21世紀經濟報道記者 張敏

10月23日晚(wan)間，五礦地產發布公告稱，公司擬以安(an)排(pai)方(fang)式私(si)有(you)化，并(bing)申請撤銷(xiao)在聯交所的上市(shi)地位，計劃股份將予以注(zhu)銷(xiao)，注(zhu)銷(xiao)價(jia)為每股1港元。

五礦地(di)產(chan)是中國五礦集(ji)團的(de)下屬(shu)一級公司，也是國資委首批確定的(de)16家地(di)產(chan)主業央(yang)企之一。

早在(zai)(zai)1991年，一家(jia)名叫(jiao)東方有(you)色集團有(you)限公(gong)司的(de)(de)企(qi)業在(zai)(zai)港交所上(shang)(shang)(shang)市，這也(ye)是五礦地產最(zui)早的(de)(de)上(shang)(shang)(shang)市載(zai)體。自此計算，該上(shang)(shang)(shang)市平(ping)臺存在(zai)(zai)的(de)(de)時間已達36年。

對(dui)于此次退市，公(gong)司給出多個理由(you)，如(ru)股票流動性(xing)不足(zu)，融(rong)資能力有(you)限且已失去上市平(ping)臺優勢，希望(wang)實施(shi)長期戰略，精簡架(jia)構并提(ti)升效率等(deng)。

但另一(yi)個(ge)顯而易見的事實是，受(shou)房地產(chan)市場(chang)深(shen)度調整的影響，五礦(kuang)地產(chan)近年(nian)來的經營業績不佳。自(zi)2022年(nian)以來，公司的歸母凈利潤(run)已連(lian)續三年(nian)虧(kui)損。

曾喊出“活下去”

1991年，東(dong)方有(you)(you)色集團有(you)(you)限公(gong)司在港(gang)交所上市，主(zhu)業為鋁(lv)材生產和金屬貿易。此后，公(gong)司經(jing)歷了一次(ci)股(gu)權變更，并(bing)在2005年被(bei)中國五礦(kuang)集團旗下的五礦(kuang)香(xiang)港(gang)控股(gu)有(you)(you)限公(gong)司收(shou)購(gou)。

隨(sui)后，五礦(kuang)集團將旗下的房(fang)地產資(zi)產陸(lu)續注入上(shang)市公司，公司名稱在2007年變更(geng)為五礦(kuang)建設，其主營(ying)業務也從金(jin)屬貿(mao)易變為房(fang)地產開發(fa)。

2016年(nian)，五礦(kuang)建設(she)更名為五礦(kuang)地產。

作為中(zhong)(zhong)國五礦集團下(xia)屬的(de)(de)一(yi)級公司和地產業(ye)務的(de)(de)唯一(yi)上市平(ping)臺，五礦地產在土地獲取、融(rong)資成本、產業(ye)鏈整合等方面有一(yi)定的(de)(de)先天優勢(shi)。2010年，國務院國資委發布文件，明確78家(jia)非主(zhu)業(ye)央企逐步退出房(fang)地產領域，保留16家(jia)以房(fang)地產開發為主(zhu)業(ye)的(de)(de)中(zhong)(zhong)央企業(ye)，五礦地產位列其中(zhong)(zhong)。??

經歷了多(duo)年(nian)不溫不火的(de)發展后，2020年(nian)，五礦地(di)產實現了193.6億(yi)元的(de)銷售額，同比增(zeng)長(chang)124%。次(ci)年(nian)，銷售額進一(yi)步攀升到260億(yi)元的(de)歷史高位。

隨后，受房地(di)產(chan)市場(chang)調整影(ying)響，其(qi)銷售規(gui)模連年下滑，至2024年已降(jiang)至70.2億(yi)元。

五礦地產的(de)(de)歸母凈利(li)(li)潤曾在2019年(nian)達(da)到(dao)8.44億(yi)元(yuan)的(de)(de)高(gao)點(dian)，隨后一路下跌。最近三年(nian)，公司的(de)(de)歸母凈利(li)(li)潤連續為負，其中2024年(nian)的(de)(de)虧損額達(da)到(dao)32.6億(yi)元(yuan)。

在(zai)2024年年報中，五(wu)礦地產董事(shi)長(chang)何劍波(bo)表示，2025年首先要確保(bao)“活下去”。“把(ba)去庫(ku)存、防風險放在(zai)首位，想盡一切辦法增收節支，減少虧損。”

同時，嚴守資金安全底線，努力修復資產負債表，確保(bao)債務“不爆雷(lei)”、交付(fu)“不爛尾”、發展“不守舊(jiu)”。

但如今，公司(si)虧(kui)損(sun)的情(qing)況仍未改善。2025年上半(ban)年，五(wu)礦地產實現(xian)營業收入18.02億元，同(tong)比下降(jiang)60.66%，歸母凈(jing)利(li)潤為(wei)-5.3億元。

地產業務整合或加速

針對此次私有化，五礦地產給出(chu)五條理由。

對于股(gu)(gu)東(dong)(dong)而言，一方面，五礦地產的股(gu)(gu)票流動性長期處于低水平，過去12個月的日平均(jun)交易量(liang)(liang)約(yue)44萬股(gu)(gu)，僅(jin)占無利害(hai)關(guan)系計(ji)劃股(gu)(gu)份數目約(yue)0.03%。股(gu)(gu)東(dong)(dong)難(nan)以在不受到不利價格影(ying)響的情況下，進行(xing)大量(liang)(liang)場內出售。因(yin)此，私有(you)化為股(gu)(gu)東(dong)(dong)提供了(le)退出機會。

另一方面，從私(si)有(you)(you)化的(de)價(jia)(jia)格(ge)看，股東可溢價(jia)(jia)變現。此次(ci)五礦地產的(de)私(si)有(you)(you)化價(jia)(jia)格(ge)為每股1港元，而(er)公司(si)近幾(ji)日的(de)收(shou)盤價(jia)(jia)均(jun)在0.4港元以下，相比之下，此次(ci)交易的(de)溢價(jia)(jia)較為明顯(xian)。

對于公司而言，私有化亦有三(san)點優勢：

第一，公司股(gu)本融資(zi)(zi)(zi)能力有限，已失(shi)去上市平(ping)臺優勢。五礦(kuang)地產表示，因股(gu)份長期交易量(liang)低迷，價(jia)值(zhi)持續(xu)被低估，限制了其(qi)從(cong)資(zi)(zi)(zi)本市場(chang)籌(chou)資(zi)(zi)(zi)的能力。自(zi)2009年起，公司并(bing)無通過發行(xing)股(gu)份，從(cong)公開市場(chang)籌(chou)集任何資(zi)(zi)(zi)金。

第二，私(si)有化(hua)有助(zhu)于(yu)(yu)公司(si)實(shi)施長期(qi)戰(zhan)略、提(ti)升業務靈(ling)活性。因(yin)房(fang)地產行(xing)業仍處于(yu)(yu)筑底(di)回(hui)穩階段，五礦地產迫切需(xu)要調整(zheng)策(ce)略。私(si)有化(hua)后(hou)，公司(si)能更專注于(yu)(yu)長期(qi)業務規劃及資源整(zheng)合，不(bu)再受制于(yu)(yu)短期(qi)市場(chang)波動(dong)及合規壓(ya)力。

第三，有(you)助(zhu)于精簡企業架構(gou)、提(ti)升管理效(xiao)率(lv)。退(tui)市(shi)后，將有(you)助(zhu)于減少管理及合規的(de)復雜(za)性(xing)，提(ti)升整體營運(yun)效(xiao)率(lv)及決策(ce)效(xiao)能。

分(fen)析人士認為，隨(sui)著業(ye)(ye)績(ji)下(xia)滑，在中(zhong)(zhong)國五(wu)礦(kuang)集團的(de)業(ye)(ye)務(wu)布局中(zhong)(zhong)，五(wu)礦(kuang)地產的(de)地位越來(lai)越低。官(guan)方信息顯示，今年(nian)上(shang)半年(nian)，中(zhong)(zhong)國五(wu)礦(kuang)集團總(zong)營收(shou)近4000億元(yuan)。在集團旗(qi)下(xia)的(de)9家上(shang)市公司中(zhong)(zhong)，五(wu)礦(kuang)地產的(de)貢獻率微乎其微。

2015年，國(guo)資委批準中(zhong)(zhong)國(guo)五礦(kuang)集團與中(zhong)(zhong)冶(ye)(ye)集團戰略重組。中(zhong)(zhong)冶(ye)(ye)集團旗下擁有(you)房地產平臺中(zhong)(zhong)冶(ye)(ye)置業，并與五礦(kuang)地產形成同業競爭關系，因此(ci)，這兩(liang)家公司(si)的(de)重組也被(bei)認為是大勢所(suo)趨。

但(dan)近年來，兩家(jia)公(gong)司(si)仍(reng)以各(ge)自的(de)品牌獨(du)立運營。

分析人士(shi)指(zhi)出，此(ci)次(ci)五礦地產退市，或(huo)意味著兩家公司的整(zheng)合進程有望加速。

與五礦地產類似(si)，近年來中冶置業(ye)的(de)業(ye)績表(biao)現(xian)同樣不(bu)佳。根據中冶置業(ye)發布的(de)2025年公(gong)司債券中期報告，今年上半年公(gong)司營(ying)業(ye)收入31.92億元，凈利(li)潤為(wei)-17.77億元。