21世紀經濟報道記者陳植 上海報道  在美元(yuan)指數強勢回升的壓力(li)下，亞洲主要貨幣(bi)匯率再度面臨貶值挑戰。

截至6月24日17時，境外離岸市(shi)場人民幣對美元(yuan)匯(hui)率徘(pai)徊(huai)在(zai)7.2868附近，盤(pan)中一度跌至年內低點7.2936，逼近7.3整數(shu)關口。

與此同時，日元對(dui)美元匯率跌至159.69附近(jin)，盤中觸及159.93,離160整數(shu)關(guan)口僅有一步(bu)之遙(yao)。韓元對(dui)美元匯率則(ze)跌至1388.51附近(jin)，正(zheng)在不(bu)斷(duan)逼近(jin)1400。

值得(de)注意(yi)的是(shi)，在4月日元(yuan)對(dui)美(mei)元(yuan)匯(hui)率跌破160整(zheng)數關(guan)口、韓(han)元(yuan)對(dui)美(mei)元(yuan)匯(hui)率跌破1400整(zheng)數關(guan)口之(zhi)際，日韓(han)兩國均動用外匯(hui)儲(chu)備(bei)干(gan)預匯(hui)市穩定(ding)本國貨(huo)幣匯(hui)率。

“如今，全(quan)球金融市(shi)場(chang)再度(du)關注亞洲主要經(jing)濟體如何應對(dui)新一輪貨幣貶值壓力。”一位香港銀行外匯交(jiao)易員(yuan)向記(ji)者透露。

6月24日(ri)(ri)，日(ri)(ri)本(ben)財務省副大臣神(shen)田(tian)真人表(biao)示，日(ri)(ri)本(ben)政府已做(zuo)好在必要時24小時全(quan)天候干預外匯市場的準備(bei)。他直言，如果日(ri)(ri)元(yuan)匯率過度波動(dong)(dong)，就會(hui)對(dui)日(ri)(ri)本(ben)經濟產生負面(mian)影(ying)響。一旦日(ri)(ri)元(yuan)匯率出現基(ji)于投機的過度波動(dong)(dong)，日(ri)(ri)本(ben)當局(ju)準備(bei)采取適當行(xing)動(dong)(dong)。

6月(yue)21日，韓國外(wai)匯(hui)管理機(ji)構表示，他(ta)們與國民年金公團（NPS）達成一致(zhi)，將貨幣互(hu)換(huan)額(e)度從(cong)350億(yi)美(mei)(mei)元(yuan)擴(kuo)大(da)(da)至(zhi)500億(yi)美(mei)(mei)元(yuan)，以捍衛不斷下跌的(de)韓元(yuan)匯(hui)率。此(ci)舉被視為韓國當局(ju)對韓元(yuan)匯(hui)率的(de)“間接干預”，因為互(hu)換(huan)額(e)度的(de)擴(kuo)大(da)(da)，意味著NPS無(wu)需從(cong)外(wai)匯(hui)市場購買美(mei)(mei)元(yuan)，緩解(jie)了韓元(yuan)跌勢。

在上述香(xiang)港(gang)銀行外(wai)匯(hui)(hui)交易員看來(lai)，前述舉措能否達到穩(wen)匯(hui)(hui)率效果，還需(xu)看美元(yuan)(yuan)臉色。隨(sui)著美元(yuan)(yuan)指(zhi)數回(hui)升至105.7,目前外(wai)匯(hui)(hui)市場(chang)普遍認為受避險資本持續(xu)涌入高(gao)收益美債等因(yin)素的(de)影響(xiang)，在美聯儲真(zhen)正扣動(dong)降息扳機前，美元(yuan)(yuan)指(zhi)數很可能突破4月創(chuang)下的(de)年內高(gao)點106.5，這意味著亞洲貨幣或面臨更大的(de)貶值壓力。

值得(de)注意的是(shi)，中國相關部(bu)門再度向市場發出(chu)更明確的穩匯率信號。

在(zai)(zai)上周舉行(xing)的陸家嘴(zui)論壇上，中國(guo)人民銀行(xing)行(xing)長潘(pan)功勝指出：“人民幣(bi)(bi)匯(hui)(hui)率(lv)在(zai)(zai)復(fu)雜的形(xing)勢下保持了基本穩定。今年主要(yao)發達經濟體貨幣(bi)(bi)政策轉向的時點不(bu)斷調整，中美利差(cha)（倒掛幅度）保持在(zai)(zai)相(xiang)對高位，我們堅(jian)持市(shi)場在(zai)(zai)匯(hui)(hui)率(lv)形(xing)成(cheng)機(ji)制中的決定性作用，但同時將強(qiang)化預期引導，堅(jian)決防范匯(hui)(hui)率(lv)超(chao)調。”

在業內人士看(kan)來(lai)，當前人民(min)幣匯(hui)率(lv)跌幅相對較(jiao)低，究其原因，是(shi)相比其他國家采(cai)取消耗外匯(hui)儲(chu)備干(gan)預匯(hui)市的做法，中(zhong)國相關部門(men)擁有更充足(zu)的穩匯(hui)率(lv)工具，令投機(ji)資本頗為(wei)忌憚，不敢大肆興風作浪。

亞洲貨幣承壓

在(zai)上(shang)述香港銀行外匯交易員看來，當前美元(yuan)指數(shu)強勢回升，頗為蹊蹺——畢(bi)竟，近(jin)期美國通脹數(shu)據令美聯儲年內兩次降(jiang)息預期升溫(wen)，不利于美元(yuan)指數(shu)上(shang)漲(zhang)。但(dan)是(shi)，歐洲(zhou)多國大選的不確(que)定性令美元(yuan)“受益(yi)匪淺(qian)”。

嘉盛(sheng)集團全球(qiu)研究(jiu)主管韋勒（Matt Weller）指(zhi)出，法(fa)國大選的不確定性(xing)正拖累歐元(yuan)(yuan)下跌。如(ru)果投資者(zhe)不降低政治(zhi)風險溢價（令歐元(yuan)(yuan)匯(hui)率企穩(wen)反彈），歐元(yuan)(yuan)兌美元(yuan)(yuan)匯(hui)率不大可能擁有(you)很高(gao)的上漲空間。至少在6月30日美國第一輪議會投票(piao)前，歐元(yuan)(yuan)難(nan)有(you)起色(se)。

數(shu)據顯示(shi)，6月以來，受歐洲多國大選的不(bu)確(que)定性影響，歐元兌美元匯率(lv)從1.09持續(xu)跌至1.07，鑒于美元指數(shu)的逾60%權(quan)重與歐元掛鉤，歐元下跌的直接結果是(shi)美元指數(shu)被動(dong)持續(xu)上漲。

這令亞洲(zhou)主(zhu)要貨幣相(xiang)當難受。

記者(zhe)獲悉，上周起，不(bu)(bu)少(shao)國際投(tou)機(ji)資本(ben)加(jia)大了亞洲(zhou)主要貨幣的沽空投(tou)資力度。其中，日(ri)元成(cheng)為(wei)他們的眾(zhong)矢之(zhi)的。原因是日(ri)本(ben)央行遲遲不(bu)(bu)愿加(jia)息，加(jia)之(zhi)日(ri)本(ben)當局此前(qian)動用逾620億美元干(gan)預匯(hui)市令外匯(hui)儲備消耗較大，導致他們將日(ri)元視為(wei)沽空亞洲(zhou)貨幣的首選(xuan)目標(biao)。

日元的下跌，也令亞洲(zhou)貨幣匯率(lv)遭(zao)遇更大的貶值壓力。

渣打銀行策(ce)略分析師Eric Robertsen指出，盡(jin)管亞洲國家(jia)經濟基本(ben)面表現良好(hao)且通脹較(jiao)低，但在美元(yuan)(yuan)指數強(qiang)勢回(hui)升面前，這(zhe)些利好(hao)因(yin)素(su)被(bei)擺在“次(ci)要(yao)位置”。因(yin)為(wei)投資機構(gou)認為(wei)強(qiang)勢美元(yuan)(yuan)將令亞洲貨幣匯率陷入更大(da)的貶值(zhi)旋渦，紛(fen)紛(fen)加大(da)沽(gu)空(kong)力度，導(dao)致(zhi)上(shang)周以來亞洲貨幣“跌跌不(bu)休(xiu)”。

在(zai)他看來，在(zai)美聯儲認為降(jiang)息條件(jian)已經(jing)滿(man)足前(qian)，亞洲貨幣(bi)仍可能集體(ti)承壓。

“如何應對亞洲貨幣(bi)疲軟，正成為亞洲國家金融監管部門與市(shi)場(chang)參與者日(ri)益關注(zhu)的話題。盡管此前日(ri)本已動用外匯干(gan)預舉措，印尼加息(xi)以穩(wen)定貨幣(bi)、韓國與馬來西亞相繼釋放干(gan)預匯市(shi)的信(xin)號，但是在美元指數強勢回(hui)升的壓力(li)下，這些舉措似乎難以見效。”Eric Robertsen認為。

數據顯示，日元與韓元匯率(lv)已跌至此前兩國當局干(gan)預匯市的(de)匯率(lv)價格(ge)附近，離岸人民幣匯率(lv)也跌至年(nian)內低點。

“外匯(hui)(hui)市場認為人(ren)民幣(bi)(bi)(bi)匯(hui)(hui)率(lv)跌幅(fu)較(jiao)小的(de)一個重要原因(yin)，是中國相(xiang)關部(bu)(bu)門通過調整(zheng)中間價影(ying)響(xiang)人(ren)民幣(bi)(bi)(bi)匯(hui)(hui)率(lv)的(de)匯(hui)(hui)價。鑒于當前人(ren)民幣(bi)(bi)(bi)對美(mei)元匯(hui)(hui)率(lv)中間價較(jiao)人(ren)民幣(bi)(bi)(bi)匯(hui)(hui)率(lv)合(he)理估值(zhi)模型的(de)偏離度達到逾1000個基點，處(chu)于較(jiao)強水準，表明(ming)中國相(xiang)關部(bu)(bu)門正在展現穩匯(hui)(hui)率(lv)的(de)決(jue)心。”前述(shu)香港(gang)銀行外匯(hui)(hui)交(jiao)易員直(zhi)言(yan)。

緊急(ji)行動(dong)防(fang)范本國貨幣匯率(lv)超(chao)調

值(zhi)得注意的是，為了穩匯率(lv)，上周以來(lai)多個亞洲主要經(jing)濟體(ti)紛紛采取(qu)新措施。

比如(ru)韓國(guo)外匯管理機構與國(guo)民(min)年金公(gong)團（NPS）的貨幣互換額度(du)擴大150億美元(yuan)，中國(guo)相關部門(men)在香(xiang)港增發離岸票據回籠離岸市(shi)場人(ren)民(min)幣流動性等。

在業內人士看來，這背后，是部分國家(jia)汲取了日(ri)(ri)本(ben)當(dang)局(ju)干預匯(hui)(hui)(hui)市的教訓。4月底-5月初(chu)，日(ri)(ri)本(ben)當(dang)局(ju)在日(ri)(ri)元對(dui)美元匯(hui)(hui)(hui)率(lv)跌破160之際，動(dong)用逾620億美元外匯(hui)(hui)(hui)儲(chu)備兩次干預匯(hui)(hui)(hui)市。如今，日(ri)(ri)元對(dui)美元匯(hui)(hui)(hui)率(lv)再度跌至160附近，令日(ri)(ri)本(ben)當(dang)局(ju)此前干預匯(hui)(hui)(hui)市成效“蕩然無存(cun)”。

“不排除亞洲(zhou)國家相關(guan)(guan)央行改變策略(lve)，不再直(zhi)接(jie)干預(yu)匯市，而是采取(qu)其他措(cuo)施防止本(ben)國貨(huo)幣匯率(lv)過度超調(diao)下跌。”前述(shu)香(xiang)港銀行外匯交易員指出(chu)。畢竟，越來越多亞洲(zhou)國家央行意識到，在美元指數持續強勢(shi)上漲(zhang)的(de)情況下，直(zhi)接(jie)干預(yu)匯市未必能扭轉本(ben)國貨(huo)幣匯率(lv)跌勢(shi)，反而白白消耗大量外匯儲備。因(yin)此，他們將穩匯率(lv)的(de)側重點轉向防止本(ben)國貨(huo)幣匯率(lv)超調(diao)大跌，采取(qu)的(de)措(cuo)施也更(geng)多從調(diao)節(jie)外匯市場供需關(guan)(guan)系入(ru)手。

一位(wei)新(xin)興市(shi)場投資基金經理認為，在遏制本國(guo)貨幣(bi)匯(hui)率(lv)超調(diao)下(xia)跌方面，中國(guo)的(de)穩(wen)匯(hui)率(lv)工(gong)具似乎更加(jia)充足，包括下(xia)調(diao)境內(nei)企(qi)業境外(wai)放(fang)款的(de)宏觀審慎(shen)調(diao)節系數(shu)、上調(diao)遠期(qi)售匯(hui)業務的(de)外(wai)匯(hui)風險準(zhun)備金率(lv)、重新(xin)引入(ru)逆周(zhou)期(qi)因子等，一旦中國(guo)相關部門打(da)出(chu)穩(wen)匯(hui)率(lv)“組(zu)合拳”，境外(wai)投機資本很可能(neng)知難而退。

在他看來，這些舉措或許比直接(jie)干預匯(hui)市更加(jia)有(you)效。因(yin)為一(yi)旦國家過度消耗外(wai)匯(hui)儲(chu)備，反而會助長投機資本(ben)掀起新一(yi)輪沽(gu)空浪潮(chao)。

目(mu)前，日(ri)本當局似乎也(ye)意識到這個問題。除了直接干預匯(hui)率(lv)，目(mu)前外匯(hui)市(shi)場預期日(ri)本央行(xing)可(ke)能在7月(yue)采取“加息+加大(da)(da)縮減(jian)購(gou)債規模”的組合拳，遏制日(ri)元匯(hui)率(lv)超調大(da)(da)跌。

這吸引(yin)部分(fen)日本(ben)投資者紛紛抄底日元，給日元企(qi)穩(wen)反(fan)彈增添“力(li)量”。

東京金融交易所的(de)數(shu)據顯(xian)示，5月中旬以來，日本個人投(tou)資者正不斷(duan)買入看漲日元對美元的(de)期貨合約頭寸。

“但(dan)是，這是一把雙刃劍(jian)。因為(wei)日(ri)本個人投資(zi)者押注(zhu)日(ri)元對美元匯率再度跌破160后，日(ri)本當(dang)局(ju)會很快采(cai)取新(xin)的匯市干預舉措(cuo)。”日(ri)本在線經紀公司Gaitame研究主管Takuya Kanda表示，一旦日(ri)本當(dang)局(ju)遲遲不行(xing)動，這些日(ri)元多頭(tou)很可(ke)能迅速“平倉”，成為(wei)日(ri)元匯率超(chao)調大跌的新(xin)導火索。