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南方財經 21世紀經濟報道記者吳斌

隨著貿易(yi)緊張局勢緩和(he)，本周全球股(gu)市(shi)再度獲得提振。10月(yue)27日(ri)(ri)，日(ri)(ri)本股(gu)市(shi)一(yi)度突(tu)破(po)5萬(wan)點(dian)整數關(guan)口(kou)，歐美股(gu)市(shi)也(ye)迭創(chuang)年(nian)內新(xin)高。

這也吸(xi)引(yin)境(jing)內資(zi)本抓(zhua)住機會投資(zi)境(jing)外(wai)股(gu)市(shi)增(zeng)厚收(shou)益。多策略(lve)基金負責(ze)人鴻飛向(xiang)21世紀經濟(ji)報(bao)道記者透(tou)露，貿易緊張局勢(shi)緩和疊加(jia)美聯儲(chu)連續降息預期升溫，正給(gei)境(jing)外(wai)股(gu)市(shi)帶來又一個投資(zi)窗口期，他們打算抓(zhua)住機會增(zeng)持境(jing)外(wai)AI、區塊鏈等(deng)熱門股(gu)票，爭取在(zai)年(nian)底前將境(jing)外(wai)投資(zi)組(zu)合整體(ti)收(shou)益再提升3—5個百分點。

鴻飛表示(shi)，目前(qian)參與(yu)境(jing)(jing)外(wai)股市投(tou)(tou)資的境(jing)(jing)內私(si)募(mu)基金為(wei)數不(bu)少，究其原因，一是境(jing)(jing)內高凈值(zhi)投(tou)(tou)資者有著較強的資產(chan)全球化配(pei)置需求，帶(dai)動境(jing)(jing)內私(si)募(mu)基金紛紛通(tong)過QDII、港股通(tong)等渠道投(tou)(tou)資境(jing)(jing)外(wai)股市；二是今年(nian)以來AI、區塊(kuai)鏈板塊(kuai)火(huo)熱(re)，導致相(xiang)關美股企業(ye)股價迭創(chuang)新高，帶(dai)來相(xiang)當可觀的投(tou)(tou)資回(hui)報，境(jing)(jing)內私(si)募(mu)基金也不(bu)想(xiang)錯過這(zhe)個難得(de)的投(tou)(tou)資機遇。

北京止于至(zhi)善投資(zi)(zi)管理有(you)限公司(si)總經理何理向記者表示(shi)，目(mu)前他(ta)們的(de)(de)70%倉位投向美國、韓國等(deng)境外股(gu)市，若按(an)投資(zi)(zi)范(fan)疇而言(yan)，逾50%持(chi)倉都是人工智能板(ban)塊的(de)(de)股(gu)票(piao)，區塊鏈與(yu)新消費板(ban)塊的(de)(de)持(chi)倉占比(bi)分別達(da)到10%與(yu)20%。2023年起，止于至(zhi)善公司(si)開(kai)始布局AI領域(yu)的(de)(de)全球(qiu)股(gu)票(piao)投資(zi)(zi)，涵蓋算力(li)、算法、數據、AI應用(yong)、應用(yong)AI公司(si)等(deng)，因為AI技術興起令這些與(yu)AI相關的(de)(de)板(ban)塊均存在巨大的(de)(de)投資(zi)(zi)機會。

然(ran)而，相比(bi)全球(qiu)股(gu)市投(tou)(tou)(tou)資經驗豐富的(de)(de)歐美(mei)投(tou)(tou)(tou)資機構，“出海”不久的(de)(de)境內私募基金如何在投(tou)(tou)(tou)資能力方面迎(ying)頭趕上，在瞬息萬變的(de)(de)全球(qiu)股(gu)市波(bo)動(dong)浪潮下獲取穩健(jian)投(tou)(tou)(tou)資回報，這仍是一大挑戰。

何理對記者表示，相(xiang)比(bi)(bi)歐美(mei)投資機(ji)構，境內私募(mu)(mu)基金的(de)優勢在(zai)于研究(jiu)(jiu)員的(de)“刻苦”與“專(zhuan)注”，他們會通過(guo)廣泛研究(jiu)(jiu)，積極(ji)尋(xun)找那些估(gu)值合理且成長(chang)空間(jian)廣闊的(de)卓越企(qi)業(ye)。“相(xiang)比(bi)(bi)而言，境內私募(mu)(mu)基金的(de)一大劣勢，就是境外上市(shi)企(qi)業(ye)的(de)調研頻率可(ke)能(neng)會低一些，但我們可(ke)以(yi)考慮成立境外公司，彌補(bu)這些不足。”

聚焦AI、區塊鏈板塊

今年以來，投資(zi)(zi)境外股(gu)市(shi)的私募基(ji)金明(ming)顯增(zeng)多，尤其是港(gang)(gang)股(gu)成為投資(zi)(zi)的重(zhong)要目的地。數據顯示，截至10月27日收盤，今年以來通過(guo)港(gang)(gang)股(gu)通渠道投資(zi)(zi)港(gang)(gang)股(gu)的境內南向資(zi)(zi)金凈流入額已突破1.2萬億港(gang)(gang)元整數關口(kou)。

就(jiu)港股(gu)通投資標(biao)的(de)而言，南向資金合計(ji)持有4802.33億股(gu)，占標(biao)的(de)股(gu)總股(gu)本的(de)比例達(da)18.95%；此外，南向資金合計(ji)持有的(de)港股(gu)通標(biao)的(de)股(gu)票(piao)市(shi)值達(da)到(dao)62139.18億港元，占標(biao)的(de)股(gu)總市(shi)值的(de)比例為14.52%。

這背后，境內私募基金(jin)的“貢獻不菲”。鴻飛對(dui)記者分析稱(cheng)，境內私募基金(jin)之所以積極配置港(gang)股(gu)，一是港(gang)股(gu)估值持(chi)續處于偏低狀(zhuang)況(kuang)，存在估值修復空(kong)間；二(er)是年(nian)初(chu)DeepSeek橫空(kong)出世，令全球資(zi)本對(dui)中(zhong)國科技(ji)(ji)競爭力刮目(mu)相看，帶動港(gang)股(gu)科技(ji)(ji)板塊估值持(chi)續回(hui)升，存在較大的投資(zi)機會。

“此(ci)后，LABUBU在全(quan)球火熱，令境外資本(ben)又看(kan)漲(zhang)(zhang)中國(guo)新消費板(ban)塊(kuai)估值；加之紅利策略持續(xu)火熱，帶動港股(gu)(gu)(gu)高股(gu)(gu)(gu)息紅籌(chou)股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)價持續(xu)上漲(zhang)(zhang)，吸引眾多境內私募基(ji)金(jin)紛紛通過港股(gu)(gu)(gu)通南下，捕捉港股(gu)(gu)(gu)投資機會(hui)。”他指出。

在何(he)理看來，盡(jin)管港(gang)股漲幅較(jiao)大，但當前港(gang)股整體估值仍處于相對合(he)理的(de)(de)(de)區間(jian)，甚至部(bu)分股票(piao)仍具備較(jiao)高的(de)(de)(de)投資價值，比如AI時代的(de)(de)(de)來臨，令算力產業鏈(lian)最上游的(de)(de)(de)銅(tong)、鋁(lv)，以及AI應用端的(de)(de)(de)軟(ruan)硬件和生(sheng)態服務細(xi)分賽(sai)道，都具有挖掘空間(jian)。此外，追(zhui)求質價比與情緒價值的(de)(de)(de)港(gang)股新消(xiao)費板塊也存在較(jiao)大的(de)(de)(de)投資機(ji)會。

此外(wai)，越來越多(duo)境內(nei)私募基金不再局限于(yu)港股(gu)投(tou)資(zi)，還將(jiang)投(tou)資(zi)觸(chu)角拓展到美(mei)股(gu)、亞太股(gu)市等。究其(qi)原因，是全(quan)球資(zi)本(ben)持(chi)續追(zhui)捧AI產(chan)業，帶動(dong)美(mei)股(gu)與相(xiang)關AI熱門(men)股(gu)股(gu)價迭創新(xin)高，同樣創造可(ke)觀的投(tou)資(zi)回報與賺錢效應。此外(wai)，區塊鏈及(ji)相(xiang)關加(jia)密數字資(zi)產(chan)的活躍，也吸引境內(nei)私募基金紛紛加(jia)倉淘金。

在華爾街對(dui)沖基金經理云(yun)峰看來(lai)，眾多歐美投(tou)資(zi)(zi)機(ji)構相信AI是又一個劃時代的(de)、具有變(bian)革性的(de)技術(shu)，將在未來(lai)產生巨大的(de)應用價值(zhi)。目前歐美投(tou)資(zi)(zi)機(ji)構更多考(kao)慮的(de)是如何捕捉到(dao)AI領(ling)域的(de)卓越公司，這需要他們具備投(tou)資(zi)(zi)慧眼。

事實上，早(zao)早(zao)布局美(mei)股(gu)(gu)AI板(ban)塊(kuai)的境(jing)內私募(mu)基金同樣不少。何(he)理告訴(su)記者(zhe)，早(zao)在(zai)2021年(nian)，他(ta)們就開始關(guan)注美(mei)股(gu)(gu)AI GPU板(ban)塊(kuai)龍頭企業(ye)的投資(zi)機會，當時將相關(guan)股(gu)(gu)票視為周期性投資(zi)的品種。從2023年(nian)AI產(chan)業(ye)在(zai)美(mei)股(gu)(gu)持續(xu)火熱起，他(ta)們又大(da)規模加倉(cang)美(mei)股(gu)(gu)AI GPU板(ban)塊(kuai)龍頭企業(ye)股(gu)(gu)票，收(shou)獲可觀回報(bao)。

“在(zai)(zai)投資美(mei)股(gu)AI板(ban)塊期(qi)間(jian)，我們始(shi)終關注如何以合理價格投資競爭力強(qiang)、成(cheng)長(chang)性高(gao)(gao)、價值(zhi)創造空(kong)間(jian)大(da)的卓越企業(ye)。”盡管(guan)當前資本市場對美(mei)股(gu)AI板(ban)塊股(gu)票是否存(cun)在(zai)(zai)估(gu)值(zhi)泡沫存(cun)在(zai)(zai)較大(da)爭議(yi)，但他始(shi)終認為(wei)，美(mei)股(gu)AI板(ban)塊是否被高(gao)(gao)估(gu)，不僅取決于(yu)(yu)它以往(wang)漲幅有(you)多(duo)大(da)，還在(zai)(zai)于(yu)(yu)其未來發(fa)展(zhan)空(kong)間(jian)有(you)多(duo)高(gao)(gao)。

“AI或許是有史以來(lai)最大的投資機會，我們(men)正(zheng)看到AI越來(lai)越廣泛地對(dui)各行(xing)各業生(sheng)產(chan)經營模式產(chan)生(sheng)變革，給(gei)各國民眾生(sheng)活(huo)帶來(lai)新的體驗。”何理指出。

目(mu)前持(chi)續加倉美股AI板塊(kuai)的(de)境內私募基金不在少數。他們的(de)投資(zi)(zi)(zi)(zi)邏輯(ji)更加簡潔——只要資(zi)(zi)(zi)(zi)本市場投資(zi)(zi)(zi)(zi)情緒依然看漲AI產業，投資(zi)(zi)(zi)(zi)美股AI板塊(kuai)熱(re)門股就能帶來(lai)可觀(guan)的(de)投資(zi)(zi)(zi)(zi)回報。

風控管理如何跟上

隨著投資境(jing)外的(de)力度日益加大，如何(he)在(zai)與境(jing)外投資機構博(bo)弈過程站穩(wen)腳(jiao)跟并立(li)于不敗之地，這(zhe)是境(jing)內私募(mu)基金“出海(hai)”投資面臨的(de)新挑(tiao)戰。

鴻飛(fei)告(gao)訴(su)記者，在港(gang)股(gu)市(shi)場，境內私募基金顯得相對“淡定(ding)”。究其原因，南向資金的(de)持續(xu)壯大正令港(gang)股(gu)科(ke)技(ji)板塊的(de)估值錨(mao)從原先(xian)的(de)境外機(ji)構主導，轉向境內資本定(ding)價(jia)權持續(xu)提(ti)升。此外，境內私募基金對港(gang)股(gu)紅(hong)籌(chou)股(gu)的(de)相關(guan)產業政策(ce)、技(ji)術路徑(jing)與商業模式更(geng)加熟悉(xi)，令相關(guan)港(gang)股(gu)投資更(geng)有把握。

相(xiang)比而(er)言，要(yao)在美(mei)股等(deng)資本(ben)市(shi)場(chang)立(li)足，境(jing)內(nei)私募(mu)基金(jin)需(xu)要(yao)花(hua)費更(geng)大的(de)“力氣”。畢竟，相(xiang)比歐美(mei)投(tou)資機構在這些(xie)資本(ben)市(shi)場(chang)擁有數(shu)十年的(de)豐富投(tou)資經驗與(yu)投(tou)資閱歷，境(jing)內(nei)私募(mu)基金(jin)要(yao)做(zuo)的(de)功課還有很多，需(xu)要(yao)對歐美(mei)股市(shi)游戲(xi)規則有一個從了解到熟悉，再到精通的(de)過(guo)程。

“在(zai)這個過程(cheng)，境(jing)內(nei)私(si)募(mu)基金可能(neng)需(xu)要交不少的學(xue)費。比如圍繞全(quan)球貿易關系緩和與美聯儲降息主題(ti)的買(mai)預期、賣事實投(tou)資策略，歐美投(tou)資機(ji)構(gou)在(zai)時機(ji)把握等方面比境(jing)內(nei)私(si)募(mu)基金更加熟門熟路。”鴻飛直言。

何理向記者(zhe)透露，在美股等境外股市投(tou)資(zi)過程中(zhong)，他(ta)們除(chu)了堅(jian)持以合(he)(he)(he)理價格(ge)投(tou)資(zi)卓越(yue)企業的(de)投(tou)資(zi)策略，還恪(ke)守“安全第一”的(de)投(tou)資(zi)準則：一是(shi)不使用資(zi)金杠桿“放大”潛在投(tou)資(zi)風險，二(er)是(shi)會(hui)購買一些看跌期權，確(que)保整(zheng)個投(tou)資(zi)組合(he)(he)(he)免受黑天鵝事件(jian)的(de)沖(chong)擊，提升投(tou)資(zi)組合(he)(he)(he)的(de)反(fan)脆弱(ruo)性。

“目(mu)前，我們90%持倉(cang)是(shi)基于(yu)以(yi)合理(li)價(jia)格投(tou)資卓越公司，其余10%的倉(cang)位(wei)可以(yi)允許研究員自(zi)主根據個性化的投(tou)資邏輯建(jian)倉(cang)，比(bi)如趨(qu)勢投(tou)資建(jian)倉(cang)、期(qi)權投(tou)資建(jian)倉(cang)（但不(bu)高(gao)于(yu)1%）等，此舉主要(yao)目(mu)的是(shi)讓研究員不(bu)要(yao)過(guo)于(yu)依賴(lai)自(zi)身判斷，錯(cuo)失較大(da)的市場投(tou)資機(ji)會(hui)。”他強調。

（應(ying)受(shou)訪者要求，鴻飛、云(yun)峰為(wei)化(hua)名）