21世紀經濟報道記者陳植 上海報道  5月7日，國(guo)家外匯(hui)(hui)管理(li)局（下稱“外匯(hui)(hui)局”）發布最新數據顯示，截至4月底，中(zhong)國(guo)外匯(hui)(hui)儲備規(gui)模為32008億美元，較3月末環比下降448億美元，降幅為1.38%。

外(wai)匯局(ju)表示(shi)，4月，受主要(yao)經(jing)濟體(ti)宏觀經(jing)濟數據(ju)、貨幣政(zheng)策預期等因(yin)素(su)影(ying)響，美元指數上漲，全球金融資產(chan)價格總體(ti)下跌。匯率折算和資產(chan)價格變化等因(yin)素(su)綜合(he)作用，當月外(wai)匯儲備(bei)規模(mo)下降。

在業內人(ren)士看(kan)來，4月外匯儲備環比(bi)下降(jiang)，主要受兩(liang)大(da)因素(su)影響，一(yi)是(shi)當月美(mei)元(yuan)指(zhi)數從104.4上漲至106.29，導致外匯儲備里的非美(mei)元(yuan)資(zi)產(chan)在折(zhe)算(suan)美(mei)元(yuan)計價后的金額相(xiang)(xiang)應較大(da)幅(fu)度(du)回(hui)落(luo)；二是(shi)受美(mei)聯儲延后降(jiang)息步(bu)伐影響，4月美(mei)債(zhai)收益(yi)率(lv)大(da)幅(fu)回(hui)升（債(zhai)券(quan)價格相(xiang)(xiang)應下跌），導致持(chi)有逾(yu)7000億美(mei)元(yuan)美(mei)國國債(zhai)的中國外匯儲備相(xiang)(xiang)關資(zi)產(chan)估(gu)值回(hui)落(luo)。

在4月外匯儲備數據公布(bu)后，截至(zhi)5月7日(ri)18時，境內在岸市場人民(min)幣(bi)對(dui)美元匯率(lv)小幅回落至(zhi)7.2179附近，較(jiao)前一(yi)個交易日(ri)下(xia)跌102個基(ji)點(dian)。

一位香(xiang)港銀行外(wai)匯(hui)交易員向21世紀(ji)經濟報道記者指出，盡管4月外(wai)匯(hui)儲(chu)(chu)備環比下(xia)跌(die)(die)，但當前(qian)國際投資(zi)機構積(ji)極看漲中國資(zi)產(chan)，大量境外(wai)資(zi)金持續流入A股市場與境內(nei)債券市場，無形間對沖外(wai)匯(hui)儲(chu)(chu)備下(xia)跌(die)(die)所(suo)帶(dai)來的(de)匯(hui)率(lv)下(xia)跌(die)(die)壓力，令人(ren)民幣匯(hui)率(lv)繼續在(zai)合理區間內(nei)平穩波(bo)動。

外匯(hui)局指出，中國經(jing)濟基礎穩、優(you)勢(shi)多、韌性強、潛能大，有利于外匯(hui)儲備規模保(bao)持基本(ben)穩定。

值得注意的是，在(zai)4月(yue)黃金(jin)價格迭創(chuang)新高之際，中國仍繼續增持(chi)黃金(jin)儲備。

數據顯示，截至4月(yue)底，中國黃(huang)金儲(chu)(chu)備達到7280萬盎司(si)，較3月(yue)底環比增加6萬盎司(si)，連續(xu)第(di)18個(ge)月(yue)增持黃(huang)金儲(chu)(chu)備。

世界黃金協會(hui)(hui)中國區(qu)CEO王立新(xin)向(xiang)記者(zhe)直言，不(bu)(bu)排除4月金價迭創新(xin)高期(qi)間(jian)，部分國家(jia)央(yang)行增持(chi)黃金儲備的(de)力度可能(neng)會(hui)(hui)有(you)所減(jian)弱。但這(zhe)不(bu)(bu)影響(xiang)眾多國家(jia)央(yang)行持(chi)續增持(chi)黃金儲備的(de)步(bu)伐。因為全球央(yang)行增持(chi)黃金屬于戰略性資產配置，不(bu)(bu)會(hui)(hui)受金價短期(qi)漲跌影響(xiang)。

市場預期之內

一位(wei)華爾街對沖基金經理向記(ji)者(zhe)分析說，4月中(zhong)國外匯儲備(bei)環(huan)比下跌，也在(zai)市場(chang)預期(qi)之(zhi)內。

此前，市場(chang)預期4月中國(guo)外匯(hui)儲(chu)備(bei)將(jiang)環比回落至(zhi)32295億(yi)美元，原因是美元走強與美債(zhai)收益率(lv)大幅走高（美債(zhai)價格下(xia)跌(die)），都將(jiang)拖累眾多(duo)國(guo)家外匯(hui)儲(chu)備(bei)估值(zhi)回調。

數據顯示，4月美元(yuan)指數從104.4上漲至106.2，導致全球央行外匯儲備(bei)里的(de)非美資產在(zai)折算成美元(yuan)計(ji)價的(de)金額后出現較大幅(fu)度回落，拖累不少國(guo)家外匯儲備(bei)環比下跌。

在(zai)他看來，這(zhe)再度(du)印證(zheng)了(le)一個(ge)不成文的市場慣例——只要當(dang)月美元(yuan)指數大幅回(hui)升(sheng)，眾(zhong)多國家外匯(hui)儲備(bei)（以(yi)美元(yuan)計價）規(gui)模基本會遭遇不同程度(du)的回(hui)落。

另(ling)一個驅動(dong)4月(yue)中國外(wai)匯(hui)儲備環比(bi)回落(luo)的(de)重要因素，是(shi)當(dang)月(yue)美國國債收(shou)益率大漲(zhang)（美債價格下跌）。尤其是(shi)當(dang)月(yue)10年期美國國債收(shou)益率從4.19%上(shang)漲(zhang)至4.67%，令(ling)持有逾7000億美元美國國債的(de)中國外(wai)匯(hui)儲備面臨較大的(de)美債資(zi)產(chan)估值回調壓力。

“這(zhe)可能也是(shi)4月(yue)中國(guo)外匯儲備(bei)規模(mo)低(di)于市場預期的一大原(yuan)因。因為美債收益率(lv)超(chao)預期回升(sheng)，令美債持有(you)大國(guo)的外匯儲備(bei)估值回調(diao)壓(ya)力更(geng)大。”他分析說。

而面對市(shi)(shi)場上關于(yu)4月中(zhong)國(guo)可能動用外(wai)匯(hui)(hui)(hui)儲備干預匯(hui)(hui)(hui)市(shi)(shi)穩定人(ren)民幣(bi)匯(hui)(hui)(hui)率的猜測，上述香港銀行外(wai)匯(hui)(hui)(hui)交(jiao)易(yi)員指出，整個4月，離岸人(ren)民幣(bi)市(shi)(shi)場并未(wei)出現匯(hui)(hui)(hui)市(shi)(shi)干預跡象。4月下(xia)旬以來(lai)離岸人(ren)民幣(bi)對美元匯(hui)(hui)(hui)率之所(suo)以從7.27附近(jin)觸(chu)底反彈(dan)，一個重(zhong)要原因是境外(wai)資本紛(fen)紛(fen)加倉港股(gu)與(yu)A股(gu)資產，提(ti)振(zhen)了離岸市(shi)(shi)場人(ren)民幣(bi)需求(qiu)與(yu)離岸人(ren)民幣(bi)匯(hui)(hui)(hui)率。

“相(xiang)比(bi)以(yi)往，外(wai)(wai)匯(hui)(hui)儲(chu)(chu)備(bei)(bei)規模(mo)變化(hua)對(dui)(dui)人(ren)民幣(bi)(bi)匯(hui)(hui)率(lv)的(de)(de)(de)影響力明(ming)顯減(jian)弱。因為(wei)境(jing)外(wai)(wai)資(zi)本(ben)知道外(wai)(wai)匯(hui)(hui)儲(chu)(chu)備(bei)(bei)規模(mo)的(de)(de)(de)變化(hua)，更多是反(fan)映(ying)外(wai)(wai)匯(hui)(hui)儲(chu)(chu)備(bei)(bei)的(de)(de)(de)投資(zi)組合估值(zhi)漲跌，與中(zhong)國資(zi)本(ben)跨境(jing)流(liu)動沒有很強的(de)(de)(de)相(xiang)關性。且中(zhong)國外(wai)(wai)匯(hui)(hui)儲(chu)(chu)備(bei)(bei)仍然維(wei)持在32000億美(mei)元上方，擁有足(zu)夠(gou)的(de)(de)(de)外(wai)(wai)匯(hui)(hui)資(zi)金遏(e)制市(shi)場投機(ji)沽(gu)空人(ren)民幣(bi)(bi)行為(wei)，令國際(ji)投機(ji)資(zi)本(ben)不敢興風(feng)作浪。”他告訴記者。何況，4月下旬(xun)以(yi)來，流(liu)入港股(gu)與A股(gu)市(shi)場的(de)(de)(de)境(jing)外(wai)(wai)資(zi)本(ben)明(ming)顯增加(jia)，看漲中(zhong)國資(zi)產的(de)(de)(de)國際(ji)投資(zi)機(ji)構也日益增加(jia)，都對(dui)(dui)人(ren)民幣(bi)(bi)匯(hui)(hui)率(lv)平(ping)穩波(bo)動構成較強的(de)(de)(de)支撐，也令國際(ji)投機(ji)資(zi)本(ben)意識到沽(gu)空人(ren)民幣(bi)(bi)獲利的(de)(de)(de)勝算驟降(jiang)。

黃金儲備“十八連增”

值(zhi)得注(zhu)意的(de)是，盡管中國外匯(hui)儲備環比(bi)回落，但其對黃金(jin)的(de)青睞依然不(bu)減。截至4月(yue)底(di)，中國的(de)黃金(jin)儲備達(da)到7280萬盎司(si)，較(jiao)3月(yue)底(di)環比(bi)增加(jia)6萬盎司(si)，連(lian)續第(di)18個(ge)月(yue)增持黃金(jin)儲備。

在多(duo)位業(ye)內人(ren)士看來，中(zhong)國(guo)(guo)連續18個月增(zeng)持(chi)(chi)黃(huang)金儲備，主要受到(dao)三重(zhong)因素影響，一是大(da)國(guo)(guo)博弈(yi)驅動中(zhong)國(guo)(guo)加快(kuai)外(wai)匯儲備資產(chan)配置多(duo)元化步伐，黃(huang)金可以在外(wai)匯儲備資產(chan)配置多(duo)元化過程中(zhong)創造(zao)良好的(de)資產(chan)保值效應；二是相(xiang)比(bi)發達國(guo)(guo)家，黃(huang)金儲備占(zhan)中(zhong)國(guo)(guo)外(wai)匯儲備的(de)比(bi)重(zhong)相(xiang)對較低，仍(reng)存(cun)在較大(da)的(de)黃(huang)金儲備占(zhan)比(bi)提升(sheng)空(kong)間(jian)；三是中(zhong)國(guo)(guo)與越來越多(duo)國(guo)(guo)家推進跨境(jing)貿(mao)易本幣(bi)結算(suan)，增(zeng)持(chi)(chi)黃(huang)金儲備將進一步增(zeng)強(qiang)人(ren)民幣(bi)匯率穩定性，吸引更多(duo)境(jing)外(wai)企業(ye)使用人(ren)民幣(bi)開展貿(mao)易結算(suan)。

值得注意的是，4月全球黃金價(jia)格(ge)從2243美(mei)元(yuan)(yuan)/盎司(si)一路上漲至2286美(mei)元(yuan)(yuan)/盎司(si)附(fu)近，一度創下歷史最高點2431.41美(mei)元(yuan)(yuan)/盎司(si)，令不(bu)少人擔心中國增(zeng)持(chi)黃金儲備“買在高點”。

王立新向(xiang)記者(zhe)指出，全球(qiu)央行增持黃(huang)金(jin)，不是看重短期金(jin)價(jia)波動，而是站(zhan)在外匯儲備(bei)資產配置(zhi)分散化的戰略(lve)性角度(du)評估黃(huang)金(jin)的配置(zhi)價(jia)值。目前，全球(qiu)央行之所以愿意在金(jin)價(jia)相對較(jiao)高(gao)的位(wei)置(zhi)繼續(xu)買入黃(huang)金(jin)，很大程度(du)是看中黃(huang)金(jin)的避險(xian)屬性、高(gao)流動性與長期較(jiao)高(gao)回(hui)報率。

前述華爾街對(dui)沖基金經(jing)理認為，一(yi)旦美(mei)(mei)聯儲(chu)(chu)在9月扣(kou)動(dong)降(jiang)息扳機(ji)令美(mei)(mei)國(guo)實際利率（美(mei)(mei)債(zhai)名義收益率-美(mei)(mei)國(guo)通脹率）下(xia)降(jiang)，制約全球央行(xing)增(zeng)持(chi)黃(huang)金的(de)另一(yi)個(ge)重要因素隨之消散，將驅動(dong)全球央行(xing)重新加快增(zeng)持(chi)黃(huang)金儲(chu)(chu)備步(bu)伐。

近日，世界黃(huang)金協會發布最新報告指出(chu)，面對一(yi)季度金價(jia)持續上漲，當季全(quan)球央行(xing)的(de)官方(fang)黃(huang)金儲(chu)備增加(jia)290噸，創下(xia)一(yi)季度全(quan)球央行(xing)購金量的(de)歷史新高。

王立新表示，全(quan)球(qiu)央行之所以持續增(zeng)持黃金(jin)，主要(yao)得益于(yu)三大(da)原因，一是面對全(quan)球(qiu)地緣政(zheng)治風險持續升級與宏觀(guan)經濟(ji)走勢不確(que)定性(xing)，黃金(jin)具(ju)備(bei)較高(gao)的(de)(de)避(bi)險屬(shu)性(xing)與資(zi)產(chan)(chan)安全(quan)性(xing)；二(er)是黃金(jin)一直(zhi)以來都是高(gao)流動性(xing)資(zi)產(chan)(chan)，目(mu)前，黃金(jin)已(yi)成為僅次于(yu)標普500指(zhi)數(shu)的(de)(de)全(quan)球(qiu)第二(er)大(da)高(gao)流動性(xing)資(zi)產(chan)(chan)；三是黃金(jin)的(de)(de)長期(qi)平均投資(zi)回報率相當可觀(guan)，過(guo)去50年期(qi)間，黃金(jin)投資(zi)的(de)(de)年化平均收益率超過(guo)7%。

他分析稱(cheng)，世界黃金協會在去年12月(yue)指出，逾70%受訪(fang)央行(xing)預計未(wei)來(lai)12個月(yue)全球(qiu)黃金儲(chu)備(bei)(bei)仍將增加，因為通(tong)脹、地(di)緣(yuan)政治(zhi)風(feng)險、西方國家制(zhi)裁(cai)動(dong)作、全球(qiu)儲(chu)備(bei)(bei)貨幣體系多極化都是驅動(dong)全球(qiu)央行(xing)持(chi)續增加黃金儲(chu)備(bei)(bei)的主要(yao)因素。

一位國內私募(mu)基金(jin)宏觀經濟學家(jia)直言(yan)，隨(sui)著西方(fang)國家(jia)將凍結外匯儲(chu)備賬(zhang)戶作為金(jin)融(rong)制裁工具(ju)，越(yue)來(lai)越(yue)多新興(xing)市場國家(jia)日益(yi)重視(shi)外匯儲(chu)備的絕對安全性，令黃金(jin)作為傳統避險資產的配置(zhi)價(jia)值(zhi)進(jin)一步(bu)凸(tu)顯。

他強調(diao)說(shuo)，持(chi)續增持(chi)黃金儲備將進一步(bu)提升中(zhong)國外匯儲備資產(chan)的絕對安全(quan)性，令中(zhong)國更從容地應對錯綜復(fu)雜的外部環(huan)境。

多位業內人士指出，盡管中(zhong)國(guo)央行(xing)已連(lian)續(xu)18個月增持(chi)黃(huang)金(jin)儲備，但這不(bu)意味著中(zhong)國(guo)增持(chi)黃(huang)金(jin)儲備行(xing)動將(jiang)會停歇(xie)。在多重因(yin)素的共(gong)振下，未來(lai)中(zhong)國(guo)央行(xing)增持(chi)黃(huang)金(jin)的步(bu)伐(fa)仍將(jiang)持(chi)續(xu)。