21世紀經濟報道記者楊志錦  上海報道  9月19日，央行網站刊(kan)發(fa)(fa)《推動債務結構優化(hua)，支持實體經(jing)濟發(fa)(fa)展(zhan)》一文(wen)。該文(wen)章收錄在“走(zou)中國(guo)特色(se)金融(rong)發(fa)(fa)展(zhan)之(zhi)路”專(zhuan)欄中，是央行近期刊(kan)發(fa)(fa)的第三篇系列文(wen)章，此(ci)前兩篇分別是《踐行政治性(xing)(xing)(xing)、人民性(xing)(xing)(xing)，提升專(zhuan)業性(xing)(xing)(xing)，走(zou)中國(guo)特色(se)金融(rong)發(fa)(fa)展(zhan)之(zhi)路》、《創(chuang)新和完善(shan)貨(huo)幣政策調(diao)控，促進(jin)經(jing)濟運行在合理區間(jian)》（以下統稱央行文(wen)章）。

三(san)篇文(wen)章的作(zuo)者(zhe)分別為央行調(diao)查(cha)統計(ji)司(si)、金融委辦公室秘書局、央行貨幣政(zheng)策(ce)司(si)。據記者(zhe)梳理，三(san)篇文(wen)章釋放以下政(zheng)策(ce)信號：

1.要以“時時放心不下”的責任感，堅持底線思維，“地毯式”排查金融風險

黨的(de)(de)十(shi)九大(da)報告(gao)提出，決勝全面建(jian)成(cheng)(cheng)小康(kang)社會(hui)，必須打(da)贏三(san)大(da)攻(gong)堅(jian)戰(zhan)(zhan)，其中一項重要內容是(shi)防(fang)范化(hua)解(jie)重大(da)金(jin)融(rong)風(feng)險(xian)。此前《金(jin)融(rong)穩定(ding)報告(gao)（2019）》披露的(de)(de)防(fang)范化(hua)解(jie)金(jin)融(rong)風(feng)險(xian)攻(gong)堅(jian)戰(zhan)(zhan)的(de)(de)時間(jian)表顯示，2020年(nian)是(shi)攻(gong)堅(jian)戰(zhan)(zhan)收官之(zhi)年(nian)，力爭從(cong)基本(ben)完成(cheng)(cheng)風(feng)險(xian)治標逐步向治本(ben)過渡，完成(cheng)(cheng)攻(gong)堅(jian)戰(zhan)(zhan)的(de)(de)既定(ding)任務。金(jin)融(rong)風(feng)險(xian)攻(gong)堅(jian)戰(zhan)(zhan)收官之(zhi)后，未(wei)來如何推(tui)進相(xiang)關(guan)工作將是(shi)焦點。

“金融是經營管(guan)理風(feng)(feng)險(xian)(xian)的行(xing)(xing)業(ye)，自(zi)帶風(feng)(feng)險(xian)(xian)基因(yin)，防范(fan)化(hua)解(jie)金融風(feng)(feng)險(xian)(xian)永遠(yuan)在路上。”央行(xing)(xing)文章表(biao)示(shi)。

央行文章指出，當前經濟(ji)下(xia)(xia)行壓(ya)力加(jia)大，區域(yu)、行業、企業風險(xian)向金融體系傳遞。要(yao)以“時(shi)時(shi)放心不下(xia)(xia)”的責任(ren)感，堅持(chi)底線思(si)維，“地(di)毯式”排查金融風險(xian)，加(jia)強重點風險(xian)監(jian)測，不斷完(wan)善應對預案，加(jia)快不良資(zi)(zi)產處置，支持商業銀行補(bu)充資(zi)(zi)本，有序處置重(zhong)點領(ling)域風(feng)險(xian)，嚴厲打擊非(fei)法金(jin)融(rong)活動(dong)，嚴密防(fang)范外部風(feng)險(xian)沖擊，維(wei)護金(jin)融(rong)市場(chang)穩健運行。

2.建立中央銀行獨立的財務預算管理制度，實現資產負債表的健康可持續

央行文章(zhang)表示，建立中央銀(yin)行獨立的財務(wu)預算管理制(zhi)度，實現(xian)資產負(fu)債表的健康可(ke)持(chi)續(xu)，確保國家宏(hong)觀(guan)調控目標和金融穩(wen)定的實現(xian)。

央(yang)(yang)行(xing)(xing)(xing)行(xing)(xing)(xing)長易綱2020年12月發表的(de)《建設現代中(zhong)央(yang)(yang)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)制(zhi)度》一(yi)文對此有解釋，即：中(zhong)央(yang)(yang)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)要(yao)實現幣(bi)(bi)(bi)值穩定目標，需(xu)要(yao)以市場化(hua)(hua)方式(shi)對銀(yin)行(xing)(xing)(xing)體系貨(huo)幣(bi)(bi)(bi)創造行(xing)(xing)(xing)為進行(xing)(xing)(xing)調(diao)控，前提是(shi)中(zhong)央(yang)(yang)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)能夠保持資產(chan)負債(zhai)表的(de)健康可持續(xu)，為此必須實行(xing)(xing)(xing)獨立的(de)中(zhong)央(yang)(yang)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)財務預算管理制(zhi)度，防(fang)止財政(zheng)赤(chi)字貨(huo)幣(bi)(bi)(bi)化(hua)(hua)，在財政(zheng)和中(zhong)央(yang)(yang)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)兩個“錢袋(dai)子”之間建起“防(fang)火墻”，同時(shi)要(yao)防(fang)止中(zhong)央(yang)(yang)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)資產(chan)負債(zhai)表承擔企業信(xin)用風險，最終(zhong)影(ying)響人民(min)幣(bi)(bi)(bi)信(xin)用。

近年(nian)來，市場上流(liu)傳著財(cai)政(zheng)赤字(zi)貨幣化等(deng)建議，央行(xing)的(de)相關(guan)表態意味著財(cai)政(zheng)赤字(zi)貨幣化不在央行(xing)的(de)選項之內(nei)。

3.2018年以來央行13降準，釋放長期資金10.8萬億

央行文章(zhang)披露，2018年以來，人(ren)民銀行共(gong)13次下調存款準備金率(lv)，釋(shi)放長期資金10.8萬億元，支持(chi)金融機(ji)構加大(da)對實體(ti)經(jing)濟信貸支持(chi)力度。拉長時間、跨(kua)越周期保持(chi)M2和社融增(zeng)速(su)同(tong)名(ming)義經(jing)濟增(zeng)速(su)基(ji)本(ben)匹(pi)配，而不是每(mei)個(ge)年度甚至(zhi)季度都(dou)要匹(pi)配。2018年-2021年，我(wo)國M2平(ping)均增(zeng)速(su)為(wei)9%，與同(tong)期名(ming)義GDP平(ping)均增(zeng)速(su)8.3%大(da)致相當，既保持(chi)金融支持(chi)實體(ti)經(jing)濟力度穩固，又避免大(da)水漫灌，宏觀杠(gang)桿率(lv)也基(ji)本(ben)穩定。

據(ju)記者統計，2018年央行(xing)4次降(jiang)(jiang)準(zhun)釋放(fang)資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)3.65萬億(yi)元(yuan)(yuan)，2019年3次降(jiang)(jiang)準(zhun)釋放(fang)資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)2.7萬億(yi)元(yuan)(yuan)，2020年3次降(jiang)(jiang)準(zhun)釋放(fang)資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)1.75萬億(yi)元(yuan)(yuan)，2021年2次降(jiang)(jiang)準(zhun)釋放(fang)資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)2.2萬億(yi)元(yuan)(yuan)，2022年1次降(jiang)(jiang)準(zhun)釋放(fang)資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)5300億(yi)元(yuan)(yuan)。

央行(xing)數據顯(xian)示，截至目前，金(jin)融機構平均(jun)法定存款準備金(jin)率(lv)為8.1%，較(jiao)2018年初降低(di)6.8個百分(fen)點(dian)。其中大型機構、中型機構、小(xiao)型機構分(fen)別為9.75%、7.75%、5%。

4.人民幣匯率雙向波動，總體穩定，沒有持續單邊升值或貶值

近期人民幣匯(hui)率“破7”引起市場(chang)廣泛關(guan)注。央行文章指出(chu)，近年來，人民幣匯(hui)率由市場(chang)決定(ding)，保持彈(dan)性(xing)，發揮了(le)調節宏觀經濟和國際收支自動(dong)穩定(ding)器的功能(neng)，較好(hao)地促進了(le)內外部均衡。

“人民(min)幣(bi)(bi)匯(hui)率(lv)雙向波(bo)動，總體穩(wen)定，沒有持續單邊升值或(huo)貶值。2022年(nian)8月末CFETS人民(min)幣(bi)(bi)匯(hui)率(lv)指(zhi)數報101.62，較2018年(nian)初升值7.1%，與中(zhong)國經(jing)濟幾(ji)年(nian)來在全(quan)球的較好表現也是匹(pi)配(pei)的。”央(yang)行文章稱(cheng)。

5.大部分結構性貨幣政策工具完成目標后將及時退出

央行文(wen)章表示，近年來(lai)，我們(men)有效(xiao)發揮結構性貨(huo)幣(bi)政策(ce)工具的(de)精準(zhun)滴(di)灌作用(yong)，聚(ju)焦(jiao)服務普惠(hui)金融(rong)、綠色低碳、科(ke)技創新等重(zhong)點領域和薄(bo)弱(ruo)環節(jie)，適應(ying)經濟高質量(liang)發展的(de)內在需要。2022年6月末，人民(min)銀行結構性貨(huo)幣(bi)政策(ce)工具余(yu)額5.4萬億元，約占基(ji)礎貨(huo)幣(bi)總(zong)量(liang)的(de)六分之(zhi)一，處在合(he)理水平(ping)。

“除支農支小再貸款和再貼(tie)現之(zhi)外(wai)，大部分結構性貨幣政策工具(ju)是(shi)階段(duan)性工具(ju)，完成目標(biao)后將及(ji)時(shi)退出，實現有(you)進有(you)退。”央行文章稱(cheng)。

據記者梳理，“退”的(de)方面，如2020年央行先后推出3000億(yi)(yi)(yi)元疫(yi)情(qing)防控專項再(zai)(zai)貸款(kuan)、5000億(yi)(yi)(yi)元復工復產再(zai)(zai)貸款(kuan)，以及(ji)面向中小(xiao)銀行的(de)1萬億(yi)(yi)(yi)元支持小(xiao)微企(qi)業的(de)再(zai)(zai)貸款(kuan)，1.8萬億(yi)(yi)(yi)額度自然到期后就(jiu)退出。

時(shi)任央行貨幣政策(ce)司(si)(si)副司(si)(si)長郭凱2020年7月在央行發布會上解釋(shi)過，這些措施(shi)都是針(zhen)對疫情(qing)的特殊(shu)情(qing)況和不(bu)同的特點(dian)(dian)設計(ji)的，本身(shen)就是一個臨時(shi)性的政策(ce)措施(shi)，它們是針(zhen)對不(bu)同時(shi)點(dian)(dian)需(xu)要來設定的。當政策(ce)設定的情(qing)形不(bu)再適用的時(shi)候就自(zi)動(dong)退出了。比如說3000億(yi)元的疫情(qing)再貸款(kuan)已經(jing)完成它的使(shi)命(ming)了，現在醫療(liao)產(chan)品的生(sheng)產(chan)產(chan)能已經(jing)很大了，物資(zi)保障(zhang)非常(chang)充裕，所以3000億(yi)元再貸款(kuan)完成使(shi)命(ming)，已經(jing)退出了。

再如PSL。PSL于2014年創設后，通過(guo)政(zheng)策性銀行定向支(zhi)持棚(peng)改，規(gui)模迅速增長、于2019年10月達到(dao)3.6萬億的峰值，但目前已回落至2.5萬億，主要原因(yin)是大(da)規(gui)模的棚(peng)改已經減(jian)少且棚(peng)改項目主要通過(guo)專(zhuan)項債融(rong)資。

顯(xian)然，今年(nian)是“進”的(de)(de)階段，央行(xing)創(chuang)設了(le)多類再(zai)貸(dai)(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)，近期新設了(le)技(ji)改(gai)(gai)再(zai)貸(dai)(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)。9月(yue)13日召(zhao)開的(de)(de)國常(chang)會決定，對(dui)(dui)制(zhi)造(zao)業(ye)、服務業(ye)、社會服務領(ling)域和中(zhong)小(xiao)微企業(ye)、個(ge)體工商(shang)戶等在第四季度更新改(gai)(gai)造(zao)設備(bei)，支持全國性商(shang)業(ye)銀(yin)(yin)行(xing)以不高于3.2%的(de)(de)利率積極投放中(zhong)長期貸(dai)(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)。人(ren)民銀(yin)(yin)行(xing)按貸(dai)(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)本金(jin)的(de)(de)100%對(dui)(dui)商(shang)業(ye)銀(yin)(yin)行(xing)予以專(zhuan)項再(zai)貸(dai)(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)支持。專(zhuan)項再(zai)貸(dai)(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)額(e)度2000億元以上，盡(jin)量滿足(zu)實(shi)際需(xu)求，期限1年(nian)、可展期兩次。同時落實(shi)已定政策，中(zhong)央財(cai)政為貸(dai)(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)主體貼息(xi)2.5%，今年(nian)第四季度內更新改(gai)(gai)造(zao)設備(bei)的(de)(de)貸(dai)(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)主體實(shi)際貸(dai)(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)成本不高于0.7%。

6.政府部門、居民部門債務占比上升，企業債務占比下降

央(yang)行文章(zhang)指出，近年來債務(wu)總量增(zeng)(zeng)長適(shi)度，有力推動國民(min)經濟(ji)穩健發展。2018至(zhi)2021年，我國非(fei)金融(rong)部(bu)門(men)總債務(wu)年均增(zeng)(zeng)長10.4%，比2013至(zhi)2017年年均增(zeng)(zeng)速低4.1個(ge)百分(fen)點，與同期名義經濟(ji)年均增(zeng)(zeng)速（8.3%）基(ji)本匹配。

分部門來看，政府部門、居民部門債務占比上升，企業債務占比下降。央行數據(ju)顯示(shi)，2022年6月末(mo)企業部門債(zhai)務(wu)余額188.2萬億(yi)元，占(zhan)總(zong)債(zhai)務(wu)的56.8%，比2017年末(mo)低6.3個百(bai)分點(dian)。

“在化解企業部門(men)潛在債務(wu)風險的(de)同(tong)時，金融(rong)體系(xi)通過銀行表內貸款及標準化債權類(lei)資產(chan)保(bao)持了對實(shi)體經濟支持力度的(de)穩固，優化了企業部門(men)的(de)融(rong)資結構。2022年6月(yue)末，企業部門(men)銀行貸款、債券合(he)計占企業部門(men)總債務(wu)的(de)88.0%，處于歷史(shi)新高(gao)值，占比(bi)較(jiao)2017年末高(gao)12.6個百分點。”央行文(wen)章稱。

7.表外債務收縮

央行文章稱，2018年資管新規實施，表(biao)外(wai)債(zhai)務(wu)風(feng)險(xian)持續(xu)收(shou)斂。2022年6月末，委托貸款、信托貸款、未(wei)貼現銀行匯票(piao)余(yu)額分(fen)別(bie)是(shi)2017年末的77.7%、46.9%和63.7%，明顯收(shou)縮，存(cun)量債(zhai)務(wu)風(feng)險(xian)得到(dao)有序(xu)釋(shi)放。