21世紀經濟報道記者肖夏 重慶報道

到(dao)底是(shi)哪些資金(jin)左右著白酒(jiu)股的(de)漲(zhang)跌？

在不同(tong)時(shi)間提出這個(ge)問題，答案并不一樣。

過去三年，在A股大(da)盤并未顯著上漲(zhang)的情況下，白酒板(ban)塊的市值規(gui)模和交(jiao)易熱度(du)顯著提(ti)升。

囊括(kuo)絕大(da)部分A股(gu)白(bai)酒上市公司的中(zhong)證白(bai)酒指數，2019年(nian)(nian)最后一個交(jiao)易日收盤點(dian)(dian)數是8406， 到2021年(nian)(nian)春(chun)節前巔峰時(shi)突破21600點(dian)(dian)，盡管今年(nian)(nian)一季(ji)度末已回落至16841點(dian)(dian)，規模(mo)依(yi)然遠超三年(nian)(nian)前。

市值(zhi)最大(da)的(de)貴(gui)州茅臺（600519.SH），2019年(nian)末市值(zhi)不到1.5萬億元，到2022年(nian)末剛(gang)從一(yi)輪急跌中走出時，市值(zhi)仍然超過2.1萬億元，三(san)年(nian)漲(zhang)了46%。 

白酒(jiu)板(ban)(ban)塊(kuai)(kuai)長期受(shou)到各路資(zi)金青睞(lai)，捧紅過一(yi)大批投(tou)資(zi)人，外資(zi)和“國家隊”的進退(tui)也(ye)時常(chang)被股民“抄作業(ye)”，被視為(wei)板(ban)(ban)塊(kuai)(kuai)走勢的重要(yao)信號。

然而三年之間，白酒股背后的資金力量已悄然轉移。21世紀經濟報道記者梳理后注意到，大部分白酒上市公司的前十大股東中，匯金、證金、全國社保基金等“國家隊”的持倉在過去三年間都有顯著減少，同期超過半數白酒股背后的外資持倉出現下降。

此消彼長。同樣是過去三年，A股白酒上市公司背后的公募基金持倉市值翻了1.7倍，股東戶數更是多了90萬戶。即便(bian)是今年(nian)一(yi)(yi)季(ji)度有所下滑，一(yi)(yi)季(ji)度末白酒股的股東戶數仍然比2019年(nian)底多出(chu)四成以上(shang)。

超半數白酒股遭外資減持

外(wai)資較早發現(xian)了白酒股(gu)的投資價值。

2010年開始，瑞銀(yin)、花旗、法國巴黎銀(yin)行、淡馬錫等外(wai)資機(ji)構就密(mi)集出現(xian)在了(le)貴州(zhou)茅臺、五糧液（000858.SZ）、水井坊（600779.SH）等白酒股(gu)的前(qian)十(shi)大股(gu)東名單之中，不過早期外(wai)資機(ji)構持股(gu)偏少(shao)。

直到2014年滬港通(tong)正式啟(qi)動后，北上(shang)資(zi)金的(de)名義持有(you)人“香港中(zhong)央結(jie)算有(you)限公(gong)司(si)”成(cheng)(cheng)為了白(bai)(bai)酒(jiu)上(shang)市公(gong)司(si)股(gu)東名單的(de)常客(ke)。2016年深港通(tong)啟(qi)動后，其覆蓋面擴大至所有(you)白(bai)(bai)酒(jiu)上(shang)市公(gong)司(si)。這股(gu)北上(shang)資(zi)金以外資(zi)為絕對主(zhu)力，在很(hen)多白(bai)(bai)酒(jiu)股(gu)的(de)持股(gu)僅次(ci)于控(kong)股(gu)經營(ying)方和地(di)方國(guo)資(zi)，逐(zhu)漸成(cheng)(cheng)為A股(gu)投資(zi)者的(de)重要參(can)考對象。

2019年(nian)末，香(xiang)港(gang)中央結算有限公司出(chu)現(xian)在13家白(bai)酒股(gu)的前(qian)十大股(gu)東(dong)名(ming)單中，到2022年(nian)末，出(chu)現(xian)在15家白(bai)酒股(gu)的前(qian)十大股(gu)東(dong)名(ming)單中。 

看似存在感增強。但21世紀經濟報道記者統計后注意到，對比三年前的持倉，至少10家白酒股遭遇了北上資金減持，超過半數。

減持幅度最大的是洋河股份（002304.SZ），三年減持了近七成。香港中央結算有(you)限公(gong)司在2019年末(mo)持有(you)洋河近(jin)1.19億股，持股占(zhan)比(bi)近(jin)7.9%，但到(dao)2022年末(mo)持股已大幅(fu)減少(shao)至3737萬(wan)股不到(dao)，持股占(zhan)比(bi)不到(dao)2.5%。今年一季(ji)度有(you)所增持，持股回升(sheng)至3%以(yi)上(shang)。

北上(shang)資(zi)金對貴(gui)州茅臺、五(wu)糧液(ye)兩(liang)家龍頭(tou)的增減持(chi)，幾乎同(tong)步。從(cong)2014年滬(hu)港(gang)通啟動開始，香港(gang)中(zhong)央結(jie)算(suan)有(you)(you)限公(gong)司就(jiu)(jiu)長期(qi)位(wei)列貴(gui)州茅臺的第(di)二大股(gu)東(dong)，2019年一季度巔峰時持(chi)股(gu)9.6%。2016年深港(gang)通開始，香港(gang)中(zhong)央結(jie)算(suan)有(you)(you)限公(gong)司就(jiu)(jiu)出(chu)現在五(wu)糧液(ye)前十大股(gu)東(dong)名單(dan)中(zhong)，長期(qi)是(shi)僅次于(yu)宜賓市國資(zi)和五(wu)糧液(ye)集團的第(di)三大股(gu)東(dong)，

但過去三年，貴州茅臺、五糧液背后的北上資金分別減持了17%和32%。香港中央結(jie)算(suan)有限公司2019年末時持有貴(gui)州茅臺超過8%的(de)股份，持有五糧液約8.6%的(de)股份。到了2022年末持股分(fen)別(bie)降(jiang)至(zhi)6.8%和不到5.9%。

今年一季(ji)度北上(shang)資金又重新回流，香(xiang)港(gang)中央結算有限公司在(zai)貴州茅臺和五糧(liang)液的持股占比也有所回升，不過和2019年末相(xiang)比仍(reng)然流失了10%和20%左右(you)。

（數據來自白酒(jiu)上市公司財報，21世紀(ji)經濟報道肖夏制圖(tu)）

還有一些白酒股很明顯失去了外資青睞。

香港中央結算有限公司曾位列順鑫農業（000860.SZ）股東前三，2019年(nian)(nian)底(di)持股占比(bi)約4.5%，到(dao)2022年(nian)(nian)底(di)減少至3.6%，到(dao)今年(nian)(nian)一季度末繼續減少至2.2%，持股數量(liang)相比(bi)2019年(nian)(nian)末已經少了46%。

2019年末，香港中央結算有限公司在口子窖（603589.SH）的持(chi)股(gu)(gu)(gu)超過(guo)5%，但到2022年(nian)(nian)末(mo)減持(chi)至持(chi)股(gu)(gu)(gu)占比(bi)3.4%不(bu)到，到今(jin)年(nian)(nian)一季度(du)末(mo)持(chi)股(gu)(gu)(gu)繼(ji)續減持(chi)到不(bu)足3%，持(chi)有的股(gu)(gu)(gu)份數量比(bi)2019年(nian)(nian)末(mo)已經少了(le)44%。

古井貢酒（000596.SZ）也(ye)是外資重倉的(de)一只(zhi)白酒股。除了香港(gang)中(zhong)央(yang)結算有(you)限(xian)公司，其前十(shi)大股東中(zhong)還有(you)挪威銀行、瑞銀的(de)中(zhong)國(guo)精選股票基(ji)金、景(jing)林的(de)中(zhong)國(guo)阿爾法基(ji)金以及高瓴資本，持倉全部超過1%。

但(dan)對比(bi)三年(nian)前，外資在古井貢酒(jiu)的持(chi)倉整體都在下滑。其(qi)中(zhong)挪威銀行(xing)2020年(nian)減持(chi)后退出(chu)前十大股東，第(di)二大股東高瓴資本(ben)減持(chi)了15%，景林的中(zhong)國阿爾法(fa)基金和香港(gang)中(zhong)央結算有限公(gong)司的持(chi)股都比(bi)2019年(nian)末(mo)時少了18%。

持倉同樣減少的還有伊力特、舍得酒業、水井坊和今世緣。 2019年末時香港中央結算有限公司持有伊力特（600197.SH）超(chao)過650萬股，到(dao)2022年末(mo)只剩301萬股不到(dao)，到(dao)今(jin)年一季(ji)度末(mo)已(yi)退出前十大股東(dong)。

2019年末時，香港中央結算有限公司持有舍得酒業（600702.SH）501萬股、持有水井坊（600702.SH）3880萬股，到今年一季度(du)末(mo)分(fen)別還持有404萬股和(he)3129萬股，都(dou)少了20%左(zuo)右。 

少部分白酒股收獲逆勢加倉。

香港中央結算有限公司2019年末持有山西汾酒（600809.SH）2448萬股，到2022年末持有3287萬股，今年一季度末繼續增(zeng)持至3898萬股，比2019年末時多了(le)近六成。

今年一季度，香港中央結算有限公司在瀘州老窖（000568.SZ）的持(chi)(chi)股(gu)達到歷(li)年最高。2019年末時，其(qi)持(chi)(chi)有(you)瀘州老(lao)(lao)窖(jiao)(jiao)4031萬(wan)股(gu)，到2022年末增加至(zhi)4561萬(wan)股(gu)，到今(jin)年一季度末繼續增至(zhi)5824萬(wan)股(gu)，持(chi)(chi)股(gu)占比(bi)接近4%，僅(jin)次(ci)于瀘州老(lao)(lao)窖(jiao)(jiao)集團和瀘州國(guo)資。

此外，對比2019年(nian)末和2022年(nian)末，香港中央結(jie)算(suan)有(you)限公司在迎駕貢酒(jiu)(jiu)(jiu)、老白干酒(jiu)(jiu)(jiu)、金徽酒(jiu)(jiu)(jiu)、酒(jiu)(jiu)(jiu)鬼酒(jiu)(jiu)(jiu)的持(chi)(chi)倉(cang)都(dou)有(you)所(suo)上漲，其在酒(jiu)(jiu)(jiu)鬼酒(jiu)(jiu)(jiu)（000799.SZ）、老白干酒(jiu)(jiu)(jiu)（600559.SH）的持(chi)(chi)倉(cang)都(dou)增長了一倍。

多數白酒股遭“國家隊”減持

“國家(jia)隊”也是(shi)白酒股背(bei)后的一股重要資金力量。

尤其2015年大跌后，中(zhong)央證(zheng)券金(jin)(jin)融股份(fen)有(you)限公司（下稱證(zheng)金(jin)(jin)）、中(zhong)央匯金(jin)(jin)資產(chan)管理有(you)限責任公司（下稱匯金(jin)(jin)）領命入場維持大盤穩定，當時(shi)買入了一大批白(bai)酒股。此(ci)外全國社(she)保基(ji)金(jin)(jin)、基(ji)本養老保險基(ji)金(jin)(jin)、中(zhong)央發(fa)起的(de)產(chan)業(ye)基(ji)金(jin)(jin)也是白(bai)酒上市公司的(de)股東(dong)常客。

不過21世紀經濟報道記者統計后注意到，過去三年，匯金、證金在至少10家白酒股的持倉出現下降，減倉集中在2020年、2021年白酒板塊的股價高峰期。

前五大白酒股(gu)中，“國家(jia)隊”持(chi)股(gu)變化最(zui)大的是(shi)山(shan)西(xi)汾酒。2019年(nian)(nian)末，社保(bao)基金和匯金分別(bie)持(chi)有山(shan)西(xi)汾酒881萬(wan)股(gu)和808萬(wan)股(gu)，但在2020年(nian)(nian)繼續(xu)減持(chi)，從2021年(nian)(nian)開(kai)(kai)始便不在前十大股(gu)東，過去三(san)年(nian)(nian)至少減持(chi)了37%和32%。此外(wai)證金從2017年(nian)(nian)開(kai)(kai)始減持(chi)，僅用半年(nian)(nian)就(jiu)退(tui)出了山(shan)西(xi)汾酒前十大股(gu)東陣(zhen)營。

過去三(san)年(nian)，證金在五糧液、洋河股份、瀘州老窖的(de)持倉并未變化，但匯金在三(san)家的(de)持倉分別減(jian)少(shao)了2%、至少(shao)28%和(he)35%，減(jian)持都(dou)發生在2021年(nian)。

古井貢酒(jiu)、順(shun)鑫農業、金(jin)種子(zi)酒(jiu)、天(tian)佑德酒(jiu)也是匯金(jin)和證金(jin)2015年入(ru)市救場時買入(ru)的(de)白酒(jiu)股標的(de)。

2015年三季度末，金種子酒（600199.SH）前十(shi)大(da)股(gu)東(dong)里(li)有9席被證金(jin)(jin)、匯(hui)金(jin)(jin)和證金(jin)(jin)的(de)(de)資(zi)管計劃占據（分散持股(gu)避免舉牌）。其(qi)中(zhong)證金(jin)(jin)的(de)(de)持股(gu)在(zai)2016年、2017年就已(yi)逐步退出(chu)。而2019年末匯(hui)金(jin)(jin)持股(gu)還(huan)有2073萬股(gu)，2021年三季(ji)度后就減持退出(chu)了前十(shi)，過(guo)去三年至少減持了八成以(yi)上。

天佑德酒（002646.SZ）情(qing)況類似(si)，最多時前(qian)十大(da)股東至少有(you)7席是證金(jin)(jin)、匯金(jin)(jin)或者證金(jin)(jin)的資(zi)管(guan)計(ji)劃，匯金(jin)(jin)當年直接買成(cheng)了金(jin)(jin)種子酒(jiu)第二大(da)股東，證金(jin)(jin)最多有(you)6個資(zi)管(guan)計(ji)劃進入前(qian)十，共持(chi)有(you)金(jin)(jin)種子酒(jiu)近3.8%股份。

到(dao)2019年末，匯金(jin)(jin)和(he)(he)證(zheng)金(jin)(jin)分(fen)別買(mai)入的843萬股和(he)(he)374.2萬股一直未動，但(dan)在2020年四(si)季度(du)和(he)(he)2021年一季度(du)雙(shuang)雙(shuang)大幅減(jian)持(chi)(chi)后退出了前十。此后證(zheng)金(jin)(jin)的多個(ge)資管計劃(hua)也逐步減(jian)持(chi)(chi)，到(dao)今年一季度(du)只剩兩個(ge)資管計劃(hua)保持(chi)(chi)了原有(you)持(chi)(chi)倉。

持(chi)有古井貢酒(jiu)和順鑫農業(ye)的主要(yao)是匯金(jin)，大幅減(jian)持(chi)發生(sheng)在(zai)2021年上(shang)半年。2019年末匯金(jin)在(zai)古井貢酒(jiu)和順鑫農業(ye)的持(chi)股分別為654萬股和1159萬股左右，但在(zai)2021年上(shang)半年后(hou)雙雙退出了前十，至少(shao)減(jian)持(chi)了30%和60%。

（數據來自(zi)白酒(jiu)上市公(gong)司年報(bao)，21世紀(ji)經濟報(bao)道肖夏制圖）

全國社保基金(jin)長期(qi)關注白酒(jiu)(jiu)板塊，早在2000年代就買入了山西汾酒(jiu)(jiu)、水井坊等老牌白酒(jiu)(jiu)股(gu)，但其(qi)任(ren)務在于保證(zheng)投資收益率，因此其(qi)持倉(cang)節奏與證(zheng)金(jin)、匯金(jin)有顯著不同。

除了前文提到的山西汾酒，過去三年全國社保基金還出現在順鑫農業、舍得酒業、水井坊的前十大股東名列。其(qi)中(zhong)，全國社保基(ji)金(jin)在(zai)順鑫(xin)農業的(de)(de)持(chi)倉(cang)三年(nian)間大幅(fu)減少了八成，而在(zai)水井坊、舍(she)得酒業的(de)(de)持(chi)倉(cang)是在(zai)2022年(nian)重新加(jia)倉(cang)買(mai)入(ru)，但(dan)到今年(nian)一季(ji)度末(mo)又退出了前十(shi)。

同樣由全國社保基金會管理的基本養老保險基金是另一部分獨立管理、單獨核算的資金，也出現在了一些白酒股的前十大股東名列。基本養老保險基金在迎駕貢酒（603198.SH）的持(chi)股從2021年開始(shi)減(jian)倉，到2022年底退(tui)出(chu)前十，而在伊力特的持(chi)股則在三(san)年間(jian)持(chi)續回升(sheng)，到2022年底三(san)只組合共計持(chi)倉1420萬股以(yi)上，持(chi)股超過3%。

金徽酒（603919.SH）背后的“國家隊”比較特殊，分(fen)別是中央(yang)企業(ye)(ye)鄉(xiang)村(cun)產(chan)(chan)業(ye)(ye)投(tou)資(zi)基(ji)(ji)(ji)金（原(yuan)為中央(yang)企業(ye)(ye)貧困地(di)(di)區(qu)產(chan)(chan)業(ye)(ye)投(tou)資(zi)基(ji)(ji)(ji)金，下(xia)稱央(yang)企鄉(xiang)村(cun)產(chan)(chan)業(ye)(ye)基(ji)(ji)(ji)金）和欠發(fa)達地(di)(di)區(qu)產(chan)(chan)業(ye)(ye)發(fa)展(zhan)基(ji)(ji)(ji)金（原(yuan)為貧困地(di)(di)區(qu)產(chan)(chan)業(ye)(ye)發(fa)展(zhan)基(ji)(ji)(ji)金，下(xia)稱欠發(fa)達地(di)(di)區(qu)產(chan)(chan)業(ye)(ye)基(ji)(ji)(ji)金）。

前者由國(guo)(guo)務(wu)院國(guo)(guo)資(zi)委牽(qian)頭，財政部和國(guo)(guo)務(wu)院扶貧辦參(can)與發(fa)起設(she)立，有(you)上百家央企股東。后(hou)者由財政部、中國(guo)(guo)煙草(cao)總公司以(yi)及國(guo)(guo)務(wu)院國(guo)(guo)資(zi)委下屬的(de)國(guo)(guo)家開(kai)發(fa)投資(zi)集團發(fa)起設(she)立。

2019年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)金(jin)徽酒(jiu)完成了一輪(lun)定增，這(zhe)兩只(zhi)參(can)與(yu)定增的(de)(de)基(ji)金(jin)當年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)二(er)季(ji)度(du)進入了前十大股(gu)東行列，并(bing)在2020年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)二(er)季(ji)度(du)分別(bie)增持至(zhi)929萬(wan)股(gu)和464萬(wan)股(gu)左右。此后(hou)央企鄉(xiang)村產(chan)業基(ji)金(jin)持續減持，到2022年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)末已(yi)減持近四成，今年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)一季(ji)度(du)繼續減持。而(er)持股(gu)較少(shao)的(de)(de)欠發達地區產(chan)業基(ji)金(jin)從2020年(nian)(nian)(nian)(nian)(nian)三季(ji)度(du)開始退出(chu)前十，至(zhi)少(shao)減持了三成。

此(ci)外，在過去三年(nian)間，酒(jiu)(jiu)(jiu)鬼酒(jiu)(jiu)(jiu)、老白(bai)干(gan)酒(jiu)(jiu)(jiu)、口子窖、今世緣等其(qi)他白(bai)酒(jiu)(jiu)(jiu)股(gu)的前(qian)(qian)十大股(gu)東中(zhong)，并無“國家隊(dui)”的身影。社保基金上次出(chu)現在酒(jiu)(jiu)(jiu)鬼酒(jiu)(jiu)(jiu)前(qian)(qian)十大股(gu)東中(zhong)還(huan)是(shi)2013年(nian)，出(chu)現在老白(bai)干(gan)酒(jiu)(jiu)(jiu)前(qian)(qian)十大股(gu)東中(zhong)則是(shi)2019年(nian)一季度(du)。

總的來看，多數白酒股背后的“國家隊”持倉過去三年都呈現減少趨勢。一方面證金(jin)、匯金(jin)的救(jiu)市(shi)使命和(he)扶貧產業基(ji)金(jin)的幫扶任務(wu)已經逐步完成，選擇高點減持符(fu)合國家利益，另一方面社保(bao)基(ji)金(jin)、養老保(bao)險基(ji)金(jin)即便(bian)增持，持股數量(liang)也相對較少，并(bing)且進出速度較快(kuai)。

基金持倉翻倍，多了90萬股東

眾所周(zhou)知，國內公募基金過去三(san)年對消費股(gu)的(de)熱情大幅升溫，白(bai)酒板塊尤其成為(wei)資金抱(bao)團的(de)重地。

2019年底，只有(you)(you)貴(gui)州茅臺(tai)、五(wu)糧(liang)液背后(hou)的公(gong)(gong)募(mu)(mu)基金(jin)超(chao)過(guo)1000家(jia)(jia)。到(dao)了(le)2022年底，持(chi)有(you)(you)山西汾(fen)酒和(he)瀘州老窖(jiao)的公(gong)(gong)募(mu)(mu)基金(jin)也(ye)雙雙突破1000家(jia)(jia)，而持(chi)有(you)(you)貴(gui)州茅臺(tai)的公(gong)(gong)募(mu)(mu)基金(jin)超(chao)過(guo)2300家(jia)(jia)，持(chi)有(you)(you)五(wu)糧(liang)液的公(gong)(gong)募(mu)(mu)基金(jin)超(chao)過(guo)1500家(jia)(jia)。

21世紀經濟報道記者結合Choice數據統計，2022年底所有公募基金在白酒股的持倉市值共計超過4900億元，相當于白酒板塊流通市值的11%左右，比2019年末時多了1.7倍。

（21世紀經(jing)濟報(bao)道肖夏制圖）

2019年(nian)(nian)底(di)(di)，持(chi)有(you)白酒股(gu)的(de)所有(you)公募基(ji)(ji)金(jin)數(shu)量約5900只(zhi)(zhi)，到了2022年(nian)(nian)底(di)(di)大(da)幅(fu)增長至1.1萬只(zhi)(zhi)以(yi)上。當然，兩個數(shu)字(zi)都(dou)重復(fu)計算(suan)了同時持(chi)有(you)多家白酒股(gu)的(de)基(ji)(ji)金(jin)，因(yin)為截至去年(nian)(nian)底(di)(di)中(zhong)國公募基(ji)(ji)金(jin)總數(shu)是(shi)10473只(zhi)(zhi)。但即便如此，公募基(ji)(ji)金(jin)增持(chi)白酒股(gu)的(de)力度也可(ke)見(jian)一斑。不少基(ji)(ji)金(jin)投資者近年(nian)(nian)就發現(xian)，市面上不買白酒股(gu)的(de)消(xiao)費基(ji)(ji)金(jin)很少。

重倉白酒股帶來的賺錢效應，更是將張坤、劉彥春、侯昊等基金經理捧成了“頂流”。即便是經歷了過去三年的多輪大跌，幾只重倉白酒股的明星公募基金依然規模遠超以往。

侯(hou)昊管理的招商中(zhong)(zhong)證白酒指數是近年(nian)規模最大的白酒公募基(ji)金，2021年(nian)資產(chan)(chan)規模一(yi)度突破900億元。截(jie)至2022年(nian)底，招商中(zhong)(zhong)證白酒指數的資產(chan)(chan)凈值超過(guo)680億元，相比2019年(nian)末(mo)的109億元已經暴漲了6倍以上。

張坤管理的易(yi)(yi)方達(da)藍籌精選(xuan)混(hun)(hun)合型基金2021年資(zi)(zi)產(chan)規模一度逼(bi)近900億(yi)元(yuan)。截至2022年底(di)，易(yi)(yi)方達(da)藍籌精選(xuan)的資(zi)(zi)產(chan)凈(jing)值(zhi)(zhi)570億(yi)元(yuan)左右，而其2019年末(mo)是資(zi)(zi)產(chan)凈(jing)值(zhi)(zhi)還不到90億(yi)元(yuan)。劉彥春管理的景順(shun)長城(cheng)新(xin)興成長混(hun)(hun)合型基金2019年末(mo)時資(zi)(zi)產(chan)凈(jing)值(zhi)(zhi)是175億(yi)元(yuan)，2022年末(mo)資(zi)(zi)產(chan)凈(jing)值(zhi)(zhi)超過380億(yi)元(yuan)。

基(ji)金對白(bai)酒股的追(zhui)捧(peng)，也吸(xi)引了更多散戶入(ru)場(chang)。

疫情前的2019年12月底，所有A股白酒上市公司共有不到122萬戶股東。到2021年6月股東總數突破227萬戶，一年半內激增上百萬戶。即便是經歷了2022年10月的那輪白酒板塊大跌，到2022年末持有白酒股的股東總數依然超過212萬戶。三年間，A股白酒上市公司多了約90萬戶股東。

21世紀經濟報道記者注意到，大部分白酒股的股東數量是在2021年、2022年的板塊高點迎來巔峰。

其中貴州(zhou)茅臺、洋(yang)河股(gu)份、瀘州(zhou)老(lao)窖、順(shun)鑫農業、水井坊、酒(jiu)鬼(gui)酒(jiu)、金種(zhong)子酒(jiu)、老(lao)白(bai)干酒(jiu)的(de)股(gu)東(dong)(dong)戶(hu)數都突(tu)破(po)了(le)10萬(wan)大關。五糧(liang)液在(zai)2022年(nian)一(yi)季度股(gu)東(dong)(dong)數量更(geng)是突(tu)破(po)67萬(wan)戶(hu)，是所有白(bai)酒(jiu)上市公司中股(gu)東(dong)(dong)戶(hu)數的(de)最(zui)高峰。

（數據來(lai)自白酒(jiu)上(shang)市(shi)公(gong)司年報，21世紀經(jing)濟(ji)報道肖夏制圖）

一般來講，股(gu)東(dong)數量(liang)越多，籌碼越分(fen)散(san)，股(gu)價更容易(yi)下跌(die)而非上漲。比如貴州(zhou)茅臺，歷(li)史最(zui)高股(gu)價是(shi)在2021年(nian)(nian)春節前，突破2500元(yuan)/股(gu)，此后股(gu)價整體呈下跌(die)趨勢(shi)，但其股(gu)東(dong)數量(liang)此后兩個季度(du)依舊繼續增(zeng)(zeng)長(chang)，半年(nian)(nian)內增(zeng)(zeng)加了(le)近(jin)4萬戶。

大量資金涌入后，白酒板塊過去三年已經經歷了至少四輪調整，大(da)漲(zhang)大(da)跌(die)(die)(die)反復上演：先(xian)是2020年(nian)一季(ji)度的短暫大(da)跌(die)(die)(die)，2020年(nian)7月(yue)A股行(xing)情啟動(dong)白酒板塊(kuai)開啟暴(bao)漲(zhang)，2021年(nian)春節觸(chu)達巔峰后迅(xun)速(su)暴(bao)跌(die)(die)(die)，2021年(nian)6月(yue)又(you)再創新(xin)(xin)高，此(ci)后再次下跌(die)(die)(die)，到2022年(nian)中再次觸(chu)頂(ding)、多只(zhi)白酒股的股價創新(xin)(xin)高，但很快(kuai)當年(nian)10月(yue)又(you)迎(ying)來了大(da)跌(die)(die)(die)。

到今年一季度末，所有白酒股的股東總數回落至不到179萬戶，依然比2019年末多四成以上。正如本文開頭提到的，白酒板塊目前的市值規模，依然遠超三年前。 

很明(ming)顯，雖然板塊(kuai)熱(re)度有所降溫(wen)，外資、“國(guo)家隊”也減(jian)持(chi)了(le)不少，公(gong)募基(ji)金、散戶們對白酒股的信心至今還沒完全消(xiao)退。

這份信(xin)心能(neng)堅持多(duo)久，取決(jue)于各家白酒股的業(ye)績，也取決(jue)于消費大環境。