21世紀經濟報道記者舒曉婷 北京報道

過(guo)去一周，美國三大(da)股指集體收高。納斯(si)達(da)克(ke)綜合(he)指數累漲0.62%，報(bao)12087.96點(dian)；標普(pu)500指數累漲1.34%，報(bao)4105.02點(dian)；道瓊斯(si)工業平均指數累漲1.91%，報(bao)33485.29點(dian)。

上海證券研究所固收首席分析師鄭嘉偉(wei)接受21世紀經濟報道記者采(cai)訪時表示，美股經過前期反(fan)彈之后4月將(jiang)面臨(lin)殺(sha)估值的調整(zheng)，資(zi)產配置上看好美債和黃(huang)金等避險資(zi)產。

西南財經(jing)(jing)大(da)學全(quan)球金(jin)融(rong)戰略實驗(yan)室主任方(fang)明(ming)對(dui)21世紀經(jing)(jing)濟(ji)報(bao)道記(ji)者稱，目前(qian)，美國(guo)(guo)債(zhai)券(quan)市場(chang)對(dui)于(yu)全(quan)球資(zi)(zi)金(jin)已(yi)(yi)經(jing)(jing)具有了一定的吸引力(li)，而美國(guo)(guo)股市已(yi)(yi)經(jing)(jing)過(guo)高(gao)，發達(da)國(guo)(guo)家央行(xing)也在跟隨美聯儲(chu)加(jia)息，引爆發達(da)國(guo)(guo)家股市泡沫，導致全(quan)球金(jin)融(rong)危(wei)機，全(quan)球資(zi)(zi)金(jin)很(hen)可能(neng)流向美國(guo)(guo)，部分(fen)資(zi)(zi)金(jin)可能(neng)流向中國(guo)(guo)。

方明(ming)指出，美股4月表現較為(wei)“危險”，應(ying)該以回避為(wei)主。全(quan)球資產配置近期內仍應(ying)以債(zhai)券(quan)或現金為(wei)主，具有較強(qiang)操作(zuo)能(neng)力的機(ji)構(gou)可能(neng)須重視做空發達國家股市。

美國新增非農就業人數或繼續下降

美(mei)國3月非農就業(ye)報告(gao)顯示勞動(dong)力市場具(ju)有彈性(xing)。

上周五，美國(guo)(guo)勞工(gong)統計(ji)局公布的(de)(de)報告顯(xian)示，美國(guo)(guo)3月(yue)非農(nong)(nong)就業(ye)人(ren)(ren)數(shu)增(zeng)加23.6萬(wan)(wan)(wan)人(ren)(ren)，低于(yu)道瓊斯(Dow Jones)預估的(de)(de)23.8萬(wan)(wan)(wan)人(ren)(ren)，低于(yu)2月(yue)份向上修正的(de)(de)32.6萬(wan)(wan)(wan)人(ren)(ren)，也(ye)遠低于(yu)1月(yue)的(de)(de)51.7萬(wan)(wan)(wan)人(ren)(ren)； 3月(yue)失業(ye)率降至3.5%，3月(yue)失業(ye)人(ren)(ren)數(shu)為(wei)580萬(wan)(wan)(wan)人(ren)(ren)。此外，3月(yue)勞動參與率升至62.6%，不(bu)過仍(reng)低于(yu)2020年(nian)(nian)2月(yue)新冠疫情前(qian)63.3%的(de)(de)水(shui)平(ping)。3月(yue)私營部門非農(nong)(nong)就業(ye)崗位上所有員工(gong)的(de)(de)平(ping)均時(shi)薪環比(bi)增(zeng)長(chang)0.3%，同比(bi)增(zeng)長(chang)4.2%，低于(yu)2月(yue)4.6%的(de)(de)同比(bi)漲幅，為(wei)2021年(nian)(nian)6月(yue)以來的(de)(de)最低水(shui)平(ping)。

凱(kai)投宏(hong)觀(Capital Economics)副首(shou)席美國經濟(ji)(ji)學家Andrew Hunter上周五在(zai)(zai)一(yi)份(fen)報告(gao)中寫道，美國3月非農就(jiu)業人(ren)數(shu)增(zeng)加23.6萬人(ren)，進(jin)一(yi)步證明美國經濟(ji)(ji)年初的(de)強勁表(biao)現(xian)在(zai)(zai)一(yi)定(ding)程度上與季節性因素有關(guan)，現(xian)在(zai)(zai)動(dong)能再(zai)次減弱。職位(wei)空缺大幅(fu)減少和初請失業金人(ren)數(shu)呈上升趨勢(shi)，也表(biao)明勞動(dong)力需求降溫，而近(jin)期(qi)銀行業動(dong)蕩的(de)拖(tuo)累(lei)仍將傳導(dao)，“我們預計就(jiu)業增(zeng)長(chang)很快將大幅(fu)放緩。”

西(xi)南(nan)財(cai)經大學全球金(jin)融戰略(lve)實驗室主任方明(ming)接受21世紀經濟報道記者采訪時表(biao)示(shi)，美(mei)(mei)國(guo)新增就(jiu)(jiu)業(ye)人數(shu)出(chu)現(xian)持(chi)續下(xia)降(jiang)，且勞動參與率(lv)升至三年來(lai)最高值，顯示(shi)美(mei)(mei)國(guo)就(jiu)(jiu)業(ye)崗(gang)位面臨難以持(chi)續的(de)壓力。此外，盡管3月失業(ye)率(lv)從3.6%下(xia)降(jiang)至3.5%，但美(mei)(mei)國(guo)就(jiu)(jiu)業(ye)市場壓力仍(reng)在(zai)上升，經濟有可能(neng)會出(chu)現(xian)明(ming)顯的(de)放緩(huan)跡象。未(wei)來(lai)美(mei)(mei)國(guo)勞動市場可能(neng)面臨更(geng)大的(de)壓力。

上(shang)海(hai)證(zheng)券研究所固收(shou)首席分(fen)析師鄭嘉(jia)偉告訴21世紀經(jing)濟(ji)報道記(ji)者，美國3月(yue)非農(nong)就業報告表明(ming)美國就業市(shi)場(chang)放緩程度大幅(fu)超市(shi)場(chang)預(yu)期，其(qi)中休閑和酒店以及(ji)醫療保(bao)健等(deng)服務業依然是就業主力，零(ling)售貿易等(deng)就業人數(shu)下滑(hua)。“隨著(zhu)硅谷銀行事件的持(chi)續沖擊，預(yu)計未來美國勞動(dong)力市(shi)場(chang)也將(jiang)受到波(bo)及(ji)，非農(nong)就業市(shi)場(chang)可(ke)能繼續回調(diao)。”

美聯儲貨幣政策前景

自去年3月以來(lai)，美聯儲已將政策利率從接近零(ling)的水平(ping)上調(diao)了475個(ge)基點，目前的利率區間為4.75%-5%。

上周五，美國3月(yue)非農就業報告發布后，芝加哥商品交(jiao)易所集團(CME Group)的(de)數據顯(xian)示，市場預計美聯儲5月(yue)再(zai)加息25個基點的(de)可(ke)能性從此前一天的(de)50%升至67%。

蒙(meng)特利爾銀行(xing)(xing)資本(ben)市場(BMO Capital Markets)高級經濟學家薩爾·瓜蒂里(Sal Guatieri)表(biao)示，美(mei)國勞動力市場正在失去一些動力，但(dan)仍過于(yu)活躍(yue)，美(mei)聯儲無法在5月暫停加息行(xing)(xing)動。

Penn Mutual Asset Management投(tou)資組合經理George Cipolloni表(biao)示，就業(ye)數(shu)據仍顯示就業(ye)市場基(ji)礎穩(wen)固(gu)，但就業(ye)數(shu)據較預期增長(chang)的幅度還不(bu)足以(yi)讓(rang)美聯儲大幅改變政策方針。工資增長(chang)符合預期。“我看不(bu)出有太多因素會(hui)讓(rang)美聯儲改變目前(qian)的路線。”

摩(mo)根大通駐紐約首席美(mei)國分析師Michael Feroli表示(shi)，美(mei)國3月(yue)非農就業(ye)數據并未引發市場對(dui)近(jin)期衰退風險的擔憂(you)。“我(wo)們(men)預計美(mei)聯儲5月(yue)議息(xi)會(hui)議加(jia)息(xi)25個(ge)基(ji)點，隨后將長時間(jian)暫停加(jia)息(xi)。”

方明(ming)認為(wei)(wei)，從美(mei)國銀行(xing)業動蕩來看(kan)，美(mei)國當前擴展了定量寬(kuan)松(song)(song)貨幣政策，未來貨幣政策取向可能是在(zai)金融基(ji)本穩定后再逐步退出定量寬(kuan)松(song)(song)貨幣政策。從美(mei)國經濟本身來看(kan)，為(wei)(wei)抑(yi)制通脹的上升，美(mei)國可能保持25基(ji)點的加息(xi)步伐，再加1-2次息(xi)。

他表示，事實上(shang)，從美(mei)國經濟金(jin)融的(de)(de)整體情況來(lai)看(kan)，美(mei)聯(lian)儲(chu)當前(qian)放緩或(huo)暫停加(jia)息(xi)(xi)可能(neng)是必要(yao)的(de)(de)。經過3月23日的(de)(de)加(jia)息(xi)(xi)25基(ji)點(dian)，美(mei)聯(lian)儲(chu)目標(biao)利率水平目前(qian)已達(da)4.75%-5%，未(wei)來(lai)可能(neng)達(da)到5%-5.5%的(de)(de)水平。但是，如果美(mei)聯(lian)儲(chu)要(yao)進一步利用全球美(mei)元周期以達(da)到全球資金(jin)流入(ru)的(de)(de)戰略目的(de)(de)，不排除美(mei)聯(lian)儲(chu)持續(xu)加(jia)息(xi)(xi)，以至引導全球資產泡沫破裂，部分金(jin)融市場出(chu)現(xian)危機。如果不出(chu)現(xian)金(jin)融危機，美(mei)聯(lian)儲(chu)年(nian)內(nei)降(jiang)息(xi)(xi)的(de)(de)可能(neng)性(xing)不大，大概率在升(sheng)到5%以上(shang)保持一定(ding)(ding)時(shi)間，以觀察累積效應，并根據需要(yao)決定(ding)(ding)加(jia)碼或(huo)通(tong)出(chu)定(ding)(ding)量(liang)寬松貨幣政策。

鄭嘉(jia)偉(wei)稱，由于通脹(zhang)對美聯儲(chu)貨幣政策掣(che)肘，未來5月美聯儲(chu)仍有加(jia)息25個基(ji)點的(de)可能(neng)，這也將進一(yi)步加(jia)劇資(zi)(zi)產規模2000億美元(yuan)以下資(zi)(zi)產負債表(biao)錯(cuo)配的(de)美國中(zhong)小(xiao)銀行擠(ji)兌(dui)風(feng)波。直到(dao)下半年通脹(zhang)有所緩(huan)和或者(zhe)出現(xian)實(shi)質性(xing)金融危(wei)機，美聯儲(chu)才會降息。

美國通脹走勢如何

本周，美國通(tong)脹數據將考驗市(shi)場(chang)對(dui)美聯(lian)儲未(wei)來(lai)寬(kuan)松政策的(de)押注(zhu)。有市(shi)場(chang)分析人士認為(wei)，隨著(zhu)銀行(xing)借(jie)貸收緊，經濟放緩(huan)，這有助于為(wei)通(tong)脹降(jiang)溫。

瑞銀(UBS)高級(ji)經濟學家、執(zhi)行董事艾倫?德(de)梅斯特(Alan Detmeister)表示，總體通脹仍在繼續(xu)呈(cheng)下降(jiang)趨勢，但核(he)心(xin)通脹方(fang)面(mian)的(de)進(jin)展(zhan)似乎停滯了。在德(de)梅斯特看來，房(fang)租價(jia)格是長期通脹趨勢的(de)重要指標。他指出(chu)，房(fang)租價(jia)格占核(he)心(xin)CPI的(de)40%，其放緩程度(du)直接影響核(he)心(xin)CPI的(de)放緩程度(du)。

根據FactSet的預(yu)測(ce)，美(mei)國3月(yue)CPI預(yu)計同比上漲5.2%，較2月(yue)的上漲6%有所改善；3月(yue)核心CPI預(yu)計同比上漲5.6%，高(gao)于2月(yue)的5.5%。

方明(ming)指出，美(mei)國3月CPI同(tong)(tong)比漲幅(fu)(fu)仍可能(neng)在(zai)5%以上(shang)。尤其考(kao)慮到油(you)價上(shang)升(sheng)的(de)壓力，美(mei)國3月CPI同(tong)(tong)比漲幅(fu)(fu)可能(neng)高于(yu)2月的(de)6%。美(mei)國可能(neng)出現核(he)(he)心CPI同(tong)(tong)比增速(su)下行但(dan)CPI同(tong)(tong)比上(shang)行的(de)情況，這(zhe)是(shi)美(mei)國經濟(ji)走(zou)向“滯脹”的(de)具(ju)體(ti)表現。他分析，大宗商品中的(de)能(neng)源和(he)糧食價格上(shang)漲，導致CPI同(tong)(tong)比上(shang)漲，而因經濟(ji)增速(su)放緩導致核(he)(he)心CPI同(tong)(tong)比漲幅(fu)(fu)較上(shang)月下行。

鄭嘉偉則告訴記者，根據基數效(xiao)應(ying)等因素進行(xing)的測算，預計(ji)美(mei)國(guo)3月CPI同(tong)比漲(zhang)幅在(zai)5%-6%，大概在(zai)5.17%左(zuo)右。后續美(mei)國(guo)通脹變化(hua)情況需關(guan)注非農就業(ye)報告中的工資水平以及服(fu)務業(ye)就業(ye)的景氣度是否會回(hui)落(luo)。

全球財經日歷

4月10日（周一）：美國2月批發庫(ku)存數據。

4月11日（周二）：澳大利(li)亞4月西太平洋銀行消費者信(xin)心指數。

4月(yue)12日（周三(san)）：美(mei)國3月(yue)CPI：美(mei)聯儲公布3月(yue)FOMC會議紀(ji)要；美(mei)國3月(yue)財政預算；加拿大(da)央行(xing)公布利率決議。

4月(yue)(yue)13日（周四）：美(mei)國3月(yue)(yue)PPI；美(mei)國截至4月(yue)(yue)8日初請失業金(jin)人(ren)數；英國2月(yue)(yue)GDP；中國3月(yue)(yue)貿易帳。

4月14日（周五）：美國(guo)3月零(ling)售銷售數據(ju)；摩根(gen)大通(tong)、花旗(qi)集團公布財報。