21世紀經濟報道記者胡慧茵 廣州報道

上周，美(mei)國總(zong)統特(te)朗普(pu)簽署(shu)對(dui)墨(mo)西哥和加拿大(da)關(guan)稅(shui)的(de)修(xiu)正(zheng)案，暫緩對(dui)符合《美(mei)墨(mo)加協定》的(de)產品加征(zheng)關(guan)稅(shui)至(zhi)4月2日(ri)。受(shou)此消息影(ying)響，市場憧憬更多關(guan)稅(shui)降(jiang)溫措施(shi)，上周亞(ya)太區股市普(pu)遍造好。

東南亞股(gu)市上周(zhou)多(duo)數(shu)(shu)上漲(zhang)，印尼股(gu)市領漲(zhang)。印尼雅(ya)加達綜合指(zhi)數(shu)(shu)（JKSE）周(zhou)漲(zhang)5.83%或365.4點(dian)(dian)，報6636點(dian)(dian)。越南胡志明指(zhi)數(shu)(shu)周(zhou)漲(zhang)1.59%，報1326.05點(dian)(dian)。泰國(guo)SET指(zhi)數(shu)(shu)周(zhou)跌(die)(die)0.14%，報1202.03點(dian)(dian)；馬來西亞吉(ji)隆坡(po)綜合指(zhi)數(shu)(shu)上周(zhou)跌(die)(die)1.74%，報1547.27點(dian)(dian)；新加坡(po)海(hai)峽(xia)指(zhi)數(shu)(shu)周(zhou)漲(zhang)0.48%，報3914.48點(dian)(dian)；菲律賓(bin)馬尼拉指(zhi)數(shu)(shu)周(zhou)漲(zhang)5.01%，報6298.29點(dian)(dian)。

中國銀行研究院高級研究員(yuan)王有鑫向21世(shi)紀經濟報(bao)道記者(zhe)表示，上周(zhou)東南(nan)亞股(gu)市有所回(hui)(hui)升(sheng)，一方(fang)面(mian)受美元指(zhi)數回(hui)(hui)落和(he)美聯儲降息預期回(hui)(hui)升(sheng)影響，跨(kua)境資本(ben)流動形勢有所改善。另一方(fang)面(mian)，在特朗(lang)普加(jia)征關稅背景(jing)下，東南(nan)亞股(gu)市多(duo)數回(hui)(hui)升(sheng)，反映(ying)了(le)(le)市場(chang)(chang)對區域經濟基本(ben)面(mian)的(de)信心，“盡管關稅措施帶(dai)來了(le)(le)一定(ding)(ding)的(de)不確定(ding)(ding)性，但東南(nan)亞國家(jia)憑借其成本(ben)優(you)勢、產(chan)業鏈(lian)完善以及多(duo)元化的(de)出(chu)口市場(chang)(chang)，仍(reng)能(neng)保(bao)持一定(ding)(ding)的(de)出(chu)口競爭力。”

其他亞太區股(gu)(gu)市中，韓國股(gu)(gu)市錄得上漲(zhang)。上周，韓國KOSPI指數漲(zhang)1.21%，報(bao)2563.48點(dian)(dian)。日本股(gu)(gu)市和澳(ao)大利亞股(gu)(gu)市均出現下(xia)跌，上周日經225指數周跌0.72%或268.33點(dian)(dian)，報(bao)36887.17點(dian)(dian)，連續三周下(xia)跌；另外(wai)，澳(ao)大利亞S&P/ASX200指數周跌2.74%，報(bao)7948.2點(dian)(dian)。

同時，王有鑫表示，值得注意(yi)的是(shi)，上周五亞太股市(shi)(shi)再(zai)度呈(cheng)現普遍(bian)下跌(die)，表明當前市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)波(bo)(bo)動(dong)性仍較大(da)，市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)預期分化，外部市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)波(bo)(bo)動(dong)和政策不確(que)定性容易對(dui)亞太市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)帶來(lai)溢(yi)出沖擊。

泰國出口仍面臨關稅壓力

從數據來(lai)看(kan)，過去幾個月泰國的出口(kou)表現不俗(su)。近期(qi)(qi)，泰國貿(mao)易政策和戰略辦公室主任蓬(peng)蓬(peng)表示，泰國1月出口(kou)超出預期(qi)(qi)，同比增長13.6%，連(lian)續第七個月實(shi)現增長。

該部門預(yu)計(ji)，泰(tai)國(guo)2月和第(di)一季度的出口(kou)(kou)量可能會錄得“兩(liang)位數”增(zeng)長，因為企(qi)業在美國(guo)關稅明朗之前爭相囤貨(huo)。泰(tai)國(guo)商務(wu)部預(yu)計(ji)2025年月均出口(kou)(kou)額(e)將達到(dao)250億(yi)~260億(yi)美元。另(ling)外，泰(tai)國(guo)將通(tong)過增(zeng)加玉米、豆(dou)粕和原油(you)進(jin)口(kou)(kou)來努(nu)力降低對美國(guo)的貿易(yi)順差。

出口(kou)是泰(tai)國經濟的(de)主要推(tui)動力(li)之一。此(ci)前泰(tai)國財(cai)政(zheng)部財(cai)政(zheng)政(zheng)策辦公室預測今年泰(tai)國GDP增長將(jiang)達(da)的(de)2.7%，2025年將(jiang)達(da)到3%。這一良(liang)好的(de)增長勢頭主要是由(you)旅游和(he)出口(kou)領域復蘇(su)推(tui)動的(de)。然(ran)而，目前泰(tai)國的(de)出口(kou)仍面(mian)臨多重風險。

王有鑫向(xiang)記者表示，泰國(guo)出口(kou)(kou)連(lian)續(xu)第七個月增長，主要得(de)益于外部需求的(de)穩定復(fu)蘇(su)和進口(kou)(kou)商在特朗(lang)普關稅(shui)擔憂下提前搶出口(kou)(kou)等(deng)因素的(de)影響，但增長態勢能(neng)否(fou)延續(xu)存在不確定性(xing)，“一方面，全球經(jing)濟(ji)形勢仍然復(fu)雜多變(bian)，貿易保護主義抬頭可能(neng)加大經(jing)濟(ji)下行壓(ya)力，給泰國(guo)出口(kou)(kou)帶(dai)來壓(ya)力；另一方面，泰國(guo)也(ye)面臨來自美(mei)國(guo)對(dui)等(deng)關稅(shui)的(de)威脅，未來對(dui)美(mei)出口(kou)(kou)存在較大的(de)不確定性(xing)。”

對(dui)(dui)(dui)(dui)外(wai)經濟(ji)貿易大學(xue)金(jin)融學(xue)教(jiao)授江萍向21世紀經濟(ji)報道記者表示(shi)，雖然(ran)泰(tai)國(guo)(guo)(guo)(guo)訂單前置帶來賬面增長，但(dan)可(ke)能透支(zhi)未來需求(qiu)。她(ta)也表示(shi)，目前泰(tai)國(guo)(guo)(guo)(guo)出(chu)口仍表現出(chu)韌性，首先是泰(tai)國(guo)(guo)(guo)(guo)對(dui)(dui)(dui)(dui)外(wai)出(chu)口相(xiang)對(dui)(dui)(dui)(dui)分散，對(dui)(dui)(dui)(dui)美(mei)國(guo)(guo)(guo)(guo)、中國(guo)(guo)(guo)(guo)、歐盟(meng)依賴度相(xiang)對(dui)(dui)(dui)(dui)均(jun)衡，可(ke)部(bu)分對(dui)(dui)(dui)(dui)沖(chong)美(mei)國(guo)(guo)(guo)(guo)市場風險；其次，泰(tai)國(guo)(guo)(guo)(guo)已(yi)加入RCEP，并通(tong)過CPTPP談判(pan)尋求(qiu)更(geng)大市場準入，可(ke)降低(di)單邊關稅沖(chong)擊。

印尼出現20多年來首次通縮

上(shang)周，印(yin)尼中央統計局公布數據(ju)顯示，2025年(nian)2月印(yin)尼月度通貨緊(jin)縮率為0.48%，年(nian)度通貨緊(jin)縮率為0.09%，這是(shi)該國20多年(nian)來首(shou)次出現年(nian)度通貨緊(jin)縮。

該(gai)統計局說明稱，此次通貨緊縮(suo)不是因為購買力疲軟，而(er)是電(dian)價補貼(tie)造成的(de)(de)。據悉，為了促進經濟增長，2025年前兩個月，印尼政(zheng)府將功率在2200伏安或以下(xia)的(de)(de)家庭用電(dian)的(de)(de)客戶費用減(jian)半(ban)。目前，電(dian)力價格已恢復正常。

除了(le)電力價(jia)(jia)格(ge)外，其他導致通(tong)貨緊(jin)縮的因(yin)素(su)包括(kuo)食品價(jia)(jia)格(ge)下跌。此外，其他商品仍然出(chu)現通(tong)脹(zhang)，比如(ru)黃金首飾和(he)汽(qi)車(che)等商品價(jia)(jia)格(ge)出(chu)現上漲。

江(jiang)萍(ping)表示，印(yin)尼(ni)(ni)面臨通縮壓力與增長(chang)放緩(huan)(huan)并(bing)存(cun)困(kun)境(jing)，同(tong)時(shi)印(yin)尼(ni)(ni)央行(xing)在貨幣政(zheng)策上需(xu)在穩匯率(lv)與刺激(ji)經濟間尋求平衡。若(ruo)印(yin)尼(ni)(ni)盾保持(chi)穩定且外部風險緩(huan)(huan)和，央行(xing)可能通過(guo)適度降息刺激(ji)經濟，但需(xu)采取謹慎節(jie)奏以避免市(shi)場波動，另外美聯(lian)儲政(zheng)策動向(xiang)和主要貿(mao)易伙(huo)伴需(xu)求變化將顯著影響(xiang)印(yin)尼(ni)(ni)的政(zheng)策空間。

“印(yin)尼出現20多年來的首次年度通(tong)縮，反(fan)映(ying)了國(guo)內經濟(ji)面臨的下行(xing)(xing)壓力和(he)需(xu)求持續萎縮風險。”王有(you)鑫表示，在此背景下，需(xu)要(yao)央(yang)(yang)行(xing)(xing)實施更加積極(ji)的財(cai)政貨幣政策(ce)以提振經濟(ji)增(zeng)長(chang)，刺激內需(xu)。但目(mu)前(qian)由于(yu)印(yin)尼盾(dun)存在貶(bian)值壓力，如果(guo)央(yang)(yang)行(xing)(xing)大幅降息(xi)，可能(neng)導致資本快速外(wai)流(liu)，不僅(jin)達不到刺激經濟(ji)和(he)需(xu)求的目(mu)的，反(fan)而會(hui)進一步惡化增(zeng)長(chang)形勢和(he)市場信心。后續如果(guo)印(yin)尼盾(dun)能(neng)逐步穩定，將為印(yin)尼央(yang)(yang)行(xing)(xing)降息(xi)提供(gong)空間。

在(zai)地(di)區市場情(qing)緒的支撐下(xia)，上周一，印尼(ni)盾5天來首次上漲。即(ji)便如此，印尼(ni)盾仍是(shi)今年亞(ya)洲主要貨幣中表現最差的貨幣。

其實不只是印尼(ni)盾，近(jin)期(qi)，亞(ya)(ya)洲貨幣(bi)兌(dui)(dui)美(mei)元普遍上漲(zhang)(zhang)。新(xin)加坡(po)元兌(dui)(dui)美(mei)元周漲(zhang)(zhang)1.54%，馬來西亞(ya)(ya)林吉特兌(dui)(dui)美(mei)元周漲(zhang)(zhang)0.05%，泰銖兌(dui)(dui)美(mei)元周漲(zhang)(zhang)1.79%，

王有(you)鑫表示，近期亞(ya)(ya)洲貨幣(bi)兌(dui)美(mei)元匯率(lv)有(you)所回(hui)升(sheng)，主要得益于美(mei)國(guo)經濟下行壓力加大(da)及美(mei)元走勢(shi)的相對疲弱。美(mei)國(guo)近期消費、PMI等指標均低(di)于預(yu)期，亞(ya)(ya)特蘭大(da)聯儲預(yu)計美(mei)國(guo)一季度經濟增速(su)可(ke)能下降2.8%。受此影響(xiang)，美(mei)債和美(mei)元指數明顯(xian)回(hui)落，亞(ya)(ya)太(tai)貨幣(bi)受到提振。此外(wai)(wai)，亞(ya)(ya)洲各國(guo)股市部分(fen)回(hui)暖也有(you)利(li)于吸(xi)引外(wai)(wai)資流入，穩定(ding)匯率(lv)走勢(shi)。未來(lai)亞(ya)(ya)洲貨幣(bi)兌(dui)美(mei)元能否維持(chi)升(sheng)值態勢(shi)存(cun)在不(bu)確定(ding)性。一方(fang)面，全球(qiu)經濟形勢(shi)、美(mei)國(guo)關稅政策和美(mei)元走勢(shi)將繼續(xu)影響(xiang)亞(ya)(ya)洲貨幣(bi)匯率(lv)；另一方(fang)面，亞(ya)(ya)洲國(guo)家(jia)自身的經濟政策和產業結(jie)構(gou)調整(zheng)也會對貨幣(bi)匯率(lv)產生(sheng)影響(xiang)。

韓國通脹放緩提供降息空間

上周四，韓(han)國政府的數據顯(xian)示，韓(han)國2月消費者通脹出現四個月以來首次放緩。

數(shu)據顯(xian)示，韓國(guo)消(xiao)費(fei)者物(wu)價指數(shu)（CPI）同比上(shang)漲(zhang)(zhang)2.0%。據韓國(guo)統(tong)計局報(bao)告，這(zhe)一(yi)漲(zhang)(zhang)幅低于(yu)上(shang)月(yue)2.2%的增(zeng)幅。有分析認為(wei)，這(zhe)一(yi)放緩(huan)趨勢(shi)可能為(wei)致力于(yu)進一(yi)步放松貨(huo)幣(bi)政策的決(jue)策者帶來(lai)了一(yi)些喘息空間(jian)。

“韓國(guo)2月通脹放緩為央行降息提供(gong)了空(kong)間。當前韓國(guo)經濟面臨較大壓力(li)，反映了國(guo)內政經形(xing)(xing)勢的(de)嚴峻(jun)性和外部需求的(de)波動(dong)，為提振經濟增長(chang)，韓國(guo)央行需要(yao)采取更加積(ji)極的(de)政策(ce)以刺激投資和消費。”王有鑫表(biao)示，此外，韓國(guo)作為全球經濟“金絲雀”，為穩(wen)定出(chu)口形(xing)(xing)勢，韓國(guo)政府還需要(yao)加強與(yu)其(qi)他亞太(tai)國(guo)家的(de)合作，共同(tong)應(ying)對逆全球化挑戰，才能更好地促進經濟穩(wen)定增長(chang)。