21世紀經濟報道記者 凌晨 西安報道  應收款(kuan)反超營收，現金(jin)流“失血”，華(hua)達(da)股份千萬營收是(shi)否為“紙面(mian)財富(fu)”？

近(jin)日(ri)，在創業板(ban)上市(shi)委2022年第(di)62次審議(yi)會議(yi)中，陜西華達科技股份(fen)有限公司（簡稱“華達股份(fen)”）IPO順利過會。

招股(gu)書顯(xian)示(shi)，華達股(gu)份本(ben)次IPO擬(ni)發行(xing)股(gu)票(piao)數量不超過(guo)2700.67萬股(gu)，擬(ni)募資5.34億元(yuan)。

其中，約3.39億(yi)元(yuan)投向衛星互聯高可(ke)靠(kao)連接系統產業化項目；約9500萬元(yuan)投向研發中心建設項目；約1億(yi)元(yuan)用于補充流動資金。

公開(kai)資(zi)料顯(xian)示，華達股份是國內研制和(he)生產電連(lian)接器的大(da)(da)型骨干(gan)企業(ye)之一，是國家軍用射(she)頻同(tong)軸(zhou)連(lian)接器核心企業(ye)，其產品(pin)主要應用于航空(kong)航天、武器裝備等(deng)領域，長(chang)期主要客戶為國有(you)大(da)(da)型軍工集團及下屬院所等(deng)。

引發關注與(yu)爭議的是，華達股份供(gong)應商與(yu)大客(ke)戶(hu)高度重疊，比如中國電(dian)科便承擔著該(gai)公(gong)司第一(yi)大客(ke)戶(hu)以及第一(yi)大供(gong)應商雙重角(jiao)色。

同時，華達股(gu)份(fen)部分財務數據(ju)表(biao)現(xian)(xian)不佳，其中應收賬款不僅連續兩年反超營(ying)收，現(xian)(xian)金流也(ye)陷(xian)入“失(shi)血”狀(zhuang)態。此外，本次雖過會，但據(ju)審核結果公告，現(xian)(xian)場上市委要求說明報告期(qi)各期(qi)末(mo)在產品余額占存貨余額比例逐年降低的原因及合(he)理性(xing)。

武漢科技(ji)大(da)學金融證券研(yan)究所(suo)所(suo)長董登新對21世紀經濟報(bao)道記(ji)者表(biao)示：“在IPO過程(cheng)中，公司財(cai)(cai)務指標的(de)水(shui)分往往是(shi)關(guan)鍵問(wen)題。比(bi)如客戶和供應商重疊(die)的(de)時候，在上市過程(cheng)中很多財(cai)(cai)務數據便存(cun)在騰挪(nuo)空間，也存(cun)在為了上市主體資(zi)產的(de)成(cheng)本，通過價格轉(zhuan)移利潤的(de)可能。”

董登新認(ren)為，上述情(qing)況無論是對于監(jian)管層(ceng)或投資者而言，都需要(yao)格外謹慎和注意。同時(shi)，上市(shi)公司本身也(ye)應采取措施盡量規避(bi)風險。

客戶、供應商重疊

最早追溯至2021年(nian)年(nian)底，深(shen)(shen)交所披(pi)露華達股份(fen)創業(ye)板(ban)IPO已獲受(shou)理(li)。僅僅數十天后，2022年(nian)1月19日(ri)晚間，深(shen)(shen)交所官(guan)網顯示，華達股份(fen)創業(ye)板(ban)IPO處于(yu)中止狀(zhuang)態。

當時深交所表示，由于華(hua)達股份及保薦人主動申請中止發(fa)行上市審核程(cheng)序。

值(zhi)得(de)注(zhu)意的(de)(de)是(shi)，在華達(da)股份(fen)幾(ji)經周(zhou)折(zhe)的(de)(de)IPO過程中，中國電科(ke)的(de)(de)“雙重角色”備受關(guan)注(zhu)。

招(zhao)股書顯(xian)示，2018年至2021年6月(yue)，華達股份分別實(shi)現營(ying)業收入(ru)5.04億(yi)(yi)、5.53億(yi)(yi)、6.37億(yi)(yi)、4.05億(yi)(yi)，凈(jing)利潤分別為4059.64萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)、5000.26萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)、6651.82萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)和4556.66萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)。

在逐年上(shang)漲的營(ying)收與凈利背后，公(gong)司(si)前(qian)五大客戶銷售(shou)額逐年遞(di)增是重要原因之一。

報(bao)告(gao)期內，華達股份向前五大(da)客戶產生(sheng)的銷(xiao)售收(shou)入(ru)分別為35806.4萬元、39910.05萬元、46523.28萬元、30774.64萬元，分別占當期營業(ye)收(shou)入(ru)的71.11%、72.09%、73.08%、75.94%，逐年攀(pan)升。

其中在2018年至2021年6月(yue)，該(gai)公司第一大客戶中國電(dian)科及(ji)其下(xia)屬單(dan)位的銷售收入貢獻占營(ying)收比例(li)分別達到38.55%、36.18%、35.87%和(he)40.80%。

引發(fa)質疑的(de)是，中(zhong)國電科及其下屬單位不僅是華(hua)達股(gu)份的(de)第一大客(ke)戶，同(tong)時也長期扮演著第一供應商的(de)角色。

自(zi)2019年(nian)開(kai)始，華達股份向(xiang)中(zhong)國電(dian)科采購(gou)(gou)的金額分(fen)別(bie)為2679.32萬(wan)元、4349.86萬(wan)元、9177.34萬(wan)元和(he)5474.43萬(wan)元，占當期采購(gou)(gou)總(zong)額的9.06%、12.14%、20.33%和(he)24.08%。

與中國電科(ke)情況相似(si)，華達股份(fen)其(qi)(qi)他供應商與公司(si)(si)前五大客戶也存(cun)在著重疊(die)情況。比(bi)如西安華躍(yue)(yue)微(wei)波(bo)科(ke)技有(you)限公司(si)(si)（以下簡稱“華躍(yue)(yue)微(wei)波(bo)”），招(zhao)股書(shu)顯示，報告(gao)期內，華達股份(fen)向其(qi)(qi)采購成品后對外(wai)出售(shou)，采購金額(e)分(fen)別(bie)為2509.62萬(wan)(wan)元(yuan)、1915萬(wan)(wan)元(yuan)、3090.05萬(wan)(wan)元(yuan)和(he)3243.16萬(wan)(wan)元(yuan)，占采購總額(e)的比(bi)例分(fen)別(bie)為8.19%、5.92%、8.08%和(he)13.48%。值得一(yi)提的是，華達股份(fen)還持有(you)華躍(yue)(yue)微(wei)波(bo)20%的股權(quan)。

整體上，該(gai)公(gong)司重(zhong)合(he)供應(ying)商采(cai)購額占采(cai)購總額的比(bi)重(zhong)約在50%~70%之(zhi)間(jian)。

董登新告訴21世紀經濟報道記(ji)者稱：“一(yi)個公司在(zai)對大客(ke)戶與大供應商產生高度(du)依賴且兩者間(jian)還(huan)存在(zai)高度(du)重疊(die)的情(qing)況下，上市公司的獨(du)立運營(ying)、財務指標客(ke)觀性、關聯交易等問題均需引(yin)起注意與重視。”

應收賬款反超營收

華達股份的數據異常也引發監管部門關注，其中應收款項合計占(zhan)營業收入的比例顯(xian)著(zhu)高(gao)于同行業可比公司遭(zao)深交(jiao)所問詢(xun)。

招(zhao)股書顯示，報告期(qi)(qi)各期(qi)(qi)末，華達(da)股份應收賬(zhang)款(kuan)余額(e)(e)分(fen)(fen)別為3.72億元(yuan)、3.87億元(yuan)和(he)(he)3.90億元(yuan)，占資產總額(e)(e)的比例(li)分(fen)(fen)別為25.31%、22.94%和(he)(he)21.80%。其中，公司同期(qi)(qi)壞賬(zhang)準備金額(e)(e)分(fen)(fen)別為3300.26萬(wan)元(yuan)、3480.56萬(wan)元(yuan)和(he)(he)3965.54萬(wan)元(yuan)。

值得關注的是，報告期內(nei)，公(gong)司應收款項合計分別為6.09億(yi)元、7.02億(yi)元和(he)7,28億(yi)元，占營業(ye)收入的比例分別為110.01%、110.31%和(he)96.42%。

“應收賬款受不同(tong)結(jie)算方式影響較大，但(dan)應收賬款過高(gao)對(dui)上(shang)市公司而言本身就是(shi)問題，會帶來一(yi)定的(de)財務風險(xian)與信(xin)用風險(xian)。尤(you)其經濟下行的(de)背景下，部分應收賬款大概(gai)率會出(chu)現壞賬情(qing)況。”董登新對(dui)21世紀經濟報(bao)道記者說道。

他(ta)認為，過高的應收賬(zhang)款背后也可能反映出企業的客戶集中度(du)較高，對大客戶銷售額過于依賴(lai)等(deng)問題。

受應收(shou)賬款(kuan)高(gao)企影(ying)響(xiang)，華達(da)股份現(xian)金(jin)(jin)流(liu)(liu)持(chi)續承壓。自2019年開(kai)始(shi)，該公(gong)司(si)經(jing)營活動(dong)現(xian)金(jin)(jin)流(liu)(liu)凈額逐年下滑。

公(gong)開(kai)資料(liao)顯示，2018年至2021年，華(hua)達股份經(jing)營活動產生的現(xian)金流凈額分(fen)別為3007.15萬、4031.30萬、1167.06萬、-2595.62萬。

與整體上(shang)升的(de)營(ying)收(shou)走勢相(xiang)反，因公司(si)應收(shou)賬(zhang)款(kuan)金(jin)額過高，近九成營(ying)收(shou)未能轉化為有效現(xian)金(jin)流，華達股份(fen)經營(ying)活動現(xian)金(jin)流凈額下滑，長期下去或(huo)會產生運營(ying)資金(jin)緊(jin)張等不利(li)影響。

這一問題(ti)也觸發了深交(jiao)所問詢。深交(jiao)所要求華達股份說(shuo)明應(ying)收賬款(kuan)、應(ying)收票據、應(ying)收款(kuan)項融資等(deng)應(ying)收款(kuan)項合(he)計(ji)金(jin)額及占各期(qi)(qi)收入比(bi)例情(qing)(qing)(qing)況，合(he)計(ji)連(lian)續計(ji)算(suan)賬齡情(qing)(qing)(qing)況，占收入比(bi)例顯著高(gao)于可比(bi)公司(si)的原(yuan)因(yin)。同時，公司(si)還需要說(shuo)明報告期(qi)(qi)是(shi)否存在應(ying)收賬款(kuan)逾期(qi)(qi)情(qing)(qing)(qing)況，涉及主(zhu)要客戶及金(jin)額、交(jiao)易情(qing)(qing)(qing)況、逾期(qi)(qi)賬齡、壞賬減值準備計(ji)提比(bi)例、期(qi)(qi)后(hou)回款(kuan)情(qing)(qing)(qing)況。

在首輪問(wen)詢回(hui)復中，華(hua)達股份表示，“公(gong)司主(zhu)要客戶為國(guo)有大型軍工(gong)集團及下屬院所，是軍品廠商的整機子(zi)系(xi)統配套廠商，公(gong)司產(chan)品交付(fu)驗收(shou)(shou)(shou)、得以確認收(shou)(shou)(shou)入和應(ying)收(shou)(shou)(shou)款項的階段，處于整體產(chan)業鏈(lian)條的末端環(huan)節。受到最(zui)終(zhong)產(chan)品交付(fu)驗收(shou)(shou)(shou)和最(zui)終(zhong)用戶付(fu)款的進度的影響(xiang)，故應(ying)收(shou)(shou)(shou)賬款回(hui)收(shou)(shou)(shou)周期較長，應(ying)收(shou)(shou)(shou)款項余額(e)較大，導致應(ying)收(shou)(shou)(shou)款項占(zhan)營業收(shou)(shou)(shou)入比例較高”。

同(tong)時，針對公司報告期(qi)各期(qi)末在(zai)產品(pin)余額占(zhan)存(cun)貨余額比例逐年降低的(de)原(yuan)因及(ji)合理(li)性(xing)，在(zai)本次過會(hui)會(hui)議中(zhong)，上市委現場進行問詢(xun)。

公(gong)(gong)開數據顯示，2018年末至2021年末，該公(gong)(gong)司存貨余額分(fen)(fen)別(bie)為(wei)(wei)23262.23萬(wan)(wan)、30666.40萬(wan)(wan)、40390.28萬(wan)(wan)、44822.17萬(wan)(wan)，其中(zhong)主要(yao)為(wei)(wei)在(zai)產品(pin)，各期末余額分(fen)(fen)別(bie)為(wei)(wei)13540.50萬(wan)(wan)、18321.69萬(wan)(wan)、19726.29萬(wan)(wan)、19028.25萬(wan)(wan)，占當期存貨余額比例分(fen)(fen)別(bie)為(wei)(wei)58.21%、59.75%、48.84%、42.45%，是公(gong)(gong)司存貨主要(yao)構成部分(fen)(fen)。

“應收賬款（含票據）過高會嚴重影響公司運營資金回流(liu)，導(dao)致(zhi)資金鏈(lian)緊張(zhang)。同時，還可(ke)能提前透支公司未來經營業(ye)(ye)績，變相(xiang)侵蝕公司利潤。”業(ye)(ye)內人士對(dui)21世紀經濟報(bao)道記者(zhe)說道。

針對上(shang)述(shu)存貨(huo)(huo)，華達股(gu)份也在招股(gu)書中提(ti)到：“公(gong)司(si)存貨(huo)(huo)管理良(liang)好，不存在滯銷(xiao)等情形，總(zong)體存貨(huo)(huo)跌(die)價(jia)風險較小。基于謹慎性(xing)原則(ze)，公(gong)司(si)已對存貨(huo)(huo)根(gen)據(ju)可變現凈值(zhi)與賬面(mian)價(jia)值(zhi)孰低的(de)原則(ze)計提(ti)存貨(huo)(huo)跌(die)價(jia)準備。”