21世紀經濟報道記者陳植 上海報道  美聯儲降息步伐緩慢，再(zai)度攪動華爾街(jie)金(jin)融市場(chang)。

截(jie)至4月(yue)3日18時，10年期(qi)美國(guo)國(guo)債收(shou)益(yi)率徘徊在(zai)4.37%附(fu)近，盤(pan)中一(yi)度創(chuang)下去年11月(yue)底以來的最高點4.408%；此外，7年期(qi)、30年期(qi)美國(guo)國(guo)債收(shou)益(yi)率也一(yi)度創(chuang)下年內(nei)新高。

與此同時，美(mei)元指(zhi)數也回(hui)升至104.81附近，盤中一度漲破105整數關(guan)口，創下年內高點(dian)105.1。

“這背后(hou)，是近日美(mei)國強勁的(de)ISM制造業指數與就業數據，令市場再度預(yu)期美(mei)聯儲(chu)將延后(hou)年(nian)(nian)內首次降息的(de)步伐(fa)。”一位華爾街(jie)對沖(chong)基金經理分(fen)析說。目前，越(yue)來越(yue)多華爾街(jie)投資機構交易(yi)員預(yu)計(ji)美(mei)聯儲(chu)年(nian)(nian)內降息幅度僅(jin)有65個基點，低于(yu)3月(yue)中(zhong)旬的(de)75個基點，這意味著押(ya)注美(mei)聯儲(chu)年(nian)(nian)內只有兩次降息的(de)投資機構正在不(bu)斷增(zeng)加。

隨之而來的，則是華爾街再度掀起圍(wei)繞美(mei)(mei)聯儲延后(hou)降息(xi)步伐的套利交易，其中包括買漲美(mei)(mei)元與(yu)沽空美(mei)(mei)債價格（押注(zhu)美(mei)(mei)債收(shou)益率回(hui)升(sheng)）。

“目前(qian)(qian)，美(mei)聯儲延后(hou)降(jiang)息步(bu)伐的預(yu)期升溫(wen)，還在形成(cheng)新的多米諾效應(ying)，包(bao)括美(mei)股(gu)下跌。”前(qian)(qian)述華爾街對沖基金經理向記者(zhe)分析說。畢竟，美(mei)聯儲延續高利率的時間越(yue)久，華爾街投(tou)資機構(gou)越(yue)擔(dan)心美(mei)股(gu)回調的幾率增加，開始紛紛提(ti)前(qian)(qian)獲利離場。

記者注意到，只有原油與黃金“頂住”美(mei)聯儲延后(hou)降息步伐與美(mei)元走強的負面沖擊，延續近期的漲(zhang)勢(shi)。

截至4月3日18時(shi)，紐約COMEX黃金期(qi)貨(huo)主力合(he)(he)約報價徘徊在2292.2美(mei)元/盎(ang)司(si)附(fu)近，盤中(zhong)一度(du)創下(xia)歷史高(gao)點2308.8美(mei)元/盎(ang)司(si)。紐約WTI原油期(qi)貨(huo)主力合(he)(he)約報價則(ze)徘徊在85.53美(mei)元/桶附(fu)近，盤中(zhong)創下(xia)年內(nei)高(gao)點85.64美(mei)元/桶。

究其原(yuan)因，是華爾街金融(rong)機構對俄烏沖突(tu)、巴(ba)以沖突(tu)持續升級所帶來(lai)的國(guo)際地緣政治風險的擔(dan)憂，遠遠超過美聯儲延后降息步(bu)伐，導致(zhi)更多資(zi)本一面(mian)因原(yuan)油供應可能(neng)減少(shao)而(er)(er)買漲原(yuan)油，一面(mian)基(ji)于避險投(tou)資(zi)考量而(er)(er)持續推高黃金價格(ge)。

在多(duo)位業內(nei)人士看來，面對(dui)美聯(lian)儲(chu)延后降息步伐預期升(sheng)溫與美元指數(shu)回升(sheng)，原油與黃金期貨逆(ni)勢(shi)上漲行情(qing)能持續(xu)多(duo)久，仍是未知(zhi)數(shu)。

新的套利投資

“經(jing)濟數(shu)據正在改(gai)變華(hua)爾街對美聯(lian)儲年(nian)內降(jiang)息次數(shu)的預估。”前述華(hua)爾街對沖基金經(jing)理指出。

他所(suo)說(shuo)的(de)(de)經(jing)濟(ji)數(shu)(shu)據(ju)，一是3月美國(guo)(guo)ISM制造業(ye)意(yi)外觸(chu)底反(fan)彈，結束連續16個月的(de)(de)衰退；二是美國(guo)(guo)2月職位(wei)空缺(que)數(shu)(shu)據(ju)與1月幾乎持(chi)平(ping)，顯(xian)示美國(guo)(guo)的(de)(de)勞動力需求依然堅挺，這都令(ling)市(shi)場相信美國(guo)(guo)經(jing)濟(ji)在(zai)高利率(lv)環(huan)境下保持(chi)韌性，或令(ling)美聯儲進一步延長(chang)高利率(lv)時間以給經(jing)濟(ji)需求與強勁就(jiu)業(ye)市(shi)場“降溫”。

“更重要的是，近日原油(you)價格明顯反彈，又加劇了華(hua)爾街投資(zi)機構對通脹卷土重來的擔憂，令他們(men)押注(zhu)美聯儲可能進一步延后年內降息(xi)時間。”這位(wei)華(hua)爾街對沖基金經理分(fen)析說。

最新的(de)利率掉期市場交(jiao)易(yi)數(shu)(shu)據顯(xian)示，眾多華爾(er)街投資(zi)(zi)機構對美聯儲年內降(jiang)息次數(shu)(shu)的(de)預測，已從數(shu)(shu)周前的(de)三(san)次調(diao)整(zheng)為(wei)兩(liang)次。隨之而來的(de)，是眾多華爾(er)街投資(zi)(zi)機構迅(xun)速調(diao)整(zheng)投資(zi)(zi)模型(xing)，針對美聯儲延后降(jiang)息步伐開(kai)展新的(de)套利投資(zi)(zi)。

首當其沖的(de)，是沽空美債(zhai)價格的(de)交易潮涌(yong)。

摩根大通的最新客戶(hu)調(diao)查顯示，截至4月1日(ri)當周，美(mei)債直(zhi)接空頭(tou)(tou)(tou)頭(tou)(tou)(tou)寸(cun)增加(jia)7個(ge)(ge)百(bai)(bai)分(fen)點，創(chuang)下(xia)今年以來(lai)的最高水平(ping)。與此(ci)對應的是(shi)，美(mei)債多頭(tou)(tou)(tou)頭(tou)(tou)(tou)寸(cun)4月1日(ri)以來(lai)又下(xia)降(jiang)3個(ge)(ge)百(bai)(bai)分(fen)點，凈多頭(tou)(tou)(tou)頭(tou)(tou)(tou)寸(cun)創(chuang)下(xia)2月20日(ri)以來(lai)的最低水平(ping)。

芝加哥(ge)商(shang)品交(jiao)(jiao)易所的數據顯示，對(dui)沖基金(jin)等資(zi)管(guan)機構(gou)正在美(mei)債(zhai)(zhai)期貨市場(chang)建立(li)大(da)量(liang)空頭頭寸押(ya)注美(mei)債(zhai)(zhai)價格下(xia)跌(die)（美(mei)債(zhai)(zhai)收益(yi)率(lv)回升），令對(dui)沖長期美(mei)債(zhai)(zhai)價格下(xia)跌(die)風險的交(jiao)(jiao)易成本創下(xia)2月以來的最高值。

麥格理外匯策略師(shi)Thierry Albert Wizman表示，這(zhe)顯(xian)然和市場預(yu)計美聯儲年內降息次數減少(shao)有著緊密關系。

記者了解到(dao)，美(mei)債收益率的回(hui)升，又引(yin)發兩大(da)連鎖效應(ying)，一是(shi)其迅速提振美(mei)元的吸引(yin)力，帶動美(mei)元指數走高(gao)；二是(shi)華(hua)爾街金融市場的棄股投債行為再度興起，導致美(mei)股回(hui)落。

期貨經紀商(shang)Forex分析師Fawad Razaqzada指出，隨(sui)著美債收益(yi)率回升，對沖(chong)基(ji)金可(ke)能會發現很難在如此(ci)高(gao)的價格繼續買(mai)入(ru)美股(gu)，不如將資(zi)金投向兼顧安(an)全(quan)性與(yu)較高(gao)收益(yi)率的美債。

LPL Financial首席全球(qiu)策略師Quincy Krosby發布報告指(zhi)出，盡管美聯儲明確年內將降息，但(dan)金融市(shi)場再度意識到“高(gao)利率(lv)狀況將延續更(geng)長時間”，導致華爾街投資機構對(dui)美股大幅回調幾率(lv)上升的(de)擔(dan)憂與日俱增。

但(dan)是，華爾街從來不缺乏(fa)反(fan)向投(tou)資者。

4月(yue)2日晚，與聯儲關鍵政策(ce)利率緊密相關的隔夜融(rong)資率期權(quan)交(jiao)易市場出現了一些(xie)大額的押注，即(ji)投(tou)資者相信美聯儲在(zai)9月(yue)貨幣(bi)政策(ce)會(hui)議舉行前降息(xi)50個基(ji)點。

“這(zhe)(zhe)意味著這(zhe)(zhe)些投(tou)資者仍相信美聯(lian)儲(chu)會在6月扣動降息(xi)扳機，并在年內降息(xi)三次(ci)。”前述華爾街對沖基(ji)金經(jing)理指出。目前而言，敢于(yu)開展上述操作的“逆行者”正在減少。

記者獲悉(xi)，受(shou)美聯儲延后降息(xi)步伐(fa)預期升溫的影(ying)響，對沖(chong)基金正在進(jin)一步“去(qu)杠桿”，因為(wei)美股回(hui)調與杠桿融(rong)資成本(ben)居高不下，很可能快速(su)吞噬對沖(chong)基金們的所有(you)投(tou)資回(hui)報(bao)。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據顯示，截至3月26日當(dang)周，對(dui)沖基金(jin)等資產管(guan)理機(ji)構的美債期貨杠(gang)桿倉位（無論是看(kan)漲還是看(kan)跌(die)(die)(die)）仍(reng)在繼(ji)續下(xia)跌(die)(die)(die)，且杠(gang)桿型(xing)看(kan)跌(die)(die)(die)頭寸創下(xia)去年(nian)7月以來的最低值。

誰在逆勢推高原油黃金價格

面(mian)對美聯儲延后降息(xi)步伐預(yu)期升溫與美元(yuan)走(zou)強，原油(you)與黃金(jin)價格依然“我行我素”地逆勢上漲。

“這背后(hou)，是(shi)華爾街(jie)投資機構對俄烏沖突、巴(ba)以沖突等國際(ji)地(di)緣政治風(feng)險持(chi)續升級(ji)的(de)擔憂(you)，遠遠超(chao)過(guo)美聯儲(chu)降息步(bu)伐延后(hou)預期(qi)升溫的(de)沖擊。”一位大宗商品期(qi)貨經紀(ji)商指出。

NS Trading負責人Hiroyuki Kikukawa表示，烏克蘭對俄羅(luo)斯能(neng)源設施(shi)的襲擊，正引發金融市場對原(yuan)油市場供應驟然(ran)下滑的強烈擔憂。加之OPEC+繼(ji)(ji)續(xu)延長現(xian)有的減產措施(shi)，令(ling)華爾街投資機構更有底(di)氣無(wu)視美(mei)元回升所帶來原(yuan)油價(jia)格下跌壓力，繼(ji)(ji)續(xu)買漲WTI原(yuan)油期貨套利。

記者獲悉，尤其是投(tou)機資本，正(zheng)成為近期(qi)逆勢推(tui)高原(yuan)油與黃金價格的關鍵推(tui)手。

CFTC數據(ju)顯(xian)示，截至3月(yue)26日當周，投機資本(ben)持有(you)的WTI原(yuan)油(you)期貨期權(quan)凈多頭頭寸較前(qian)一周增(zeng)加8649000桶(tong)，甚至超過對沖基金(jin)等資管機構，成為近期推動油(you)價上漲的最大資本(ben)力量。

“盡管量化(hua)投(tou)資基金因(yin)美(mei)元指數回升而技術(shu)性沽空WTI原(yuan)油期貨，但他們(men)的沽空力度顯然難以匹敵投(tou)機(ji)資本的炒(chao)作國(guo)際地緣政治(zhi)風險(xian)與買漲(zhang)原(yuan)油力度。”這位大宗商品期貨經紀(ji)商直言。

與此同(tong)時，投機資(zi)本在(zai)COMEX黃金期貨市場同(tong)樣“呼風喚雨(yu)”。

CFTC數(shu)據顯(xian)示(shi)，截至3月26日(ri)當周，投(tou)機資本(ben)持有(you)的COMEX黃金(jin)期(qi)貨(huo)期(qi)權凈多頭(tou)頭(tou)寸較前一周增加390100盎司，成(cheng)為近期(qi)買(mai)漲(zhang)黃金(jin)的最大(da)驅動力。而投(tou)機資本(ben)推高黃金(jin)價格的理由，同樣是(shi)國際地緣政治風險升級所帶來的避險投(tou)資需求日(ri)益旺盛。

這位大(da)(da)宗(zong)商品期貨經紀(ji)商直言，投機(ji)資(zi)本(ben)對(dui)原(yuan)油(you)與黃(huang)金(jin)的買漲熱情能(neng)持(chi)續(xu)多久，存在著較大(da)(da)變數(shu)。若美元保持(chi)強勢回升令(ling)原(yuan)油(you)黃(huang)金(jin)價格漲勢受挫，這些投機(ji)資(zi)本(ben)很可能(neng)被迫很快獲利離場；反(fan)之若油(you)價黃(huang)金(jin)繼續(xu)上漲，他(ta)們也(ye)可能(neng)見好就收，除非新的資(zi)金(jin)持(chi)續(xu)涌入原(yuan)油(you)黃(huang)金(jin)期貨看漲陣營(ying)，讓投機(ji)資(zi)本(ben)看到(dao)更(geng)大(da)(da)的投資(zi)回報(bao)。

“目前，能令(ling)原(yuan)油與黃(huang)金價格繼續逆勢(shi)上(shang)漲的最大支撐，是國(guo)際地緣政治風險(xian)溢價是否進一步上(shang)升。但沒人能對這個(ge)風險(xian)溢價做出(chu)精準的估算。”他指出(chu)。多數投機資本持有(you)的黃(huang)金原(yuan)油期(qi)貨多頭頭寸已回報不菲，都(dou)準備(bei)落袋為安。