21 世紀經濟報道記者楊坪 實習生查宇帆 深圳報道

8月10日晚(wan)，滬深交(jiao)易(yi)(yi)所雙(shuang)雙(shuang)發文稱，將研究允許滬市(shi)主板(ban)、深市(shi)上市(shi)股票、基金等證券申(shen)報數量(liang)可以以1股（份(fen)）為(wei)(wei)單位遞增，為(wei)(wei)ETF（交(jiao)易(yi)(yi)所交(jiao)易(yi)(yi)基金）引入盤后固(gu)定(ding)價格交(jiao)易(yi)(yi)機制，優(you)化交(jiao)易(yi)(yi)監管等。

在業內人士(shi)看來，此舉有利于更好激(ji)發(fa)市(shi)場活力(li)，增(zeng)強交易便利性和通暢性，不斷提升(sheng)市(shi)場吸(xi)引力(li)。

今(jin)年以來，監管(guan)層頻(pin)繁(fan)發聲要提升資本市場活(huo)躍(yue)度(du)，7月24日(ri)，中央(yang)政治(zhi)局會(hui)議首(shou)次提出，要活(huo)躍(yue)資本市場，提振投資者信心。7月31日(ri)的國務(wu)院常務(wu)會(hui)議上，這一提法得(de)到(dao)再次強調。

近期，在21資(zi)本(ben)-聯儲并(bing)(bing)購研究中(zhong)心《2022 年A 股并(bing)(bing)購報告》發布會上，聯儲證(zheng)券總裁助理、并(bing)(bing)購業務(wu)負責人尹中(zhong)余建議，可為(wei)中(zhong)小投(tou)資(zi)者量身(shen)定做容易(yi)理解和(he)操作的(de)(de)(de)“簡(jian)易(yi)入市通道”，如鼓勵金融(rong)機構推出只針對中(zhong)小投(tou)資(zi)者的(de)(de)(de)FOF基金，并(bing)(bing)開通“一鍵直(zhi)達(da)”渠(qu)道功能，由監管層在指定網站定期公布凈(jing)(jing)值變化，并(bing)(bing)進行(xing)年度考核(he)，以維(wei)護中(zhong)小投(tou)資(zi)者利益，促進資(zi)本(ben)市場的(de)(de)(de)活躍，凈(jing)(jing)化資(zi)本(ben)市場的(de)(de)(de)生態環境。

打破“高位建倉”惡性循環

早年間，受資(zi)(zi)本市(shi)場波動劇烈、金融專業知識(shi)儲(chu)備(bei)不足、部分(fen)中小(xiao)投資(zi)(zi)者(zhe)追漲殺跌等(deng)因素(su)，部分(fen)個人投資(zi)(zi)者(zhe)在資(zi)(zi)本市(shi)場的賺(zhuan)錢效應較差，難以獲得足夠的投資(zi)(zi)回報。

近期，如(ru)何(he)增強資(zi)本(ben)市場(chang)的(de)賺錢效應，促進資(zi)本(ben)市場(chang)活(huo)躍(yue)，提振投資(zi)者信心，成為各方市場(chang)最為關注的(de)話(hua)題(ti)。

但從歷(li)史經驗來看，中小投資(zi)者的入市熱(re)情多在大(da)盤指數上(shang)升(sheng)后逐(zhu)步高漲(zhang)，長期受制于渠道(dao)和規(gui)模(mo)(mo)的公募基(ji)金們也常常會選擇在市場熱(re)情高漲(zhang)時大(da)規(gui)模(mo)(mo)發行熱(re)門(men)題材的基(ji)金，“高位建倉(cang)”，再次(ci)推(tui)高大(da)盤指數。

而一旦出現突發事件引(yin)起(qi)市場波動時(shi)，高(gao)位入市的基民、中小投資者就會(hui)面臨虧損局面。

“因(yin)為目前公募基(ji)金產(chan)品(pin)數(shu)量已經(jing)超過(guo)1萬只，不(bu)要說普通的散戶(hu)，連我們這些(xie)長期從業的證券專業人(ren)員也無法識(shi)別哪些(xie)公募基(ji)金具備(bei)長期托付價值，因(yin)此只有等到大盤指數(shu)起(qi)來以后，公募基(ji)金才特(te)別容易(yi)銷售出(chu)去。”尹(yin)中(zhong)余評價道。

為(wei)(wei)了打破(po)這一“惡性循環”，部分市場人士建議可(ke)以(yi)有限度地(di)利用行政力(li)量(liang)(liang)，為(wei)(wei)中小投資(zi)者(zhe)量(liang)(liang)身(shen)定做容易理解和操作的“簡(jian)易入(ru)(ru)市通道(dao)”，實現中小投資(zi)者(zhe)有序入(ru)(ru)場，并讓中小投資(zi)者(zhe)獲得與機構大戶同等的金融(rong)機構專業理財(cai)服務(wu)。

“首先從市場(chang)生態(tai)來說，我們的(de)(de)資(zi)(zi)本市場(chang)生態(tai)中(zhong)(zhong)中(zhong)(zhong)小(xiao)(xiao)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)占了非常重要的(de)(de)比重，近幾年市場(chang)上涌現出了一(yi)些特殊的(de)(de)短線(xian)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)策略(lve)，如(ru)漲停敢死(si)隊、龍頭戰法等，這使A股(gu)的(de)(de)生態(tai)越(yue)來越(yue)復雜兇(xiong)險，中(zhong)(zhong)小(xiao)(xiao)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)往(wang)(wang)往(wang)(wang)成為被收割對象。2020 年中(zhong)(zhong)小(xiao)(xiao)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)又選擇追高公募(mu)基(ji)金，但隨后的(de)(de)結果也不佳。中(zhong)(zhong)小(xiao)(xiao)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)作為股(gu)民或(huo)基(ji)民，始終處于弱勢狀態(tai)。為中(zhong)(zhong)小(xiao)(xiao)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)開通(tong) FOF投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)渠(qu)道，本質是讓中(zhong)(zhong)國有(you)信用、高質量的(de)(de)大機構成為公募(mu)基(ji)金的(de)(de)‘評(ping)委(wei)’，通(tong)過投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)評(ping)委(wei)間接投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)公募(mu)，突(tu)破散戶(hu)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)的(de)(de)盲目性(xing)，讓散戶(hu)們漸(jian)漸(jian)有(you)條件(jian)退(tui)出對A股(gu)的(de)(de)直接投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)，從而徹底改善A股(gu)生態(tai)的(de)(de)土壤環境(jing)。”鴻石資(zi)(zi)本總裁(cai)、執行事務合伙人(ren)陳重延(yan)也對 21 世紀經濟報道記者(zhe)指出。

不(bu)過，為(wei)了防范部分中小(xiao)投資者像炒(chao)股、炒(chao)基一(yi)樣，再次盲目地炒(chao)作 FOF 產(chan)品，陷入“高位建倉(cang)”被套牢的惡性循環，應對相(xiang)關機(ji)構發行(xing) FOF 產(chan)品進行(xing)監(jian)管，并完(wan)善相(xiang)關規則。

完善 FOF 產品相關制度

作為資產多元(yuan)化(hua)投(tou)資中有效(xiao)的投(tou)資策略，疊(die)加公募基金機構投(tou)資者的地位，公募FOF被認(ren)為是幫(bang)助解決投(tou)資者資產配置問題的重要產品之一，受(shou)到市場的高度關注(zhu)，也是部分(fen)投(tou)資者多元(yuan)化(hua)資本配置的選擇(ze)。

但是從近年來(lai)FOF產品的表現來(lai)看，受市場環(huan)境影(ying)響，基金凈值普遍出現較大回撤，多數(shu)投資者持(chi)有體驗并不(bu)佳。

其中，FOF投資能力不(bu)(bu)足、產品(pin)定位不(bu)(bu)清晰被認為(wei)是目前公募FOF受到市場(chang)詬病的主要原(yuan)因(yin)，如部分母基(ji)金管理(li)人(ren)在調整投資組合配置時，更傾(qing)向于選擇自己公司的產品(pin)；部分FOF管理(li)人(ren)的投資行為(wei)過于短期化，追逐熱門基(ji)金，風(feng)格和收益不(bu)(bu)穩定等。

此外，FOF涉及的(de)資(zi)產組合相對復雜。 僅通(tong)過季度(du)基金季報(bao)，投(tou)資(zi)者很難了解FOF的(de)具體投(tou)資(zi)情(qing)況和倉位變化(hua)，也(ye)很難評估FOF資(zi)產的(de)真實(shi)價值。

為了發揮FOF多資(zi)(zi)產、多策略資(zi)(zi)產配置的優勢，為中(zhong)小投資(zi)(zi)者量(liang)身(shen)定做容易理解和操作的“簡易入市通道”，尹中(zhong)余建議，可以(yi)(yi)由國家金(jin)(jin)(jin)融監管部門按照一定的標(biao)準，遴選出不超過10家合格的、有實力的金(jin)(jin)(jin)融機(ji)構(gou)（包(bao)括銀行、證(zheng)券、保險、信(xin)托(tuo)、公募基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)等），推出專(zhuan)門針對(dui)中(zhong)小投資(zi)(zi)者的FOF產品(pin)。證(zheng)券監管部門可以(yi)(yi)在指(zhi)定官方網站上定期公布(bu)以(yi)(yi)上10只FOF基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)的凈值變化，確保基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)運作信(xin)息(xi)透明(ming)公開；每年考核一次，實行末(mo)位淘汰，由新(xin)的金(jin)(jin)(jin)融機(ji)構(gou)等額替補等。

同時，為(wei)方便中小(xiao)投(tou)資者(zhe)辨(bian)別(bie)及評價(jia)，也(ye)便于監(jian)(jian)管(guan)機構(gou)的事后監(jian)(jian)督，尹中余特別(bie)強調，每家機構(gou)僅(jin)允許推(tui)出(chu)一(yi)只專供中小(xiao)投(tou)資者(zhe)認購的公募FOF基金，并(bing)且要(yao)(yao)求所有機構(gou)推(tui)出(chu)的FOF的投(tou)資風格均需要(yao)(yao)保持(chi)一(yi)致，如60%投(tou)資權(quan)益類產(chan)品、40%投(tou)資固定收益類產(chan)品。

陳重延也(ye)補充道，在完善相關(guan)規則的(de)(de)基(ji)礎上鼓(gu)勵中小投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)FOF 產品，不(bu)(bu)僅能(neng)保(bao)證投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者利(li)益(yi)(yi)，也(ye)有(you)利(li)于凈化市(shi)(shi)場生態，“目前房地產投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)效益(yi)(yi)減弱，銀行存款貶值，中小投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者需要通(tong)過(guo)資(zi)(zi)本市(shi)(shi)場尋找新的(de)(de)、有(you)效的(de)(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)方式，FOF的(de)(de)收益(yi)(yi)一(yi)定不(bu)(bu)會非常(chang)高，但在牛市(shi)(shi)中可基(ji)本保(bao)持與大盤同比，甚至更好。投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者不(bu)(bu)再(zai)盲目，也(ye)有(you)利(li)于改善市(shi)(shi)場生態。”

不過，陳重延也指出，鼓(gu)勵投(tou)資FOF 產品的(de)同時，也要避免 FOF 基金管(guan)理(li)(li)人“抱團”大(da)基金，“而要避免這種現象可以采(cai)用例如約定 FOF 投(tou)資比例，70%投(tou)資于(yu)管(guan)理(li)(li)規(gui)模(mo)在500億以上(shang)的(de)公募， 30%投(tou)資于(yu)管(guan)理(li)(li)規(gui)模(mo)在500億以下的(de)公募，大(da)型公募傾向于(yu)投(tou)資白馬權重股，而管(guan)理(li)(li)規(gui)模(mo)較小的(de)公募能更靈(ling)活(huo)挖掘一些中小市(shi)值的(de)優質硬(ying)科技上(shang)市(shi)公司(si)，這樣有(you)助于(yu)生(sheng)態(tai)的(de)平衡，有(you)助于(yu)資本市(shi)場資源合理(li)(li)有(you)效配(pei)置。”