2022年(nian)，資(zi)管(guan)新(xin)規順利跨越過渡(du)期，資(zi)管(guan)市場(chang)正(zheng)式進入全(quan)面凈值化時(shi)代。首批銀行理(li)財(cai)公司(si)已經順利運作三(san)年(nian)，這三(san)年(nian)以來，理(li)財(cai)公司(si)在(zai)“潔凈起步(bu)”的基礎上，保持了規模穩步(bu)增長(chang)、產品不斷(duan)豐富、策略(lve)持續創新(xin)。

據《中國(guo)銀行業(ye)理財(cai)市場半年(nian)報告（2022年(nian)上(shang)）》顯(xian)示，截至2022年(nian)6月底，理財(cai)產品(pin)存(cun)續3.56萬(wan)只，存(cun)續余(yu)額29.15萬(wan)億(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)(tong)比(bi)增長(chang)12.98%。凈(jing)值型(xing)理財(cai)產品(pin)存(cun)續規模(mo)27.72萬(wan)億(yi)元(yuan)，占(zhan)(zhan)比(bi)95.09%。與此同(tong)(tong)(tong)時，已有(you)29家理財(cai)公司獲批(pi)籌建，其中27家已獲批(pi)開業(ye)；理財(cai)公司存(cun)續產品(pin)存(cun)續規模(mo)19.14萬(wan)億(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)(tong)比(bi)增長(chang)91.21%，占(zhan)(zhan)全市場的(de)比(bi)例達到65.66%，成為(wei)我國(guo)資產管理行業(ye)的(de)一(yi)支(zhi)重要力量。

除此之外(wai)，銀行(xing)理財(cai)公司(si)在參(can)與(yu)養老金融、支持綠色發展、服務實體經濟方面，也做出了諸多創新，開始(shi)發揮理財(cai)公司(si)作為資管行(xing)業“領(ling)頭羊”的(de)(de)作用(yong)。此外(wai)，作為資管機構“新生代”，銀行(xing)理財(cai)公司(si)也經受了市(shi)場(chang)行(xing)情波動的(de)(de)沖(chong)擊，尤(you)其(qi)是在今(jin)年以(yi)來的(de)(de)市(shi)場(chang)行(xing)情中，剛(gang)剛(gang)完成凈值化(hua)轉型的(de)(de)銀行(xing)理財(cai)深刻體驗了“凈值”大(da)幅波動的(de)(de)威力。

站在今年這一關鍵轉型時間節點上，銀行理財公司如何看待這三年的(de)轉型得(de)失？下一步的(de)戰略布局又(you)有(you)怎(zen)樣(yang)的(de)考量？近日，21世紀經(jing)濟(ji)報(bao)道專訪了興銀理財(cai)黨委書記、董事長景嵩。興銀理財(cai)是首批開(kai)業運營的股(gu)份行理財(cai)公司之一。

開業以來創造收益超1500億

《21世紀》：興銀理財(cai)于2019年開(kai)業運(yun)營，正式經營近三(san)周年。成立(li)以來(lai)整體經營運(yun)作情況如何？

景嵩：總體上轉型還是非常成(cheng)功的(de)，開(kai)業以來的(de)經營運作(zuo)也很順利。可(ke)以從幾組數據來看，興銀(yin)理(li)財管理(li)的(de)產品(pin)規(gui)模在今年7月份突(tu)破(po)了兩(liang)萬(wan)億(yi)(yi)大(da)關，截(jie)至2022年9月末(mo)，公司(si)管理(li)的(de)產品(pin)規(gui)模達到2.1萬(wan)億(yi)(yi)元，相比剛成(cheng)立的(de)時候，增長7800億(yi)(yi)元。

開(kai)業(ye)以來(lai)截至(zhi)2022年(nian)9月(yue)末，我(wo)們累計服務客戶(hu)數(shu)量超過1630萬人；累計為客戶(hu)創造投資收益(yi)超過1500億(yi)元。

同時，興(xing)銀(yin)理(li)財也(ye)得(de)到了監管和(he)市場(chang)的肯定。2022年3月，我(wo)們獲得(de)中國銀(yin)保監會批準開展養(yang)老理(li)財產品(pin)試點；2022年10月，在(zai)第三方機(ji)構(gou)公布的2022年3季(ji)度(du)全國銀(yin)行理(li)財能力排行榜(bang)中，綜(zong)合理(li)財能力獲評第一，連(lian)續20個季(ji)度(du)領(ling)跑榜(bang)單。

《21世(shi)紀》：產(chan)品(pin)(pin)(pin)方面，目(mu)前(qian)(qian)銀行(xing)理(li)財公司(si)(si)基本采(cai)取綜合型的(de)資(zi)管公司(si)(si)定(ding)位，建立了較為全(quan)面的(de)產(chan)品(pin)(pin)(pin)線(xian)，同時(shi)也(ye)不乏(fa)自身(shen)的(de)特色或品(pin)(pin)(pin)牌印象。你(ni)對(dui)目(mu)前(qian)(qian)整個行(xing)業理(li)財產(chan)品(pin)(pin)(pin)是什么(me)看(kan)法(fa)？興銀理(li)財的(de)產(chan)品(pin)(pin)(pin)線(xian)有什么(me)特點，未來將按(an)照什么(me)策略打造(zao)產(chan)品(pin)(pin)(pin)線(xian)？

景嵩：根據我們對各家銀行理財公司產品布局的跟蹤分析來看，目前大部(bu)分銀行理財公(gong)司的(de)產品仍(reng)然是(shi)以低(di)風險、低(di)波動的(de)類現金、類固收產品為主，平均占(zhan)比(bi)超(chao)過80%。由于類現金、類固收理財產品受限于可(ke)投資(zi)資(zi)產類別以及相應(ying)低回報(bao)，業績(ji)(ji)表現差(cha)異化(hua)不(bu)大，從而導致各家(jia)銀行理財公司在費率、業績(ji)(ji)基準等(deng)方(fang)面(mian)展開了激(ji)烈競爭。

此外，2022年權益市場持續調整，導致銀行理財在含權產品上踟躇不前，存量產品遭遇贖回，新增產品發行遇冷。不過，長期來看，盡(jin)管銀行理財在含權產品上的(de)布局仍然任重(zhong)而(er)道遠，但是發展方向應(ying)該(gai)是比(bi)較(jiao)確定(ding)的(de)。

為(wei)了(le)更好地做好普通老百姓(xing)的財富保(bao)值增值工作，踐行共同富裕的目標(biao)，興銀理財在成(cheng)立(li)之(zhi)初就構建(jian)了(le)“八(ba)大核心、三(san)大特色”的產(chan)品(pin)藍圖(tu)，涵蓋現(xian)金、固(gu)收(shou)、固(gu)收(shou)+、混合、權益、多資產(chan)多策略、跨境、項目投資八(ba)大核心產(chan)品(pin)，以及(ji)ESG、養老、海峽三(san)大特色產(chan)品(pin)。

在上述產(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)藍圖的(de)(de)指引下，考慮(lv)到(dao)銀(yin)行理財(cai)公(gong)司在體制機制建(jian)設、能力構建(jian)等(deng)方面的(de)(de)進度和進程，產(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)布局(ju)策(ce)略的(de)(de)總(zong)體目標是“旗(qi)艦產(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)要強，標準產(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)要全，特色產(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)要優”，從(cong)類固收產(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)“一枝獨秀(xiu)”，過渡到(dao)“固收和固收+為(wei)主，權益和多資產(chan)(chan)(chan)(chan)產(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)為(wei)輔”，再形(xing)成旗(qi)艦產(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)、標準產(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)、特色產(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)“三足(zu)鼎立”的(de)(de)產(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)格局(ju)。

此(ci)外，配合銀行理財(cai)公司在“ESG、養老、海峽”三大(da)特色產(chan)品上的持續發力，最終與(yu)其他(ta)資管機構的產(chan)品體系相(xiang)比(bi)較形成一定(ding)差異和自身特色，鞏固(gu)和擴大(da)興銀理財(cai)的產(chan)品競爭(zheng)優(you)勢(shi)，挖深挖寬“護城(cheng)河”。

在(zai)底層運行邏輯上(shang)重構轉型

《21世(shi)紀》：在(zai)真資管行業，銀行理財仍然處于初(chu)始階段，風(feng)(feng)格上整體偏(pian)穩健。你如何(he)看待銀行理財的中(zhong)高風(feng)(feng)險策略，興銀理財對權益投資是(shi)怎么設想(xiang)和(he)布局的？

景嵩：興銀理財是較早介入(ru)權益市場的銀行(xing)理財公(gong)司(si)之(zhi)一(yi)，經歷了2019年以(yi)來的牛市，2020年的劇烈波動，2022年以(yi)來的持續調整，在權益投(tou)資(zi)上積(ji)累了一(yi)些經驗和教訓。目(mu)前，興銀理財在權益投(tou)資(zi)上采取了三種模式，包括FoF、直投(tou)和量(liang)化(hua)對沖。

通過定性和定量模(mo)型，構(gou)建(jian)銀行理(li)(li)財公司權益基(ji)金(jin)基(ji)礎池，并基(ji)于對基(ji)金(jin)經(jing)理(li)(li)的投(tou)資理(li)(li)念、投(tou)資策(ce)略以(yi)及盈利模(mo)式調研，進一(yi)步(bu)篩選(xuan)出基(ji)金(jin)重點池。最后根據理(li)(li)財產(chan)品不同的收益風險(xian)特(te)征、凈值(zhi)表現以(yi)及投(tou)資經(jing)理(li)(li)市場觀點等，構(gou)建(jian)FoF投(tou)資組合。

引入內(nei)外(wai)部(bu)優秀人才搭建(jian)股(gu)票(piao)投(tou)(tou)研(yan)團隊，以研(yan)究小組形式針對重點行業以及(ji)重點領域進行深入研(yan)究，構建(jian)出銀行理(li)財公(gong)司(si)股(gu)票(piao)投(tou)(tou)資池(chi)。同(tong)時配(pei)備相(xiang)應股(gu)票(piao)直(zhi)投(tou)(tou)人員，與(yu)FoF投(tou)(tou)資模式相(xiang)互補(bu)充，進一步提升銀行理(li)財公(gong)司(si)獨立(li)的股(gu)票(piao)投(tou)(tou)研(yan)能(neng)力。

以委外(wai)形式與(yu)包括(kuo)公募(mu)(mu)、私募(mu)(mu)在內(nei)的優秀管理人進行合作，通過多維度的量(liang)化對(dui)(dui)沖策略(lve)，以獲取長期(qi)的阿爾法為基礎，采用衍(yan)生品或者量(liang)化交易策略(lve)對(dui)(dui)沖市場風(feng)險，最終(zhong)能獲取相對(dui)(dui)較高的絕對(dui)(dui)回報。

長期來看，當前銀(yin)行理財(cai)公司權(quan)(quan)益投資主(zhu)要集中在國內(nei)(nei)二級市場，需要進一(yi)步拓(tuo)展權(quan)(quan)益投資的內(nei)(nei)涵和(he)外延(yan)，以獲取(qu)權(quan)(quan)益回報并降低權(quan)(quan)益組(zu)合的波動，例如(ru)可(ke)轉(zhuan)債(zhai)投資，包(bao)括REITs在內(nei)(nei)的另類投資、一(yi)級股權(quan)(quan)投資、境外權(quan)(quan)益資產等。

《21世紀》：隨著資管(guan)新規(gui)過(guo)渡期的(de)結束和資管(guan)行業的(de)規(gui)范發展，銀(yin)行理(li)財(cai)作為大(da)資管(guan)體系的(de)一(yi)個子行業也越來越成熟。在這(zhe)個行業中，興銀(yin)理(li)財(cai)的(de)發展策略與(yu)其他理(li)財(cai)公司有什么共同點和差(cha)異化，你們的(de)定(ding)位和目標是(shi)怎樣(yang)的(de)？興銀(yin)理(li)財(cai)該如(ru)何去完成這(zhe)個目標？

景嵩：在(zai)自身定(ding)位上(shang)，銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)理(li)(li)財(cai)公司既(ji)是(shi)資管機構(gou)(gou)，也是(shi)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)子公司，這(zhe)兩者是(shi)相互協(xie)調統一(yi)(yi)(yi)的(de)。一(yi)(yi)(yi)方面(mian)，興銀(yin)(yin)(yin)理(li)(li)財(cai)作(zuo)為一(yi)(yi)(yi)家資管機構(gou)(gou)，其(qi)(qi)定(ding)位是(shi)通過全(quan)(quan)產品(pin)線(xian)、全(quan)(quan)業(ye)務(wu)(wu)(wu)線(xian)為客(ke)戶提(ti)供財(cai)富(fu)保(bao)值增(zeng)值的(de)工具、產品(pin)以(yi)及服(fu)務(wu)(wu)(wu)，與其(qi)(qi)他(ta)類型資管機構(gou)(gou)共(gong)同(tong)在(zai)資產管理(li)(li)的(de)大舞臺上(shang)同(tong)臺競技(ji)；另(ling)一(yi)(yi)(yi)方面(mian)，興銀(yin)(yin)(yin)理(li)(li)財(cai)作(zuo)為興業(ye)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)的(de)全(quan)(quan)資子公司，還肩(jian)負著(zhu)服(fu)務(wu)(wu)(wu)全(quan)(quan)行(xing)(xing)“商行(xing)(xing)+投行(xing)(xing)”戰略(lve)實施的(de)重(zhong)任，協(xie)同(tong)母(mu)行(xing)(xing)擦亮綠色銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)、財(cai)富(fu)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)、投資銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)三張金色名片。因此，為母(mu)行(xing)(xing)再造一(yi)(yi)(yi)張資產負債表，服(fu)務(wu)(wu)(wu)好母(mu)行(xing)(xing)客(ke)戶，服(fu)務(wu)(wu)(wu)于(yu)全(quan)(quan)行(xing)(xing)戰略(lve)，這(zhe)也是(shi)興銀(yin)(yin)(yin)理(li)(li)財(cai)區別于(yu)其(qi)(qi)他(ta)資管機構(gou)(gou)的(de)重(zhong)點所在(zai)。

要成為(wei)一(yi)流資(zi)管機構(gou)，并穩居市場頭部(bu)，興銀(yin)理(li)(li)(li)財(cai)不能(neng)局限于產(chan)品層(ceng)面的轉型(xing)，還需要在底層(ceng)運行(xing)邏輯上進(jin)行(xing)重構(gou)。我們在總結前三年經驗以及借鑒(jian)其(qi)他(ta)機構(gou)先進(jin)理(li)(li)(li)念(nian)、做法和經驗的基礎上，梳理(li)(li)(li)出了(le)“六大重構(gou)”的工作思路，為(wei)興銀(yin)理(li)(li)(li)財(cai)進(jin)入(ru)2.0時代指明了(le)方(fang)向：

一是投研重(zhong)構。主要包(bao)括(kuo)四個方面(mian)，建(jian)立(li)(li)“自主投(tou)(tou)(tou)資+委外投(tou)(tou)(tou)資”雙(shuang)輪(lun)驅動投(tou)(tou)(tou)資模式；建(jian)立(li)(li)分層(ceng)決(jue)策(ce)、分級授(shou)權(quan)、權(quan)責(ze)清(qing)晰的三(san)級決(jue)策(ce)體系；建(jian)立(li)(li)債(zhai)券池、股票池、產品池、策(ce)略(lve)池四個投(tou)(tou)(tou)資池；對債(zhai)券、股票、商(shang)品、衍生(sheng)品、債(zhai)權(quan)、股權(quan)等多(duo)類投(tou)(tou)(tou)資品種全(quan)覆蓋。

二是資產重構。改變當前銀行理財(cai)公司資(zi)產配(pei)置(zhi)結構單一，貨幣、固收(shou)類(lei)資(zi)產占比(bi)過高的局(ju)面，加快拓展資(zi)產外延(yan)，向(xiang)“固收(shou)、權(quan)益、衍生、另(ling)類(lei)、股(gu)權(quan)、跨境”等大類(lei)資(zi)產配(pei)置(zhi)體系轉變，顯著(zhu)提升(sheng)權(quan)益資(zi)產長期占比(bi)。

三是(shi)渠道(dao)重構。聚(ju)焦(jiao)以客戶(hu)為中(zhong)心(xin)，實現“零售(shou)與機構、代(dai)銷與直(zhi)銷、線上與線下(xia)”全(quan)渠道覆蓋，行(xing)內(nei)、行(xing)外、直(zhi)銷三駕馬車(che)齊頭并進(jin)。

四是產品重構。在“八大(da)核心(xin)，三大(da)特(te)色(se)”的產品藍圖(tu)指引下，圍繞(rao)財富管理貨架(jia)和客(ke)戶(hu)需求(qiu)，搭建足(zu)夠(gou)寬、足(zu)夠(gou)深的全系列產品線。

五是科技(ji)重(zhong)構(gou)。爭取(qu)通過2-3年的努(nu)力，建立(li)新一代(dai)數字化(hua)運行平臺，涵蓋研究(jiu)、投(tou)資、交易、風控(kong)、合規、運營等，以數字化(hua)轉(zhuan)型賦能銀(yin)行理(li)財公司(si)轉(zhuan)型。

六(liu)是(shi)風險重構。實現全(quan)流程(cheng)風(feng)險(xian)管(guan)控(kong)(kong)機制(zhi)，從單一(yi)信用風(feng)險(xian)管(guan)控(kong)(kong)，轉換(huan)成(cheng)對信用風(feng)險(xian)、市場風(feng)險(xian)以(yi)及操作風(feng)險(xian)的全(quan)方位管(guan)控(kong)(kong)；從資產端(duan)(duan)(duan)管(guan)控(kong)(kong)，轉換(huan)為對資產端(duan)(duan)(duan)、產品端(duan)(duan)(duan)、客(ke)戶端(duan)(duan)(duan)的全(quan)方位管(guan)控(kong)(kong)；建(jian)設統一(yi)風(feng)險(xian)管(guan)理平臺(tai)，重塑全(quan)流程(cheng)風(feng)險(xian)管(guan)理機制(zhi)。

（統籌：馬春園）