經濟數據令(ling)市場紛紛押注美(mei)聯(lian)儲很快調低加息(xi)幅度(du)，令(ling)美(mei)元指數一度(du)跌破110整(zheng)數關口(kou)，帶動(dong)人(ren)民幣匯率(lv)估(gu)值大幅反彈，二是本(ben)周(zhou)以來(lai)人(ren)民幣匯率(lv)過(guo)度(du)下跌，存在極(ji)高的估(gu)值修復需求。

“由于(yu)人(ren)民幣匯率大幅上(shang)漲是(shi)從10月26日(ri)下午3點(dian)開始，起(qi)初(chu)外(wai)匯市場(chang)一(yi)度猜測(ce)中國(guo)相關(guan)(guan)部門入市力挺人(ren)民幣，驟(zou)然(ran)觸(chu)發大規模的空頭(tou)回補浪潮。”一(yi)位香(xiang)港銀行外(wai)匯交易(yi)員告訴記者。畢(bi)竟，10月下旬(xun)以來人(ren)民幣境內(nei)外(wai)匯差一(yi)度接近(jin)600個基點(dian)，引發人(ren)民幣快(kuai)速(su)下跌預期升(sheng)溫，或令中國(guo)相關(guan)(guan)部門迅速(su)采取遏制措施。

但眾多投(tou)資(zi)機(ji)構(gou)發現，人(ren)民幣(bi)(bi)匯(hui)率大(da)幅上(shang)漲(zhang)，更多是(shi)對此前(qian)大(da)幅回落(luo)的(de)估值修復。因為本周以來(lai)人(ren)民幣(bi)(bi)跟隨美(mei)元指數同(tong)步回落(luo)，令(ling)眾多資(zi)管機(ji)構(gou)認(ren)為人(ren)民幣(bi)(bi)匯(hui)率明顯低估。

三菱日聯(lian)金融集團全球市場研(yan)究主管Derek Halpenny認為(wei)，由(you)于此(ci)前市場預(yu)期(qi)(qi)美聯(lian)儲將持續大(da)幅(fu)加息，令(ling)短(duan)期(qi)(qi)內美元(yuan)指數被高估，如(ru)今市場預(yu)期(qi)(qi)轉向令(ling)美元(yuan)指數相應回落(luo)，是眾多非美貨幣開始上演階段(duan)性反彈行情(qing)的關鍵因素。

在多位外匯交易員看來，隨著10月26日人民(min)幣(bi)匯率大幅反彈(dan)，市場(chang)將(jiang)更加(jia)堅信人民(min)幣(bi)將(jiang)在某(mou)個均衡匯率區間保持(chi)雙向波(bo)動，單(dan)邊下跌預期隨之驟然降(jiang)溫。

東方(fang)金誠(cheng)宏觀分析師王青指出(chu)，即便(bian)美聯儲11月大(da)幅加(jia)息令人民(min)幣匯(hui)率再度承(cheng)壓，中(zhong)國相(xiang)關部門仍擁有充足的(de)穩匯(hui)率工具確保人民(min)幣匯(hui)率在合理(li)均衡匯(hui)率水準平穩波動，其中(zhong)包括加(jia)大(da)在香港(gang)市(shi)場的(de)央(yang)票發(fa)行(xing)規模，收緊離岸人民(min)幣流(liu)動性，調低企業境外(wai)放款的(de)宏觀審慎調節系數，重啟(qi)逆周期因(yin)子，調低外(wai)匯(hui)存款準備金率等。

“更(geng)重要的是，中國經濟穩健發展(zhan)基本面與外貿景氣度持(chi)續高位運行，將給人民(min)幣匯(hui)率帶來新的支撐(cheng)。”王青指出(chu)。

投機沽空資本再度鎩羽而歸

在多位(wei)業內人(ren)士(shi)看來，10月26日午盤(pan)人(ren)民幣匯率突然大幅回(hui)升，更像(xiang)是對此前過度下(xia)跌的(de)估值自我修復(fu)。

“本周以(yi)來人民(min)幣跟隨美元指(zhi)數同步下跌，令市(shi)場頗感意外，但這無(wu)形(xing)間(jian)表明人民(min)幣匯(hui)率被明顯低(di)估。”前(qian)述香港銀(yin)行外匯(hui)交易員指(zhi)出(chu)。

在他看來，觸發人民幣匯率估值修(xiu)復的關鍵催化劑，是(shi)隔夜美國疲弱的經濟數據。

受10月美(mei)國(guo)消(xiao)費(fei)者信心指數減弱與(yu)房(fang)地(di)產價格(ge)指數下跌影響(xiang)，華爾(er)街金(jin)融市場開始對美(mei)聯儲持續鷹(ying)派大幅加息持懷疑態(tai)度。

芝加哥商品交易所的“美聯儲(chu)觀(guan)察(cha)”工具顯示，利率期貨市場認(ren)為(wei)美聯儲(chu)在(zai)12月加息75個(ge)基(ji)(ji)點的概(gai)率降(jiang)至48.4%，加息50個(ge)基(ji)(ji)點的概(gai)率為(wei)47.7%，幾乎持平。但在(zai)本(ben)周初(chu)，前者大幅高于后者。

受(shou)此影響，眾多華爾街投資機構紛(fen)紛(fen)重新調低美元(yuan)指數(shu)的合理估值，令美元(yuan)指數(shu)在10月26日盤中(zhong)一度跌(die)破110整數(shu)關(guan)口(kou)。

“更(geng)重要的(de)是(shi)，此前眾多(duo)投資(zi)(zi)機構對非(fei)美(mei)(mei)貨幣的(de)匯率估(gu)值(zhi)，已充分計(ji)入12月美(mei)(mei)聯儲加息(xi)75個基(ji)點，如今隨(sui)著美(mei)(mei)聯儲12月加息(xi)50個基(ji)點的(de)預期升溫(wen)，這些(xie)投資(zi)(zi)機構相應調高了非(fei)美(mei)(mei)貨幣估(gu)值(zhi)，其中(zhong)包括人民幣。”一位外匯經紀商告(gao)訴(su)記者。

他指(zhi)出，10月(yue)26日午后3點人民(min)幣匯(hui)率(lv)突(tu)然發(fa)力上漲背后，是眾多海外(wai)對沖基金(jin)迅速調整了人民(min)幣交易(yi)策略——押注人民(min)幣匯(hui)率(lv)低估(gu)的對沖基金(jin)紛紛加(jia)大人民(min)幣多頭頭寸抄底套利，原先沽空(kong)人民(min)幣匯(hui)率(lv)的對沖基金(jin)則紛紛大幅空(kong)頭回補止損離場。

考慮到10月26日境(jing)內在岸市場人(ren)民(min)幣(bi)對美元(yuan)匯率(lv)一度漲至7.1644，創下10月14日以(yi)來的最高值，本周參與沽空人(ren)民(min)幣(bi)匯率(lv)的海外投資機(ji)(ji)構幾乎均面臨投機(ji)(ji)虧(kui)損窘(jiong)境(jing)。

記者(zhe)獲(huo)悉，參(can)與沽空人民(min)(min)幣(bi)的眾多海外(wai)投資(zi)機構幾乎都是按日(ri)借入離(li)岸人民(min)(min)幣(bi)頭寸(cun)拋售沽空套利，隨著(zhu)10月26日(ri)人民(min)(min)幣(bi)匯(hui)率(lv)(lv)大(da)幅(fu)回(hui)升，他們迅(xun)速(su)結(jie)清了(le)人民(min)(min)幣(bi)頭寸(cun)止損離(li)場，某種程度放大(da)了(le)離(li)岸人民(min)(min)幣(bi)匯(hui)率(lv)(lv)漲幅(fu)。

“某種程度而(er)言，此前押注人民幣匯(hui)率(lv)大幅下跌(die)的投機資本已再度鎩羽而(er)歸。”這位外(wai)匯(hui)經紀商(shang)指出。

境內外匯差明顯收窄

值得注意的是(shi)，隨著10月26日人民(min)幣匯率大幅上漲，境內(nei)外人民(min)幣匯差也得到有效修復。

數(shu)據顯示，10月下(xia)(xia)旬(xun)以來，境內外人民幣匯(hui)差一度(du)接近600個基點，導致人民幣匯(hui)率下(xia)(xia)跌預期(qi)有所升溫。其中最(zui)明顯的跡(ji)象，是跨境匯(hui)差套利交易再(zai)度(du)活躍，令人民幣承受(shou)較(jiao)大的下(xia)(xia)跌壓(ya)力。

此外(wai)，離岸人民幣(bi)匯率(lv)跌幅較大(da)，也令部分進(jin)口企業擔心在岸人民幣(bi)匯率(lv)跟隨快(kuai)速(su)下(xia)跌，紛紛緊急(ji)購匯，無形間加劇了匯率(lv)下(xia)跌預(yu)期升(sheng)溫與人民幣(bi)匯率(lv)跌幅。

但(dan)是，隨著10月26日境內(nei)外人民幣匯率雙(shuang)雙(shuang)大(da)幅反彈，如今境內(nei)外人民幣匯差已收(shou)窄至200個基點，較本周峰值明顯(xian)大(da)幅回落。

前述香港銀(yin)行外匯交易員透露(lu)，只要境內(nei)外人民幣(bi)匯差收窄至200個基點內(nei)，人民幣(bi)匯率平穩波動預期將明顯變強，令(ling)海(hai)外投機資(zi)本(ben)利用境內(nei)外匯差擴大題材沽空(kong)人民幣(bi)套利的算盤徹底落空(kong)。

一位股份制銀行(xing)金融市場部人(ren)士向記(ji)者透露(lu)，受10月26日午盤人(ren)民幣(bi)(bi)匯(hui)率快速大幅(fu)回升的影響，一些進(jin)(jin)口企業也不(bu)再(zai)緊(jin)急購(gou)匯(hui)避險。因為他們(men)意識到中國相關部門完全有(you)能力遏制人(ren)民幣(bi)(bi)單邊(bian)下跌(die)預期升溫，且市場會對人(ren)民幣(bi)(bi)過(guo)度下跌(die)狀(zhuang)況進(jin)(jin)行(xing)自(zi)我(wo)修復。

“目前(qian)，外匯(hui)市場人(ren)民(min)幣(bi)匯(hui)率(lv)仍處于自我修復行情，直到(dao)(dao)人(ren)民(min)幣(bi)匯(hui)率(lv)與美(mei)元指數波動(dong)回歸(gui)到(dao)(dao)合(he)理(li)(li)的(de)負相關(guan)性。”他指出。這令越(yue)來(lai)越(yue)多海外投(tou)資(zi)機構也(ye)意識到(dao)(dao)，若(ruo)人(ren)民(min)幣(bi)匯(hui)率(lv)偏離正常的(de)波動(dong)軌跡，中國相關(guan)部門也(ye)可能會迅速采取(qu)行動(dong)確保人(ren)民(min)幣(bi)匯(hui)率(lv)在合(he)理(li)(li)估(gu)值區(qu)間平穩波動(dong)。

東方金誠(cheng)宏觀分析師王青指(zhi)出，年底前美聯(lian)儲或大(da)概率保(bao)持(chi)大(da)幅加(jia)(jia)息節奏，令短(duan)期內中(zhong)美利差倒掛(gua)局(ju)面進一(yi)步(bu)加(jia)(jia)劇，對人(ren)民(min)幣匯率構成(cheng)一(yi)定貶值壓力(li)。但是，當(dang)前國內經濟穩健(jian)回升，經常項(xiang)目仍(reng)保(bao)持(chi)較(jiao)大(da)規模順差，加(jia)(jia)之穩匯率在(zai)貨幣政策的權衡比重(zhong)上(shang)升，令人(ren)民(min)幣很難持(chi)續(xu)脫離美元(yuan)走勢呈現單邊快速(su)下跌局(ju)面，未(wei)來人(ren)民(min)幣匯率延(yan)續(xu)寬幅雙向波動仍(reng)是大(da)勢所趨。