21世紀經濟報道記者  陳植  上海報道

隨著A股市場低迷，越(yue)來越(yue)多私募基金的日子(zi)“不(bu)好過”。

“這幾天收盤后，我都(dou)得緊急處理產品平倉事(shi)宜(yi)。”一位私募基金負責人向記者透露。受A股指數(shu)回落影響(xiang)，目前(qian)他管理的多(duo)只私募基金產品凈值已跌至(zhi)警(jing)戒線以下，導致他每天必須與券商(shang)托管部門磋商(shang)部分倉位平倉事(shi)宜(yi)。

一(yi)位券(quan)商人士也向(xiang)記(ji)者感慨說，這些天他們(men)托管(guan)部門相當忙(mang)碌，由(you)(you)于越來越多(duo)(duo)私募基(ji)金產(chan)品(pin)凈值跌破警戒線，一(yi)位托管(guan)部門員(yuan)工需同時與(yu)多(duo)(duo)家(jia)私募緊(jin)(jin)急溝通，要(yao)么通過適(shi)度減倉平倉以(yi)緩解產(chan)品(pin)凈值進一(yi)步下跌風險(xian)，要(yao)么由(you)(you)私募基(ji)金管(guan)理團隊緊(jin)(jin)急自(zi)購份(fen)額以(yi)維持部分(fen)加杠桿的A股投資組(zu)合(he)。

多位私募基(ji)金人士向(xiang)記者(zhe)直(zhi)言，目(mu)前(qian)他(ta)們相當擔心(xin)平倉盤(pan)持續涌現，或給私募基(ji)金產(chan)品凈(jing)值構(gou)成更大的下滑(hua)壓力。

上述私(si)(si)募基(ji)金負(fu)責人直言，當前最主(zhu)要的私(si)(si)募產品平倉壓(ya)力，主(zhu)要來自(zi)機構(gou)投資(zi)者出資(zi)人（LP）。相(xiang)(xiang)比而言，高凈值投資(zi)者反而顯得相(xiang)(xiang)對淡定。

“前些天我(wo)們與部分高凈值投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)做了溝通，發現他們普遍覺(jue)得A股(gu)指(zhi)數已經偏(pian)低，只要自己不(bu)贖回確保私募產品(pin)繼續運營，遲早能收復失(shi)地。”他告訴記者(zhe)。但是，部分機構投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)LP一面(mian)承認(ren)A股(gu)指(zhi)數已經偏(pian)低，一面(mian)則強(qiang)調自己必須嚴格遵守(shou)風控規定(ding)，不(bu)得不(bu)發出(chu)資(zi)(zi)(zi)金贖回或產品(pin)平倉要求(qiu)。

這位私募基金(jin)負責人感慨說，自己能“理解”這些機(ji)(ji)構(gou)(gou)投資者(zhe)LP的上述決(jue)定，究其原因，一是部分機(ji)(ji)構(gou)(gou)投資者(zhe)的資金(jin)也是募集(ji)而來，他(ta)們必須為出資人的資金(jin)安全(quan)負責，盡(jin)可能替(ti)他(ta)們減少(shao)本金(jin)損失，二(er)是部分投資機(ji)(ji)構(gou)(gou)內部設定嚴(yan)格的風(feng)控標準(zhun)，相關管理人也不敢(gan)僭越。

值(zhi)得注意的是，相(xiang)關部門(men)似乎(hu)也注意到這(zhe)個(ge)狀況。

2月(yue)5日，證監會(hui)表示，引(yin)導(dao)券商(shang)等機構增加平倉線彈性，促進(jin)市場平穩運行。

上(shang)述券(quan)商人士向記者透露(lu)，在證(zheng)監會做出上(shang)述指示后，他們已著手與部分機構投資者磋商，通過適(shi)度調(diao)低(di)私募(mu)產品(pin)平倉線與警戒線，避(bi)免其投資的私募(mu)基金產品(pin)不得不采取大規模平倉減倉等(deng)風控措施，從而減輕(qing)A股拋(pao)售壓(ya)力。

“目前，已(yi)有部分機構投資(zi)者(zhe)同意上述做(zuo)法，但他(ta)們(men)也(ye)要求私募(mu)基金必(bi)須采(cai)取(qu)措施進一步(bu)減(jian)輕產品凈值波動性與下跌(die)幅度，否則他(ta)們(men)無法說服風(feng)控部門。”他(ta)告訴記者(zhe)。

記者獲悉，為了(le)緩解私募(mu)產品凈值波動幅度(du)，越來越多量化策(ce)略(lve)與主觀策(ce)略(lve)私募(mu)基(ji)金(jin)紛紛增加了(le)風(feng)險對沖與低(di)風(feng)險套(tao)利(li)(li)策(ce)略(lve)，包括(kuo)可轉債(zhai)套(tao)利(li)(li)、ETF套(tao)利(li)(li)、期現套(tao)利(li)(li)、另類(lei)套(tao)利(li)(li)等。

專注可(ke)轉債量(liang)化(hua)投(tou)資(zi)策(ce)略(lve)(lve)的上海仟富來資(zi)產管(guan)理(li)公(gong)司總經(jing)理(li)許佳瑩(ying)告訴記者，在可(ke)轉債量(liang)化(hua)投(tou)資(zi)策(ce)略(lve)(lve)基(ji)礎上，近(jin)期(qi)他們增加了多個風險對(dui)沖與(yu)低風險套利策(ce)略(lve)(lve)，力爭進一步緩(huan)解產品凈值(zhi)波動幅度。

“有些低風險(xian)套利策略年化回報(bao)率(lv)能達(da)到約5%，但(dan)機構需要也因此(ci)付出較多精(jing)力。在目前(qian)市場(chang)環境(jing)下(xia)，我們需要多干(gan)苦活累活，先確(que)保投(tou)資者能看到穩健(jian)回報(bao)。”她指出。

記者(zhe)了解到，盡管(guan)A股(gu)市場低迷，但抄底者(zhe)并未缺席。

一位券商財富管(guan)理(li)部人士告訴記者(zhe)(zhe)，近期不(bu)少高凈值投資(zi)者(zhe)(zhe)開(kai)始咨詢可(ke)(ke)轉債(zhai)(zhai)套(tao)利(li)投資(zi)策略的(de)配置機會。因(yin)為他(ta)們認為，隨著A股(gu)下(xia)跌(die)令可(ke)(ke)轉債(zhai)(zhai)價格處于底(di)部區間(jian)(jian)，可(ke)(ke)轉債(zhai)(zhai)的(de)債(zhai)(zhai)券屬性或令其(qi)價格未來下(xia)跌(die)空間(jian)(jian)有限，反之(zhi)一旦A股(gu)開(kai)始企(qi)穩反彈(dan)，可(ke)(ke)轉債(zhai)(zhai)價格相應(ying)回升能創(chuang)造(zao)不(bu)菲的(de)投資(zi)回報。

前述私募(mu)(mu)基金(jin)負責人向(xiang)記(ji)者(zhe)(zhe)透(tou)露(lu)，近(jin)期(qi)他們新發(fa)的(de)(de)一(yi)(yi)(yi)款可(ke)(ke)(ke)轉債(zhai)套利策略私募(mu)(mu)產品取(qu)(qu)(qu)得不(bu)錯(cuo)的(de)(de)認(ren)(ren)購金(jin)額(e)，其中(zhong)一(yi)(yi)(yi)個原因是不(bu)少長期(qi)投(tou)資(zi)A股(gu)(gu)的(de)(de)高(gao)凈值(zhi)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)認(ren)(ren)為(wei)，當A股(gu)(gu)大幅(fu)回(hui)落后，上市公司為(wei)了不(bu)愿觸發(fa)可(ke)(ke)(ke)轉債(zhai)到期(qi)本(ben)金(jin)利息支付(fu)（更(geng)希(xi)望投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)將可(ke)(ke)(ke)轉債(zhai)轉成(cheng)股(gu)(gu)票(piao)），因而(er)采取(qu)(qu)(qu)進(jin)一(yi)(yi)(yi)步較(jiao)低可(ke)(ke)(ke)轉債(zhai)轉股(gu)(gu)價格的(de)(de)做法（令投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)可(ke)(ke)(ke)以獲(huo)取(qu)(qu)(qu)更(geng)多股(gu)(gu)票(piao)），從(cong)而(er)給可(ke)(ke)(ke)轉債(zhai)價格企穩(wen)構成(cheng)較(jiao)強支撐。在這種情況(kuang)下，這些高(gao)凈值(zhi)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)認(ren)(ren)為(wei)可(ke)(ke)(ke)轉債(zhai)相(xiang)比A股(gu)(gu)更(geng)具(ju)“攻守兼備”屬(shu)性(xing)(xing)，能在債(zhai)券屬(shu)性(xing)(xing)保(bao)值(zhi)的(de)(de)情況(kuang)下，有一(yi)(yi)(yi)定幾率獲(huo)取(qu)(qu)(qu)股(gu)(gu)票(piao)屬(shu)性(xing)(xing)的(de)(de)超(chao)額(e)高(gao)回(hui)報。

他直言，為了吸(xi)引這些(xie)高凈(jing)值(zhi)投資(zi)(zi)者認購可轉債套(tao)利(li)策略私募產品，他們也采取不少變通做(zuo)法，比如(ru)他們設立了期現(xian)套(tao)利(li)、可轉債套(tao)利(li)、ETF套(tao)利(li)等多個(ge)子策略，供部分超高凈(jing)值(zhi)投資(zi)(zi)者根據自身風險承受力與投資(zi)(zi)偏好進行“搭配”，以(yi)專(zhuan)戶形式開展投資(zi)(zi)管理(li)。

許佳(jia)瑩向記者透露，不久(jiu)前他們也迭代了(le)可(ke)轉債量化投資模(mo)型(xing)，力爭能進一步提升超額回報率。

在她看(kan)來，隨(sui)著A股遲早會回暖(nuan)(nuan)，高(gao)凈值投資(zi)(zi)者與機構投資(zi)(zi)者仍將高(gao)度關注私募產品能否創造更(geng)高(gao)的超額回報。越是市(shi)場動蕩期間，私募基金(jin)越需要練好(hao)內功，等待春暖(nuan)(nuan)花開時。