21世紀經濟報道記者 趙云帆 上海報道

近日，21世紀經濟(ji)報道(dao)記者從知情人(ren)士(shi)處獨家獲悉，山東濰坊相關部門正在(zai)要求(qiu)地方城(cheng)投平臺提供(gong)部分涉及A股上市公司并(bing)購案例的全面材料(liao)，配合對并(bing)購相關的主(zhu)體進行審計工作。

據資料，相關城投(tou)主體涵蓋包(bao)括濰坊城建(jian)等(deng)六戶企業，案例則包(bao)括對美晨(chen)生態（300237.SZ）等(deng)多(duo)家A股(gu)上市公司的投(tou)資。

根(gen)據記(ji)者(zhe)獲得(de)的相(xiang)關(guan)(guan)資料，為配合審計，相(xiang)關(guan)(guan)企業被要(yao)求(qiu)提供與(yu)并(bing)(bing)購事務相(xiang)關(guan)(guan)的全面(mian)材料，包(bao)括并(bing)(bing)購決(jue)(jue)議會議材料與(yu)決(jue)(jue)策(ce)過程，損失風險情(qing)況、盡職(zhi)調查相(xiang)關(guan)(guan)資料、并(bing)(bing)購主(zhu)體與(yu)上級主(zhu)管部(bu)門以及證券監督相(xiang)關(guan)(guan)部(bu)門的溝通處罰情(qing)況、以及并(bing)(bing)購主(zhu)體自(zi)身財務情(qing)況等(deng)等(deng)。

同時，據記者(zhe)不完全統(tong)計，近年以來，涉及濰坊國資(zi)參與并購的A股(gu)上市公司(si)，已經(jing)包(bao)括(kuo)美晨(chen)生態（300237.SZ）（濰坊城(cheng)建）、孚日(ri)股(gu)份(002083.SZ)（高(gao)(gao)密(mi)華榮）、山(shan)東墨龍(long)(002490.SZ)（壽光金鑫）、同大(da)股(gu)份(300321.SZ)（濰坊金控）、巴安水務(300262.SZ)（山(shan)東高(gao)(gao)創(chuang)）、高(gao)(gao)斯貝爾(002848.SZ)（濱(bin)城(cheng)投資(zi)）、亞星化(hua)學(600319.SH)（濰坊城(cheng)建）等七家企業。

55億并購投入，多數浮虧

自2018年開始，新一(yi)輪(lun)產業(ye)結構改革進入(ru)攻(gong)堅階段，全(quan)國(guo)各地方(fang)城投平臺以紓困方(fang)式，通過協議轉讓(rang)，表決權委讓(rang)等(deng)等(deng)方(fang)式入(ru)主了一(yi)批A股企(qi)業(ye)，試(shi)圖憑借流動(dong)性(xing)支(zhi)持，信用背書與地方(fang)資(zi)源對接，盤活陷入(ru)困境的上(shang)市資(zi)產。

紓(shu)困被認為是一種“雙贏”的交易——獲(huo)援企(qi)業(ye)得(de)到寶(bao)貴(gui)的流動性支持，地方國(guo)資(zi)通過被投(tou)企(qi)業(ye)資(zi)源盤(pan)活實現(xian)上市公司(si)提質增效，繼而促進國(guo)有資(zi)產(chan)的保值(zhi)增值(zhi)。

然而，以濰坊地區為代(dai)表的城(cheng)投(tou)平(ping)臺(tai)，或因近年大環境不佳，或因實業(ye)運作經(jing)驗不足(zu)，或與原(yuan)股(gu)東產生較多利益糾葛，部分(fen)案(an)例并未(wei)能踐行(xing)“紓困(kun)”初(chu)衷，并購投(tou)入(ru)出現虧損，甚至部分(fen)被投(tou)企業(ye)因糾紛陷(xian)入(ru)更深的經(jing)營(ying)困(kun)境。

眾多案例中，濰坊城(cheng)建為最早，也是最積極參與A股企業(ye)并購的地方(fang)城(cheng)投平臺。

2019年6月，濰(wei)坊(fang)城建(jian)以戰略投資者的(de)身份，聯合(he)濰(wei)坊(fang)下轄諸城市(shi)經(jing)濟開發公司(si)，正(zheng)式(shi)受讓(rang)美晨生態原控(kong)股股東賽石集團(tuan)有(you)限公司(si)和原實控(kong)人(ren)張(zhang)磊合(he)計(ji)26.86%股份，濰(wei)坊(fang)市(shi)國資委成為該公司(si)實際控(kong)制人(ren)。

此后，2020年開始，濰坊城建再(zai)度出(chu)擊并瞄準(zhun)另一家公司亞星化學（600319.SH），前者陸續通過協議轉讓與表(biao)決權受讓的方(fang)式合計持有上市(shi)公司股(gu)權21.20%的控制(zhi)權，并在后續以現金方(fang)式認購亞星化學定(ding)增(zeng)發行(xing)的股(gu)票(piao)，最終實現了對亞星化學合計35.06%股(gu)權的控股(gu)。

在流動性(xing)支持(chi)與(yu)資源對接的基礎(chu)上(shang)，亞星(xing)化學最終(zhong)實現(xian)了從(cong)(cong)幾乎停(ting)擺到逐步康復的轉(zhuan)變。該公司2020年-2022年營(ying)業(ye)收入分別從(cong)(cong)0.49億元(yuan)、1.93億元(yuan)上(shang)升至8.47億元(yuan)，但與(yu)此(ci)同時整體銷售(shou)水平(ping)仍不(bu)及2019年及以(yi)往(wang)水準，經營(ying)狀(zhuang)態好轉(zhuan)并不(bu)徹底。

美晨生態的情(qing)況則亦(yi)難言樂觀。

2020年(nian)-2022財年(nian)，該公司(si)分別實(shi)現營(ying)業收入30.65億(yi)元(yuan)、20.76億(yi)元(yuan)和13.67億(yi)元(yuan)，歸屬股東凈利自盈(ying)利0.42億(yi)元(yuan)，下降至虧損3.76億(yi)元(yuan)和虧損13.57億(yi)元(yuan)。

從投(tou)(tou)入上來看(kan)，按記者(zhe)統計(ji)，濰(wei)坊城建分(fen)別于美(mei)晨(chen)生態、亞(ya)星化學中投(tou)(tou)入受讓款(kuan)項(xiang)12.5億和4.95億；壽光金(jin)鑫通過壽光墨龍(long)控股于山東墨龍(long)中投(tou)(tou)入約8.25億元；濰(wei)坊金(jin)控通過分(fen)兩期受讓同大股份(fen)(fen)(fen)，合計(ji)斥資(zi)約3.82億元；濱(bin)城投(tou)(tou)資(zi)則于兩期分(fen)別獲得(de)高斯貝爾股份(fen)(fen)(fen)，投(tou)(tou)入約9.86億元；而山東高創(chuang)受讓巴安水務股份(fen)(fen)(fen)總計(ji)對價(jia)在3.34億，高密華(hua)榮(rong)獲孚日股份(fen)(fen)(fen)控制權的對價(jia)則達到12.75億。

即(ji)以上七個案例中(zhong)，濰(wei)坊(fang)城投平臺(tai)在獲(huo)取上市公司股權(quan)中(zhong)合計支(zhi)出達到55.47億，若進一(yi)步匡算(suan)壽光金(jin)鑫(xin)對(dui)山東墨龍的(de)無息貸款(kuan)，濰(wei)坊(fang)城建(jian)對(dui)美晨生態的(de)借款(kuan)等，總投入或在60億以上。

值得注意(yi)的(de)是，在近年較為不利的(de)客(ke)觀因(yin)素左右下(xia)，前述絕大部分投資都在相(xiang)關公司的(de)股價表現下(xia)出現浮(fu)虧(kui)。

部(bu)分城(cheng)投持股平臺也開始思考“退路”，如濰(wei)坊城(cheng)建便(bian)于近期完成(cheng)向寧波國豐(feng)轉讓美晨生態表決權。

部分被投企業仍未擺脫困境

在以上案(an)例中(zhong)，濰坊下屬城投(tou)平臺(tai)對巴安水務的投(tou)資(zi)，具有較強(qiang)的典型(xing)性。

2021年(nian)11月(yue)，濰坊(fang)高(gao)(gao)(gao)新區城投平(ping)臺(tai)山東高(gao)(gao)(gao)創通過(guo)協議轉(zhuan)讓以及與原實(shi)際(ji)控(kong)制(zhi)人(ren)張春霖的表(biao)決權放棄，獲得了上市公(gong)司巴(ba)安水務(wu)的實(shi)際(ji)控(kong)制(zhi)權。與此(ci)同(tong)時(shi)，雙方約定(ding)，山東高(gao)(gao)(gao)創需通過(guo)股東借款或定(ding)向增發的模式為上市公(gong)司提供流動性，促(cu)進公(gong)司經營恢復元氣。

然(ran)而，在山東高創(chuang)以“白衣騎士”方式入主后的首個財(cai)年，巴(ba)(ba)安(an)水務即給出一份歸屬股東凈利虧損13.04億的財(cai)報(bao)，其(qi)中又以3.88億元的資產(chan)減值(zhi)(zhi)(zhi)準備(bei)計提尤受關(guan)注。對此(ci)，公司獨立(li)董(dong)事直言(yan)，巴(ba)(ba)安(an)水務過(guo)去兩年經(jing)營(ying)未發生本質改變(bian)，采取大額資產(chan)減值(zhi)(zhi)(zhi)的合理性值(zhi)(zhi)(zhi)得關(guan)注。

在(zai)此之前，由于山(shan)東(dong)高(gao)創與巴安(an)水務原實(shi)際控制人張春霖(lin)(lin)就收購完成后(hou)三(san)個財年中巴安(an)水務的業績存在(zai)補償協議，財報(bao)出(chu)現大額虧損之后(hou)，按約定，張春霖(lin)(lin)需對(dui)山(shan)東(dong)高(gao)創方面支付巨額業績補償。而(er)由于對(dui)財報(bao)與資產減(jian)值合理(li)性存在(zai)分歧，雙方就業績補償條款產生激烈(lie)沖(chong)突。

動亂之中，公(gong)(gong)司內(nei)部治理出現混亂，原(yuan)定(ding)增(zeng)與補流計劃無(wu)力推動，繼而導致上市(shi)公(gong)(gong)司業務幾近停擺，薪水(shui)停發(fa)，人員流失等嚴重問(wen)題層出不窮(qiong)。

2022財年(nian)，巴安水務續虧3.86億元，公司凈資產縮水至(zhi)0.94億元，保殼危機隱(yin)現。自(zi)此開始，蟄伏一年(nian)有余(yu)的(de)山東(dong)高創才萌生(sheng)退意，將部分董事名(ming)額讓予張春霖(lin)關(guan)聯人(ren)，雙方示意和(he)解(jie)。然而一年(nian)多的(de)股東(dong)沖(chong)突已經對公司正常(chang)經營產生(sheng)極(ji)大影響(xiang)。

類似的事項(xiang)也發生(sheng)在高(gao)斯(si)貝爾（002848.SZ）上。截(jie)至目前(qian)，該公司實控人劉潭愛及(ji)其(qi)一(yi)致行動人深圳高(gao)視偉業因高(gao)斯(si)貝爾過往業績(ji)不達標，需(xu)向(xiang)濱城投(tou)資支(zhi)付(fu)業績(ji)補償款(kuan)1.8億元(yuan)。而(er)截(jie)至目前(qian)業績(ji)補償分(fen)文未付(fu)。

與(yu)巴安(an)水務不同的是，濱城投(tou)資(zi)(zi)對(dui)高(gao)(gao)斯(si)貝(bei)爾(er)的支持力度一如既往，今年7月，高(gao)(gao)斯(si)貝(bei)爾(er)發布公告，預計(ji)向濱城投(tou)資(zi)(zi)定增募集資(zi)(zi)金2.45億(yi)(yi)至3.67億(yi)(yi)，可見濰坊國資(zi)(zi)仍將加大對(dui)高(gao)(gao)斯(si)貝(bei)爾(er)的投(tou)入。

記者注意到，在本次濰(wei)坊城投(tou)平臺并(bing)購審計提交材料清單(dan)中(zhong)，相關(guan)部門要求給出(chu)的(de)(de)材料還包括并(bing)購后對上(shang)(shang)(shang)市(shi)公(gong)司(si)董監高的(de)(de)任命情況，以及(ji)并(bing)購后與原上(shang)(shang)(shang)市(shi)公(gong)司(si)股(gu)東在重大事項上(shang)(shang)(shang)的(de)(de)意見沖(chong)突(tu)及(ji)矛盾點，并(bing)購協議執行以及(ji)業績承(cheng)諾(nuo)執行情況等，足見并(bing)購主體(ti)在參與上(shang)(shang)(shang)市(shi)公(gong)司(si)經營過程(cheng)中(zhong)的(de)(de)治理性問題(ti)，已經開始受到相關(guan)部門的(de)(de)重點關(guan)注。

對此，有資深投行(xing)(xing)人士告訴(su)記(ji)者(zhe)，在部分地(di)產城投平臺并(bing)購案例中，由于經驗不足，規則不諳(an)以及行(xing)(xing)業壁(bi)壘導(dao)(dao)致的團隊融(rong)合上往往不盡如人意，雙(shuang)方因此爆發矛盾從而(er)導(dao)(dao)致并(bing)購出現瑕疵(ci)的情況(kuang)屢見不鮮。

值得注意的(de)是，隨著濰(wei)(wei)坊地(di)區對(dui)城投(tou)平臺債務問題(ti)的(de)重視，部(bu)分濰(wei)(wei)坊城投(tou)平臺已經開始逐步(bu)退出其對(dui)上市公司的(de)投(tou)資。

而在計劃對城投(tou)平臺并購案例進(jin)行審計的(de)同時，也有消息顯示，濰坊市已經開始聯合包括各類金(jin)融機構(gou)在內的(de)多(duo)方(fang)(fang)力量，通過(guo)多(duo)種(zhong)融資支持舉措實現地方(fang)(fang)債務置換(huan)，同時建立長效化債機制，計劃在兩(liang)到三年中扭轉地方(fang)(fang)債困境(jing)。