21世紀經濟報道記者陳植  上海報道 隨著(zhu)美國通(tong)脹(zhang)持續高企，黃金價格再度“揚眉吐氣”。

截至11月(yue)18日(ri)19時，COMEX黃(huang)金(jin)期貨主力合約(yue)報價徘徊(huai)在1863.5美(mei)元/盎司(si)附近(jin)，本周盤(pan)中一(yi)度創下6月(yue)底以(yi)(yi)來最(zui)高值1879.5美(mei)元/盎司(si)。這意味著11月(yue)以(yi)(yi)來，COMEX黃(huang)金(jin)期貨累計漲幅超過100美(mei)元/盎司(si)。

一位華爾街對沖基金經(jing)理向(xiang)21世紀經(jing)濟報(bao)道記(ji)者表示，10月美(mei)國(guo)通脹率創下(xia)過去30年(nian)以(yi)來最大漲幅，市場(chang)預(yu)期(qi)美(mei)國(guo)通脹狀況將持續惡(e)化，吸引對沖基金紛(fen)紛(fen)擁抱黃金資產。

“若不是本周美(mei)元指數(shu)直線(xian)上漲逾2%，創下年內新高96.27，COMEX黃金(jin)期貨價(jia)格很可能已(yi)突破(po)1900美(mei)元/盎司。”上述對沖基金(jin)經理說(shuo)。

隨(sui)著黃金價格(ge)快(kuai)速上漲，獲利盤(pan)也蠢蠢欲動。

美國(guo)商品期(qi)(qi)貨(huo)委員會（CFTC）發(fa)布(bu)的最新數據(ju)顯示，截至11月(yue)9日當周，對(dui)沖(chong)基(ji)(ji)金(jin)為主的資(zi)產管理機(ji)構(gou)與(yu)投機(ji)資(zi)本(ben)(ben)分別較(jiao)前(qian)一(yi)周大幅增加141.3萬(wan)盎(ang)司與(yu)319.8萬(wan)盎(ang)司COMEX黃(huang)金(jin)期(qi)(qi)貨(huo)期(qi)(qi)權套利(li)頭寸。這(zhe)意(yi)味著(zhu)對(dui)沖(chong)基(ji)(ji)金(jin)與(yu)投機(ji)資(zi)本(ben)(ben)開始逢高沽空黃(huang)金(jin)期(qi)(qi)貨(huo)，以此對(dui)沖(chong)金(jin)價回落的風險。

“這種(zhong)套保操(cao)作延續，一(yi)方面(mian)(mian)取決于(yu)美(mei)元指數是否持(chi)續上漲，另一(yi)方面(mian)(mian)受美(mei)國高通脹持(chi)續性影(ying)響。”上述華(hua)爾(er)街對沖基金(jin)經理指出。近期(qi)(qi)金(jin)價漲勢(shi)趨(qu)緩，一(yi)些(xie)歐美(mei)富(fu)豪家族辦公室(shi)也正在加倉COMEX黃金(jin)期(qi)(qi)貨買漲頭寸，他(ta)們認為美(mei)國高通脹狀況未必(bi)是短期(qi)(qi)現象。

一(yi)家歐美(mei)富豪家族辦公(gong)室管理機(ji)構負責人向記(ji)者透露，由于美(mei)國(guo)通脹持續(xu)高企，他們正(zheng)做新一(yi)輪調倉(cang)，削減美(mei)股(gu)等(deng)風險資(zi)產，加倉(cang)黃金等(deng)避險資(zi)產。

黃金緣何與美元同漲？

在多位華(hua)爾街對沖(chong)基金經理看來(lai)，過(guo)去(qu)一個月COMEX黃金期貨價格漲(zhang)幅突破100美元/盎(ang)司，著(zhu)實出乎(hu)市場意料。

“從5月(yue)底(di)美(mei)聯(lian)儲釋(shi)放(fang)縮減QE信號(hao)起，COMEX黃金期貨價格(ge)一直在(zai)1750美(mei)元(yuan)/盎司附近低(di)位徘徊。因為市場(chang)預期美(mei)聯(lian)儲縮減QE令美(mei)元(yuan)指(zhi)數上漲，以(yi)美(mei)元(yuan)計(ji)價的黃金價格(ge)相應回落。”上述對沖基金經理說。

如(ru)今(jin)，11月初(chu)美(mei)聯儲(chu)宣布縮減(jian)QE令美(mei)元指數如(ru)預期(qi)般快速上漲(zhang)，至年(nian)內高點96.27，但COMEX黃金期(qi)貨價格卻不跌反漲(zhang)，一(yi)舉(ju)刷(shua)新6月底以(yi)來最高值。

過去(qu)一(yi)(yi)個(ge)(ge)月黃金與美(mei)元(yuan)(yuan)之所以出現同(tong)步上(shang)漲狀況，一(yi)(yi)個(ge)(ge)重要原因是，眾多對沖基金解除了黃金與美(mei)元(yuan)(yuan)負相關性的投資模型，在買(mai)漲美(mei)元(yuan)(yuan)同(tong)時也全(quan)力推高黃金價(jia)格(ge)。

究其原因，他們發現(xian)美國通脹持續高(gao)(gao)企(qi)，美元與黃金都成為最大受益者。高(gao)(gao)通脹一方面(mian)凸顯黃金的抗通脹屬性，吸引(yin)大量資本涌入；另一方面(mian)也(ye)迫(po)使美聯儲提(ti)前(qian)加息預期升溫，推(tui)高(gao)(gao)美元指(zhi)數。

一(yi)位美國黃(huang)金(jin)(jin)期貨經紀商向記者表示(shi)，目前不(bu)少(shao)對沖基金(jin)(jin)的美元(yuan)與(yu)黃(huang)金(jin)(jin)凈(jing)多(duo)頭(tou)持(chi)倉占比雙雙增(zeng)加，其中黃(huang)金(jin)(jin)的凈(jing)多(duo)頭(tou)持(chi)倉占比從基金(jin)(jin)總資產的2%-3%，迅速竄升至5%-6%，作為(wei)抗通脹投資策略(lve)的重要組(zu)成部分。

CFTC最新數據也顯示，截(jie)至11月9日當周，對沖基金(jin)為主的(de)資(zi)產管理機(ji)構持有(you)的(de)COMEX黃金(jin)期貨期權凈多頭頭寸(cun)較前一周驟增474.31萬盎司，占(zhan)到(dao)對沖基金(jin)黃金(jin)凈多頭總持倉的(de)約(yue)32%。

除此之外，不少(shao)歐美富豪家族辦公室(shi)也在黃金與美元之間，選擇(ze)了前者。

“眾多歐(ou)美富(fu)豪有(you)一個根深蒂固(gu)的投資觀(guan)念(nian)，即(ji)黃(huang)金是(shi)最佳的抗通脹投資品種，因此當美國通脹持續高企時(shi)，他們首先會要求加(jia)倉黃(huang)金。”上述歐(ou)美富(fu)豪家族辦公室負責人(ren)向記者(zhe)直言(yan)。

對沖基金加大套保操作

但是(shi)，美元(yuan)與黃金同步上漲局面(mian)能持(chi)續(xu)多久，也難煞對沖基(ji)金經理們。

“這或許是一(yi)個(ge)短期(qi)現象。”一(yi)位華爾(er)街(jie)量化投資型對沖基金經理向記者直(zhi)言。以(yi)往(wang)多數(shu)交易時(shi)段內，黃(huang)金與美元(yuan)、美債收益(yi)率(lv)始終保持著較高(gao)的(de)負相關性。尤其(qi)在美聯(lian)儲提前加息預期(qi)升(sheng)溫令美元(yuan)、美債收益(yi)率(lv)雙雙上(shang)漲的(de)情況下(xia)，黃(huang)金價格很容易出現沖高(gao)回落(luo)趨勢(shi)。

摩根(gen)大通經濟學家(jia)Michael Feroli發(fa)布的最新報告指出，他們預計美聯(lian)儲將提前(qian)至明(ming)年9月(yue)加息(xi)，之后每個季度加息(xi)一次(ci)。因為到明(ming)年年中，美聯(lian)儲設定的充分就業(ye)目標(biao)將實現。

芝加(jia)哥商業交易所（CME）發(fa)布的(de)“聯(lian)(lian)儲(chu)觀察”最新數(shu)據顯示，美聯(lian)(lian)儲(chu)在2022年(nian)6月提前加(jia)息25個基點的(de)概率為69%，2022年(nian)底前累(lei)計(ji)至少加(jia)息75個基點的(de)概率超過50%。

記(ji)者多方了(le)解(jie)到，過去兩(liang)周美聯儲提前加(jia)(jia)息(xi)預(yu)期增(zeng)加(jia)(jia)，美元指數(shu)明顯加(jia)(jia)快(kuai)上漲步伐，對沖(chong)基金(jin)紛(fen)紛(fen)加(jia)(jia)大了(le)黃金(jin)期貨(huo)持倉的(de)套保力度，即逢(feng)高買(mai)入COMEX黃金(jin)期貨(huo)沽(gu)空頭(tou)寸，對沖(chong)黃金(jin)持倉的(de)價格下跌風險。

CFTC數(shu)據顯示，截至11月9日當周(zhou)，對沖基(ji)金(jin)為主(zhu)的資(zi)產管理機(ji)構與(yu)投(tou)機(ji)資(zi)本分別較(jiao)前一周(zhou)大幅增加141.3萬盎(ang)司與(yu)319.8萬盎(ang)司COMEX黃金(jin)期(qi)貨期(qi)權套利頭寸。

上述量化投(tou)資型對(dui)沖基金(jin)(jin)經理向記(ji)者直言，這讓(rang)他們對(dui)黃金(jin)(jin)投(tou)資更(geng)加游(you)刃有余，若美元沖高回落(luo)，就削(xue)減(jian)黃金(jin)(jin)期貨空頭頭寸以賺取(qu)金(jin)(jin)價上漲收益；反(fan)之若美元持續走強，也無需擔心金(jin)(jin)價回落(luo)所帶來的投(tou)資利潤縮(suo)水風險(xian)。

他認為，對(dui)沖基金加大(da)套保操作背后，在于無法判斷美國高(gao)通脹狀(zhuang)況將持續多(duo)久。盡管美聯儲一再強調美國高(gao)通脹狀(zhuang)況僅(jin)僅(jin)是短期現象，但目前市場(chang)對(dui)此(ci)仍持懷疑態度(du)，因(yin)為供(gong)應鏈(lian)中斷、能源價格上(shang)漲、勞(lao)動力(li)結構性短缺（導致美國企業(ye)工(gong)資持續上(shang)升）等影響，通脹的(de)重要因(yin)素不會很快消退。

美(mei)(mei)國(guo)哈佛(fo)大學(xue)教授(shou)賈森·弗曼認為(wei)(wei)，美(mei)(mei)國(guo)通脹(zhang)率未(wei)來一段時間仍(reng)將維持高位，不會像美(mei)(mei)聯儲預期(qi)那般快速回落。主要因為(wei)(wei)美(mei)(mei)國(guo)財政刺激規模(mo)很大、國(guo)內需求強勁，而供應瓶(ping)頸不會很快緩解(jie)，同(tong)時勞動(dong)力(li)市場接近充分就業、薪資增(zeng)長加(jia)快。

他建議(yi)美聯儲加快(kuai)縮減資產購(gou)買(mai)規模的速度，明年3月提(ti)前結束QE資產購(gou)買(mai)計劃，以應(ying)對美國(guo)高通(tong)脹壓力。

“在高通脹持續性存在較(jiao)多爭議的(de)情(qing)況下，對(dui)沖(chong)基(ji)金加大套保(bao)操作，或(huo)許能形(xing)成更(geng)高的(de)投資安(an)全墊效應。”上述量化投資型對(dui)沖(chong)基(ji)金經理(li)指出(chu)。