21世紀經濟報道記者 韓迅 上海報道

氫(qing)能源產(chan)業(ye)的(de)發展機會又再一次(ci)被(bei)撬動。

近日(ri)，《中國（上海）自由貿易試驗區臨港(gang)新(xin)片(pian)區條(tiao)例》（下稱(cheng)“《條(tiao)例》”）發布，相關(guan)內容自2022年(nian)3月1日(ri)開始實施，該《條(tiao)例》指出，“可在臨港(gang)區布局與(yu)氫(qing)燃料電池相關(guan)的制氫(qing)項(xiang)目。”

2月(yue)24日，納爾股份（002825.SZ）發布公(gong)(gong)(gong)告稱，公(gong)(gong)(gong)司(si)于2月(yue)22日在上海市浦(pu)東新區(qu)與(yu)上海臨港(gang)經濟發展(zhan)（集團(tuan)）有(you)限公(gong)(gong)(gong)司(si)簽署(shu)《戰略合作協議(yi)》，“公(gong)(gong)(gong)司(si)將(jiang)旗下(xia)的氫能源領域核心零部件(jian)項目(mu)、氫能源領域關(guan)鍵裝備項目(mu)、氫能源產(chan)業研究(jiu)院等項目(mu)落地臨港(gang)集團(tuan)園區(qu)，初步計劃一期投(tou)資(zi)3億元，并且公(gong)(gong)(gong)司(si)將(jiang)在臨港(gang)集團(tuan)園區(qu)內設立氫能源產(chan)業投(tou)資(zi)基金，基金一期規模2億元。”

在二級市(shi)場上，納爾股份2月24日跳空高開直(zhi)接漲停(ting)，2月25日卻出(chu)現了高開低走的態勢(shi)，跌0.57%收19.28元/股。

在(zai)深圳某(mou)公募基金經理看來，這或許就是市場目前(qian)對于氫能概念股的投資態度(du)，“既覺(jue)得有投資前(qian)景，但短期分(fen)歧又很大。”

政策面利好消息頻傳

“雙碳(tan)”目標下，氫(qing)能源成為(wei)多方關(guan)注(zhu)的(de)焦點。有數據估(gu)算，為(wei)實現(xian)“雙碳(tan)”目標，中(zhong)國預(yu)計每年需要減排(pai)約3億噸二氧化碳(tan)。

因此，平(ping)安(an)證券研究報告指(zhi)出，除了(le)裝(zhuang)置節能改(gai)造、光(guang)伏(fu)風(feng)電、CCUS等手(shou)段之外，在能源(yuan)領域(yu)用低碳(tan)能源(yuan)和無碳(tan)的氫能代替(ti)傳(chuan)統(tong)的化石(shi)能源(yuan)成為推動(dong)“雙碳(tan)”目標實現(xian)的選項之一。

在(zai)這(zhe)個(ge)背景下，近(jin)年來中央和(he)地方密集發布了諸多(duo)支持(chi)氫能(neng)源產業(ye)發展(zhan)的利好政(zheng)策，涵蓋氫能(neng)源技術(shu)路線、燃料(liao)電池(chi)汽車(che)發展(zhan)規(gui)劃、氫能(neng)產業(ye)基(ji)礎設(she)施建設(she)等(deng)細(xi)分(fen)領域(yu)。

2019年3月，氫能及燃料(liao)電池首次被寫入政府(fu)工作報告中(zhong)；2021年，氫能產(chan)業(ye)被正(zheng)式寫入“十四五”規劃中(zhong)，中(zhong)央和地方政府(fu)推廣氫能的政策密集(ji)出臺。

目(mu)前，燃(ran)料(liao)電(dian)(dian)池汽車正處在快速導入期，GGII預測2023年燃(ran)料(liao)電(dian)(dian)池行業市場規模將(jiang)達230億(yi)元，2025年預計達700億(yi)元。

例(li)(li)如，前(qian)文中(zhong)提(ti)到的(de)《條例(li)(li)》明確指出，“臨港(gang)新(xin)片(pian)區應(ying)當強化科技創新(xin)策源(yuan)功能(neng)(neng)(neng)，建設世界頂尖(jian)科學家(jia)社區，推進(jin)智能(neng)(neng)(neng)新(xin)能(neng)(neng)(neng)源(yuan)汽車、高端裝備制造(zao)、綠色再(zai)制造(zao)、氫(qing)(qing)能(neng)(neng)(neng)等前(qian)沿(yan)產業(ye)發展，形成(cheng)全(quan)產業(ye)鏈融合(he)的(de)前(qian)沿(yan)產業(ye)集群”，以(yi)及(ji)“與氫(qing)(qing)燃(ran)料(liao)電(dian)池應(ying)用相關的(de)制氫(qing)(qing)項目可(ke)以(yi)在臨港(gang)新(xin)片(pian)區符合(he)條件的(de)特(te)定(ding)區域布局(ju)建設，鼓勵企業(ye)利用可(ke)再(zai)生能(neng)(neng)(neng)源(yuan)離網發電(dian)制氫(qing)(qing)，推進(jin)可(ke)再(zai)生能(neng)(neng)(neng)源(yuan)制氫(qing)(qing)加氫(qing)(qing)一體化。在臨港(gang)新(xin)片(pian)區率(lv)先探索氫(qing)(qing)燃(ran)料(liao)電(dian)池汽車商業(ye)化應(ying)用及(ji)配套氫(qing)(qing)燃(ran)料(liao)電(dian)池汽車加氫(qing)(qing)站的(de)建設和(he)管理。”

前海開源(yuan)基(ji)金首席經濟學(xue)家楊德龍告訴21世紀經濟報道記(ji)者，氫(qing)能(neng)源(yuan)作為新能(neng)源(yuan)行(xing)業的重要一個(ge)分支，雖然(ran)現在還沒有(you)完全商業化，“但是，未來一旦商業化，市場容(rong)量都是上萬億元(yuan)規模的產值。”

超百家上市公司涉足氫能源產業鏈

中(zhong)國氫能(neng)與(yu)燃料(liao)電池的研(yan)究(jiu)可(ke)以(yi)追溯到20世紀50年代，20世紀80年代以(yi)來(lai)，中(zhong)國相繼啟動了“863”計劃和 “973 ”計劃，加速推(tui)動以(yi)研(yan)究(jiu)為基礎的氫能(neng)技術商(shang)業化項目進(jin)程，氫能(neng)和燃料(liao)電池項目均被納入其中(zhong)。

與(yu)鋰電池產業(ye)鏈(lian)相比，氫能源產業(ye)鏈(lian)更長、復(fu)雜(za)度更高(gao)，理論經濟價(jia)值含量也(ye)更大。

資料(liao)(liao)顯示(shi)，根據所(suo)處(chu)的(de)產(chan)業鏈(lian)環節，可以將氫(qing)(qing)能(neng)產(chan)業鏈(lian)簡單地劃分為由氫(qing)(qing)制取、氫(qing)(qing)儲運及氫(qing)(qing)加注(zhu)組(zu)成(cheng)的(de)上(shang)游，由燃(ran)(ran)料(liao)(liao)電池系統(tong)及電堆(dui)組(zu)成(cheng)的(de)中游和由氫(qing)(qing)燃(ran)(ran)料(liao)(liao)電池汽車的(de)下游。

“但實際(ji)上，氫(qing)能源產業鏈(lian)極其龐(pang)大。”某(mou)券商電(dian)新行業分析師告(gao)訴21世紀經(jing)濟報道記者，僅就上游(you)來(lai)說(shuo)，就可(ke)以分成“制氫(qing)、提(ti)純(chun)、儲氫(qing)、運(yun)氫(qing)、液化(hua)、加氫(qing)”等多個環節，“配套設備(bei)還有壓縮機、加氫(qing)機等。中游(you)還有空壓機、氫(qing)循(xun)環泵、增濕器、雙極板、膜電(dian)極、密(mi)封件、電(dian)堆、電(dian)池(chi)設備(bei)、電(dian)池(chi)系統(tong)等等。下游(you)就是(shi)燃(ran)料電(dian)池(chi)的(de)應用領(ling)域(yu)，主要是(shi)交通運(yun)輸方面(mian)。”前(qian)述分析師說(shuo)。

目前，全球制(zhi)氫結構以天然氣制(zhi)氫為主，灰氫和藍(lan)氫所(suo)占比例在95%以上，其余才(cai)為綠(lv)氫。

資(zi)料顯示(shi)，中國(guo)作(zuo)為世界第一(yi)大產氫(qing)(qing)(qing)國(guo)， 具有發展(zhan)氫(qing)(qing)(qing)能(neng)產業的良好(hao)基(ji)礎，近年(nian)來(lai)中國(guo)氫(qing)(qing)(qing)氣產量(liang)呈逐(zhu)年(nian)增長趨勢(shi)，2020年(nian)氫(qing)(qing)(qing)氣產量(liang)達2050萬噸，同(tong)比增長 1.49%。目(mu)前中國(guo)制氫(qing)(qing)(qing)結構以煤(mei)制氫(qing)(qing)(qing)為主(zhu)，約(yue)占(zhan)62%左(zuo)右，基(ji)本為灰氫(qing)(qing)(qing)和藍氫(qing)(qing)(qing)，綠(lv)氫(qing)(qing)(qing)僅占(zhan)1%左(zuo)右。

據不完全統計，A股(gu)市(shi)場中目(mu)前涉及氫(qing)能概(gai)念的上市(shi)公(gong)司多(duo)達126家，包括不乏一些知名公(gong)司，如隆基股(gu)份（601012.SH）、陽(yang)光電源（300274.SZ）、天合光能（688599.SH）、濰(wei)柴動力（000338.SZ）、美錦能源（000723.SZ）等。

21世紀經濟報道記者注意到，“硅片龍(long)頭”隆(long)基股(gu)份是2021年4月通過成(cheng)立西(xi)安隆(long)基氫能科技有限公司布局(ju)氫能產業(ye)的。

對(dui)于(yu)進軍(jun)氫(qing)(qing)(qing)能產業，隆基股份創始人李振(zhen)國在(zai)(zai)今年1月初接受媒體采(cai)訪時曾表示，站在(zai)(zai)碳(tan)中和或者能源(yuan)轉型大背(bei)景(jing)下，可能出來三(san)個(ge)賽(sai)道，其中一個(ge)就是(shi)綠(lv)氫(qing)(qing)(qing)的(de)(de)(de)引入，“從(cong)氫(qing)(qing)(qing)產業鏈上，我們認為電解水制綠(lv)氫(qing)(qing)(qing)是(shi)確(que)定性的(de)(de)(de)，沒(mei)有其他更(geng)好的(de)(de)(de)方(fang)案來替代。至(zhi)于(yu)得(de)到(dao)綠(lv)氫(qing)(qing)(qing)之(zhi)后的(de)(de)(de)應用，還存在(zai)(zai)不確(que)定性。比如現在(zai)(zai)大家很(hen)關(guan)注的(de)(de)(de)燃料(liao)電池，未來只是(shi)氫(qing)(qing)(qing)能應用很(hen)小的(de)(de)(de)部(bu)分。”

“長(chang)期(qi)來(lai)看，電(dian)解水(shui)制(zhi)(zhi)(zhi)綠氫是確定性的(de)(de)，也(ye)是終極路線，但目前成本不占優勢。”上述某券商電(dian)新行(xing)業(ye)分析(xi)師(shi)認為，電(dian)解水(shui)制(zhi)(zhi)(zhi)氫和燃料電(dian)池的(de)(de)關鍵材料是質(zhi)子交換膜，目前電(dian)解水(shui)制(zhi)(zhi)(zhi)氫所用質(zhi)子交換膜多為全(quan)氟磺酸膜，制(zhi)(zhi)(zhi)備工藝復雜，長(chang)期(qi)被(bei)美(mei)國企業(ye)壟斷。“主(zhu)要是杜邦的(de)(de)產品，目前我們還不能進行(xing)國產化替(ti)代，但是已(yi)經有很多企業(ye)在(zai)進行(xing)研發了(le)。”前述分析(xi)師(shi)說。

2月(yue)11日(ri)，納(na)爾(er)股份董秘(mi)游愛軍在(zai)接待(dai)機構(gou)調研時表(biao)示，公(gong)司2021年(nian)介入氫能源燃料電池行業(ye)，“從核心零部件入手，依托公(gong)司成(cheng)熟的涂(tu)布技(ji)(ji)術以(yi)及(ji)專(zhuan)業(ye)團隊(dui)優秀的產品開(kai)發能力，于2021年(nian)4月(yue)設(she)立專(zhuan)業(ye)子(zi)公(gong)司納(na)爾(er)氫電，各項籌備工作(zuo)快(kuai)速(su)推進。目前在(zai)試生產及(ji)內部產品測(ce)試，在(zai)資本(ben)和技(ji)(ji)術的共同推動下，納(na)爾(er)氫電的業(ye)務及(ji)產品將實現快(kuai)速(su)落地。”

另外(wai)，某氫能概(gai)念的上(shang)市公司董秘告訴21世紀經濟報道記者，他們(men)公司正在研(yan)制的就是質(zhi)子交換(huan)膜的國產(chan)化，“難度確實很大。從(cong)工程(cheng)應(ying)用角度考慮，測(ce)試產(chan)品暫時(shi)還無法(fa)替代杜邦的產(chan)品。”前述董秘說。

二級市場仍有分歧

記者(zhe)(zhe)不完全統(tong)計顯示(shi)，截至2021年底，全國范圍內(nei)，省及直轄市(shi)級(ji)(ji)發(fa)布的氫能產業規(gui)劃(hua)超(chao)(chao)過(guo)10個，地級(ji)(ji)市(shi)及區縣級(ji)(ji)的氫能專項規(gui)劃(hua)超(chao)(chao)過(guo)30個。投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)在二(er)級(ji)(ji)市(shi)場中也在尋找氫能概念的投(tou)資(zi)機會。

平(ping)安證券研報指出，目前中國(guo)的(de)氫氣(qi)生(sheng)產及(ji)其(qi)能源應用已經有(you)了一定的(de)基(ji)礎(chu)，具體來(lai)看，制氫（包括凈(jing)化）技術(shu)成(cheng)熟，但(dan)是在(zai)“雙碳(tan)”目標和氫能源車(che)推廣(guang)的(de)要求下，制氫成(cheng)本和制氫過程中的(de)碳(tan)排放有(you)待(dai)降低(di)；儲(chu)運(yun)主要針對化工用戶，針對加氫站(zhan)的(de)儲(chu)運(yun)產業剛剛起步(bu)；加氫站(zhan)呈(cheng)零(ling)星(xing)點狀分布，有(you)待(dai)進一步(bu)建設；燃料電池關鍵(jian)材料和零(ling)部件(jian)與國(guo)外差距較(jiao)大，但(dan)國(guo)內企業在(zai)奮起直(zhi)追；氫能源汽車(che)以(yi)公交車(che)和短(duan)程試運(yun)營車(che)為(wei)主，乘用車(che)較(jiao)少，但(dan)長期增長空間(jian)值(zhi)得(de)期待(dai)。

盡(jin)管前景不錯，但是(shi)目前，對于(yu)氫燃(ran)料電(dian)池的投資機(ji)會，二級市場各路資金之間的分歧很(hen)大。

“氫能源(yuan)產(chan)業的(de)(de)諸多環節的(de)(de)中，還是氫燃料(liao)電池(chi)最具投資價值，因為這(zhe)(zhe)也是最關鍵的(de)(de)技術。”楊(yang)德龍坦言，氫能源(yuan)產(chan)業目(mu)前還處于發(fa)展(zhan)初期，受(shou)到技術以及(ji)成(cheng)本的(de)(de)制約比(bi)較大(da)(da)，“但是我(wo)們相信(xin)技術進步(bu)會解決這(zhe)(zhe)些問題(ti)，所以看(kan)好(hao)氫能源(yuan)未來(lai)發(fa)展(zhan)方(fang)向，我(wo)在基金中也重點布(bu)(bu)局了氫能源(yuan)的(de)(de)龍頭股，這(zhe)(zhe)從去年(nian)四季報已經公布(bu)(bu)的(de)(de)前十大(da)(da)重倉股也可(ke)以看(kan)出來(lai)。”

2021年(nian)四季(ji)報顯示(shi)，前海開源清(qing)潔能(neng)源主題基金(jin)的第十大重倉股——美錦能(neng)源（000723.SZ）就(jiu)是(shi)典(dian)型的氫能(neng)概念股。

中泰證券陳晨團隊2022年(nian)1月初的一篇研(yan)報指(zhi)出，美錦能源“在制(zhi)氫、燃料電池(chi)關鍵零(ling)部件和整(zheng)車環節(jie)都具(ju)有較強的領先卡(ka)位優(you)勢。”

2022年1月18日，東吳證券研報指出，設備作為氫能產業鏈重要環節，看好進行前瞻性布局的優勢企業率先突出重圍，建議關注杭氧股份、科威爾、冰輪環境、雪人股份、厚普股份、億華通、富瑞特裝、漢鐘精機等。

但(dan)是，并非所(suo)有(you)機(ji)構都看好氫能源產業的投資機(ji)會。

有深圳某(mou)公募基金經理告訴(su)21世紀經濟報道記(ji)者，短期內(nei)，不太看好氫(qing)能(neng)(neng)產(chan)業鏈，“因(yin)為當前氫(qing)能(neng)(neng)的應用(yong)場景不太確定，技(ji)術還(huan)不太成(cheng)熟(shu)，成(cheng)本還(huan)比較高。不過預計隨著產(chan)業鏈逐步成(cheng)熟(shu)，技(ji)術進(jin)步，未來(lai)氫(qing)能(neng)(neng)會(hui)有特殊的應用(yong)場景。”

另一位上(shang)海的私(si)募(mu)基金人士也坦言，短(duan)期內不(bu)(bu)太看好(hao)氫能產(chan)業的投(tou)資(zi)機會，“尤其是氫燃料(liao)電池及氫能源(yuan)車，短(duan)期內看不(bu)(bu)到盈利點(dian)。如果非要我選擇，那我覺得(de)至少在燃料(liao)電池以上(shang)的環節還有點(dian)機會。”

在(zai)(zai)他看來(lai)，氫(qing)(qing)能(neng)源車在(zai)(zai)加(jia)氫(qing)(qing)站(zhan)不足(zu)的情況下，推廣受到一定(ding)制約，而氫(qing)(qing)能(neng)源車的保有量不足(zu)反過來(lai)又制約了企業投資加(jia)氫(qing)(qing)站(zhan)的意愿，“所以，現在(zai)(zai)只能(neng)從公交車、特種(zhong)物流車入手(shou)，在(zai)(zai)重點區域進行氫(qing)(qing)能(neng)源車需求(qiu)的培育，用時間(jian)來(lai)換空(kong)間(jian)。”

平安證券分析(xi)師劉(liu)永(yong)來(lai)認(ren)為氫能(neng)(neng)源技術(shu)開發仍然(ran)存(cun)在(zai)(zai)不(bu)確定(ding)性(xing)。目前氫能(neng)(neng)源行業幾乎(hu)在(zai)(zai)所有環節都落后于歐美日韓，尤其是儲運(yun)技術(shu)和燃料電池(chi)的(de)(de)關(guan)鍵(jian)材(cai)料和零部(bu)件領域。“雖(sui)然(ran)國內的(de)(de)企業進(jin)步很多，但(dan)依然(ran)不(bu)能(neng)(neng)忽視技術(shu)開發的(de)(de)不(bu)確定(ding)性(xing)給投資帶來(lai)的(de)(de)風險。”劉(liu)永(yong)來(lai)認(ren)為。

這一(yi)點從二(er)級市(shi)場(chang)也可“一(yi)窺端(duan)倪”，Wind氫能(neng)指數自(zi)2021年12月24日(ri)創出(chu)1223.51點歷史新(xin)高之后，就一(yi)直處于下(xia)跌(die)(die)狀態，并在(zai)2022年1月28日(ri)創出(chu)988.25點的低(di)位(wei)，一(yi)個多月的指數跌(die)(die)幅近20%，個股跌(die)(die)幅更是慘烈。

2月25日，Wind氫能指數以上(shang)漲1.29%報收1051.96點(dian)，較(jiao)此(ci)前低點(dian)反彈明顯。

不(bu)(bu)過也有不(bu)(bu)少對氫(qing)能(neng)源前景樂觀的(de)(de)分(fen)析人(ren)士。“當(dang)前我國氫(qing)燃料電(dian)(dian)池(chi)(chi)汽車(che)領(ling)域產(chan)業化(hua)拐點已出(chu)現，即將(jiang)迎來放量降(jiang)本。”上述某券商電(dian)(dian)新行業分(fen)析師(shi)告訴21世(shi)紀經(jing)濟報道記者。這(zhe)位分(fen)析師(shi)認為，在整個氫(qing)燃料電(dian)(dian)池(chi)(chi)汽車(che)產(chan)業鏈中(zhong)，產(chan)業化(hua)前期值(zhi)(zhi)得關注價值(zhi)(zhi)占比較高(gao)的(de)(de)膜電(dian)(dian)極、電(dian)(dian)堆(dui)、發動機系(xi)統等環(huan)節(jie)，這(zhe)些環(huan)節(jie)也是之后產(chan)業鏈降(jiang)本的(de)(de)重要環(huan)節(jie)，借(jie)助產(chan)業前期大規模推(tui)廣實(shi)現規模降(jiang)本和(he)完成前期技(ji)術迭代，將(jiang)在今后氫(qing)燃料電(dian)(dian)池(chi)(chi)汽車(che)發展中(zhong)構筑強大“護城河”。

（圖(tu)說(shuo)：涉(she)及(ji)氫產業鏈上(shang)市公司(si)投資要(yao)點(dian)和主要(yao)風(feng)險(xian)點(dian)，圖(tu)片來源：平安(an)證券研報截(jie)圖(tu)）