21世紀經濟報道 見習記者 崔文靜 北京報道

“活躍資本市(shi)場(chang)，提(ti)振投資者(zhe)信(xin)心”，自7月(yue)24日在中央(yang)政治局(ju)會議上提(ti)出(chu)以后，相關利好政策的出(chu)臺備受(shou)市(shi)場(chang)期待(dai)。

日(ri)(ri)前(qian)，中國結(jie)算日(ri)(ri)前(qian)宣布(bu)，擬自今年10月起實施差異(yi)化調(diao)降股(gu)票(piao)類業務最(zui)低(di)結(jie)算備付(fu)金繳(jiao)納比(bi)例安排，將股(gu)票(piao)類業務最(zui)低(di)結(jie)算備付(fu)金繳(jiao)納比(bi)例由現行16%降至平均接近13%。機構人(ren)士預計，這將向市場(chang)釋放高(gao)達300余億元資金。

受訪人士(shi)告訴21世紀經濟報道記(ji)者，盡管(guan)300億元的(de)資(zi)(zi)金對于資(zi)(zi)本(ben)市場來說相對有(you)限，但其打響了活(huo)躍(yue)資(zi)(zi)本(ben)市場的(de)第(di)一槍，意義(yi)重(zhong)大(da)。預計后(hou)續將有(you)更多利好政策出臺，助力資(zi)(zi)本(ben)市場發展和投資(zi)(zi)者信(xin)心的(de)提(ti)振。

此前，有專注于亞洲市場研究的(de)外資(zi)機構從業(ye)者告訴記者，諸多國外投資(zi)者對政治(zhi)局“活躍資(zi)本市場”的(de)表述較感興趣，正(zheng)處于觀察階段，以待具體利好措施出(chu)臺(tai)后考慮加大(da)對中(zhong)國資(zi)本市場的(de)配置比重(zhong)。

與此(ci)同時，作為(wei)資(zi)(zi)本市場的重要機構參與者，證(zheng)券公司(si)也紛紛建言獻策。比(bi)如，建議通過豐富投(tou)資(zi)(zi)產(chan)品(pin)和提(ti)高(gao)上市公司(si)質量兩方面途徑可提(ti)高(gao)我國資(zi)(zi)本市場投(tou)資(zi)(zi)回(hui)報率、降低投(tou)資(zi)(zi)風險、實(shi)現(xian)投(tou)資(zi)(zi)者信心的有(you)效提(ti)振。

活躍資本市場第一槍打響

中國結算(suan)日前宣(xuan)布，擬自(zi)今年10月起實(shi)施差異化調降股票(piao)類業務(wu)最低結算(suan)備(bei)付金(jin)繳納比例(li)安排，將(jiang)股票(piao)類業務(wu)最低結算(suan)備(bei)付金(jin)繳納比例(li)由現行16%降至平均接近13%。

機構人士預(yu)計，下調(diao)以后預(yu)計將(jiang)向市場釋放資金300余億元。

7月24日(ri)，中(zhong)央(yang)政治局會議首(shou)次(ci)提出“活躍資本(ben)市(shi)場，提振投(tou)資者信心(xin)”；次(ci)日(ri)，證(zheng)監會發文(wen)稱，將從投(tou)資端(duan)、融資端(duan)、交易端(duan)等(deng)方面綜合施策，協同(tong)發力，確保黨(dang)中(zhong)央(yang)大政方針在(zai)資本(ben)市(shi)場領域不折不扣(kou)落實到位(wei)。

某頭部(bu)券商保代(dai)告訴(su)記者，此番股票(piao)類業務最低結算備(bei)付金(jin)繳納比例(li)的下調，可謂活躍資本市場相關政(zheng)策的第一槍，盡(jin)管(guan)該(gai)措(cuo)施(shi)釋放的資金(jin)約為(wei)300億元(yuan)，相對有限，但其讓(rang)市場看到了(le)政(zheng)策助力資本市場發展的決心，后續(xu)更多利(li)好(hao)政(zheng)策值得(de)期(qi)待。

另一(yi)(yi)外資(zi)(zi)機構從業者(zhe)亦(yi)表示，“活躍資(zi)(zi)本市場，提(ti)振投資(zi)(zi)者(zhe)信心”的(de)聲(sheng)音傳出(chu)后，諸多(duo)國外投資(zi)(zi)者(zhe)正密(mi)切關注具(ju)體可執(zhi)行的(de)實質性政策(ce)出(chu)臺(tai)。此番證券降準讓一(yi)(yi)些投資(zi)(zi)者(zhe)看(kan)到了希(xi)望(wang)(wang)，伴(ban)隨后續更多(duo)利資(zi)(zi)本市場利好政策(ce)的(de)出(chu)臺(tai)，外資(zi)(zi)布局(ju)中國的(de)力度有望(wang)(wang)增大。

實際(ji)上，針對如何“活躍資本(ben)市(shi)場，提振投資者信心”，一些券(quan)商(shang)從業(ye)者早已深入思考，并給出(chu)針對性建議。

在(zai)聯(lian)儲證券研究(jiu)院研究(jiu)員姚芳菲看(kan)來(lai)，資(zi)本市場(chang)(chang)(chang)活躍、投資(zi)者信心高企的(de)核心原因是市場(chang)(chang)(chang)賺錢效(xiao)應強，經(jing)濟發(fa)展前景(jing)廣闊。應該從兩方(fang)面(mian)重點發(fa)力，一(yi)方(fang)面(mian)，豐富投資(zi)產品供給種類，更好地滿足居(ju)民(min)財富管理的(de)需要(yao)。通過(guo)公募(mu)基金費率(lv)管理、規范投資(zi)者教育內容(rong)、增強投研力量建設、加大風險(xian)控制(zhi)力度等途徑(jing)為(wei)投資(zi)者提(ti)(ti)供長期可持(chi)續的(de)投資(zi)回報，從而提(ti)(ti)振(zhen)市場(chang)(chang)(chang)信心、穩定投資(zi)者預期。

另一方面(mian)，應該不斷提(ti)高上(shang)市(shi)公(gong)(gong)司(si)的(de)(de)(de)(de)質(zhi)量，為投資者提(ti)供真實(shi)透明的(de)(de)(de)(de)公(gong)(gong)開(kai)信息。通過嚴(yan)格把控公(gong)(gong)司(si)上(shang)市(shi)審批(pi)、提(ti)高財務信息披露質(zhi)量、嚴(yan)厲打擊大(da)股東(dong)違規侵占(zhan)利益、培養優勝劣汰的(de)(de)(de)(de)良(liang)性(xing)競爭市(shi)場(chang)等(deng)方式切(qie)實(shi)完善長效化綜(zong)合管理機制，有效提(ti)高上(shang)市(shi)公(gong)(gong)司(si)的(de)(de)(de)(de)抗風險能力和投資回(hui)報(bao)能力。

瑞銀(yin)證券全球投資(zi)銀(yin)行(xing)部(bu)主管孫利軍建議從(cong)五個維度(du)出發(fa)：首先，持續(xu)改(gai)善監(jian)管環(huan)境，建立更加透明、公平、穩定的監(jian)管框架，防范造(zao)假(jia)、市(shi)(shi)場操縱等(deng)不當行(xing)為，保護投資(zi)者的權益，從(cong)而增強(qiang)投資(zi)者信心持續(xu)完(wan)善資(zi)本市(shi)(shi)場制度(du)。尤其是(shi)要(yao)提高造(zao)假(jia)成本，嚴(yan)懲(cheng)造(zao)假(jia)等(deng)損害資(zi)本市(shi)(shi)場環(huan)境的行(xing)為，對市(shi)(shi)場參與(yu)者起到足夠的懲(cheng)戒(jie)與(yu)震懾作用。

其次(ci)，提高信(xin)息(xi)披露(lu)質(zhi)量要求，并(bing)加強對于信(xin)披責任(ren)的落(luo)實，確保投資者能(neng)夠(gou)及時(shi)獲得準確和(he)完整的信(xin)息(xi)，通(tong)過公開透明的交易(yi)和(he)信(xin)息(xi)披露(lu)，降低信(xin)息(xi)不對稱(cheng)，增(zeng)加市場的可預測性和(he)穩定性。

再者，針對中國資本市場(chang)的(de)特色，要促進投資者教育，加強對投資者的(de)教育和培訓，提(ti)高投資者的(de)金融素(su)養，使其能夠更好地理(li)解(jie)投資風(feng)險和回報，降(jiang)低因信息(xi)不(bu)對稱而導致的(de)投資誤判。

與此同時，推動金融創(chuang)新，鼓(gu)勵金融科(ke)技和(he)金融創(chuang)新，提高市場效率和(he)便利性，為投資者提供更多(duo)選擇和(he)更好(hao)的投資體驗。

此外(wai)，堅持(chi)推進資本市(shi)場雙向開(kai)放，加強(qiang)國(guo)際金融合作與(yu)交(jiao)流，吸引外(wai)國(guo)投資者(zhe)參與(yu)中(zhong)國(guo)市(shi)場，提高(gao)市(shi)場活躍性。

“三端”協同施策 助力資本市場活躍度提升

7月24日(ri)至25日(ri)，證監(jian)會(hui)召開2023年系統(tong)年中工作座談會(hui)。針(zhen)(zhen)對政治(zhi)局(ju)會(hui)議關(guan)于“活躍資(zi)(zi)本市場(chang)，提(ti)振投資(zi)(zi)者(zhe)信(xin)心”的(de)(de)新提(ti)法(fa)，證監(jian)會(hui)表示(shi)，要切實把思想和(he)行(xing)動(dong)統(tong)一到(dao)黨中央(yang)對形勢的(de)(de)科(ke)學判斷和(he)決策部署上來，從投資(zi)(zi)端(duan)(duan)、融資(zi)(zi)端(duan)(duan)、交易端(duan)(duan)等方面綜(zong)合施策，協同(tong)發力(li)，確保黨中央(yang)大政方針(zhen)(zhen)在資(zi)(zi)本市場(chang)領域(yu)不折不扣(kou)落(luo)實到(dao)位。

投資端(duan)、融資端(duan)、交易(yi)端(duan)，分別可以如(ru)何發力(li)？

就(jiu)投資(zi)端而言，銀(yin)河證(zheng)券策(ce)略分析師、團隊負責人楊超建議積(ji)極拓寬準(zhun)入(ru)機(ji)制，引(yin)入(ru)中長(chang)期(qi)資(zi)金(jin)。降低投資(zi)門檻，能夠吸引(yin)更多投資(zi)者參(can)與市(shi)場(chang)(chang)，增加(jia)市(shi)場(chang)(chang)的(de)廣(guang)度和深度。但(dan)與此同時需要加(jia)強投資(zi)者教育，通(tong)過提高投資(zi)者的(de)金(jin)融素養(yang)，從源頭把控與降低風險。另外，要提倡中長(chang)期(qi)資(zi)金(jin)積(ji)極入(ru)市(shi)，促進機(ji)構(gou)投資(zi)者和社保基(ji)金(jin)等資(zi)金(jin)進入(ru)市(shi)場(chang)(chang)，通(tong)過減(jian)少投機(ji)行為穩定市(shi)場(chang)(chang)預(yu)期(qi)，提高市(shi)場(chang)(chang)的(de)可(ke)持(chi)續性。

姚芳菲建(jian)議吸引增(zeng)量(liang)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者和增(zeng)量(liang)資(zi)(zi)金(jin)(jin)入市(shi)著(zhu)手。一方面(mian)壯(zhuang)大(da)專業(ye)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)力量(liang)，引導社保(bao)基金(jin)(jin)、保(bao)險基金(jin)(jin)以及海外大(da)型(xing)機構(gou)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者積極(ji)參(can)與(yu)A股市(shi)場(chang)。針(zhen)對不同機構(gou)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者實施定點政策，不斷(duan)完善社保(bao)養老金(jin)(jin)、保(bao)險財險等中(zhong)長期資(zi)(zi)金(jin)(jin)的(de)考(kao)核制度(du)、稅(shui)收優惠和獎勵機制，提高(gao)其投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)活躍度(du)。另一方面(mian)挖掘居民財富管理需求與(yu)市(shi)場(chang)產(chan)品供給之間的(de)錯配，釋放(fang)居民儲蓄端(duan)的(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)潛力。

孫利軍認為(wei)(wei)可以從三(san)個維(wei)度發力。首(shou)先(xian)，正確引(yin)導(dao)(dao)投資(zi)(zi)(zi)(zi)者，尤其是境(jing)外(wai)投資(zi)(zi)(zi)(zi)者深入了(le)(le)解(jie)中(zhong)國(guo)(guo)市(shi)場和行業情況(kuang)。使(shi)投資(zi)(zi)(zi)(zi)者充分了(le)(le)解(jie)中(zhong)國(guo)(guo)的(de)宏觀經濟狀況(kuang)、政策環境(jing)、產業結構(gou)等，基(ji)于(yu)(yu)中(zhong)國(guo)(guo)國(guo)(guo)情及政策大方向(xiang)(xiang)上對于(yu)(yu)行業的(de)支(zhi)持或限制向(xiang)(xiang)投資(zi)(zi)(zi)(zi)人傳遞較(jiao)為(wei)(wei)明確的(de)政策預期(qi)(qi)。其次，引(yin)導(dao)(dao)投資(zi)(zi)(zi)(zi)者選擇(ze)合適的(de)融資(zi)(zi)(zi)(zi)渠道，關注長期(qi)(qi)投資(zi)(zi)(zi)(zi)，助力中(zhong)國(guo)(guo)優秀企業實現長期(qi)(qi)的(de)發展與業績(ji)增長。再者，針對投資(zi)(zi)(zi)(zi)機構(gou)端(duan)的(de)管理，例如(ru)投資(zi)(zi)(zi)(zi)機構(gou)降低稅(shui)負(fu)負(fu)擔和出臺(tai)鼓勵政策等問(wen)題，在實操中(zhong)給予(yu)明確的(de)路徑指引(yin)。

對融資端來說，楊超認為(wei)需要專注提升企業(ye)質(zhi)量(liang)，暢(chang)通(tong)(tong)市(shi)(shi)(shi)場進退通(tong)(tong)道。企業(ye)通(tong)(tong)過積極(ji)主動(dong)提升質(zhi)量(liang)，加強(qiang)創新提高盈利能力和競爭力。市(shi)(shi)(shi)場作(zuo)為(wei)無形之(zhi)手(shou)，會(hui)給予質(zhi)優企業(ye)正向的回應。暢(chang)通(tong)(tong)進退渠道，一方面，優質(zhi)企業(ye)積極(ji)上市(shi)(shi)(shi)能夠(gou)提供資本市(shi)(shi)(shi)場活水，另一方面，退市(shi)(shi)(shi)制度能夠(gou)提供市(shi)(shi)(shi)場優勝劣汰的保證，因此持續完(wan)善并暢(chang)通(tong)(tong)準入與出清通(tong)(tong)道至關重要。

姚芳菲提議(yi)進(jin)一步落(luo)實資本(ben)市場(chang)對于實體經(jing)濟(ji)的(de)支持力(li)度，提升(sheng)金(jin)融服務國(guo)家重(zhong)大發展戰略的(de)質效。創業板(ban)、主板(ban)、科(ke)創板(ban)、北(bei)交所(suo)等上市環境多(duo)元(yuan)，全面注冊制的(de)改革進(jin)一步豐富(fu)了(le)我國(guo)公司上市的(de)途徑(jing)，提高了(le)資本(ben)市場(chang)的(de)包容性，也為(wei)投(tou)資者(zhe)提供(gong)了(le)更多(duo)選擇。

孫利軍提出(chu)四點(dian)詳細建議：第(di)一，以(yi)全面注冊制的(de)(de)實施為新的(de)(de)起點(dian)，持續加強市(shi)(shi)場(chang)化改革，提升(sheng)市(shi)(shi)場(chang)效(xiao)率和競(jing)爭力，完(wan)善法律法規以(yi)吸(xi)引更(geng)多企(qi)業(ye)通過資(zi)本(ben)(ben)市(shi)(shi)場(chang)融(rong)資(zi)，及(ji)更(geng)多元(yuan)化的(de)(de)投資(zi)者參與(yu)；第(di)二，在審(shen)(shen)核(he)端(duan)，持續完(wan)善并明確具(ju)體審(shen)(shen)核(he)要(yao)求，對于造假等(deng)嚴(yan)重(zhong)損害(hai)市(shi)(shi)場(chang)環(huan)境的(de)(de)行為予以(yi)嚴(yan)肅打擊。提高造價(jia)成本(ben)(ben)，起到(dao)足夠(gou)的(de)(de)懲(cheng)戒與(yu)震(zhen)懾作用；第(di)三，在證(zheng)券(quan)發行端(duan)，充分尊重(zhong)市(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)價(jia)值發現功能，由市(shi)(shi)場(chang)自身(shen)(shen)決定發行成敗與(yu)發行質量；第(di)四，引入境外專業(ye)投資(zi)者，尤(you)其鼓(gu)勵戰略類投資(zi)者在上市(shi)(shi)前(qian)后企(qi)業(ye)融(rong)資(zi)各環(huan)節的(de)(de)參與(yu)，活躍資(zi)本(ben)(ben)市(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)同時(shi)助力企(qi)業(ye)自身(shen)(shen)發展。

站在交易(yi)(yi)(yi)端角度(du)，楊超認為(wei)關鍵在改善交易(yi)(yi)(yi)環境。一(yi)方面(mian)需要加強市(shi)(shi)場(chang)監管，維護(hu)市(shi)(shi)場(chang)的公(gong)平、公(gong)正和透明(ming)，防范操(cao)縱市(shi)(shi)場(chang)、內幕交易(yi)(yi)(yi)等(deng)不當交易(yi)(yi)(yi)行為(wei)；另一(yi)方面(mian)要降(jiang)低交易(yi)(yi)(yi)費用，增(zeng)加交易(yi)(yi)(yi)時間達到降(jiang)低交易(yi)(yi)(yi)成本，達到鼓勵更(geng)多投資者參與市(shi)(shi)場(chang)，提高市(shi)(shi)場(chang)活躍(yue)度(du)的目的。此外，還能從完(wan)善信(xin)息(xi)披(pi)露(lu)機制入(ru)手，提高市(shi)(shi)場(chang)信(xin)息(xi)的透明(ming)度(du)和投資者積極(ji)入(ru)市(shi)(shi)的信(xin)心。

在姚芳菲(fei)看來，交易(yi)端需要降(jiang)低交易(yi)成本與交易(yi)壁壘。一方面通過降(jiang)低交易(yi)手續費(fei)(fei)率、產品托管(guan)費(fei)(fei)率等(deng)方式切實降(jiang)低金融產品的(de)(de)(de)(de)持有成本，降(jiang)低投(tou)(tou)資者對于投(tou)(tou)資產品的(de)(de)(de)(de)回報(bao)要求。另一方面積極完善用戶端交易(yi)程序(xu)的(de)(de)(de)(de)搭建，通過與先進的(de)(de)(de)(de)大數據、云計算(suan)、人工智能等(deng)方面的(de)(de)(de)(de)技術結合，使投(tou)(tou)資端應(ying)用程序(xu)適配(pei)至不同的(de)(de)(de)(de)人群(qun)與場景，從(cong)而降(jiang)低交易(yi)端壁壘。