“預制菜(cai)大戰”愈演(yan)愈烈，九毛(mao)九（09922.HK）旗(qi)下太二酸(suan)菜(cai)魚(yu)也被卷(juan)入風(feng)暴(bao)眼(yan)。

21財經(jing)工作室觀察到，九(jiu)毛九(jiu)近(jin)四年(nian)股價持續(xu)走低，公司也已開啟變革(ge)求(qiu)新之路。核心品牌(pai)太(tai)(tai)二(er)酸菜(cai)魚，不僅在(zai)海外(wai)開拓門店、調(diao)整菜(cai)品結構并(bing)引(yin)入鮮活食材(cai)，九(jiu)毛九(jiu)集團層(ceng)面還加快了預(yu)制(zhi)菜(cai)布(bu)局，旗下(xia)預(yu)制(zhi)太(tai)(tai)二(er)酸菜(cai)魚已登陸山姆等渠道，售價為119.9元/份。

△太二酸(suan)菜魚已在廣州某門(men)店擺放鮮(xian)活食材，并備注(zhu)當天(tian)到店（21財經(jing)工(gong)作室(shi)江(jiang)佩霞拍(pai)攝）

營收凈利潤雙降

九毛九4年蒸發超500億港元市值

九毛九，仍未走(zou)出低谷。

憑借“酸(suan)菜比魚好(hao)吃”的口號，太二酸(suan)菜魚曾助推母(mu)公司(si)九毛(mao)九（09922.HK）上市，5年(nian)時間上演了餐飲界流量神話。

據(ju)21財經工作室統計，2021年(nian)年(nian)初，九(jiu)毛九(jiu)股價曾創下37.8港元(yuan)/股的歷史高(gao)峰，截至2021年(nian)2月(yue)17日(ri)收盤市值高(gao)達近550億(yi)港元(yuan)。

但之后(hou)幾(ji)年，九(jiu)毛九(jiu)股(gu)價(jia)一路下行。截(jie)至(zhi)2025年9月19日(ri)收盤，九(jiu)毛九(jiu)報2.18港(gang)元/股(gu)，市值僅剩30億(yi)港(gang)元，距高位蒸發超520億(yi)港(gang)元（折(zhe)合(he)近480億(yi)人民幣(bi)），縮水94%。

九(jiu)毛(mao)九(jiu)在(zai)資本市場遭受冷遇的(de)背后，折射出公司近年(nian)來業(ye)績表現不(bu)佳的(de)困境。

今年(nian)上(shang)半年(nian)，處于調(diao)整轉(zhuan)型階段(duan)的九(jiu)毛(mao)九(jiu)交出了(le)一份營收、凈利雙降(jiang)的成績單。數據顯示(shi)，2025年(nian)上(shang)半年(nian)營收為27.53億(yi)元，同比(bi)下降(jiang)10.1%；實現凈利潤0.61億(yi)元，同比(bi)減少16.05%。

• 百億餐飲大佬財富大跳水

隨著(zhu)股價跌跌不休，九毛九創始(shi)人管(guan)毅宏的財(cai)富(fu)也隨之縮水——據(ju)《新財(cai)富(fu)》500創富(fu)榜顯(xian)示，其財(cai)富(fu)從2021年的128.2億元，到2023年降至101.1億元，2024年起已連續兩年跌出榜單。 

近期，深交所還調整了港(gang)股(gu)通標的(de)證券(quan)名單，九毛(mao)九被調出，可謂“禍不單行”。

• 三大品牌集體失速

最(zui)新財報(bao)數據顯示，九(jiu)毛九(jiu)旗下三大核心品(pin)牌太(tai)二、慫火鍋、九(jiu)毛九(jiu)（西北(bei)菜）集體失速。

財報顯示，太二酸菜魚2025年上半年實現收入19.49億元，同比下滑13.3%，營收占比從2024年的73.4%降至70.8%。門店數由2024年6月末的612家收縮至547家，半年內凈閉店65家（不含加盟店）——這是太二(er)酸(suan)菜魚自2019年助力(li)母公司上市(shi)后，首(shou)次出現大規模關店。

九毛九集團另外兩大主(zhu)力品(pin)牌表現同(tong)樣不如人意：慫火鍋上半年實現收(shou)入(ru)4.17億(yi)元，同(tong)比下降3.5%；而九毛九西北(bei)菜(cai)的表現則更為(wei)慘(can)淡，上半年僅錄得(de)收(shou)入(ru)2.26億(yi)元，同(tong)比跌(die)幅(fu)高達22.6%。

從排隊王到多地撤店

太二(er)酸(suan)菜魚(yu)經歷(li)了什么

網紅終有(you)周期(qi)，時(shi)間來(lai)(lai)到2025年，太二迎來(lai)(lai)了創立以來(lai)(lai)最(zui)嚴峻的挑(tiao)戰。

公開(kai)資(zi)料(liao)顯(xian)示，太二酸菜(cai)魚(yu)(yu)曾經有很(hen)(hen)多(duo)很(hen)(hen)“狂”的店規。例如，超過4人不(bu)(bu)(bu)接待，不(bu)(bu)(bu)拼(pin)桌，不(bu)(bu)(bu)加位(wei)，不(bu)(bu)(bu)加辣(la)，不(bu)(bu)(bu)減辣(la)，不(bu)(bu)(bu)外賣等。太二酸菜(cai)魚(yu)(yu)曾因獨特的定(ding)位(wei)和口味(wei)，成為酸菜(cai)魚(yu)(yu)界的“天花板”，并獲得(de)“排隊王”稱號(hao)。

2019年巔峰時期，太二酸菜(cai)魚(yu)的(de)翻臺率(lv)(lv)高(gao)達4.9次/天，一度(du)超過以服務著(zhu)稱(cheng)的(de)海底撈，成(cheng)為(wei)(wei)行業(ye)效率(lv)(lv)標(biao)桿，客(ke)單(dan)價也一度(du)沖上80元，成(cheng)為(wei)(wei)母公司九(jiu)毛九(jiu)集團當之(zhi)無(wu)愧的(de)“增長引擎(qing)”。然(ran)而，截(jie)至2025年中報，太二的(de)翻臺率(lv)(lv)下(xia)跌(die)至2.2次/天，客(ke)單(dan)價降至73元。

注：上圖所示門店(dian)數包括(kuo)加盟店(dian)

昔(xi)日網紅品(pin)牌(pai)，為何(he)近(jin)年來在大眾的視線(xian)里逐步“褪色(se)”？

近日(ri)“太二酸(suan)菜魚為何沒人吃(chi)了(le)”的話題(ti)沖上熱(re)搜，不(bu)少網友質疑(yi)：“口號是活(huo)魚現(xian)做，結果6分鐘就(jiu)把菜端(duan)上桌”“這(zhe)到底(di)是活(huo)魚現(xian)做，還是預制菜大顯神通？” 。

初代網紅品(pin)牌太二酸菜魚(yu)，如今不僅面臨預制魚(yu)片工(gong)藝的質疑、SKU品(pin)類單一化(hua)、品(pin)牌新鮮感消退等發展瓶頸，更被(bei)曝出在全(quan)國多地出現(xian)門店撤店現(xian)象。

據(ju)中國(guo)經營報報道(dao)，9月16日，有沈陽網友爆(bao)料稱，原(yuan)本想嘗(chang)嘗(chang)太(tai)二(er)酸菜魚，可(ke)是一查卻發現，沈陽的(de)太(tai)二(er)門店(dian)全都(dou)關門了(le)。對此，太(tai)二(er)酸菜魚客服(fu)回應稱屬(shu)實。

據上(shang)觀新聞報(bao)道，截至(zhi)9月16日(ri)，上(shang)海約有50家“太二酸菜(cai)魚”，絕大部分門(men)(men)店顯示(shi)為正常運營，個別門(men)(men)店處于暫(zan)停營業狀(zhuang)態。

據浙江經視報(bao)道，太(tai)二酸菜魚在杭州的門店(dian)(dian)共有23家(jia)，但其中，大(da)悅城店(dian)(dian)、萬象城店(dian)(dian)狀(zhuang)態(tai)為(wei)暫停營業，亞(ya)奧天地(di)店(dian)(dian)狀(zhuang)態(tai)為(wei)尚(shang)未開業，還有6家(jia)門店(dian)(dian)歇(xie)業關閉(bi)。

• 太二酸菜魚爆改自救

21財經工作(zuo)室注意到，太二酸菜魚(yu)在(zai)成立(li)10周(zhou)年之際給自(zi)己(ji)來了一場全面(mian)爆(bao)改(gai)。

太(tai)二酸菜魚在廣州推出5.0“鮮活(huo)模式”新店型(xing)，圍繞產(chan)品、環(huan)境、服(fu)務等(deng)維度進(jin)行(xing)系統(tong)性升(sheng)級。眼下，太(tai)二母公司(si)九毛九集團計劃將這一店型(xing)全面鋪開。

此外，據九毛九集團半(ban)年報披露，太(tai)二酸菜(cai)魚還在(zai)優化餐(can)廳布局(ju)，謹慎開店、加快全球布局(ju)等，目前已在(zai)新加坡、馬(ma)來西亞、加拿大等國家(jia)開設門店。

九毛九也在山姆等渠道賣起預制太二酸菜魚。2025上(shang)半年，九毛(mao)九來自貨(huo)品銷售的(de)(de)收入(ru)，從5496萬提升至(zhi)(zhi)1.32億，同比(bi)大(da)增140%，占據總收入(ru)的(de)(de)比(bi)重(zhong)從1.8%提升至(zhi)(zhi)4.8%，這也是集團整體收入(ru)中唯一(yi)實現高速增長的(de)(de)板塊。

圖源/山姆極速達App

餐飲(yin)業(ye)開啟淘(tao)汰賽 

九毛九集(ji)團的困境并非個案，而是整個中式連鎖餐飲(yin)的一個縮影。

21財經工作室觀察發現，在餐飲價格戰愈發激烈背景下，多家餐飲上市公司發布的上半年業績數據同樣難言樂觀。

• 8月28日，有著“連鎖火鍋第一股”之稱的呷哺呷哺公布的業績顯示，2025年上半年，公司營業收入為19.42億元，同比下降18.9%。其中，呷哺呷哺業務收入為11.35億元，同比下降13.5%；湊湊業務收入為7.45億元，同比下降25.8%。
  
• A股上市的老字號餐企廣州酒家同日發布業績，2025年上半年歸母凈利潤0.39億元，同比下降33%。

不過，也有(you)部(bu)分上(shang)市公司財報有(you)亮點。六(liu)大上(shang)市茶飲品(pin)牌(pai)總營(ying)收突破330億元(yuan)，合計凈利潤(run)超(chao)55億元(yuan)。其中(zhong)，蜜雪冰城、古茗、茶百(bai)道和奈雪的茶這4家利潤(run)增(zeng)速亮眼。

殘酷的價格戰下，餐飲行業內部淘汰洗牌進一步加速。

久(jiu)謙中(zhong)臺數據顯示(shi)(shi)，2024年(nian)中(zhong)國(guo)餐飲業(ye)閉(bi)店數攀升至409萬(wan)(wan)家，閉(bi)店率61.2%，均超2023年(nian)。天眼查數據顯示(shi)(shi)，今年(nian)上半(ban)年(nian)，國(guo)內餐飲相關企業(ye)新注冊量達到134.7萬(wan)(wan)家，而注銷、吊銷量達到105.6萬(wan)(wan)家。

開源證(zheng)券(quan)分析師認為，雖然關閉的(de)餐廳大幅(fu)增(zeng)(zeng)加(jia)，但新增(zeng)(zeng)餐企數量仍大于注銷吊銷數量，意味著市場供給仍在持續增(zeng)(zeng)加(jia)。預計競爭激烈下，餐飲價格(ge)戰(zhan)仍將持續，“主動降價”使得餐飲企業大多進入(ru)微(wei)利時代。

面對微利時代，眾多餐飲品牌正在積極行動。在21財經工作室看來，太二酸菜魚的“爆改”模式，或許指向了一個方向：餐飲業正在從標準化、工業化回歸個性化、人性化。當消費者開始用腳投票，餐飲行業的競爭核心正在從效率轉向信任。那些能夠建立真正消費信任的品牌，才能在洗牌中存活下來。

你愛吃太二(er)酸(suan)菜魚(yu)嗎？

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