21世紀經濟報道記者 易妍君

10月28日，A股全(quan)天震蕩，滬指一度站上4010.73點(dian)，盤中(zhong)創下近十年新高。但午后(hou)，三大(da)股指全(quan)線收(shou)跌(die)。

從資金(jin)流(liu)向看，科創相關行(xing)業板塊(kuai)相對堅挺。10月28日，主力資金(jin)全天凈流(liu)入(ru)電池(chi)、軟件(jian)開發、通(tong)信(xin)設備、地面兵裝、IT服務等行(xing)業板塊(kuai)。其(qi)中，主力資金(jin)凈買入(ru)電池(chi)、軟件(jian)開發、通(tong)信(xin)設備的金(jin)額分別為39.83億(yi)元(yuan)、36.76億(yi)元(yuan)、36.63億(yi)元(yuan)。

近期，各路(lu)資金向科創(chuang)(chuang)賽道聚集(ji)的(de)趨(qu)勢仍在延續。除了權益基金加倉通信(xin)、電(dian)子、計算機等板塊；10月以來，科創(chuang)(chuang)芯(xin)片、電(dian)池、機器人方(fang)向的(de)主(zhu)題(ti)ETF亦獲得較多資金青睞(lai)。

在機構看來，順應國(guo)家戰略(lve)、具備真實技術壁壘的科技企業將是(shi)A股投資的重要主線。

（資(zi)料圖）

科創方向持續吸金

國(guo)慶假期后(hou)，A股持續震蕩(dang)，市(shi)場成(cheng)交量、杠(gang)桿資金情緒均有所回(hui)落。直到(dao)上周下半段，市(shi)場才開始呈現回(hui)暖跡象(xiang)，“此(ci)次滬(hu)指盤中(zhong)突破4000點”則向市(shi)場釋放出多重(zhong)積(ji)極信號。

“從國內(nei)視(shi)角看，這體現了中(zhong)國經(jing)(jing)濟復(fu)蘇預(yu)期的逐步穩固與(yu)政策(ce)的持續發力。財政與(yu)貨幣的協同寬(kuan)松，為(wei)消費和科技等(deng)具有復(fu)蘇彈性的板塊注入(ru)了信心，企業(ye)盈(ying)利預(yu)期改善，市(shi)場預(yu)期從謹慎轉向樂觀，制(zhi)造業(ye)PMI回暖亦有力印證(zheng)了復(fu)蘇動(dong)能。”黑(hei)崎資本首席戰略官陳興文向21世紀經(jing)(jing)濟報(bao)道記者(zhe)指出。

從外部環境看，陳興(xing)文談道，美(mei)聯儲降息步伐加快及美(mei)元走(zou)弱，提(ti)升了新興(xing)市(shi)(shi)場的(de)吸引力(li)，外資(zi)加速回流(liu)(liu)A股，不僅反映(ying)出全球資(zi)本(ben)對中國(guo)(guo)經濟結構性(xing)轉型(xing)的(de)信心，更表(biao)明中國(guo)(guo)宏觀韌性(xing)和長期增長潛力(li)正在被重新定價。這(zhe)種內(nei)資(zi)熱(re)情與外資(zi)青睞的(de)雙軌(gui)資(zi)金流(liu)(liu)，共同向市(shi)(shi)場注入(ru)活力(li)，推動市(shi)(shi)場風險偏好(hao)提(ti)升，為投資(zi)者提(ti)供了長期戰略布局的(de)窗口。

外資的積極變(bian)化已有數(shu)據(ju)支撐(cheng)。

來自(zi)國泰海通證券的(de)數(shu)據顯(xian)示，最(zui)近一周（10月(yue)20日(ri)(ri)—10月(yue)24日(ri)(ri)，下同），北向資金估(gu)算凈流入100億(yi)元，此前一周（10月(yue)13日(ri)(ri)—10月(yue)17日(ri)(ri)）估(gu)算凈流出(chu)113億(yi)元。其中，最(zui)近一周，靈活型外資估(gu)算凈流入68億(yi)元，前一周估(gu)算凈流出(chu)50億(yi)元。

從最近一周陸股(gu)(gu)通每(mei)日前十(shi)大活(huo)躍個股(gu)(gu)看，中(zhong)際旭創（當(dang)周陸股(gu)(gu)通雙向(xiang)成(cheng)交(jiao)總金額(e)為197億元(yuan)，占個股(gu)(gu)當(dang)周交(jiao)易金額(e)比重的10%）、寧德時(shi)代(dai)、寒武紀(ji)—U的成(cheng)交(jiao)較(jiao)為活(huo)躍。

陳(chen)興(xing)文指(zhi)出，外(wai)資(zi)通(tong)過(guo)滬港(gang)通(tong)、深港(gang)通(tong)渠道(dao)凈流(liu)入，凸顯國(guo)(guo)際資(zi)本對(dui)中國(guo)(guo)資(zi)產的(de)重新(xin)配置，資(zi)金結構優化。這背(bei)后，既有(you)美元疲軟帶(dai)來的(de)相(xiang)對(dui)收益優勢，也(ye)有(you)國(guo)(guo)際資(zi)本對(dui)中國(guo)(guo)政策連貫(guan)性及產業(ye)升級(ji)的(de)認可。

除了北向(xiang)資金，兩融資金情(qing)緒亦有修(xiu)復。據國金證券統計，10月20日—10月24日當(dang)周，兩融資金凈(jing)買入270億元(yuan)，活躍(yue)度較(jiao)前一周小幅回升。

從資(zi)金流向(xiang)看，兩融、主(zhu)動偏(pian)股基金、ETF資(zi)金都在(zai)向(xiang)“含科量(liang)”較高的方向(xiang)聚(ju)集。

例如(ru)，上(shang)周，兩融(rong)資金主要(yao)凈買(mai)入電(dian)子(zi)、通(tong)信、非銀(yin)等(deng)板塊(kuai)，凈賣出汽車、有(you)色(se)、機械等(deng)板塊(kuai)。其(qi)中(zhong)，通(tong)信、家電(dian)、非銀(yin)等(deng)板塊(kuai)融(rong)資買(mai)入占比上(shang)升較多。風格上(shang)，兩融(rong)僅凈賣出大盤價(jia)值板塊(kuai)。

同時，據國金證券策略研究團隊統計(ji)，最近一(yi)周，主動偏股基(ji)金主要(yao)加倉通(tong)信、電(dian)子、計(ji)算機等(deng)板塊，主要(yao)減倉家電(dian)、銀行、食品(pin)飲料等(deng)板塊。同時，新成(cheng)立權(quan)益基(ji)金規模回升。

ETF資金(jin)(jin)的(de)表現更為直觀。Wind數據(ju)顯示，10月(yue)9日—10月(yue)27日，嘉實(shi)科(ke)創芯(xin)片ETF、廣發電池ETF、華夏(xia)機(ji)器人ETF的(de)凈(jing)流入(ru)額分(fen)別為23.42億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、21.69億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、17.14億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，為本月(yue)“吸金(jin)(jin)”規模第七、第八、第十大股票ETF。同期，華夏(xia)芯(xin)片ETF、科(ke)創200ETF易方達分(fen)別獲得(de)13.85億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、12.98億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)凈(jing)流入(ru)，排名靠前(qian)。

私募倉位指數創新高

從增量資金(jin)角度看(kan)，近期(qi)，私募加倉意愿較強，整體呈(cheng)現樂觀態度。

私募(mu)排(pai)排(pai)網數據顯示(shi)，截至2025年(nian)10月17日，股(gu)票私募(mu)倉位指(zhi)數升至79.68%，較前一(yi)周上漲0.55%，創近一(yi)年(nian)新高。從趨勢看，自2025年(nian)8月以來，該指(zhi)數累計上漲5.75%，加(jia)倉趨勢顯著。

具體來看，截(jie)至2025年10月17日，滿倉(cang)（＞80%）股票私募(mu)占(zhan)比達63.40%，中等倉(cang)位（50%—80%）私募(mu)占(zhan)比20.41%，低倉(cang)（20%—50%）、空倉(cang)（＜20%）私募(mu)占(zhan)比分別為11.47%和4.72%，絕(jue)大多(duo)數(shu)私募(mu)選(xuan)擇高(gao)倉(cang)位運行。

多(duo)數私募判(pan)斷，當(dang)前市場處于低位修復(fu)階段，后續若(ruo)出現利(li)好，可能引發(fa)快(kuai)速上(shang)漲(zhang)，因此選擇滿倉避免(mian)踏(ta)空。

事(shi)實上，拉長(chang)時(shi)間(jian)看(kan)，在本輪行情中，私募(mu)（尤其是(shi)量化私募(mu)）亦(yi)是(shi)增量資金(jin)的主要供給方。

據中(zhong)信證(zheng)券研究部(bu)量(liang)(liang)化與配置(zhi)組(zu)測算(suan)，8月(yue)私募量(liang)(liang)化產品規模約19274億(yi)(yi)元(yuan)，相較月(yue)初(chu)增(zeng)長970億(yi)(yi)元(yuan)，繼續保(bao)持(chi)較快(kuai)增(zeng)速。同時，險資(zi)也(ye)貢獻(xian)了重要增(zeng)量(liang)(liang)。今年以來頭部(bu)保(bao)險公司保(bao)費(fei)收入不斷高增(zeng)，7月(yue)保(bao)費(fei)收入為4735億(yi)(yi)元(yuan)，同比增(zeng)幅達到20%，如果按照“新增(zeng)保(bao)費(fei)當中(zhong)30%投資(zi)權益”去計算(suan)，每月(yue)的增(zeng)量(liang)(liang)能達到超過1400億(yi)(yi)元(yuan)的量(liang)(liang)級。

展望后市，A股(gu)走勢可能受(shou)到多方面(mian)因素的影(ying)響(xiang)。

陳興文指出(chu)，宏觀(guan)經濟(ji)(ji)層面，國(guo)內經濟(ji)(ji)復(fu)蘇的(de)(de)可持(chi)續(xu)性(xing)至(zhi)關重要，需跟蹤消費(fei)復(fu)蘇的(de)(de)強度(du)、政策連貫性(xing)（如財政刺(ci)激的(de)(de)持(chi)續(xu)性(xing)）及(ji)企(qi)業盈利數(shu)據的(de)(de)驗證。國(guo)際方面，美聯儲貨幣政策轉向的(de)(de)節奏、美元(yuan)指數(shu)的(de)(de)波動(dong)及(ji)中(zhong)美關系(xi)等(deng)因素，將左(zuo)右外資流向和市場(chang)情緒(xu)。

中銀(yin)證券策略研(yan)究團隊則提到，“十五(wu)五(wu)”規劃建議中關于科技(ji)自立自強與現代化產(chan)業(ye)體系(xi)的(de)論述，將持續(xu)為(wei)市場(chang)(chang)提供主線方向。此外(wai)，后續(xu)成交量能能否(fou)持續(xu)修復是市場(chang)(chang)能否(fou)有(you)效突破并打開上行空間(jian)的(de)關鍵觀察點(dian)。

配置層面(mian)，陳興文建議重點關注(zhu)消(xiao)費板塊的復蘇彈性、科技領域的自主(zhu)可(ke)控進(jin)展及新(xin)能(neng)(neng)源產業的轉型動能(neng)(neng)，這些領域受經濟復蘇和(he)政策支持的推動，若發展穩健，將引(yin)領市場整(zheng)體走向。同時，需警惕部(bu)分板塊估值泡(pao)沫(mo)風險(xian)，若市場預期與(yu)實(shi)際經濟數據背離，可(ke)能(neng)(neng)引(yin)發短期調整(zheng)。

拉長視線看，結合“十五五”規劃(hua)建議，銀(yin)河證券策略(lve)研(yan)究(jiu)團(tuan)隊認為，未來一(yi)段時間內，投(tou)資(zi)(zi)機遇(yu)主(zhu)(zhu)要聚(ju)集(ji)在三大方向(xiang)，包括：新質生(sheng)產(chan)力主(zhu)(zhu)題投(tou)資(zi)(zi)、反內卷主(zhu)(zhu)題投(tou)資(zi)(zi)和消費主(zhu)(zhu)題投(tou)資(zi)(zi)。

其中，對于新質(zhi)生產力(li)主題(ti)投(tou)資(zi)，該團隊表(biao)示，順應國家戰略、具備真實(shi)技術壁壘的(de)(de)科技企業將是“十(shi)五(wu)五(wu)”規劃(hua)建議背(bei)景下A股(gu)投(tou)資(zi)的(de)(de)重要主線。同時，資(zi)本市場改(gai)革深化(hua)利好新質(zhi)生產力(li)主題(ti)估值(zhi)重塑，這將進(jin)一步吸引更(geng)多的(de)(de)資(zi)源向新質(zhi)生產力(li)領域匯聚，從(cong)而推動經濟結(jie)構(gou)的(de)(de)轉(zhuan)型升(sheng)級和高質(zhi)量發(fa)展(zhan)。在(zai)充裕的(de)(de)資(zi)金支(zhi)持下，新質(zhi)生產力(li)相關產業有望在(zai)“十(shi)五(wu)五(wu)”期間迎來(lai)重大突破和高速成長，最終實(shi)現(xian)估值(zhi)與盈(ying)利雙擊。

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