南方財經全媒體記者 翁榕濤 廣州綜合報道

本(ben)周（10月18日(ri)-10月22日(ri)），商品(pin)期貨(huo)市場迎來大(da)(da)跌行情，尤其是黑色系板塊多個品(pin)種(zhong)聯動下行，動力煤周內跌近20%，回調(diao)幅度之大(da)(da)歷史(shi)罕見，大(da)(da)跌表現(xian)傳(chuan)導到周邊商品(pin)市場。

就國內大(da)宗商品的交(jiao)易(yi)情況來看，黑色(se)系方(fang)面，煤(mei)(mei)炭(tan)(tan)“三兄(xiong)弟”大(da)幅回調(diao)，動(dong)力煤(mei)(mei)周內跌幅17.2%，焦(jiao)煤(mei)(mei)、焦(jiao)炭(tan)(tan)漲(zhang)幅分(fen)別達到19%、10.6%；能化品種多數下行，原油(you)微跌1%，苯乙(yi)烯(xi)、乙(yi)二醇分(fen)別下跌6%、4%；有(you)色(se)金屬大(da)漲(zhang)后回落(luo)，滬銅、滬鋁(lv)、滬鋅(xin)分(fen)別下跌2%、9%、4%；農產(chan)品方(fang)面部分(fen)反彈，生豬期(qi)貨上漲(zhang)9%，蘋果期(qi)貨上漲(zhang)10%。

近期，全球范圍(wei)能源危機(ji)、國(guo)內(nei)某些地區 “減碳一刀(dao)切”造(zao)成國(guo)內(nei)煤炭市場供(gong)給(gei)偏(pian)緊，再加上(shang)過度投機(ji)因素影響，目前國(guo)內(nei)煤炭價格(ge)(ge)漲幅已完全脫離供(gong)求(qiu)基本面，且(qie)呈(cheng)現(xian)進一步(bu)非理(li)性上(shang)漲的趨勢。在此(ci)背景下，國(guo)常會要(yao)求(qiu)依(yi)法對(dui)煤炭價格(ge)(ge)實施干預，用“有形之手”調(diao)節市場，依(yi)法打(da)擊(ji)煤炭市場炒作，抑制市場過度投機(ji)，促進市場情緒和價格(ge)(ge)回歸理(li)性。

交易行情熱點：

熱點一：政策調控趨嚴 動力煤連續三板跌停

本周五(wu)，國內(nei)期市(shi)繼續上演暴跌(die)行情，其中(zhong)，動力煤呈現大幅減倉下行，迎來了第三個(ge)交(jiao)易(yi)日(ri)的跌(die)停(ting)，收報1365元(yuan)/噸。Wind數(shu)據(ju)顯示，動力煤市(shi)場總持(chi)倉額(e)為78.83億(yi)元(yuan)，較上一(yi)交(jiao)易(yi)日(ri)總持(chi)倉額(e)減少38.77億(yi)元(yuan)，成為當日(ri)資金流出(chu)額(e)最大的期貨(huo)品(pin)種。

展望(wang)后期行(xing)情，中(zhong)信(xin)期貨黑(hei)色研究員李(li)世朋(peng)近日表示(shi)，從(cong)當前時點的(de)(de)節奏(zou)上來看，煤炭市(shi)場(chang)可(ke)能會進入(ru)一個月左右的(de)(de)調整期，原因在于淡季背景下的(de)(de)強力保(bao)供(gong)增(zeng)量。

熱點二：受悲觀情緒影響 有色金屬集體“跳水”

中(zhong)原期貨有(you)色金屬(shu)研究員(yuan)劉培洋表(biao)示(shi)，近(jin)期LME有(you)色金屬(shu)集體“跳水”可(ke)能(neng)是因為(wei)以(yi)下兩(liang)個原因：

一是近(jin)日動(dong)力煤(mei)(mei)、雙焦、螺(luo)紋(wen)鋼等品種大幅(fu)回(hui)調，純堿(jian)期貨主力合(he)約昨(zuo)晚夜(ye)盤跌(die)停(ting)，國(guo)際油(you)價(jia)昨(zuo)晚亦(yi)是大幅(fu)回(hui)落(luo)，悲觀(guan)情緒傳導至有(you)色金(jin)屬(shu)；二是昨(zuo)晚有(you)消息傳出，G20各(ge)國(guo)在(zai)逐步淘汰煤(mei)(mei)炭和(he)控制全球變暖在(zai)1.5攝氏度(du)以內的問(wen)題上仍存在(zai)分歧，淘汰煤(mei)(mei)炭計劃可能難產。G20減排方案(an)難彌合(he)可能會提高有(you)色冶煉企業的生產成本。此外(wai)，一些技(ji)術指標(biao)顯(xian)示部(bu)分有(you)色金(jin)屬(shu)如銅存在(zai)技(ji)術性超(chao)買信(xin)號，存在(zai)高位回(hui)落(luo)風險(xian)。

熱點三：生豬現貨強勢上漲 期現聯動明顯反彈

10月22日(ri)，全國主要地(di)區生豬出(chu)欄均(jun)價14.41元(yuan)/公(gong)(gong)斤(jin)，均(jun)價再創9月以(yi)來新高，近半(ban)個月，豬價累計上漲(zhang)已超4元(yuan)/公(gong)(gong)斤(jin)，累計漲(zhang)幅(fu)近40%，目前全國絕大部分地(di)區豬價已經(jing)站上14元(yuan)/公(gong)(gong)斤(jin)之上。

市場普遍預期(qi)，四季度豬價(jia)處于豬周期(qi)底部(bu)，養殖(zhi)股(gu)持(chi)續(xu)反彈(dan)，后(hou)市繼(ji)續(xu)關注豬價(jia)表現(xian)對股(gu)、期(qi)市場聯動影響。

行業政策要聞：

美國庫存下降，OPEC增產緩慢，美油突破84關口續刷近七年新高

周(zhou)五（10月22日(ri)）美(mei)油尾盤上漲(zhang)(zhang)1.48美(mei)元(yuan)，漲(zhang)(zhang)幅為(wei)1.79%，報收83.98美(mei)元(yuan)/桶，本周(zhou)累計上漲(zhang)(zhang)1.8％，油價(jia)本周(zhou)飆升(sheng)至2014年(nian)以來的最高(gao)水平，因(yin)市場(chang)擔心消費增長(chang)快(kuai)于供(gong)應。對印度和歐洲天然(ran)氣和煤炭短(duan)(duan)缺的擔憂提振(zhen)油價(jia)，這(zhe)種短(duan)(duan)缺導致一些(xie)發電廠轉而用燃(ran)料油和柴油發電。

沙特阿拉伯方面指出(chu)，任何來自(zi)產油國組織OPEC+的(de)(de)額外原油對抑制(zhi)天然氣成本飆(biao)升無濟于事，并預測如果(guo)北半球(qiu)的(de)(de)冬天比往常更加(jia)寒冷，石油需求可能會每天增加(jia)多達60萬(wan)桶。

美國能(neng)源信息署(EIA)周三(san)公布的數據顯示，庫(ku)欣的原(yuan)油庫(ku)存降至3120萬桶，為2018年10月以來最低。法(fa)國巴黎銀(yin)行大宗(zong)商品策略主管David Martin表示，原(yuan)油價格很好地體現了(le)緊(jin)俏的市況，市場會變得(de)更(geng)加吃緊(jin)。本季度(du)和下(xia)一(yi)個季度(du)庫(ku)存將會下(xia)降。

國家能源集團：煤炭產業要確保四季度自產煤有序增產高產

據國(guo)家能源集團網站消息，國(guo)家能源集團堅(jian)決(jue)貫徹中央決(jue)策部署，認真落實上級(ji)部委各(ge)項工作要求，以強有力的措施，全力以赴保煤保電保暖保民生(sheng)，堅(jian)決(jue)打好能源保供“攻堅(jian)戰(zhan)”。

會議安(an)排，加(jia)快煤(mei)(mei)(mei)礦證(zheng)照及核(he)增(zeng)(zeng)手續辦理，取得(de)(de)證(zheng)照手續批復的(de)保(bao)供(gong)礦井，在確保(bao)安(an)全和(he)環(huan)保(bao)前提(ti)下盡早達產穩(wen)(wen)產；做實煤(mei)(mei)(mei)電一(yi)體(ti)(ti)產業基地，推進有(you)關煤(mei)(mei)(mei)礦電廠一(yi)體(ti)(ti)運營、集中(zhong)統(tong)一(yi)管理；煤(mei)(mei)(mei)電機組(zu)不(bu)得(de)(de)無計劃(hua)檢修，不(bu)得(de)(de)無故減出力，要應(ying)啟(qi)(qi)盡啟(qi)(qi)，應(ying)發(fa)盡發(fa)，確保(bao)“開得(de)(de)出、頂得(de)(de)上、穩(wen)(wen)得(de)(de)住”，確保(bao)供(gong)熱機組(zu)和(he)自(zi)有(you)供(gong)熱管網“零事故、零臨修”，確保(bao)可燃用天數不(bu)低(di)于7天；鞏固增(zeng)(zeng)強提(ti)升暢通一(yi)體(ti)(ti)化(hua)運營，優化(hua)運輸組(zu)織、加(jia)快車輛周(zhou)轉，最大化(hua)釋放(fang)運輸能(neng)力，保(bao)證(zheng)煤(mei)(mei)(mei)炭“產得(de)(de)出、收得(de)(de)上、運得(de)(de)出”；帶頭推動煤(mei)(mei)(mei)炭價格回歸合(he)理水(shui)平，堅(jian)決執行(xing)煤(mei)(mei)(mei)炭限價政策，5500大卡港口平倉(cang)價不(bu)超1800元/噸，并據此(ci)倒推核(he)心區外購煤(mei)(mei)(mei)采購指導價格，同時(shi)嚴格兌現落實所有(you)長協合(he)同，落實發(fa)電供(gong)熱企業煤(mei)(mei)(mei)炭中(zhong)長期合(he)同全覆蓋。

“期貨法”正式更名為“期貨和衍生品法” 草案二審稿出爐

10月23日，全國(guo)人大常委(wei)會(hui)公布《中(zhong)華(hua)人民共和(he)(he)國(guo)期貨(huo)和(he)(he)衍(yan)生品法(fa)(草案(an)二次審議稿)》并(bing)向社(she)會(hui)公開征求(qiu)意見。經過二審，“期貨(huo)法(fa)”正式更名(ming)為“期貨(huo)和(he)(he)衍(yan)生品法(fa)”。

有(you)市(shi)場人士表示，草(cao)案進入二(er)審，從法律名(ming)稱到具體內容都進行了(le)(le)變動。具體來(lai)(lai)看，期(qi)貨(huo)(huo)(huo)和衍生(sheng)品(pin)(pin)法草(cao)案二(er)審稿將(jiang)期(qi)貨(huo)(huo)(huo)和衍生(sheng)品(pin)(pin)并列(lie)，增加和明確(que)了(le)(le)相關定義，完(wan)善了(le)(le)對衍生(sheng)品(pin)(pin)交易的(de)監管，同時為更(geng)(geng)多(duo)期(qi)貨(huo)(huo)(huo)服務機(ji)構參與期(qi)貨(huo)(huo)(huo)和衍生(sheng)品(pin)(pin)市(shi)場創造(zao)了(le)(le)良(liang)好(hao)的(de)市(shi)場環境，在風險監控上、防范(fan)化解系(xi)統性風險方(fang)面也提供了(le)(le)更(geng)(geng)堅實的(de)保障。總的(de)來(lai)(lai)看，二(er)審稿修(xiu)正和完(wan)善了(le)(le)草(cao)案一(yi)審稿的(de)相關內容，進一(yi)步完(wan)善了(le)(le)期(qi)貨(huo)(huo)(huo)市(shi)場的(de)基礎制(zhi)度。

展望后市表現：

能源化工：

原油(you)：OPEC+面臨增(zeng)產(chan)壓(ya)力，如果未能在11月4日OPEC+會議(yi)上擴大增(zeng)產(chan)，將加(jia)劇供(gong)應(ying)緊張(zhang)狀態。但根據其(qi)9月實際產(chan)量(liang)來看，部分產(chan)油(you)國繼續提(ti)升(sheng)產(chan)量(liang)面臨技術問題。美國頁巖油(you)產(chan)量(liang)回(hui)歸(gui)緩慢(man)，關注年底前2000萬總結以及策略建(jian)桶SPR釋放消息(xi)。歐(ou)洲天然氣緊張(zhang)狀態并未緩解，寒(han)冷冬季可(ke)能加(jia)劇供(gong)應(ying)議(yi)緊張(zhang)的(de)問題。隨著第四(si)批(pi)原油(you)配額的(de)落地(di)，中國市場(chang)需求強勁，將進一步支撐SC。四(si)季度(du)全球能源緊張(zhang)未證偽前，油(you)價延續震蕩偏(pian)強運行。（廣州期貨）

黑色系：

動(dong)力(li)煤(mei)：從供(gong)應(ying)端看，動(dong)力(li)煤(mei)全國日常(chang)創新高(gao)，供(gong)應(ying)向好;發改委介(jie)入，港口與坑(keng)口價(jia)格受(shou)指導:產能主(zhu)供(gong)長(chang)協(xie)，市(shi)場流通少(shao);海外煤(mei)價(jia)運價(jia)雙高(gao)。 

從需(xu)求端看，受降溫影(ying)響，水(shui)電(dian)(dian)枯水(shui)期將至，日耗至底部將反彈(dan):迎冷(leng)冬，各地(di)冬儲及(ji)旺(wang)季補庫需(xu)求較強(qiang)，三(san)產及(ji)民用(yong)電(dian)(dian)需(xu)求增幅擴(kuo)大。能耗雙控，限(xian)電(dian)(dian)地(di)區范圍擴(kuo)散，疊加電(dian)(dian)價調(diao)整(zheng)，壓制高耗能下游(you)與非電(dian)(dian)用(yong)煤需(xu)求。

近(jin)期(qi)(qi)動力煤(mei)供需雙(shuang)旺，供應缺口縮(suo)窄，政策(ce)擾動較大，發改委依法穩(wen)價，建(jian)議觀望為主。（新(xin)湖(hu)期(qi)(qi)貨(huo)）

有色金屬：

鋁(lv)：限(xian)(xian)產(chan)政策干擾(rao)繼續，十一后(hou)青海和寧夏限(xian)(xian)產(chan)，十月下(xia)旬貴州加入限(xian)(xian)產(chan)行列。煤炭價格下(xia)跌使得電(dian)解(jie) 鋁(lv)成本抬升的預期減(jian)弱。需(xu)求端此前(qian)受到高價及限(xian)(xian)電(dian)抑制(zhi)，當前(qian)限(xian)(xian)電(dian)逐漸放松，并且鋁(lv)價出(chu)現明顯調整(zheng)，這或有望 提振消費。

整體(ti)來看，短期(qi)有色供應(ying)(ying)端極端炒作降溫且動力煤價格大幅下跌(die)，市場(chang)關注點(dian)聚焦弱(ruo)需(xu)求(qiu)，考慮到供應(ying)(ying)收縮仍存(cun)加碼可能(neng)且需(xu)求(qiu)或有望(wang)改(gai)善，鋁價短期(qi)調整，但(dan)不(bu)宜過(guo)分悲觀;中長期(qi)來看，供應(ying)(ying)端縮減仍有加強可能(neng)。（中信期(qi)貨）

貴金屬：

英(ying)國央(yang)行年(nian)內加息預(yu)期(qi)和(he)歐(ou)元區明年(nian)結束(shu)購債預(yu)期(qi)升 溫(wen)，英(ying)鎊歐(ou)元等非美貨幣走(zou)強，間接給美元指數(shu)帶(dai)來壓制，從而(er)提振 金銀(yin)反彈;白銀(yin)受(shou)益于(yu)商品屬性，表(biao)(biao)現好于(yu)黃(huang)金，金銀(yin)比價(jia)如期(qi)下跌。 整體來看，我們(men)認為(wei)短期(qi)貴(gui)金屬價(jia)格或以反復震蕩為(wei)主(zhu)，白銀(yin)表(biao)(biao) 現或繼續(xu)好于(yu)黃(huang)金。

但中期(qi)而言，我們認為全球流動性的(de)緊縮(suo)預期(qi)(不止美(mei)聯儲的(de) Taper 和明年加(jia)(jia)息預期(qi)，還有未來非美(mei)央(yang)行的(de)加(jia)(jia)息潮或加(jia)(jia)劇)將繼續 令貴金屬承(cheng)壓。 另一方(fang)面(mian)(mian)，美(mei)國(guo)經濟基(ji)本面(mian)(mian)韌性仍在，美(mei)元指數難以 大(da)幅走低，也會(hui)對(dui)貴金屬構成(cheng)壓。（國(guo)貿期(qi)貨）

農產品：

基本面來看，三(san)季(ji)度(du)末生豬存(cun)(cun)欄 4.37 億頭，較 7 月(yue)份小幅(fu)下(xia)滑(hua)，能繁母豬存(cun)(cun)欄此前兩(liang)個(ge)月(yue)環比小幅(fu)下(xia) 滑(hua)，產(chan)能似有拐點(dian)跡象，但是(shi)接(jie)下(xia)來的一段時(shi)間是(shi)消費淡季(ji)，整體供應還是(shi)偏寬松(song)，養(yang)殖(zhi)利潤方面，當前養(yang)殖(zhi) 利潤逐(zhu)漸(jian)好(hao)轉，但是(shi)虧(kui)損仍然(ran)存(cun)(cun)在(zai)，外購仔豬模式平均每頭虧(kui)損 700+元(yuan)，自繁自養(yang)模式平均每頭虧(kui)損 600+ 元(yuan)，此前由于大部分豬企陷入深度(du)虧(kui)損的局面，因此有超(chao) 2000 家(jia)轉向期貨(huo)套保，期貨(huo)成交(jiao)量日趨活躍，當前 預計(ji)四季(ji)度(du)豬價會在(zai)偏低位置震蕩，可以暫時(shi)觀(guan)望。 （創元(yuan)期貨(huo)）