21世紀經濟報道記者 唐曜華 廣州報道

瑞士(shi)信(xin)貸總(zong)額約170億美元(yuan)的(de)高風險債(zhai)券(quan)AT1債(zhai)券(quan)“一夜(ye)清零”引發(fa)軒然大波(bo)。據(ju)多(duo)家(jia)外媒(mei)報(bao)道稱，作(zuo)為瑞士(shi)信(xin)貸與瑞銀合并救助協(xie)議(rescue merger)中的(de)一部分，AT1債(zhai)券(quan)被完(wan)全減記(ji)。這可能是(shi)歐洲規(gui)模2750億美元(yuan)的(de)AT1市場最大一次價(jia)值減記(ji)事件。由此引發(fa)AT1債(zhai)券(quan)持有人的(de)恐(kong)慌(huang)情緒已波(bo)及亞洲商業銀行。

周一(yi)（3月20日）亞(ya)(ya)洲多家銀(yin)行(xing)(xing)的(de)AT1債券出現暴跌(die)，DM數據顯(xian)(xian)示(shi)(shi)，東(dong)亞(ya)(ya)銀(yin)行(xing)(xing)AT1債券“BNKEA 5.875 PERP”在20日16:31的(de)最新數據顯(xian)(xian)示(shi)(shi)下跌(die)12.08%，最新凈價80.67。東(dong)亞(ya)(ya)銀(yin)行(xing)(xing)另一(yi)只AT1債券“BNKEA 5.825 PERP”在15:42最新數據顯(xian)(xian)示(shi)(shi)下跌(die)8.3%，最新凈價82。此外中信銀(yin)行(xing)(xing)國際、創興銀(yin)行(xing)(xing)、工商銀(yin)行(xing)(xing)等銀(yin)行(xing)(xing)也(ye)有AT1債券20日下跌(die)幅度一(yi)度超過(guo)3%。

“主要是瑞信的(de)事件(jian)（影(ying)響(xiang)），瑞信部(bu)分(fen)減(jian)記了(le)股權(quan)，但(dan)全額減(jian)記了(le)補充AT1的(de)債券，所(suo)以導致市(shi)場對AT1擔憂(you)大(da)增，出現(xian)了(le)下(xia)跌。”國盛證券固收團隊(dui)首(shou)席分(fen)析師楊業偉(wei)分(fen)析稱(cheng)。

AT1債券是在全球金融危機之后創建的，以確保危機時的損失將由投資(zi)(zi)(zi)者承擔，而不(bu)是由納稅人(ren)來救助借款(kuan)(kuan)人(ren)。資(zi)(zi)(zi)料顯示，AT1（Additional Tier 1）為其他(ta)一級(ji)資(zi)(zi)(zi)本(ben)補(bu)充工具，類似于國內的永續資(zi)(zi)(zi)本(ben)債。其他(ta)一級(ji)資(zi)(zi)(zi)本(ben)工具通常沒有(you)到(dao)期日，包含減記或(huo)轉股條款(kuan)(kuan)，與二級(ji)資(zi)(zi)(zi)本(ben)工具相比，除了(le)無法生存觸(chu)發事件之外，還可能(neng)(neng)設(she)置了(le)持續經營觸(chu)發事件，同樣(yang)可能(neng)(neng)導(dao)致減記或(huo)轉股。即觸(chu)發一定(ding)條件即可能(neng)(neng) “一鍵清零”。

通(tong)(tong)常(chang)債券的(de)優先(xian)(xian)權(quan)高于股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)票，發生風險時通(tong)(tong)常(chang)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)先(xian)(xian)虧損(sun)歸(gui)零后才(cai)輪到債券。而此(ci)次瑞(rui)(rui)(rui)信(xin)(xin)AT1債券被完全(quan)減記，讓瑞(rui)(rui)(rui)信(xin)(xin)AT1債券先(xian)(xian)歸(gui)零，引(yin)起投(tou)資者(zhe)們極大憤怒。此(ci)次瑞(rui)(rui)(rui)信(xin)(xin)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)反而損(sun)失(shi)有限(xian)，據(ju)瑞(rui)(rui)(rui)銀集(ji)團(tuan)公告(gao)稱(cheng)，根(gen)據(ju)全(quan)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份交(jiao)易的(de)條款，瑞(rui)(rui)(rui)信(xin)(xin)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)每(mei)持有22.48股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)瑞(rui)(rui)(rui)信(xin)(xin)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份將獲得1股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)瑞(rui)(rui)(rui)銀集(ji)團(tuan)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份，相(xiang)當于每(mei)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)0.76瑞(rui)(rui)(rui)士法(fa)郎（1美元(yuan)約(yue)合0.9252瑞(rui)(rui)(rui)士法(fa)郎），總對價30億瑞(rui)(rui)(rui)士法(fa)郎（約(yue)合32億美元(yuan)）。

瑞士信貸(dai)170億美元AT1債(zhai)券一夜清零(ling)無(wu)疑(yi)是在用真實(shi)案例警(jing)示AT1債(zhai)券的極(ji)大(da)(da)風(feng)險(xian)，引(yin)起持有(you)其(qi)他銀行(xing)此類(lei)債(zhai)券的投資者恐慌(huang)。亞(ya)洲多家銀行(xing)股價也因此受(shou)波及(ji)，匯豐控股20日大(da)(da)跌6.23%，盤中(zhong)一度下跌超過7%。東(dong)亞(ya)銀行(xing)下跌4.53%。

DM的中(zhong)資(zi)美(mei)元債板塊數據顯示(shi)，目前中(zhong)資(zi)美(mei)元債中(zhong)AT1債券(quan)(quan)約25只(zhi)(zhi)，債券(quan)(quan)余額合計387.05億美(mei)元。其(qi)中(zhong)中(zhong)國銀(yin)(yin)行及其(qi)附屬公(gong)司(si)、匯(hui)豐控股及其(qi)附屬公(gong)司(si)、中(zhong)信銀(yin)(yin)行（國際）存(cun)續(xu)AT1債券(quan)(quan)相(xiang)對較多，均有3只(zhi)(zhi)。其(qi)他(ta)銀(yin)(yin)行包括(kuo)工商銀(yin)(yin)行、建設銀(yin)(yin)行、東亞(ya)銀(yin)(yin)行等存(cun)續(xu)AT1債券(quan)(quan)大多為2只(zhi)(zhi)。

此前AT1債券(quan)發(fa)行(xing)(xing)利率(lv)不(bu)高，國(guo)有大行(xing)(xing)發(fa)行(xing)(xing)利率(lv)大多在4%以(yi)下，附屬公司發(fa)行(xing)(xing)利率(lv)略高。東亞銀(yin)行(xing)(xing)兩(liang)只(zhi)AT1債券(quan)發(fa)行(xing)(xing)利率(lv)在5.8%左右，而在大跌(die)后其中一只(zhi)AT1債券(quan)最新(xin)收(shou)益率(lv)已超(chao)(chao)過20%，另(ling)一只(zhi)收(shou)益率(lv)超(chao)(chao)過10%。最新(xin)收(shou)益率(lv)超(chao)(chao)過20%的(de)還有中原銀(yin)行(xing)(xing)的(de)一只(zhi)AT1債券(quan)，最新(xin)收(shou)益率(lv)超(chao)(chao)過10%的(de)還有創興銀(yin)行(xing)(xing)、廣州農(nong)村商業(ye)銀(yin)行(xing)(xing)的(de)AT1債券(quan)。

此次(ci)事件沖擊導致債(zhai)券大跌后(hou)，預計商業銀(yin)行后(hou)續發行AT1債(zhai)券融資的(de)難(nan)度加大，尤(you)其(qi)依賴此融資方式的(de)銀(yin)行受影響較大。