21世紀經濟報道記者吳斌 上海報道  盡管油(you)(you)市供(gong)給端依舊緊(jin)張，但在經濟衰退擔憂和(he)美元(yuan)走強等因素拖累(lei)下，7月12日(ri)布倫特(te)原(yuan)油(you)(you)、WTI原(yuan)油(you)(you)再度跌破100美元(yuan)關口(kou)，已經是近(jin)一周來第二次“破百”。

這背后的關鍵邏輯(ji)是(shi)，經濟(ji)增(zeng)(zeng)速趨(qu)緩會(hui)拖累需(xu)求。根據12日(ri)歐佩克最新公(gong)(gong)布的月報，2023年全球石油需(xu)求增(zeng)(zeng)速預(yu)(yu)計將(jiang)(jiang)從2022年的340萬(wan)桶(tong)/日(ri)放緩至270萬(wan)桶(tong)/日(ri)。7月13日(ri)國際能源署（IEA）也公(gong)(gong)布月報，將(jiang)(jiang)今年全球石油需(xu)求增(zeng)(zeng)速預(yu)(yu)測(ce)下調24萬(wan)桶(tong)/日(ri)，并將(jiang)(jiang)2023年預(yu)(yu)測(ce)下調28萬(wan)桶(tong)/日(ri)。

但不管是今年還是明年，雖然(ran)需(xu)求(qiu)增速放(fang)緩，實際(ji)需(xu)求(qiu)還在繼(ji)續增長，只不過幅度變小。

歐佩(pei)克(ke)月報顯(xian)示，油(you)市緊張局面并(bing)未徹底(di)緩解，預計(ji)(ji)2023年全球原(yuan)油(you)需求同比增(zeng)(zeng)長270萬桶(tong)/日(ri)(ri)至1.03億(yi)桶(tong)/日(ri)(ri)，而歐佩(pei)克(ke)以外(wai)(wai)的供應量(liang)僅(jin)會增(zeng)(zeng)加170萬桶(tong)/日(ri)(ri)。這(zhe)意味(wei)著2023年歐佩(pei)克(ke)還需要增(zeng)(zeng)產(chan)100萬桶(tong)/日(ri)(ri)方(fang)能匹配供需。此外(wai)(wai)，IEA則預計(ji)(ji)2023年全球原(yuan)油(you)需求從今年的9920萬桶(tong)/日(ri)(ri)增(zeng)(zeng)至1.013億(yi)桶(tong)/日(ri)(ri)。

此外(wai)，供應端(duan)的問題也未解決。盡管歐佩克6月實現(xian)增產(chan)，改(gai)變了5月產(chan)量(liang)下降的局面(mian)，但(dan)總產(chan)量(liang)仍遠低于目標(biao)。

從種種跡象來(lai)看，油(you)價(jia)仍有堅實的基本面支撐(cheng)。7月(yue)13日國(guo)際油(you)價(jia)已經再度反彈。

供需依舊緊張

今年5月，歐(ou)佩克產量不增反減，石油產量下降17.6萬桶/日，遠未達(da)到歐(ou)佩克+協議(yi)規定的增長目標(biao)。

到了(le)6月(yue)，歐(ou)佩(pei)(pei)克產量終于再(zai)度增(zeng)長(chang)，但仍(reng)遠低于目(mu)標。根據歐(ou)佩(pei)(pei)克最(zui)新(xin)公布的月(yue)報，所有(you)13個(ge)成(cheng)員(yuan)國6月(yue)份總產量增(zeng)加了(le)23.4萬(wan)桶(tong)/日(ri)，達到2872萬(wan)桶(tong)/日(ri)，其中伊(yi)朗、委內瑞拉(la)和利比(bi)(bi)亞這三(san)個(ge)成(cheng)員(yuan)國不受歐(ou)佩(pei)(pei)克的產量配額約束。此外(wai)，10個(ge)參與增(zeng)產計劃的歐(ou)佩(pei)(pei)克成(cheng)員(yuan)國6月(yue)份總產量升(sheng)至(zhi)2481萬(wan)桶(tong)/日(ri)，但比(bi)(bi)2587萬(wan)桶(tong)/日(ri)的目(mu)標仍(reng)低了(le)大約106萬(wan)桶(tong)。

如果把時(shi)間范(fan)圍擴大，過去兩年歐佩(pei)克+產(chan)油(you)國(guo)向(xiang)全球市場供應(ying)的石油(you)甚至比其承諾的水(shui)平少了(le)逾5億桶(tong)。

需(xu)求端則仍相對強勁。歐佩克(ke)預計，2023年(nian)全球總需(xu)求將(jiang)達(da)到(dao)1.03億桶/日(ri)。為了(le)(le)平衡供需(xu)，歐佩克(ke)需(xu)要在2023年(nian)平均每天(tian)生(sheng)產(chan)3010萬(wan)桶石油，較(jiao)6月(yue)產(chan)能高出(chu)138萬(wan)桶/日(ri)。為了(le)(le)填補這一缺口，歐佩克(ke)需(xu)要大幅(fu)提(ti)高產(chan)量，但(dan)卻(que)一直飽受(shou)投(tou)資(zi)不足(zu)、政治不穩定等因素困擾。

IEA也指出(chu)，盡(jin)管高油(you)(you)價降低了經合組織國(guo)家的(de)石(shi)油(you)(you)消費，但發展中(zhong)國(guo)家的(de)需求已經反彈。IEA預測，受非經合組織國(guo)家需求強勁增(zeng)長的(de)帶動，2023年石(shi)油(you)(you)需求將(jiang)增(zeng)加210萬桶/日，至1.013億桶/日。

另一(yi)方面，由于(yu)俄(e)(e)烏沖突所引發的(de)制裁(cai)，俄(e)(e)羅斯大量石油(you)供(gong)應難以進入(ru)西(xi)方市場，市場迫(po)切需要獲得新(xin)的(de)石油(you)供(gong)應來(lai)填(tian)補(bu)供(gong)應缺口。

在(zai)這一大背(bei)景下(xia)，美國總統拜(bai)登本周的中東之行尤其值得關(guan)注。能源價格高企(qi)加(jia)劇(ju)了(le)美國國內的通脹，隨著中期選(xuan)舉(ju)臨(lin)近(jin)，拜(bai)登迫切需要(yao)平息通脹來挽回民心。在(zai)7月13日(ri)至(zhi)16日(ri)期間，拜(bai)登將先后訪問(wen)以色列(lie)、約旦河西岸和沙特阿拉伯。

需要注意(yi)的是，沙特和阿聯酋是僅有的兩(liang)大擁(yong)有大量閑(xian)置(zhi)產能(neng)的歐佩克成員(yuan)國。官方數據顯示(shi)，兩(liang)國目(mu)前大約有每天300萬桶的閑(xian)置(zhi)產能(neng)。

但拜登此次(ci)訪問(wen)能否取得實(shi)際(ji)成果還要打(da)個(ge)大大的問(wen)號。美(mei)國戰(zhan)略與(yu)國際(ji)研(yan)究中心高(gao)級研(yan)究員Ben Cahill表示：“沙特的產量似乎不太可(ke)能激增，預計沙特會(hui)發表一些無關痛癢的聲明(ming)，例如承(cheng)諾(nuo)幫助平衡全球(qiu)石(shi)油市場、滿足全球(qiu)需求(qiu)、支持經(jing)濟增長和維護進口國穩定。”

基聯云首席研(yan)究員張(zhang)竹然對21世紀經濟報道(dao)記者分(fen)析(xi)稱，從(cong)切實利益來看(kan)，歐佩克(ke)自然不希(xi)望原油的牛(niu)市過早結束，而(er)且，目前(qian)歐佩克(ke)中(zhong)很多國家(jia)因(yin)為(wei)能源的因(yin)素(su)和(he)美(mei)歐迅速(su)修復關系，原油價格(ge)維持高位是其與美(mei)歐談判的重(zhong)要(yao)籌碼。

市場擔憂過度了嗎？

盡管經濟衰退風險的確(que)會在一(yi)定程(cheng)度上打(da)壓需求，但整體來看，油市(shi)基本面仍然強(qiang)勁(jing)，油價在近期(qi)大幅回調(diao)之后或(huo)許有望迎來反彈。

高盛(sheng)表示(shi)，鑒于(yu)全球石(shi)油(you)供應(ying)缺口未解決，石(shi)油(you)拋(pao)售已(yi)經(jing)(jing)“過(guo)度(du)”。盡管經(jing)(jing)濟衰退的可能性(xing)確實在(zai)上升(sheng)，但石(shi)油(you)市場屈(qu)服于(yu)這(zhe)種擔憂還為時(shi)過(guo)早。

一(yi)家(jia)大(da)型期(qi)貨公司(si)資深原油分析師對21世紀經濟報道記者表示，夏(xia)(xia)季(ji)是北(bei)半球需(xu)求最旺盛的時候，美國(guo)、歐洲(zhou)、中國(guo)的需(xu)求會(hui)支撐原油價格。從季(ji)節(jie)性角度(du)來看，夏(xia)(xia)季(ji)過后需(xu)求會(hui)出現回落。

另一方面，投(tou)資不足(zu)已成為油(you)市供給端的(de)(de)巨大問(wen)題，而這一問(wen)題短期內(nei)無望解決。阿聯(lian)酋能(neng)源部長Suhail Al-Mazrouei警告稱(cheng)，如果全球沒有(you)更多的(de)(de)投(tou)資，隨著需求從(cong)疫(yi)情中完全恢復，歐佩克+不能(neng)保(bao)證充足(zu)的(de)(de)石(shi)油(you)供應。如果俄羅斯的(de)(de)石(shi)油(you)和天(tian)然氣完全退(tui)出市場，價格可(ke)能(neng)會達到遠(yuan)遠(yuan)超出人們預(yu)期的(de)(de)水平。

全球最大資產管理公司貝萊德(de)也表示，隨著西(xi)方國家(jia)試圖減(jian)少對俄羅斯的(de)能源(yuan)依賴，加上投(tou)資未能跟上不斷增(zeng)長(chang)的(de)能源(yuan)需求，油價仍將處于高位。在未來幾十年供應緊張(zhang)的(de)前景下，能源(yuan)商(shang)品價格可能會(hui)受到(dao)不斷增(zeng)長(chang)的(de)需求的(de)支撐，新興市場能源(yuan)消(xiao)費將跟隨生活水平提(ti)高而(er)大幅增(zeng)長(chang)。

盡管美國(guo)政府官員已經和美國(guo)油氣(qi)行業巨頭開會，敦(dun)促(cu)后者保證能源供應，然而(er)能源公司的反應并不積極。

在供應鏈問題(ti)、資本紀律(lv)、氣候(hou)政策(ce)等諸多(duo)因素制約(yue)下，美(mei)國(guo)最大頁巖油生(sheng)產商先鋒自然資源首(shou)席執行官Scott Sheffield表示，公司的油氣產量(liang)每年增(zeng)速只(zhi)會(hui)保持在5%，不(bu)(bu)可能更(geng)多(duo)，而且即使在拜登政府要求(qiu)他們增(zeng)加產量(liang)后也是如此(ci)，“我們會(hui)對拜登政府說不(bu)(bu)”。

這(zhe)也(ye)意味著，在(zai)能(neng)源轉型的浪潮下，傳統能(neng)源行業仍有(you)不小發(fa)展空間，這(zhe)也(ye)能(neng)解(jie)釋巴菲特(te)為(wei)何持(chi)續(xu)加倉西方石油等(deng)能(neng)源巨(ju)頭(tou)。

在(zai)張竹(zhu)然看來，巴菲特(te)的獨到眼(yan)光在(zai)于沒有過分投資于全球風口新能源(yuan)行(xing)業(ye)，對石油公司(si)這種傳(chuan)統(tong)能源(yuan)企業(ye)仍青(qing)睞，伯爾(er)希爾(er)的ESG指標其實不如很多美(mei)國(guo)企業(ye)。

盡管標(biao)普500能(neng)源(yuan)板(ban)塊近期有所回(hui)調，但今年漲(zhang)幅仍(reng)超20%，與(yu)跌(die)入(ru)熊市(shi)(shi)的美股大盤(pan)形成了鮮明(ming)對比。摩根大通首席全(quan)球市(shi)(shi)場策略師科拉(la)諾維奇(qi)（Marko Kolanovic）仍(reng)然看好(hao)能(neng)源(yuan)板(ban)塊，他指出，盡管能(neng)源(yuan)股價(jia)格上漲(zhang)，但由于收(shou)益增長更快(kuai)，能(neng)源(yuan)股當前的市(shi)(shi)盈率實際上低(di)于一年前。

聯(lian)博資(zi)深市(shi)(shi)場策略(lve)師(shi)黃森(sen)瑋(wei)對21世紀經濟(ji)報(bao)道(dao)記者分析稱，短期(qi)來看，能源股(gu)確實有回調的壓力(li)，今年的漲幅(fu)已經很大了，目前市(shi)(shi)場的焦點逐步轉向經濟(ji)衰退，會影響到(dao)石油等(deng)大宗商品的需求。

但從長期來看，黃森瑋認為，能源股(gu)的(de)(de)估值(zhi)相對(dui)于整(zheng)個(ge)大盤仍比(bi)較低。在能源轉型(xing)的(de)(de)過程中(zhong)，全世界(jie)仍然需(xu)要傳統化石(shi)能源。而(er)且從供需(xu)角(jiao)度來看，現在能源產(chan)業的(de)(de)投資依舊不足(zu)，即使未來需(xu)求(qiu)(qiu)會出現放緩，但產(chan)能依舊無法(fa)滿(man)足(zu)需(xu)求(qiu)(qiu)。