10月28日，現貨黃金盤中(zhong)一(yi)度站上4000美元(yuan)/盎(ang)(ang)司關口，隨(sui)后下(xia)挫，價(jia)格(ge)跌破3960美元(yuan)/盎(ang)(ang)司。

上(shang)周(zhou)，受(shou)地緣(yuan)風險緩和(he)、多(duo)頭獲利了結及流動性短期收緊影響，黃金價(jia)格從高位大幅(fu)回調，10月21日(ri)更是創12年來最大單日(ri)跌幅(fu)。

有(you)機(ji)構(gou)認(ren)為，技術面超買(mai)階段性過熱(re)以及(ji)宏(hong)觀環(huan)境變化(hua)，金價回調或(huo)是必然；也(ye)有(you)多家(jia)機(ji)構(gou)對黃金中長期走勢依然保(bao)持樂觀，認(ren)為全球央行購金、美元信(xin)用(yong)風(feng)險(xian)與貨幣政(zheng)策(ce)寬松等核心支(zhi)撐(cheng)邏輯未(wei)變。

三大因素促黃金回調

此(ci)次黃金回調(diao)，市場(chang)上認為主要有三大因(yin)素。

宏觀環境(jing)的(de)變化。國金證券認為(wei)，美國政府停(ting)擺危(wei)機(ji)緩解、貿(mao)易摩擦和地緣沖突的(de)降溫預期，階段(duan)性削(xue)弱了(le)黃金的(de)避險需(xu)求。

黃金超買(mai)后形成(cheng)技(ji)術性拋壓。國金證券表(biao)示(shi)，當一個趨勢在短期形成(cheng)共識，階段(duan)性的(de)過(guo)熱(re)(re)就在所(suo)難免：此前(qian)滬金期權隱含波動率已(yi)接近4月底的(de)水(shui)平，且存在明顯正偏(pian)，情緒過(guo)熱(re)(re)以(yi)及交易(yi)過(guo)于(yu)擁擠的(de)隱憂(you)。

美(mei)元(yuan)與美(mei)債收益(yi)率變(bian)化。美(mei)國(guo)(guo)10年(nian)期國(guo)(guo)債收益(yi)率小幅走高(gao)，美(mei)債拋(pao)售推高(gao)收益(yi)率，反映市場(chang)風(feng)險偏好(hao)增強。盡管美(mei)元(yuan)指數小幅下(xia)跌(die)，但未能對(dui)金(jin)價形成有效支撐。

后市走勢

連日來，有機(ji)構(gou)開始下調金(jin)(jin)價(jia)預期(qi)，但多家(jia)機(ji)構(gou)中長期(qi)仍看好黃金(jin)(jin)在降息周期(qi)、去美(mei)元化及央行購金(jin)(jin)趨勢(shi)下的表現，建議(yi)投(tou)資者將回(hui)調視為布局(ju)機(ji)會。

中短(duan)期看，凱投(tou)宏觀分析師表示，上周(zhou)的(de)(de)下跌可能是(shi)下行趨勢的(de)(de)開始(shi)，他(ta)們預計到明年年底金(jin)價(jia)將(jiang)跌至(zhi)每盎司3500美元。花(hua)旗集(ji)團也預計未來三個(ge)月黃金(jin)價(jia)格將(jiang)下跌至(zhi)每盎司3800美元。

中長(chang)期來(lai)看，國信期貨(huo)認為，“去(qu)美元化(hua)”趨(qu)勢(shi)與(yu)(yu)地緣戰略(lve)不(bu)確定性仍構成(cheng)貴金屬的底層支撐(cheng)。在數(shu)據真空期內(nei)，美聯儲政策預期與(yu)(yu)市場情緒的相互作用將成(cheng)為價格波動的核心來(lai)源，任何關于(yu)降息路徑的蛛絲馬跡都可能引(yin)發市場劇烈反(fan)應。

結合黃(huang)(huang)金(jin)(jin)歷史行情，國金(jin)(jin)證(zheng)券也表示，降息預期、地(di)緣(yuan)沖(chong)突(tu)(tu)風(feng)險造成(cheng)(cheng)美(mei)(mei)(mei)元(yuan)走(zou)弱的(de)壓(ya)力、海外政府(fu)赤(chi)字(zi)難以削(xue)減的(de)問題(ti)(ti)都是支撐黃(huang)(huang)金(jin)(jin)走(zou)強的(de)因素。美(mei)(mei)(mei)國2008年(nian)金(jin)(jin)融危(wei)機后(hou)過(guo)度依賴赤(chi)字(zi)貨幣(bi)化，導(dao)致美(mei)(mei)(mei)元(yuan)對實物資產(chan)(chan)(chan)持續(xu)貶值，黃(huang)(huang)金(jin)(jin)作為(wei)替代(dai)資產(chan)(chan)(chan)的(de)長(chang)期需求(qiu)上升(sheng)。2022年(nian)相(xiang)關沖(chong)突(tu)(tu)升(sheng)級后(hou)，瑞士(shi)、新(xin)加(jia)坡(po)、中國等(deng)央行購金(jin)(jin)行為(wei)加(jia)速(su)，直接(jie)推動黃(huang)(huang)金(jin)(jin)與(yu)美(mei)(mei)(mei)元(yuan)、美(mei)(mei)(mei)債收(shou)益率脫鉤。全球(qiu)低增長(chang)環(huan)境下，技(ji)術(shu)進步(bu)未(wei)(wei)能顯著提升(sheng)生產(chan)(chan)(chan)率，黃(huang)(huang)金(jin)(jin)成(cheng)(cheng)為(wei)對抗滯脹的(de)核心資產(chan)(chan)(chan)。若未(wei)(wei)來技(ji)術(shu)突(tu)(tu)破未(wei)(wei)能解(jie)決(jue)分配問題(ti)(ti)，黃(huang)(huang)金(jin)(jin)長(chang)期牛市(shi)仍將延續(xu)。

操作上(shang)，長城期(qi)(qi)貨認為，黃金短期(qi)(qi)波動性風(feng)險(xian)加劇，中長期(qi)(qi)在美聯儲(chu)降息周期(qi)(qi)、全球央行(xing)購金及去美元(yuan)化(hua)趨勢支撐下，上(shang)行(xing)基礎(chu)仍存，回(hui)調或為布(bu)局機會(hui)；國信期(qi)(qi)貨建議投資者(zhe)可密切(qie)關注美聯儲(chu)政策信號(hao)、地緣動態(tai)及替代性經濟指標(biao)，操作上(shang)保持謹慎多(duo)頭思路，優先把(ba)握(wo)黃金回(hui)調布(bu)局機會(hui)，嚴(yan)格倉(cang)位(wei)管(guan)理以應對信息缺失下的波動性風(feng)險(xian)。

（聲明：文章內容僅供(gong)參(can)考，不構成投資建議。投資者據(ju)此操作(zuo)，風險自擔。）