飛天茅臺的走(zou)勢，又一次成為焦點(dian)。

4月8日(ri)，飛天(tian)茅(mao)臺散瓶終端成交價跌(die)破(po)2600元、巽風酒(jiu)放量等傳言影響下，貴州茅(mao)臺（600519.SH）股價下跌(die)2.8%。

4月9日，伴隨著批(pi)發(fa)價(jia)下調，貴州茅臺股(gu)價(jia)走勢(shi)低迷。

當日，21世紀經濟報(bao)(bao)道記者走訪、咨詢了重慶本地多(duo)家終(zhong)端，并沒(mei)有發(fa)現散瓶(ping)低于2600元、原箱低于2800元的(de)報(bao)(bao)價。

一家全國性連鎖(suo)酒行的門店直(zhi)接表示，“低于（2600元）這個(ge)價格肯定做不出來。”

每(mei)年春節過后(hou)都是白酒的淡(dan)季，白酒市場(chang)價、批發價下跌是普遍(bian)現象。

21世紀經濟報道記(ji)者回顧注意(yi)到(dao)，過去(qu)幾年(nian)飛天茅臺酒(jiu)也有(you)過批發價跌(die)至2600元甚至更低的(de)情況，盡管(guan)這種價格(ge)波(bo)動主要是(shi)在酒(jiu)商(shang)之間，對茅臺的(de)業(ye)績并(bing)無(wu)影響，但還是(shi)會引起市場的(de)周期性恐慌：價格(ge)是(shi)不是(shi)穩(wen)不住了？

從事后飛天茅(mao)臺的(de)價格表現來看，并非如(ru)此。

每到中秋、年末、春節等白酒消(xiao)費旺季(ji)，飛天(tian)茅(mao)臺酒的批發(fa)價、市場價一般(ban)都會在旺季(ji)前夕重回上行通道。

與之相(xiang)伴，貴州茅臺的股(gu)價也呈(cheng)現出“淡季股(gu)價下跌(die)、旺季重回上行”的周期波動走勢。

比如(ru)今年1月(yue)茅臺股價一度跌至1600元以下，但(dan)在(zai)3月(yue)年報披(pi)露前夕已經接近(jin)1745元。

這種波動，更多(duo)反映的是市場的周期性情緒，與茅臺穩(wen)定上(shang)漲的業績形成鮮明對照。

終端：“2600元以下肯定拿不到”

53度飛天茅臺(tai)酒(jiu)有(you)市場價(jia)、批發(fa)價(jia)、出(chu)廠價(jia)、指(zhi)導價(jia)等多個價(jia)格。

出廠價是(shi)指貴(gui)州茅臺對(dui)經銷(xiao)商銷(xiao)售的(de)價格，去年(nian)11月(yue)開始上調至1149元/瓶左(zuo)右，指導(dao)價1499元是(shi)茅臺認可(ke)的(de)直營渠道(dao)面向終(zhong)端消費者(zhe)的(de)價格，這是(shi)一手拿貨的(de)情況。

到(dao)市(shi)面上，隨(sui)著一(yi)(yi)批(pi)商、二批(pi)商甚(shen)至更多環(huan)節之間進一(yi)(yi)步(bu)流通，飛天茅(mao)臺(tai)酒的終端市(shi)場價（或(huo)終端成交價）往往高于這一(yi)(yi)數字，并且(qie)根據散瓶(ping)、原箱(xiang)有不同報(bao)價。

近年來(lai)，飛(fei)天(tian)茅(mao)臺酒(jiu)的(de)終端市場(chang)價(jia)多在(zai)2700元(yuan)(yuan)以上，前兩年高峰(feng)時超過3000元(yuan)(yuan)。雖然同樣是(shi)面向消(xiao)費者，指導價(jia)、市場(chang)價(jia)的(de)差距很大，因此(ci)酒(jiu)商、投資者關注較(jiao)多的(de)是(shi)批(pi)發(fa)價(jia)，作為觀察飛(fei)天(tian)茅(mao)臺價(jia)格波(bo)動的(de)指標。

今(jin)日酒(jiu)價的批(pi)發(fa)價，業內關注較多。

4月9日(ri)一早，21世紀經濟報道記者(zhe)收到(dao)了今(jin)日(ri)酒價客(ke)服發來的當日(ri)最(zui)新(xin)批發參考價，飛天(tian)茅(mao)臺散瓶跌至(zhi)2510元/瓶、原箱(xiang)跌至(zhi)2800元/瓶。

前一(yi)天，今日酒價的飛天茅(mao)臺(tai)散(san)瓶是2560元(yuan)、原(yuan)箱是2820元(yuan)。也是這一(yi)天，有(you)北京(jing)酒商放言，茅(mao)臺(tai)所有(you)產品停收，散(san)瓶飛天茅(mao)臺(tai)調至2450元(yuan)/瓶，這一(yi)表(biao)態(tai)很快流傳開(kai)來，成為標(biao)志性事件。

另一家提供各(ge)大白酒(jiu)批價(jia)數據的百榮酒(jiu)價(jia)，4月9日飛天茅臺(tai)散(san)瓶批發價(jia)為2510元(yuan)/瓶，原箱為2800元(yuan)/瓶。

2500元(yuan)一般被經銷(xiao)商(shang)視為價格底線，近年往往還沒到2600元(yuan)酒(jiu)商(shang)就會風聲鶴唳。但傳言中，飛天茅臺(tai)成交價也跌破了2600元(yuan)，那么，這一情況是否屬實？

21世紀經濟報道(dao)記(ji)者4月8日(ri)、9日(ri)走訪咨詢了重(zhong)(zhong)慶多家煙酒門(men)(men)店發現，重(zhong)(zhong)慶本地煙酒連鎖(suo)八佰樽報價散瓶2768元、原箱(xiang)3008元，如開票分(fen)別要加收(shou)50元/瓶。全國(guo)連鎖(suo)的京東(dong)酒世界，一家重(zhong)(zhong)慶門(men)(men)店報價散瓶2620元/瓶、原箱(xiang)2900元/瓶。兩家連鎖(suo)酒行都強調可保真。

煙酒(jiu)店一般(ban)價格會比連鎖酒(jiu)行更低，但21世紀經(jing)濟報(bao)道記(ji)者咨詢了(le)三家煙酒(jiu)店，原箱報(bao)價最低要(yao)2880元/瓶(ping)，散瓶(ping)也不低于2600元，開票另算。

對(dui)(dui)于(yu)網傳不到2600元的價(jia)格(ge)，京東酒(jiu)世界(jie)門(men)店(dian)對(dui)(dui)21世紀經濟報道記(ji)者表(biao)示，這個價(jia)格(ge)肯定做不出來(lai)，不知道對(dui)(dui)方能不能保(bao)證是正品(pin)。

實際上，低于2500元的報(bao)價(jia)，是(shi)(shi)酒商之間的調(diao)貨(huo)價(jia)、收貨(huo)價(jia)。21世紀(ji)經濟報(bao)道記者聯系上了(le)最早提出散飛調(diao)至2450元的酒商，對方(fang)就表(biao)示(shi)，“2450元指(zhi)的是(shi)(shi)收貨(huo)價(jia)，不是(shi)(shi)賣價(jia)。”

今日酒價(jia)、百榮酒價(jia)等第(di)三方整理的批發價(jia)，也會(hui)強調給(gei)出的價(jia)格可能會(hui)有(you)偏差(cha)。今日酒價(jia)將其價(jia)格表述(shu)為批發參(can)考價(jia)，數據和真(zhen)實(shi)成交價(jia)可能存在偏差(cha)。百榮酒價(jia)表示，“不同(tong)區(qu)域調貨價(jia)有(you)幾十塊的差(cha)異，屬(shu)正常現象。”

相比春節、中秋(qiu)旺季，近期飛天(tian)茅臺(tai)的市場價(jia)(jia)確實有所下(xia)調。今(jin)日(ri)酒價(jia)(jia)顯示(shi)，今(jin)年(nian)1月上(shang)旬飛天(tian)茅臺(tai)散(san)瓶的批發(fa)參(can)考(kao)價(jia)(jia)是2720元以上(shang)，原箱(xiang)是2910元以上(shang)。

21世紀經濟報道記(ji)者2023年中(zhong)秋(qiu)前在(zai)重慶本地(di)也咨(zi)詢過，飛天茅臺(tai)散瓶報價在(zai)2750元以上。

“傳統(tong)的春節旺季過后就(jiu)是白酒行業傳統(tong)的淡季，淡季需(xu)求(qiu)減少是正常現象。”武(wu)漢(han)京魁科技董事長肖竹青對(dui)21世紀經濟報道記者表(biao)示。

事實上，飛天茅(mao)臺酒往年淡季也(ye)出現過批發價跌至2600元或以下的情況。

21世紀經濟報道記者注意到，今(jin)日(ri)酒價數據顯示，2022年3月底，飛(fei)天茅臺散瓶(ping)(ping)批發參(can)考價曾跌至(zhi)(zhi)2600元(yuan)、原(yuan)箱跌至(zhi)(zhi)2820元(yuan)，2021年4月上(shang)旬散瓶(ping)(ping)更是一度跌至(zhi)(zhi)2480元(yuan)，低于2500元(yuan)的(de)(de)“紅線”。但彼時，飛(fei)天茅臺的(de)(de)市場價至(zhi)(zhi)少在2700元(yuan)、2800元(yuan)以上(shang)。

但隨著(zhu)臨近旺(wang)(wang)季(ji)(ji)，飛天(tian)茅臺的批(pi)發(fa)價(jia)、市(shi)(shi)場價(jia)又會重回上行。比(bi)如今年(nian)春(chun)節(jie)前(qian)1月下旬、去年(nian)11月年(nian)末旺(wang)(wang)季(ji)(ji)前(qian)夕，飛天(tian)茅臺散瓶批(pi)發(fa)參(can)考價(jia)都回升到(dao)2700元以上，市(shi)(shi)場價(jia)只會更(geng)高。

周期性恐慌被放大

貴州茅(mao)臺的股價也(ye)是呈現(xian)類似的“淡季下(xia)跌、旺季上漲”規律。

21世紀經(jing)濟報道記者注意到(dao)(dao)，2021年以來，每到(dao)(dao)春節后的(de)3月、4月，貴州茅臺的(de)股價都會小幅(fu)下跌，但在四季(ji)度的(de)11月至(zhi)次年1月又會有上漲行情，彌補(bu)前期的(de)跌幅(fu)。

“市(shi)場短期(qi)(qi)高(gao)頻跟蹤下(xia)，任何波動(dong)都會被捕捉和(he)放大，繼(ji)而引發羊群效應，加(jia)大恐慌。”華(hua)鑫證券食(shi)品飲料首席分(fen)析師孫山(shan)山(shan)認(ren)為，“下(xia)跌主要(yao)(yao)系假期(qi)(qi)茅臺批(pi)價下(xia)行所帶來的(de)影(ying)響(xiang)，更多的(de)是(shi)前(qian)期(qi)(qi)市(shi)場對白(bai)酒板塊估值修復到位的(de)認(ren)可，繼(ji)續上行需(xu)要(yao)(yao)更多更強的(de)催化劑。”

只不過最近兩年，這種周(zhou)期性(xing)恐慌的頻率正在加快。

貴(gui)州茅(mao)臺(tai)上一次股(gu)價下(xia)跌是今年(nian)1月，當(dang)時面對茅(mao)臺(tai)向(xiang)商(shang)超渠道投(tou)(tou)放的平價飛天(tian)茅(mao)臺(tai)以及比外界預期更多的龍(long)年(nian)生肖酒投(tou)(tou)放，酒商(shang)產生了(le)恐慌，傳遞到了(le)資本市場，股(gu)價一度跌破1600元(yuan)，貴(gui)州茅(mao)臺(tai)市值一度跌破2萬億元(yuan)。

而此次下(xia)跌(die)發(fa)生在春節以(yi)來大盤(pan)回漲后。盡管有所下(xia)跌(die)，截(jie)至9日貴(gui)州茅臺的股(gu)價依然(ran)在1650元(yuan)以(yi)上，市(shi)值(zhi)接近(jin)2.1萬(wan)億元(yuan)。

在一些酒(jiu)商看來(lai)，巽(xun)風酒(jiu)等(deng)茅(mao)臺酒(jiu)放量，是近期飛(fei)天茅(mao)臺下跌的重要原因。

酒(jiu)(jiu)(jiu)商口(kou)中的(de)巽(xun)(xun)風酒(jiu)(jiu)(jiu)是指375毫升的(de)貴州茅(mao)臺酒(jiu)(jiu)(jiu)（巽(xun)(xun)風），屬于(yu)茅(mao)臺酒(jiu)(jiu)(jiu)，是去年12月31日(ri)宣布的(de)新產品(pin)，通過茅(mao)臺與網易合(he)(he)作的(de)巽(xun)(xun)風數(shu)字世(shi)界(jie)發售。3月28日(ri)起，巽(xun)(xun)風數(shu)字世(shi)界(jie)APP中持有相(xiang)(xiang)關(guan)材料(liao)的(de)用戶可按照相(xiang)(xiang)應步(bu)驟，合(he)(he)成(cheng)對應材料(liao)并完(wan)成(cheng)行權(quan)，并在線(xian)下門(men)店完(wan)成(cheng)提貨。這批產品(pin)計劃投(tou)放量(liang)20萬瓶。

20萬瓶看起來是一(yi)個很(hen)龐大的(de)數字，但實際(ji)上(shang)還(huan)不到茅臺酒全(quan)年銷量的(de)零頭。

年(nian)報顯示，2023年(nian)貴(gui)州(zhou)茅(mao)臺(tai)的茅(mao)臺(tai)酒(jiu)產(chan)品(pin)銷(xiao)量為(wei)4.2萬(wan)噸，相當于(yu)將(jiang)近九千萬(wan)瓶(ping)酒(jiu)。茅(mao)臺(tai)方面(mian)也表示，巽(xun)風酒(jiu)計劃量占(zhan)茅(mao)臺(tai)酒(jiu)全年(nian)投(tou)放量比(bi)重小，不會對茅(mao)臺(tai)酒(jiu)價格體(ti)系產(chan)生影響(xiang)。

“巽風(feng)平(ping)臺的投(tou)放量(liang)，茅(mao)臺完全可以控制，若繼續影響市場，茅(mao)臺可隨時調控這塊投(tou)放量(liang)，經(jing)銷(xiao)商守住心理線就行(xing)。”孫山(shan)山(shan)認(ren)為(wei)。

山(shan)東省(sheng)個體私營企業協會酒(jiu)(jiu)業分(fen)會秘書(shu)長、千里智庫創始(shi)人(ren)歐陽千里認為，推出(chu)更多非(fei)標(biao)產品(pin)，目(mu)的(de)是讓茅(mao)(mao)(mao)臺(tai)(tai)(tai)酒(jiu)(jiu)的(de)實際(ji)成交價(jia)回歸理(li)性。“茅(mao)(mao)(mao)臺(tai)(tai)(tai)一(yi)是加(jia)大(da)對非(fei)標(biao)茅(mao)(mao)(mao)臺(tai)(tai)(tai)的(de)投(tou)放力(li)度(du)，可緩(huan)解(jie)市場用酒(jiu)(jiu)需求；其次推出(chu)生肖茅(mao)(mao)(mao)臺(tai)(tai)(tai)、巽風(feng)酒(jiu)(jiu)等，讓市場有更多的(de)選擇(ze)，也(ye)一(yi)定程度(du)上穩定茅(mao)(mao)(mao)臺(tai)(tai)(tai)酒(jiu)(jiu)價(jia)格體系，使得黃牛空(kong)間(jian)逐步(bu)壓(ya)縮(suo)，讓飛天茅(mao)(mao)(mao)臺(tai)(tai)(tai)的(de)價(jia)格進一(yi)步(bu)回歸理(li)性。”他進一(yi)步(bu)分(fen)析。

事實(shi)上，這部(bu)分投放量也并沒有一次性(xing)進入市場。

由于(yu)近期飛天茅(mao)臺價格下跌(die)，不少有資格行(xing)權的巽(xun)風用戶都在(zai)觀(guan)望，到3月底(di)行(xing)權的僅(jin)有3萬瓶(ping)左(zuo)右(you)。

至少目前，飛(fei)天(tian)茅(mao)(mao)臺的(de)(de)下跌，還沒有(you)到需要投(tou)資者出逃的(de)(de)程度。目前其超過2600元的(de)(de)市場價，與(yu)飛(fei)天(tian)茅(mao)(mao)臺不到1200元的(de)(de)出廠價之間還有(you)巨大的(de)(de)價差，貴州茅(mao)(mao)臺的(de)(de)業績(ji)并不會受其波(bo)動影響。

在觀(guan)察人士看來，相比關(guan)注(zhu)茅臺的(de)投放量(liang)，更值得關(guan)注(zhu)的(de)是(shi)消費整體大(da)環境(jing)。

“社會購買力不足(zu)，是中國(guo)酒業面(mian)臨(lin)的共同(tong)問(wen)題。消費者對未(wei)來收入(ru)預期悲觀，帶來的直(zhi)接影(ying)響是消費場景減(jian)少、消費量減(jian)少。”肖竹青(qing)認為。