21世紀經濟報道記者陳植 上海報道

為了進一步支(zhi)持境外(wai)機構投資境內科技型企業，相關部門再放“大招(zhao)”。

近(jin)日，商(shang)務部(bu)等十(shi)部(bu)門聯合印發《關于進(jin)一步支持境(jing)外(wai)機構(gou)投資境(jing)內科技(ji)型(xing)企業(ye)的(de)若干(gan)(gan)政策措(cuo)施》（下稱《若干(gan)(gan)措(cuo)施》）。

《若干措施(shi)》提出的多項舉措一經發布(bu)，備受境外機構關注。

記(ji)者獲悉，其中最受(shou)境(jing)外(wai)機(ji)構(gou)熱議的(de)，一是持(chi)(chi)續(xu)完善直接投資項下外(wai)匯管理，便(bian)利(li)境(jing)外(wai)機(ji)構(gou)更(geng)好開展境(jing)內(nei)股權投資，支持(chi)(chi)境(jing)外(wai)機(ji)構(gou)通過合格境(jing)外(wai)有限合伙人（QFLP）方式投資境(jing)內(nei)科技(ji)型企業；二是支持(chi)(chi)符合條件的(de)境(jing)外(wai)機(ji)構(gou)在華發行人民幣債券，并投入科技(ji)領域。

一(yi)位(wei)境外(wai)創(chuang)投(tou)(tou)(tou)機(ji)(ji)構(gou)人(ren)士向(xiang)記者指出(chu)，這(zhe)預示著(zhu)未來(lai)相關(guan)部門一(yi)方(fang)面(mian)將擴大(da)面(mian)向(xiang)境內科技型(xing)企業(ye)股權(quan)投(tou)(tou)(tou)資的(de)QFLP額度，甚至允(yun)許(xu)境外(wai)機(ji)(ji)構(gou)通(tong)過QFLP渠道(dao)投(tou)(tou)(tou)資單個境內科技型(xing)企業(ye)（允(yun)許(xu)項(xiang)目直投(tou)(tou)(tou)）；另(ling)一(yi)方(fang)面(mian)或(huo)允(yun)許(xu)符合條件(jian)的(de)境外(wai)大(da)型(xing)PE機(ji)(ji)構(gou)在境內發行熊貓(mao)債募(mu)資，專門投(tou)(tou)(tou)向(xiang)境內科技型(xing)企業(ye)。

“此前，個(ge)別(bie)境(jing)外大(da)(da)型(xing)(xing)PE機構已探(tan)索先在境(jing)內(nei)發行熊貓(mao)債(zhai)募資(zi)，再投(tou)資(zi)中國大(da)(da)型(xing)(xing)科技型(xing)(xing)企業的(de)(de)可(ke)行性。因為此舉一方(fang)面(mian)能減少(shao)他們(men)的(de)(de)自有資(zi)金支出，另一方(fang)面(mian)也(ye)能減少(shao)資(zi)金跨境(jing)兌換(huan)投(tou)資(zi)過程中的(de)(de)匯率風(feng)險。”他向記者分析說。在《若干措施》發布后，這些境(jing)外大(da)(da)型(xing)(xing)PE機構的(de)(de)探(tan)索積極性可(ke)能水漲船(chuan)高(gao)。

記者注意到(dao)，《若干(gan)措(cuo)施》要求相關部門落(luo)實好(hao)中國人(ren)(ren)民銀(yin)行(xing)、國家外(wai)匯局《關于境(jing)外(wai)機(ji)構境(jing)內(nei)發(fa)行(xing)債(zhai)券資金管理有(you)關事宜的通知》，統(tong)一(yi)銀(yin)行(xing)間和(he)交易所市場熊貓債(zhai)資金登記、賬戶開(kai)立(li)、資金匯兌及使(shi)用(yong)、統(tong)計監測等(deng)管理規則(ze)，完善境(jing)外(wai)機(ji)構境(jing)內(nei)發(fa)行(xing)人(ren)(ren)民幣債(zhai)券資金管理要求，進一(yi)步便利境(jing)外(wai)機(ji)構在(zai)境(jing)內(nei)債(zhai)券市場融資。

此外(wai)，《若干措施》還提出，對于科技型企業，發行債(zhai)券尤其是(shi)信用類債(zhai)券，能(neng)夠有效緩(huan)解因可抵押物不足造成的融資難問(wen)題。

一(yi)位(wei)境內(nei)券(quan)商投行部門(men)人士認為，這或預示著境內(nei)科技企業(ye)所發行的信用類債券(quan)將(jiang)很快面向境外機(ji)構開放。

值得注意(yi)的(de)是，為了暢通項目退出，相關部門也積極響應境(jing)外機構的(de)一系列需求。

一直以來，能否順利高效實現投(tou)資項目退出(chu)，是境(jing)(jing)外機構投(tou)資境(jing)(jing)內科技型企(qi)業普遍關注的問題。《若干措(cuo)施》提出(chu)，中(zhong)國證監會(hui)等(deng)部(bu)門已(yi)圍繞境(jing)(jing)外上市、并購重組、份額轉讓等(deng)退出(chu)渠道，推出(chu)一系(xi)列配套舉措(cuo)。

此外，針對境(jing)外機(ji)構關注的(de)(de)(de)項目(mu)退出(chu)(chu)環節的(de)(de)(de)所得(de)稅稅收(shou)優(you)惠(hui)操(cao)作復雜問題，《若(ruo)干(gan)措施》出(chu)(chu)臺了(le)配套(tao)的(de)(de)(de)《便利境(jing)外機(ji)構享受有關稅收(shou)的(de)(de)(de)協定優(you)惠(hui)操(cao)作指引(yin)》，進一步便利境(jing)外機(ji)構完成(cheng)項目(mu)退出(chu)(chu)的(de)(de)(de)所得(de)稅稅收(shou)優(you)惠(hui)。

記者(zhe)獲(huo)悉，未來商務(wu)部(bu)(bu)將會同相關(guan)(guan)部(bu)(bu)門，指(zhi)導(dao)各地有關(guan)(guan)部(bu)(bu)門和機構，抓(zhua)好政策措(cuo)施落(luo)實落(luo)地，更好吸引境外機構加大在(zai)華投(tou)資，支持境內科技型企業融資發展。

境外機構期待募資投資端進一步“放開”

多位境外投資機構人士向記(ji)者直言，《若干措施(shi)》令他們的投資境內科技(ji)型(xing)企業意愿進(jin)一步增強。

一(yi)位境外VC機構亞太區首席代表向(xiang)記者直言，在《若干(gan)措(cuo)施(shi)》發布后，他們開始研(yan)究通過QFLP渠道直接(jie)股權投資(zi)境內(nei)科技型企業的可行性。

“以往，眾多境外投資(zi)(zi)機構(gou)的做法，要么是先在境內設(she)立投向科技型(xing)企(qi)業的PE/VC基(ji)金，再(zai)申(shen)請(qing)獲(huo)(huo)批(pi)QFLP額(e)度(du)，最后(hou)尋求境外募資(zi)(zi)；要么先獲(huo)(huo)取QFLP額(e)度(du)完成(cheng)境外募資(zi)(zi)，再(zai)投資(zi)(zi)境內符合條件的，面(mian)向科技型(xing)企(qi)業投資(zi)(zi)的創(chuang)投基(ji)金。”他告(gao)訴記者。但(dan)在實際(ji)操作過程中，這些做法都遇到QFLP額(e)度(du)申(shen)請(qing)獲(huo)(huo)批(pi)流(liu)程較慢、實際(ji)獲(huo)(huo)批(pi)額(e)度(du)不如預期等(deng)狀(zhuang)況，影響境外機構(gou)的境內科技產業股權投資(zi)(zi)策略(lve)。

因此(ci)，他們一(yi)方面(mian)希望《若干措施》能驅(qu)動相關部門將更多QFLP額度向科(ke)技(ji)(ji)型企(qi)業(ye)股權投資傾斜，另一(yi)方面(mian)能試點(dian)允許(xu)境(jing)外機構通過QFLP渠道投資單個(ge)境(jing)內(nei)科(ke)技(ji)(ji)型企(qi)業(ye)，進一(yi)步提(ti)升境(jing)外機構參(can)與(yu)境(jing)內(nei)科(ke)技(ji)(ji)型企(qi)業(ye)股權投資的便利性與(yu)靈(ling)活性。

記者(zhe)了解到，以往(wang)部分相關部門(men)以“一事一議”的(de)方式，允許符(fu)合條(tiao)件的(de)境(jing)外機構通過QFLP渠道投資(zi)(zi)單個(ge)境(jing)內科技(ji)型企業(ye)股(gu)權，但這種做法并(bing)不普(pu)遍(bian)。與此同時，境(jing)外機構需(xu)支(zhi)付相對昂貴的(de)QFLP額度租賃費用，且投資(zi)(zi)單個(ge)境(jing)內科技(ji)型企業(ye)股(gu)權事宜(yi)還需(xu)相關部門(men)備案(an)通過，導致投資(zi)(zi)成本較高且流程(cheng)較慢。

“所以我們(men)希望相關(guan)部(bu)門能給出(chu)專門的QFLP試點額度，專門允許(xu)境外(wai)機(ji)構(gou)股權投資單個科技(ji)型(xing)企(qi)(qi)業，進一步提升境外(wai)機(ji)構(gou)參與境內科技(ji)型(xing)企(qi)(qi)業股權投資的熱(re)情。”這(zhe)位境外(wai)VC機(ji)構(gou)亞太區首(shou)席代表指(zhi)出(chu)。

記者還(huan)獲悉，在《若(ruo)干措施》發布后，部分境(jing)外大型(xing)PE機構還(huan)對境(jing)內(nei)(nei)發行熊貓(mao)債募(mu)(mu)資頗感興(xing)趣，此舉一方面能提升他們在境(jing)內(nei)(nei)的募(mu)(mu)資效率同(tong)時，降低募(mu)(mu)資成本(ben)，另(ling)一方面也有助于他們撬動更大的資金(jin)杠桿投向境(jing)內(nei)(nei)科技(ji)型(xing)企業。

“在歐美市場，不少大(da)型PE機構都曾借助(zhu)低(di)利率(lv)環(huan)境，發(fa)行高收益(yi)債券用(yong)于(yu)杠桿收購或股權投資(zi)一些(xie)大(da)型科技企業，進一步提升資(zi)本運作(zuo)收益(yi)率(lv)。”一位境內大(da)型PE機構人士告訴記(ji)者。

但他認(ren)為，考慮到股權(quan)投(tou)(tou)資的(de)高風險(xian)性，目前相(xiang)關(guan)部(bu)門(men)未必(bi)會很快允許境外大型PE機構(gou)在(zai)境內發行熊貓(mao)債募資再投(tou)(tou)向科技型企業(ye)。但不排除相(xiang)關(guan)部(bu)門(men)會支持符合條(tiao)件的(de)境外大型企業(ye)在(zai)境內發行熊貓(mao)債募資，用(yong)于對相(xiang)關(guan)科技產(chan)業(ye)開展行業(ye)并購或股權(quan)投(tou)(tou)資。畢竟，境外大型企業(ye)作(zuo)為產(chan)業(ye)投(tou)(tou)資者，一方面具備更(geng)強的(de)償債能力(li)，另(ling)一方面也側重長期戰略投(tou)(tou)資，有助于推動(dong)相(xiang)關(guan)科技產(chan)業(ye)迭(die)代升級(ji)。

多位(wei)創(chuang)投業內人士指出，目(mu)前市(shi)場認為(wei)在不久后，符合(he)條(tiao)件的(de)境(jing)內科(ke)技型企業所發(fa)行的(de)信(xin)用債或將面向境(jing)外(wai)投資者開放，令前者能更(geng)好地使用境(jing)外(wai)機構促進業務發(fa)展(zhan)。

畢竟，目前部分(fen)地方對轄(xia)區內(nei)科技型企業給(gei)予的(de)1000萬(wan)美元外債額度，未必能滿足(zu)企業發展過(guo)程中的(de)境(jing)外融資需求，通過(guo)面向境(jing)外機構(gou)發行更大額度的(de)信用債，或(huo)許是一個不錯的(de)解(jie)決方案。

數據顯示(shi)，截至2024年(nian)2月(yue)底，交易所市場共發行科(ke)技創新(xin)公司債券632只，規模5917億元。

與此同時，相關部門(men)還將在全國推(tui)廣跨境融資(zi)便利化試點，將初創(chuang)期科(ke)技型企業納入試點主體范(fan)圍，規(gui)范(fan)探索“貸款+外部直投”等業務(wu)(wu)模式，豐富科(ke)技金融產品服務(wu)(wu)。

暢通項目退出“助力”境外機構追加投資

受二級市場波動(dong)加大等(deng)因素影(ying)響，能(neng)否進一步提升項目退出效率(lv)與成功(gong)率(lv)，同樣影(ying)響著境外(wai)機構投資境內科技型企業的意愿。

相關部門此前(qian)調研了解(jie)到，能不能順利高效實現投資項目退出(chu)(chu)，是境(jing)外機構普遍關注的問題。對此《若干措施》指出(chu)(chu)，中國證監會等(deng)部門圍(wei)繞境(jing)外上市(shi)、并購重組、份額(e)轉讓等(deng)退出(chu)(chu)渠(qu)道，推出(chu)(chu)一系列配套舉(ju)措。

一是支(zhi)持境外上(shang)(shang)市，相關部門將(jiang)持續(xu)(xu)提高境外上(shang)(shang)市備(bei)案管理質效，加(jia)快備(bei)案辦(ban)理進度，持續(xu)(xu)暢通科技型企(qi)業境外上(shang)(shang)市渠道。

二是(shi)支持上市公司并購(gou)科技型(xing)企業，暢通(tong)投資機構(gou)退出渠(qu)(qu)道。未來，相關(guan)部(bu)門(men)將(jiang)繼續推進并購(gou)重(zhong)組市場(chang)化改革，發揮資本市場(chang)并購(gou)重(zhong)組主渠(qu)(qu)道功(gong)能，為境(jing)外機構(gou)投資境(jing)內(nei)科技型(xing)企業提供暢通(tong)的退出渠(qu)(qu)道。

三是將繼續(xu)優(you)化私(si)募份額轉讓流(liu)程和(he)定(ding)價機制，推動私(si)募基金(jin)和(he)區域性股權市(shi)場的(de)協(xie)同發展，拓寬私(si)募基金(jin)退(tui)出(chu)渠(qu)道，形成(cheng)“投資—退(tui)出(chu)—再投資”良性循環。在此過程中，相關部門鼓勵(li)和(he)支持境(jing)外機構(gou)發揮專業優(you)勢和(he)特長，積(ji)極參(can)與(yu)相關投資交易。

上述境外(wai)(wai)VC機構(gou)亞(ya)太區(qu)首席(xi)代表指出，當前境內(nei)PE/VC基(ji)(ji)(ji)(ji)金份(fen)(fen)額轉讓(rang)仍存(cun)在底(di)層(ceng)資產(chan)不(bu)清晰(xi)、估值定價難、市(shi)(shi)場(chang)化機構(gou)參與(yu)度低、市(shi)(shi)場(chang)生態(tai)體系不(bu)健全等問(wen)(wen)題(ti)。這(zhe)一方(fang)(fang)面(mian)需(xu)要相(xiang)關部門繼續完善基(ji)(ji)(ji)(ji)于區(qu)塊鏈的(de)場(chang)外(wai)(wai)市(shi)(shi)場(chang)基(ji)(ji)(ji)(ji)礎設施，建立數據可信共(gong)享(xiang)和(he)授權訪問(wen)(wen)機制，解(jie)決PE/VC基(ji)(ji)(ji)(ji)金份(fen)(fen)額轉讓(rang)過程中所(suo)面(mian)臨的(de)各種信息不(bu)對(dui)稱問(wen)(wen)題(ti)；另一方(fang)(fang)面(mian)境外(wai)(wai)PE/VC基(ji)(ji)(ji)(ji)金可以分享(xiang)自身(shen)在歐美私募(mu)股權基(ji)(ji)(ji)(ji)金份(fen)(fen)額轉讓(rang)方(fang)(fang)面(mian)的(de)豐(feng)富操(cao)作(zuo)經(jing)驗與(yu)優質(zhi)資產(chan)洞察(cha)分析能力(li)，加強境內(nei)PE/VC基(ji)(ji)(ji)(ji)金份(fen)(fen)額轉讓(rang)過程的(de)操(cao)作(zuo)規(gui)范(fan)化、透明化、標(biao)準化，創(chuang)造更廣泛(fan)的(de)基(ji)(ji)(ji)(ji)金份(fen)(fen)額轉讓(rang)空(kong)間，提升(sheng)自身(shen)項目(mu)退出效率。

需要注意的是，在(zai)項目退出過(guo)程(cheng)中如何便(bian)利享受稅收優惠，同樣是影響境外(wai)機構投資(zi)境內(nei)科技型(xing)企(qi)業(ye)意愿的一大關鍵因素。

據悉(xi)，根(gen)據中國與(yu)相關國家(jia)簽訂的稅收(shou)協(xie)(xie)定(ding)，符合條件的境外(wai)機(ji)(ji)構投(tou)資境內上(shang)(shang)市公司(si)，可(ke)享受(shou)(shou)所(suo)得(de)稅稅收(shou)優(you)惠(hui)(hui)。目前，境外(wai)機(ji)(ji)構參與(yu)所(suo)投(tou)上(shang)(shang)市公司(si)分紅派息時，需先提交《非(fei)居民納稅人(ren)享受(shou)(shou)協(xie)(xie)定(ding)待遇(yu)信(xin)息報告表》，才可(ke)享受(shou)(shou)協(xie)(xie)定(ding)優(you)惠(hui)(hui)待遇(yu)，否則將由上(shang)(shang)市公司(si)代扣代繳，再事后申請補充享受(shou)(shou)優(you)惠(hui)(hui)待遇(yu)并辦理退稅。

在實(shi)際操(cao)作(zuo)過程(cheng)中，部分境外機(ji)構反映，若他們(men)投資的A股上市公司數量(liang)較(jiao)多(duo)，會面(mian)臨享(xiang)受(shou)稅收(shou)優惠待遇的操(cao)作(zuo)成本較(jiao)高(gao)，運作(zuo)體驗不夠(gou)便利等問題。

針對(dui)境(jing)外機構(gou)(gou)的上(shang)述痛點，國家(jia)稅(shui)務總(zong)局、中國證監會、商(shang)務部(bu)(bu)已深入(ru)調(diao)研，積(ji)極研究進一步優化上(shang)市(shi)公(gong)司(si)派息(xi)扣繳稅(shui)款和結(jie)(jie)算程序——通(tong)過暢通(tong)政府(fu)部(bu)(bu)門、結(jie)(jie)算機構(gou)(gou)、上(shang)市(shi)公(gong)司(si)信息(xi)交(jiao)互，實(shi)現上(shang)市(shi)公(gong)司(si)可(ke)直(zhi)接按優惠(hui)規(gui)定對(dui)相(xiang)關(guan)境(jing)外機構(gou)(gou)進行(xing)扣繳申報和派息(xi)，無需先行(xing)代(dai)扣代(dai)繳后再由境(jing)外機構(gou)(gou)申辦退(tui)稅(shui)，境(jing)外機構(gou)(gou)也無需每次向各個上(shang)市(shi)公(gong)司(si)提交(jiao)相(xiang)關(guan)信息(xi)報告表，從而大(da)幅提升境(jing)外投資機構(gou)(gou)享受項目退(tui)出(chu)所得(de)稅(shui)稅(shui)收優惠(hui)的操作便利(li)性。

這位境外VC機構亞太區首席代(dai)表指出(chu)，在歐美市(shi)場，當境外VC/PE機構發起(qi)新基(ji)金尋(xun)求出(chu)資(zi)(zi)人追加(jia)投(tou)(tou)資(zi)(zi)時，都需先將此前基(ji)金的大(da)部分投(tou)(tou)資(zi)(zi)本(ben)金利潤返還給出(chu)資(zi)(zi)人，由此創造(zao)“投(tou)(tou)資(zi)(zi)-收益返還-追加(jia)投(tou)(tou)資(zi)(zi)”的良性循環。

“隨著中(zhong)國(guo)經(jing)濟轉(zhuan)型(xing)發展與產(chan)業(ye)(ye)迭代升(sheng)級(ji)，眾多境(jing)外(wai)出資(zi)人(ren)(ren)對投資(zi)中(zhong)國(guo)科技(ji)產(chan)業(ye)(ye)頗(po)感興趣(qu)。若(ruo)相關項目退出效率與成功率均能大(da)幅提(ti)升(sheng)，讓境(jing)外(wai)出資(zi)人(ren)(ren)看到(dao)實實在在的(de)收益(yi)回報，他(ta)們追加(jia)投資(zi)境(jing)內科技(ji)型(xing)企業(ye)(ye)的(de)額度也(ye)會相應持續增加(jia)。”他(ta)指出。