21世紀經濟報道記者 陳植 上海報道

硅谷銀行(xing)(xing)遭擠(ji)兌(dui)破產所引發的美國地區銀行(xing)(xing)存款流(liu)失潮悄然退去。

3月(yue)31日當(dang)周，美(mei)國聯邦住房貸款銀行（FHLB）發債(zhai)募資規模(mo)僅有370億美(mei)元，遠遠低于兩周前(qian)硅谷(gu)銀行遭(zao)擠兌(dui)破產時期(qi)的3040億美(mei)元峰值(zhi)。

鑒于FHLB是(shi)美國地(di)區銀行的(de)重要貸款方，其發債募資額驟降似(si)乎(hu)預(yu)示著地(di)區銀行資金需(xu)求明顯降溫，折射出(chu)越(yue)來越(yue)多(duo)民眾不再從地(di)區銀行恐慌性(xing)提取存款。

“考(kao)慮到3月(yue)底美(mei)聯(lian)儲(chu)貼現窗口借款額(e)與銀(yin)(yin)(yin)行定期融資計(ji)劃（BTFP）放(fang)款額(e)雙雙下降，目前地方銀(yin)(yin)(yin)行擠(ji)(ji)兌風波已(yi)明顯降溫。”一位華爾街對(dui)沖基(ji)金(jin)經理告訴記者。究其原因，一是美(mei)聯(lian)儲(chu)等金(jin)融監管部門向地區(qu)銀(yin)(yin)(yin)行注(zhu)入(ru)大(da)(da)量(liang)資金(jin)，令民眾感到取(qu)款不再(zai)困(kun)難，恐(kong)慌性擠(ji)(ji)兌情緒明顯降溫；二是地區(qu)銀(yin)(yin)(yin)行也留存(cun)大(da)(da)量(liang)資金(jin)應對(dui)潛在的擠(ji)(ji)兌風波。

尤其在美(mei)聯儲向(xiang)眾(zhong)多地區銀行派(pai)駐(zhu)人員了(le)解后(hou)者資(zi)產(chan)端風險（用存款(kuan)(kuan)投(tou)(tou)資(zi)美(mei)國(guo)國(guo)債與(yu)封閉期MBS資(zi)產(chan)的盈虧狀況(kuang)）后(hou)，這(zhe)些地區銀行都寧可(ke)壓(ya)縮(suo)貸(dai)款(kuan)(kuan)投(tou)(tou)放，也(ye)要留(liu)存更(geng)多資(zi)金以(yi)滿足民眾(zhong)提款(kuan)(kuan)需求。

安聯首席(xi)經(jing)濟顧(gu)問埃里(li)安（Mohamed El-Erian）表示，經(jing)歷約一個月(yue)動蕩后，目前美國銀行業擠兌風險已暫(zan)時得到緩解。

“但這不意(yi)味(wei)著擠兌(dui)(dui)風波徹底宣告結束，很多美國(guo)民眾(zhong)仍在擔憂地區(qu)銀(yin)行的(de)封閉期MBS投資(zi)組合會因美聯儲持續加息而遭遇更(geng)大(da)幅度(du)的(de)浮虧，不排除未來個別地區(qu)銀(yin)行突然(ran)爆(bao)出(chu)資(zi)產端巨虧問(wen)題，引發新的(de)擠兌(dui)(dui)風險。”前述華(hua)爾街對沖基(ji)金經理(li)直言。

此外，記者多(duo)方了解到，目前令美國金(jin)(jin)融監管部門更(geng)傷腦(nao)筋(jin)的(de)，是如(ru)何(he)讓民眾將資金(jin)(jin)從貨(huo)幣(bi)市場基金(jin)(jin)轉回銀行(xing)存款。

由于(yu)當前(qian)貨(huo)幣(bi)市場基(ji)(ji)金年(nian)化收(shou)益率達到5%（高于(yu)部分銀(yin)行(xing)(xing)存(cun)款(kuan)利率），且(qie)貨(huo)幣(bi)基(ji)(ji)金能隨時提取（較銀(yin)行(xing)(xing)存(cun)款(kuan)更安(an)全），越(yue)來越(yue)多美國民(min)眾將(jiang)資金從銀(yin)行(xing)(xing)取回，投向(xiang)貨(huo)幣(bi)市場基(ji)(ji)金。這無形(xing)間(jian)造成銀(yin)行(xing)(xing)存(cun)款(kuan)仍在“緩慢”流失。

知名經濟學(xue)家魯比(bi)尼（Nouriel Roubini）指出，當前美(mei)國(guo)地區銀行(xing)的存(cun)款基礎仍然(ran)相對(dui)薄弱(ruo)，存(cun)在(zai)大量未納入FDIC存(cun)款保險(xian)的存(cun)款。且民眾意識(shi)到，當銀行(xing)存(cun)款利率接近零時，他們可以從貨幣市場基金(jin)賺取約5%的收(shou)益，這(zhe)導致美(mei)國(guo)地區銀行(xing)的擠兌(dui)隱患依然(ran)存(cun)在(zai)。

FHLB募資壓力緩解背后

作為(wei)美國政府(fu)背(bei)書的地(di)區銀(yin)行重(zhong)要貸(dai)款方，FHLB一直被視(shi)為(wei)倒(dao)數第二(er)位的“最后(hou)貸(dai)款人”，地(di)位之重(zhong)要僅次于美聯儲。

每當美(mei)國地區銀行出現資金短缺時，他們首先會想到向FHLB借款。

在(zai)3月中旬硅谷銀行(xing)遭擠(ji)兌破產引發地(di)區銀行(xing)存款大幅流失期間(jian)，FHLB僅在(zai)3月17日(ri)當(dang)周(zhou)發行(xing)創紀錄的3040億(yi)美元債券募資(zi)，用于向(xiang)地(di)區銀行(xing)提供緊急資(zi)金支持。

“事實上，FHLB單周發債借(jie)款(kuan)規模高低(di)，也是華(hua)(hua)爾街投資機構評(ping)估地區銀行能否(fou)度(du)過(guo)擠兌風波的一(yi)大(da)關鍵(jian)指標。”前述華(hua)(hua)爾街對沖基(ji)金經理向記者透露(lu)，另兩個關鍵(jian)指標分別是美聯儲貼現窗口借(jie)款(kuan)額與銀行定期融(rong)資計(ji)劃(hua)（BTFP）放款(kuan)額。

但是，美聯(lian)儲貼現(xian)窗口借款主要(yao)由(you)大型銀(yin)行(xing)先拿(na)到(dao)資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)，再注入(ru)地(di)區(qu)銀(yin)行(xing)，導致整個(ge)資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)操作流程(cheng)相(xiang)對(dui)偏慢，無法及時反映地(di)區(qu)銀(yin)行(xing)資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)緊張狀(zhuang)況(kuang)；而銀(yin)行(xing)定(ding)期融(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)計(ji)劃（BTFP）需要(yao)地(di)區(qu)銀(yin)行(xing)拿(na)出足夠的(de)美國國債資(zi)(zi)(zi)(zi)產抵押才能獲取資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)，導致其(qi)資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)投放(fang)規(gui)模受限，未必能滿足地(di)區(qu)銀(yin)行(xing)資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)需求。因此，華爾街投資(zi)(zi)(zi)(zi)機構仍(reng)將FHLB單周發債借款規(gui)模視為(wei)評估地(di)區(qu)銀(yin)行(xing)擠兌風險高低的(de)最重要(yao)風向標。

數據顯示，3月17日當周，美聯儲(chu)通過貼現(xian)窗口投放的借款額(e)為(wei)1528.5億(yi)美元，通過銀行定期融資釋放119億(yi)美元資金(jin)，兩者(zhe)合(he)計金(jin)額(e)都(dou)不如當周FHLB的3040億(yi)美元發(fa)債籌資額(e)。

記者注意到，在度(du)過3月17日當周發(fa)債募(mu)資(zi)(zi)峰值3040億美元后(hou)，FHLB募(mu)資(zi)(zi)需(xu)求開始回落(luo)，此后(hou)兩周其發(fa)債額分別僅有723億美元與374億美元，逐步恢復(fu)到硅谷銀(yin)行(xing)風(feng)波(bo)前(qian)的狀況(kuang)。這表(biao)明美國地區(qu)銀(yin)行(xing)現有資(zi)(zi)金能夠應對民眾(zhong)提款需(xu)求，無需(xu)再向FHLB申(shen)請緊急資(zi)(zi)金支(zhi)持，預示著地區(qu)銀(yin)行(xing)擠兌(dui)風(feng)波(bo)明顯降(jiang)溫。

一位美(mei)國地區銀(yin)行(xing)(xing)人士告訴(su)記者，目前美(mei)國民眾的(de)恐慌性(xing)提款情(qing)緒已明顯下降(jiang)。其(qi)中(zhong)一個重要原因，是在3月中(zhong)旬硅谷(gu)銀(yin)行(xing)(xing)、Signature銀(yin)行(xing)(xing)、加(jia)密貨幣銀(yin)行(xing)(xing)Silvergate倒閉后(hou)，近(jin)期沒有新的(de)地方(fang)銀(yin)行(xing)(xing)出現(xian)破產狀況，令民眾情(qing)緒趨于(yu)平(ping)穩。

但是，盡管FHLB在協助(zhu)地(di)(di)區銀行度過(guo)擠(ji)(ji)兌(dui)風波(bo)(bo)方面發(fa)揮重要作用，但它也因此(ci)面臨(lin)更大的(de)(de)改革聲音(yin)。究其原因，FHLB擁(yong)有(you)一項特權，即當(dang)地(di)(di)區銀行破產倒閉時，他們可以將(jiang)任何貸(dai)款損失轉移到FDIC存款保險(xian)基金(jin)，由后者買單。此(ci)舉導致地(di)(di)區銀行更愿向FHLB借款，因為這可以幫他們“擺脫”擠(ji)(ji)兌(dui)風波(bo)(bo)所(suo)帶(dai)來(lai)的(de)(de)資金(jin)損失風險(xian)。

存款“搬家”趨勢依舊

盡管(guan)美國地(di)區銀行存(cun)款流失潮(chao)明顯降溫，但(dan)這(zhe)并不意味著(zhu)美國民眾存(cun)款大搬家隨之(zhi)結(jie)束(shu)。

據(ju)美(mei)國投資公司協會(hui)的數據(ju)，截至(zhi)3月29日當周，約660億(yi)美(mei)元(yuan)資金(jin)流(liu)入美(mei)國貨幣(bi)市(shi)場基(ji)金(jin)，令(ling)貨幣(bi)市(shi)場基(ji)金(jin)總(zong)資產規模達到創紀錄(lu)的5.2萬億(yi)美(mei)元(yuan)。

截至3月29日的過去(qu)三(san)周期間，受硅谷銀行(xing)遭(zao)擠兌(dui)破(po)產(chan)風波影響(xiang)，美國貨(huo)幣市(shi)場基(ji)金(jin)累計獲得(de)約3040億美元(yuan)的資金(jin)凈流入。

這背后，是越來越多美國(guo)民眾將資(zi)金從銀行取出，轉而投向貨幣市場(chang)基金。

“在民(min)眾(zhong)(zhong)看來，貨(huo)幣(bi)市(shi)場(chang)基(ji)金(jin)(jin)(jin)相比銀行(xing)(xing)存(cun)款有(you)兩(liang)大好(hao)處，一是(shi)(shi)前(qian)者收(shou)益率(lv)(lv)達(da)到(dao)約5%，超(chao)過很多銀行(xing)(xing)的(de)存(cun)款利率(lv)(lv)；二是(shi)(shi)貨(huo)幣(bi)市(shi)場(chang)基(ji)金(jin)(jin)(jin)資金(jin)(jin)(jin)每天隨(sui)(sui)時存(cun)取，較銀行(xing)(xing)存(cun)款（尤其是(shi)(shi)將(jiang)資金(jin)(jin)(jin)存(cun)在地(di)區(qu)銀行(xing)(xing)）更加安全。”前(qian)述華爾街對(dui)沖基(ji)金(jin)(jin)(jin)經理向記者分析說。隨(sui)(sui)著(zhu)越(yue)來越(yue)多民(min)眾(zhong)(zhong)意識到(dao)貨(huo)幣(bi)市(shi)場(chang)基(ji)金(jin)(jin)(jin)的(de)好(hao)處，他們正繼續源(yuan)源(yuan)不斷地(di)將(jiang)資金(jin)(jin)(jin)從銀行(xing)(xing)搬向貨(huo)幣(bi)市(shi)場(chang)基(ji)金(jin)(jin)(jin)。

記者多(duo)方了(le)解到，4月以來(lai)，美(mei)國貨(huo)幣市(shi)場(chang)基金(jin)仍保持資金(jin)凈流(liu)入(ru)，只(zhi)是(shi)其資金(jin)流(liu)入(ru)速度低于硅(gui)谷銀(yin)行(xing)倒閉(bi)風波時期。但這造成美(mei)國銀(yin)行(xing)業存款仍在“緩慢”流(liu)失。

這(zhe)背后，是不(bu)少美國民眾仍(reng)擔心地區銀行(xing)持(chi)有的巨額封閉期MBS投(tou)資組合與美債資產(chan)(chan)估值(zhi)會(hui)因(yin)美聯儲持(chi)續加息而(er)進(jin)一(yi)步(bu)下跌，若(ruo)個別地區銀行(xing)被爆出上述資產(chan)(chan)巨虧(kui)風險，新一(yi)輪擠兌風波將(jiang)隨(sui)時卷(juan)土重來。面對這(zhe)種未知(zhi)風險，這(zhe)些民眾認為將(jiang)資金提前從銀行(xing)轉往貨(huo)幣市場基金更加“保險”。

在埃里安看來(lai)，盡管美(mei)國地區銀行(xing)擠兌風(feng)波暫(zan)時緩解，但未來(lai)美(mei)國銀行(xing)系(xi)統將變得更加(jia)謹慎，可(ke)能導致信貸大幅收縮，從而進一步(bu)加(jia)劇美(mei)國經(jing)濟衰退風(feng)險。

“由于美(mei)(mei)(mei)國地(di)區銀行是家庭抵押貸款(kuan)、中小企業和商業房地(di)產(chan)的重(zhong)要貸款(kuan)機(ji)構，當他(ta)們收緊貸款(kuan)投放導致信貸緊縮時，美(mei)(mei)(mei)國出(chu)現經濟衰退與硬(ying)著陸的可能(neng)性較以(yi)(yi)往高出(chu)不(bu)少。”魯比尼表示。目前(qian)(qian)最糟糕的局(ju)面(mian)(mian)就在眼前(qian)(qian)——一(yi)面(mian)(mian)是美(mei)(mei)(mei)聯儲(chu)等(deng)(deng)央(yang)(yang)行面(mian)(mian)對通(tong)(tong)脹壓力不(bu)得(de)不(bu)繼續(xu)加息，另一(yi)面(mian)(mian)是他(ta)們又需要適度放寬(kuan)貨幣政(zheng)策(ce)確保經濟增長(chang)與金融市場(chang)穩定，但當美(mei)(mei)(mei)聯儲(chu)等(deng)(deng)央(yang)(yang)行因高于目標(biao)值的通(tong)(tong)脹壓力而(er)不(bu)得(de)不(bu)選擇繼續(xu)加息時，經濟硬(ying)著陸將難以(yi)(yi)避免(mian)。