21世紀經濟報道記者陳植 上海報道 隨著全球央行增持黃金熱度(du)不減(jian)，最大的(de)黃金購買(mai)國悄然浮出水面(mian)。

近日，高盛發布(bu)最新報告指出，2022年中以來(lai)，全球央行(xing)(xing)黃金(jin)購買量(liang)增加三倍，達到每(mei)季度(du)約(yue)1000萬盎司。其(qi)中，中國、波蘭、土耳其(qi)、新加坡、印度(du)和卡塔爾等(deng)六個(ge)國家(jia)央行(xing)(xing)是購金(jin)主力。

值得注(zhu)意的(de)(de)是，近年世界黃金協會發布的(de)(de)報告也顯示(shi)，中(zhong)國、波蘭、土耳其、新(xin)加坡、印度和卡(ka)塔爾多次躋身單季購金量(liang)最大的(de)(de)全球央行行列。

2023年，中國增持約200噸黃金，新加(jia)坡、波蘭(lan)、印度、卡塔爾等(deng)國的黃金儲(chu)備(bei)也(ye)相應增加(jia)。

今年一季度(du)，黃(huang)金儲備明(ming)顯增加的(de)國家也包括(kuo)土耳其、中國、印度(du)、新(xin)加坡、卡塔爾(er)與波蘭(lan)。

世界(jie)黃(huang)金協會(hui)中國(guo)區CEO王立(li)新(xin)告訴記(ji)者，近(jin)年新(xin)興市(shi)場(chang)國(guo)家央行持(chi)續增(zeng)持(chi)黃(huang)金，與他們推進(jin)外匯(hui)(hui)儲(chu)備資產多元(yuan)化配置有著密切關系(xi)。過去10多年期間，美(mei)元(yuan)資產在全球央行外匯(hui)(hui)儲(chu)備的(de)比重逐步下(xia)降(jiang)，隨(sui)之而來(lai)的(de)，是黃(huang)金、人民幣資產占比穩步上升。其中，黃(huang)金的(de)避險(xian)屬(shu)(shu)性(xing)與抗通脹(zhang)屬(shu)(shu)性(xing)，頗受眾(zhong)多新(xin)興市(shi)場(chang)國(guo)家央行青睞(lai)。

王(wang)立新還指(zhi)出，目前全球(qiu)央(yang)行增(zeng)持(chi)黃(huang)(huang)(huang)金儲(chu)(chu)(chu)備呈現三個趨勢(shi)，一是增(zeng)加黃(huang)(huang)(huang)金儲(chu)(chu)(chu)備的國(guo)家(jia)(jia)不斷擴大；二是部分發(fa)達國(guo)家(jia)(jia)加入(ru)增(zeng)持(chi)黃(huang)(huang)(huang)金儲(chu)(chu)(chu)備隊伍；三是已開始增(zeng)持(chi)黃(huang)(huang)(huang)金的國(guo)家(jia)(jia)仍在不斷提升(sheng)黃(huang)(huang)(huang)金在外匯儲(chu)(chu)(chu)備的比重。

大手筆增持背后

在(zai)業內人士看(kan)來，上述(shu)六個(ge)國(guo)家大舉增持黃金儲(chu)備，反映了一(yi)個(ge)新趨勢，即在(zai)美國(guo)將美元作為(wei)制(zhi)裁工具，美國(guo)債(zhai)務規模(mo)快(kuai)速膨脹(zhang)令美元體系(xi)動搖(yao)的(de)情況下，越(yue)來越(yue)多(duo)(duo)新興市場國(guo)家都在(zai)加(jia)快(kuai)外匯儲(chu)備資產多(duo)(duo)元化(hua)配(pei)置步伐。

“其(qi)(qi)(qi)中，中國(guo)、波蘭、土(tu)耳其(qi)(qi)(qi)、新加坡、印度(du)和卡塔爾等(deng)六(liu)個國(guo)家的(de)(de)(de)外(wai)匯(hui)(hui)儲備(bei)資(zi)(zi)產多(duo)元化配置(zhi)或許(xu)顯得更(geng)加迫切，且加倉黃金(jin)(jin)行動更(geng)加果斷(duan)。”一位華爾街對(dui)沖(chong)(chong)基金(jin)(jin)經理指出。這背(bei)后，是這些國(guo)家面臨著(zhu)不同的(de)(de)(de)外(wai)部環境，比如波蘭鄰近俄(e)烏(wu)，對(dui)俄(e)烏(wu)沖(chong)(chong)突升級外(wai)溢的(de)(de)(de)擔(dan)憂(you)更(geng)大，迫切需要儲備(bei)更(geng)多(duo)黃金(jin)(jin)對(dui)沖(chong)(chong)地緣(yuan)政(zheng)治風險；土(tu)耳其(qi)(qi)(qi)則面臨較大的(de)(de)(de)通(tong)脹與貨幣貶值壓(ya)力，也迫切需要增持黃金(jin)(jin)以穩定土(tu)耳其(qi)(qi)(qi)里拉匯(hui)(hui)率遏(e)制(zhi)國(guo)內(nei)通(tong)脹壓(ya)力；中國(guo)、新加坡、卡塔爾與印度(du)也意識到，大國(guo)博弈疊加西方(fang)國(guo)家對(dui)俄(e)羅斯金(jin)(jin)融制(zhi)裁措施(shi)的(de)(de)(de)外(wai)溢效應日益顯現，也驅動他們加快外(wai)匯(hui)(hui)儲備(bei)資(zi)(zi)產多(duo)元化配置(zhi)的(de)(de)(de)步伐。

王立(li)新認(ren)為，驅(qu)動一(yi)些(xie)新興市場國家大手筆增持黃金(jin)儲備的另一(yi)個(ge)因素(su)，是這些(xie)國家還意識(shi)到黃金(jin)在他們外匯儲備資產(chan)配置的比重偏低。

高盛的(de)報(bao)告指出，部分新興市(shi)場國(guo)家黃(huang)金儲備在其外匯儲備總資產的(de)份額(e)僅有6%，甚至低于發展中(zhong)國(guo)家的(de)平均份額(e)12%。因此這些國(guo)家對增持黃(huang)金的(de)迫切性(xing)與意(yi)愿(yuan)相(xiang)應更強(qiang)。

值(zhi)得注(zhu)意的(de)(de)是，盡管(guan)連續(xu)18個月增(zeng)持黃金儲備(bei)(bei)，截(jie)至4月底，中國黃金儲備(bei)(bei)占外匯(hui)儲備(bei)(bei)的(de)(de)比重僅有約4.6%，仍有較大(da)的(de)(de)提升空間。

“更重要的(de)是(shi)，越來越多新興市場國(guo)家將黃(huang)金(jin)(jin)作為美債(zhai)的(de)有(you)效替代品。”前(qian)(qian)述華爾(er)街對沖基金(jin)(jin)經理表示。具(ju)體而言(yan)，一(yi)是(shi)相(xiang)比(bi)美國(guo)債(zhai)務規模(mo)持續快速膨脹引發美債(zhai)可持續性(xing)(xing)(xing)(xing)擔(dan)憂，黃(huang)金(jin)(jin)開(kai)始具(ju)備更高(gao)(gao)的(de)避險屬性(xing)(xing)(xing)(xing)與資(zi)(zi)產安(an)全(quan)(quan)性(xing)(xing)(xing)(xing)；二(er)是(shi)相(xiang)比(bi)美債(zhai)市場存(cun)在流(liu)動性(xing)(xing)(xing)(xing)風(feng)險，黃(huang)金(jin)(jin)則(ze)一(yi)直屬于(yu)高(gao)(gao)流(liu)動性(xing)(xing)(xing)(xing)資(zi)(zi)產，目(mu)前(qian)(qian)黃(huang)金(jin)(jin)的(de)資(zi)(zi)產流(liu)動性(xing)(xing)(xing)(xing)僅次于(yu)標普(pu)500指(zhi)數，成(cheng)為全(quan)(quan)球第二(er)大高(gao)(gao)流(liu)動性(xing)(xing)(xing)(xing)資(zi)(zi)產；三是(shi)黃(huang)金(jin)(jin)的(de)長期(qi)平均投資(zi)(zi)回報率(lv)也(ye)相(xiang)當可觀(guan)，過去50年(nian)期(qi)間，黃(huang)金(jin)(jin)投資(zi)(zi)的(de)年(nian)化平均收(shou)益率(lv)超過7%。

在他看來，這都將(jiang)驅動(dong)更多新(xin)興市場國家持續增(zeng)持黃金儲備以(yi)滿足外匯儲備的安全性、流動(dong)性、收益性要(yao)求。

王立新認(ren)為(wei)，盡管4月黃金價格迭(die)創新高，或(huo)影響部(bu)分(fen)國(guo)家購金力度與(yu)節(jie)奏，但這不(bu)會改(gai)變全球央行增(zeng)持(chi)黃金的趨勢。

世(shi)界黃(huang)金(jin)(jin)協會在(zai)去年(nian)調(diao)研(yan)發現(xian)，越來越多(duo)全球(qiu)央行(xing)(xing)外(wai)匯儲(chu)(chu)備(bei)管(guan)理者都計劃增(zeng)加(jia)黃(huang)金(jin)(jin)儲(chu)(chu)備(bei)。逾70%受訪央行(xing)(xing)預(yu)計未來12個月(yue)全球(qiu)黃(huang)金(jin)(jin)儲(chu)(chu)備(bei)仍將增(zeng)加(jia)，這(zhe)個數值高(gao)于(yu)2022年(nian)的(de)61%與2021年(nian)的(de)52%。這(zhe)背后，通脹、地緣政治(zhi)風(feng)險(xian)、西(xi)方(fang)國家的(de)金(jin)(jin)融(rong)制裁措施外(wai)溢效應顯現(xian)、全球(qiu)儲(chu)(chu)備(bei)貨(huo)幣體(ti)系多(duo)極化趨勢都是(shi)驅(qu)動(dong)更多(duo)國家央行(xing)(xing)持續(xu)增(zeng)加(jia)黃(huang)金(jin)(jin)儲(chu)(chu)備(bei)的(de)主(zhu)要因素。

金價托底效應日益顯現

隨著(zhu)全球(qiu)央行購金(jin)力(li)度(du)持(chi)續高企，越(yue)來(lai)越(yue)多投資機構(gou)認為(wei)此舉將(jiang)給迭創新(xin)高的黃(huang)金(jin)價格提供強勁的“托底(di)”效應。

今年一季度，全球央行購(gou)買了290噸(dun)黃(huang)金(jin)(jin)，很大程(cheng)度抵消了歐美黃(huang)金(jin)(jin)ETF資(zi)金(jin)(jin)流(liu)出(chu)所(suo)帶(dai)來的金(jin)(jin)價下跌沖擊(ji)。

越(yue)來越(yue)多投資機構還(huan)發現，當(dang)金(jin)價回(hui)調時(shi)，全(quan)球央(yang)行的(de)(de)購金(jin)力度(du)明顯(xian)增加(jia)；反(fan)之當(dang)金(jin)價迭創(chuang)(chuang)新高(gao)時(shi)，全(quan)球央(yang)行的(de)(de)購金(jin)力度(du)有(you)所減弱(ruo)。比如4月份黃(huang)金(jin)價格一度(du)漲(zhang)至歷史(shi)新高(gao)2431美(mei)元(yuan)/盎司時(shi)，當(dang)月中國的(de)(de)黃(huang)金(jin)儲備僅增加(jia)6萬盎司，創(chuang)(chuang)下過(guo)去數月以來的(de)(de)最低月度(du)增加(jia)值(zhi)。

因(yin)此他們認為(wei)，全球央(yang)行(xing)的購金(jin)(jin)(jin)行(xing)為(wei)未(wei)必(bi)會助推金(jin)(jin)(jin)價迭創新高，但足以令黃金(jin)(jin)(jin)價格在出(chu)現一(yi)定幅度回(hui)調后(hou)企穩反彈(dan)，形成較強的托底效應。

王立新表示，全球央行增(zeng)持黃(huang)金儲(chu)備，不(bu)太會關注金價(jia)短期漲跌(die)與(yu)短期盈利需求，而是(shi)基于(yu)外匯儲(chu)備資產戰略性配置(zhi)的考量。在這種(zhong)情況下(xia)，一個國家若決(jue)定增(zeng)持黃(huang)金儲(chu)備，將持續一段(duan)時(shi)間。

“此(ci)外，全球央行之所以持(chi)續(xu)增(zeng)持(chi)黃金(jin)，更看重黃金(jin)資(zi)產(chan)(chan)(chan)的(de)(de)安全性、可變現性、資(zi)產(chan)(chan)(chan)保(bao)值增(zeng)值等方面的(de)(de)作用。尤其(qi)是黃金(jin)與其(qi)他類(lei)型金(jin)融(rong)(rong)資(zi)產(chan)(chan)(chan)的(de)(de)關聯(lian)性非常低(di)，甚至存(cun)在反周期性，可以降(jiang)低(di)儲備資(zi)產(chan)(chan)(chan)規模在金(jin)融(rong)(rong)市場劇烈波動狀況下(xia)的(de)(de)跌幅。”他指出(chu)。

在業內人(ren)士看來，全球(qiu)央行積極增持黃(huang)金(jin)給黃(huang)金(jin)價格“托底”，甚(shen)至(zhi)令黃(huang)金(jin)價格估(gu)值穩步抬高，也有助于提升(sheng)自(zi)身黃(huang)金(jin)儲備資產的保值增值作用。

高(gao)盛報告指出，未來(lai)全球央行繼續增(zeng)持(chi)黃(huang)金(jin)力(li)度(du)(du)有(you)多大(da)，對黃(huang)金(jin)價格的托底效(xiao)應有(you)多強，還與美(mei)國(guo)CDS價差(cha)(反映(ying)金(jin)融市場穩定性擔憂)、制(zhi)裁指數(shu)(反映(ying)地緣政治風險(xian)擔憂)有(you)著(zhu)緊密關系(xi)——如果美(mei)國(guo)金(jin)融制(zhi)裁指數(shu)進(jin)一(yi)步(bu)上升引(yin)發全球央行與投(tou)(tou)資(zi)者加大(da)黃(huang)金(jin)配置力(li)度(du)(du)，未來(lai)黃(huang)金(jin)價格可能(neng)額外上漲16%，達(da)到3130美(mei)元/盎司；如果美(mei)國(guo)5年期CDS利差(cha)擴(kuo)大(da)13個基點(dian)并引(yin)發全球央行與投(tou)(tou)資(zi)者加大(da)黃(huang)金(jin)配置力(li)度(du)(du)，黃(huang)金(jin)價格則可能(neng)額外上漲14%，達(da)到3080美(mei)元/盎司。

前述(shu)華爾(er)街對沖基金經理(li)表示，在美聯儲降(jiang)息周期(qi)臨近、國(guo)際(ji)地緣(yuan)政(zheng)治風(feng)險(xian)升級、美國(guo)大選不確定性(xing)增加、美國(guo)債務可持續性(xing)擔(dan)憂發酵(jiao)等(deng)因素的共(gong)振下(xia)，未來全球央行與(yu)投資者將繼續涌入(ru)黃金市場(chang)，或將推動黃金價(jia)格迭(die)創新(xin)高。