21世紀經濟報道 見習記者 崔文靜 北京報道

在《關(guan)(guan)于深化債(zhai)券注冊制(zhi)改革(ge)的指(zhi)導意見(jian)(jian)》《關(guan)(guan)于注冊制(zhi)下(xia)(xia)提高(gao)中(zhong)介機構債(zhai)券業(ye)(ye)務執業(ye)(ye)質量(liang)(liang)的指(zhi)導意見(jian)(jian)》發布僅(jin)20余天后(hou)，中(zhong)國證券業(ye)(ye)協(xie)會（以下(xia)(xia)簡(jian)稱(cheng)“中(zhong)證協(xie)”）日前再度發布債(zhai)券相(xiang)關(guan)(guan)重磅文件(jian)《證券公司債(zhai)券業(ye)(ye)務執業(ye)(ye)質量(liang)(liang)評(ping)價辦法》（以下(xia)(xia)簡(jian)稱(cheng)“《評(ping)價辦法》”）。

2020年，中證(zheng)協曾修訂(ding)發布《證(zheng)券(quan)公司(si)公司(si)債(zhai)(zhai)券(quan)業務執(zhi)業能力評(ping)(ping)(ping)價辦法(fa)(fa)(試行(xing))》（以(yi)下(xia)簡稱“《評(ping)(ping)(ping)價辦法(fa)(fa)（試行(xing)）》”）。與之(zhi)相比，此次(ci)發布的《評(ping)(ping)(ping)價辦法(fa)(fa)》進一(yi)步聚焦注(zhu)冊制下(xia)提升債(zhai)(zhai)券(quan)業務執(zhi)業質量內涵和要求，對評(ping)(ping)(ping)價指標體(ti)系進行(xing)了全面優(you)化，實現了對證(zheng)券(quan)公司(si)債(zhai)(zhai)券(quan)執(zhi)業行(xing)為(wei)的全方位(wei)、全鏈條的監管評(ping)(ping)(ping)價。

證(zheng)(zheng)監會表示，《評價(jia)辦法》堅(jian)持(chi)問題導(dao)向(xiang)，突出監管與市場引導(dao)并重，旨在推動(dong)證(zheng)(zheng)券公司(si)強化債券業務全流程(cheng)規范(fan)管理，進一(yi)步(bu)夯(hang)實注冊制下證(zheng)(zheng)券公司(si)的“看門人”責任。

值得注意的是，今年兩會上，原由發改委負責發行審核的企業債券納入證監會統一監管，目前正處于職責劃轉過渡期。此次修訂的《評價辦法》將企業債券中介機構分類評價一并納入，并自2024年起統一納入評價范圍。

與(yu)此(ci)同時，相較(jiao)于《評(ping)價(jia)(jia)辦法（試(shi)行(xing)）》，新版(ban)(ban)規定還(huan)具有(you)諸多亮點(dian)。比如，在考核重點(dian)上，淡化業(ye)務(wu)能力而(er)進一步凸顯債券執業(ye)質(zhi)量；舊版(ban)(ban)評(ping)價(jia)(jia)辦法中(zhong)的(de)業(ye)務(wu)能力指標被刪除(chu)，重點(dian)突出內控管(guan)理、執業(ye)質(zhi)量與(yu)服務(wu)能力。再比如，評(ping)價(jia)(jia)結(jie)果中(zhong)A類券商(shang)比重降低，由原來的(de)30%下調(diao)至20%，B類券商(shang)占(zhan)比則(ze)由50%增至60%。

淡化業務能力，強化債券執業質量

將企業債券中介機構分類評價一并納入，實現統一規范，是《評價辦法》的最大亮點之一。

今年兩會(hui)上，原(yuan)由(you)發(fa)(fa)(fa)改委負責發(fa)(fa)(fa)行(xing)審(shen)核(he)(he)(he)的企(qi)(qi)業(ye)債(zhai)券納入證(zheng)監會(hui)統一監管(guan)。4月21日(ri)，證(zheng)監會(hui)與發(fa)(fa)(fa)改委聯合(he)印發(fa)(fa)(fa)《關于(yu)企(qi)(qi)業(ye)債(zhai)券發(fa)(fa)(fa)行(xing)審(shen)核(he)(he)(he)職責劃轉(zhuan)(zhuan)過渡期(qi)工作(zuo)(zuo)安排的公(gong)告(gao)》，設置自(zi)公(gong)告(gao)發(fa)(fa)(fa)布(bu)起的6個月為過渡期(qi)，過渡期(qi)結束前，證(zheng)監會(hui)將及時向市場(chang)公(gong)告(gao)企(qi)(qi)業(ye)債(zhai)券管(guan)理的整體工作(zuo)(zuo)安排。目前，企(qi)(qi)業(ye)債(zhai)券發(fa)(fa)(fa)行(xing)審(shen)核(he)(he)(he)職責劃轉(zhuan)(zhuan)仍(reng)處于(yu)過渡期(qi)間，過渡期(qi)內企(qi)(qi)業(ye)債(zhai)券受理審(shen)核(he)(he)(he)、發(fa)(fa)(fa)行(xing)承(cheng)銷(xiao)、登(deng)記托管(guan)等安排未(wei)發(fa)(fa)(fa)生明顯變化。

由于企(qi)(qi)業(ye)(ye)債券發行審核職責劃轉正處于過(guo)渡期(qi)，企(qi)(qi)業(ye)(ye)債券雖(sui)已納入(ru)《評(ping)價(jia)辦法》，但2023年企(qi)(qi)業(ye)(ye)債券中介機構執業(ye)(ye)評(ping)價(jia)標(biao)準、工作(zuo)流程和(he)機制保持不變，2024年起企(qi)(qi)業(ye)(ye)債券相關中介機構方正式統一納入(ru)評(ping)價(jia)范圍。

除在評價(jia)范圍上納入企(qi)業債券(quan)(quan)以外，新版《評價(jia)辦法》對評價(jia)指(zhi)標同(tong)樣做出調整。調整后(hou)，將(jiang)相對淡化業務能(neng)力指(zhi)標，進一步凸顯債券(quan)(quan)執業質量(liang)。

根據國金債券投行相關負責人介紹，在原試行辦法下，證券公司能力評價指標包括證券公司公司債券業務的人員與制度保障、業務能力、合規展業、風控實效、市場秩序維護和服務國家戰略等六類。新《評價辦法》以證券公司債券業務內控管理、執業質量與服務能力三方面情況具體展開，將原制度人員、合規展業、風控實效、市場秩序維護、服務國家戰略等指標重組融入三方面，刪除業務能力指標，并且優化相關指標計分依據和計分方法，更加凸顯債券執業質量。

與此同時，債券業務執業質量評價(jia)的打(da)分主體也發生變化。

過(guo)去，中(zhong)證(zheng)(zheng)協是唯一評(ping)價(jia)主(zhu)體。根據新版(ban)《評(ping)價(jia)辦法》，中(zhong)證(zheng)(zheng)協將牽頭組織證(zheng)(zheng)券公司債券業(ye)(ye)務執業(ye)(ye)質(zhi)量評(ping)價(jia)，中(zhong)國證(zheng)(zheng)監會各地方派(pai)出(chu)機構、證(zheng)(zheng)券交(jiao)易所(suo)結合日常監管(guan)參(can)與評(ping)價(jia)工作。

A類券商比重下調10%

值得注意的是，在新版《評價辦法》的要求(qiu)之下，證券公司債券業(ye)務執業(ye)質量(liang)獲評A類的難度加大。

債券業(ye)務執業(ye)質量(liang)評價(jia)結(jie)果分(fen)為(wei)ABC三類，過去三類券商占(zhan)(zhan)比(bi)分(fen)別為(wei)30%、50%和(he)20%。調整以后，A類占(zhan)(zhan)比(bi)降至20%，B類比(bi)重提升至60%，C類保持20%不變(bian)。

“比例調整以后，A類名額減少，券商間競爭進一步加劇。由于此次評價辦法調整淡化業務能力而突出執業質量，評價期承銷與受托管理業務規模在行業中位數以上即可滿足A類基本要求，但若因債券相關業務而出現較大風險事件則會直接無緣A類。這意味著，未來券商如果想要獲得A類評價結果，必須把質量放在更為重要的位置，在追求業績的同時更要嚴把質量關。”某頭(tou)部券商資深保代告訴21世紀經(jing)濟報道記(ji)者。

《評價(jia)辦法》的具(ju)體(ti)細則在一定程度上佐(zuo)證了該保代的觀點(dian)。在A類證券公司應當(dang)滿足(zu)的四(si)項(xiang)(xiang)基本要求中，除(chu)“評價(jia)期承銷與受托管理(li)業務規模在行業中位數(shu)以(yi)上”一項(xiang)(xiang)與業務規模掛鉤(gou)以(yi)外，其余三項(xiang)(xiang)均(jun)與執業質(zhi)量密切相關。

首先，評價(jia)期(qi)及評價(jia)期(qi)后因(yin)(yin)債(zhai)券內控(kong)、承銷或受(shou)托管理業(ye)務受(shou)到(dao)刑事(shi)處(chu)(chu)罰(fa)、重(zhong)(zhong)大(da)行政處(chu)(chu)罰(fa)，因(yin)(yin)重(zhong)(zhong)大(da)違(wei)(wei)法違(wei)(wei)規事(shi)項被采取過行政監管措施，因(yin)(yin)涉嫌違(wei)(wei)法違(wei)(wei)規事(shi)項正在被立案(an)調查(cha)，內控(kong)處(chu)(chu)罰(fa)處(chu)(chu)分指標得分為(wei)0。出現(xian)上述一(yi)條即無(wu)緣A類(lei)。

其次，評(ping)價期及(ji)評(ping)價期后因債券內控、承(cheng)銷或(huo)受托管理業(ye)務出現被法院判(pan)決(jue)承(cheng)擔民(min)事(shi)責(ze)任（終(zhong)審）或(huo)者(zhe)被仲裁機構裁決(jue)承(cheng)擔民(min)事(shi)責(ze)任的情(qing)形(xing)（受過相(xiang)關處(chu)(chu)罰(fa)處(chu)(chu)分的除外），出現其他(ta)引起市(shi)場(chang)重大負面輿情(qing)的情(qing)形(xing)。發生任意(yi)一條(tiao)同樣(yang)無法獲評(ping)A類。

與此(ci)同(tong)時，伴隨金融(rong)反腐(fu)被反復強調(diao)的廉潔從業(ye)亦為(wei)重(zhong)要考(kao)評(ping)因素。券商投行一旦在評(ping)價(jia)期(qi)及評(ping)價(jia)期(qi)后出現債券業(ye)務(wu)重(zhong)大廉潔從業(ye)問題，即(ji)使業(ye)務(wu)規模位(wei)居行業(ye)榜(bang)首，同(tong)樣無法躋身(shen)A類。

“為了業績而犧牲風控，這是一些券商投行昔日較為普遍存在的問題。對風控的重視程度不夠難免導致個別項目執業質量的相對遜色，為后續風險事件的發生留下隱患。隨著監管通過《評價辦法》等不斷強化執業質量要求，將倒逼券商投行加強風控，提高業務質量。短期來看，可能會給部分投行創收帶來一定壓力；但長期來看，有助于行業的良性發展和市場生態的進一步改善。”上述券商保代分(fen)析。

債券監管風向趨嚴

監管對于債券執業質量的嚴格(ge)要(yao)求(qiu)不(bu)只體現(xian)在(zai)《評價辦法》中(zhong)，更顯(xian)現(xian)在(zai)日常的券商罰(fa)單中(zhong)。

根據21世紀經濟(ji)報(bao)道(dao)記(ji)者統計，今(jin)年以來，至少有8家券(quan)商因為債券(quan)問題(ti)而(er)被監管點(dian)名。所涉(she)問題(ti)可以大致概(gai)括(kuo)為三(san)類：

一是內控管(guan)理(li)機制(zhi)不(bu)(bu)健全。輕(qing)者包括(kuo)內部(bu)控制(zhi)不(bu)(bu)完(wan)善，質(zhi)控、內核(he)把(ba)關不(bu)(bu)嚴；重(zhong)者則債(zhai)券交易(yi)業務(wu)存在重(zhong)大(da)合規風(feng)險，部(bu)門管(guan)理(li)混亂，未(wei)建立有效監督制(zhi)衡(heng)機制(zhi)，對(dui)債(zhai)券交易(yi)人員管(guan)理(li)存在重(zhong)大(da)漏洞。

二是項目(mu)執行(xing)(xing)層面(mian)未盡職履責，主要(yao)(yao)體現為債(zhai)券(quan)承銷盡調不(bu)充分(fen)和受托管(guan)理(li)履職不(bu)足(zu)。比如(ru)，在個別債(zhai)券(quan)項目(mu)中(zhong)(zhong)對(dui)其(qi)他中(zhong)(zhong)介機構(gou)提供(gong)的(de)專(zhuan)業(ye)意見核查不(bu)充分(fen)，對(dui)審(shen)計報(bao)告(gao)中(zhong)(zhong)內(nei)容遺漏、數據錯誤等情(qing)況未要(yao)(yao)求審(shen)計機構(gou)補充或(huo)更正(zheng)。再比如(ru)，個別債(zhai)券(quan)項目(mu)未及時就發行(xing)(xing)人的(de)嚴重失(shi)信行(xing)(xing)為向市(shi)場公告(gao)臨時受托管(guan)理(li)事務報(bao)告(gao)。

三是工(gong)作規范性不足導(dao)致的(de)較為低(di)級錯(cuo)(cuo)誤。比如，個別項目報出文件存在低(di)級錯(cuo)(cuo)誤。

“無論是《評(ping)價辦(ban)法》中對執業質量要求的(de)提高，還是債券相關罰單的(de)頻頻出現，都彰顯著債券監管風向的(de)日趨嚴(yan)格，這在我們的(de)實際工作中深(shen)有體會。”券商保代告訴(su)記者。

國金證券(quan)投行相關負責人(ren)同樣認為，目前債(zhai)券(quan)監(jian)管(guan)(guan)風向(xiang)(xiang)整體趨(qu)向(xiang)(xiang)嚴格。具(ju)體而言：一(yi)方(fang)面(mian)，債(zhai)券(quan)審核(he)和監(jian)管(guan)(guan)機(ji)構的(de)統一(yi)為加(jia)強(qiang)債(zhai)券(quan)監(jian)管(guan)(guan)奠定了基(ji)礎(chu)，有利于后(hou)續整合(he)監(jian)管(guan)(guan)標準、加(jia)強(qiang)監(jian)管(guan)(guan)力(li)度、明確市場預期(qi)；另一(yi)方(fang)面(mian)，覆蓋債(zhai)券(quan)全周期(qi)的(de)頂層制度設計為加(jia)強(qiang)債(zhai)券(quan)監(jian)管(guan)(guan)提供了體系(xi)保障，有利于全方(fang)位監(jian)管(guan)(guan)債(zhai)券(quan)的(de)整個流(liu)程(cheng)。因此(ci)，債(zhai)券(quan)監(jian)管(guan)(guan)趨(qu)嚴的(de)趨(qu)勢不會(hui)變(bian)化。

“在全面注冊制下，債券發行審核轉向以信息披露為核心，對于發行人信息披露的要求比以往提高許多，加之后續持續監管力度不斷加大，整體而言債券發行的難度并未降低。”上述負責(ze)人提(ti)到(dao)。

目(mu)前，債(zhai)券發(fa)行監(jian)管體系仍在不斷發(fa)展完善過程中，后續進一步提(ti)升(sheng)監(jian)管水平(ping)和(he)債(zhai)券市場活(huo)躍度(du)可從哪(na)些方面出(chu)發(fa)？

在上述國金投行負責人看來可以從三方面著手：首先，設置更加科學的發行指標；其次，增加符合市場需求的債券品種；再者，加強針對市場主體不當競爭的監管力度。