21世紀經濟報道記者 楊坪 深圳報道
臨近歲末，A股一年一度的“退市保殼(ke)戰”再度打響。
自(zi)2020年(nian)退(tui)(tui)市新規(gui)正式實施后，A股(gu)常態化(hua)退(tui)(tui)市機制已經形成(cheng)。Wind數(shu)據顯示，2022年(nian)以來(lai)，截(jie)至(zhi)12月19日，已有42家A股(gu)企業被(bei)強制退(tui)(tui)市，創A股(gu)年(nian)度(du)歷史新高。
而(er)隨著(zhu)退(tui)(tui)市制(zhi)(zhi)度的不斷優化、退(tui)(tui)市制(zhi)(zhi)度執行更(geng)加嚴格合理。多位市場人(ren)士認為(wei)，2023年(nian)A股退(tui)(tui)市公司數量(liang)還將(jiang)快速(su)增長，逐漸實(shi)現強(qiang)制(zhi)(zhi)退(tui)(tui)市渠(qu)道的多元化。
21世紀(ji)經濟報道(dao)記者整理(li)發現，如果按(an)照三(san)季度數據測算，有(you)56家(jia)(jia)公司可能(neng)觸發“凈利潤+營業收入”財務類(lei)退市(shi)指標，35家(jia)(jia)公司可能(neng)觸發“最近一個會(hui)計(ji)年度審計(ji)凈資(zi)產(chan)為負值(zhi)”的財務類(lei)退市(shi)指標。同(tong)時(shi)，還有(you)*ST騰(teng)信(xin)、*ST紫晶、*ST輔仁(ren)等企業三(san)季報被董監高拒(ju)絕保證真實性。
申銀萬國證券研究所首(shou)席市(shi)(shi)場專(zhuan)家桂浩明表(biao)示(shi)，在(zai)嚴(yan)格(ge)的(de)(de)退(tui)市(shi)(shi)制(zhi)度(du)之下，此(ci)前的(de)(de)各種制(zhi)度(du)漏洞被堵住，“應(ying)退(tui)盡退(tui)”已(yi)成(cheng)為(wei)必然(ran)。他認為(wei)，退(tui)市(shi)(shi)制(zhi)度(du)的(de)(de)嚴(yan)格(ge)執行有利于(yu)市(shi)(shi)場優(you)勝(sheng)劣汰(tai)，實(shi)現資(zi)本市(shi)(shi)場的(de)(de)健康(kang)穩定發展，同時也引導大家理性投資(zi)，對打擊過度(du)炒作也有積極的(de)(de)作用。
超80家企業面臨退市危機
以(yi)2022年三季報測算，如果四季度這些企(qi)業(ye)的業(ye)績不(bu)能快速(su)合規扭轉(zhuan)，預計將有82家(jia)（含9家(jia)企(qi)業(ye)同時觸及(ji)“凈利潤+營業(ye)收入”及(ji)“凈資產為負值”多個指標）企(qi)業(ye)觸及(ji)財務類退市指標。
這些企(qi)業(ye)中，有38家為(wei)ST企(qi)業(ye)，*ST運盛(sheng)前三季(ji)度營業(ye)收入不(bu)足1億元且凈利(li)潤為(wei)負值；*ST凱(kai)樂、*ST榮華、*ST博天、*ST中安、*ST方(fang)科、*ST瑞德等7家公司凈資產仍為(wei)負值；*ST中昌、*ST西源則背負了(le)上述(shu)“雙(shuang)重風險”。
最為嚴峻的(de)*ST西源，其2022年前三季(ji)報實現營業收入僅(jin)6.88萬元(yuan)，同(tong)比減少99.93%；但同(tong)期公司(si)歸屬于母公司(si)所有者(zhe)的(de)凈利(li)潤(run)卻虧(kui)損1.08億(yi)元(yuan)，截至2022年9月30日，公司(si)凈資產為-5.96億(yi)元(yuan)。
近年來，*ST西源業績出現持(chi)續虧損(sun)，財務(wu)狀況惡化，面(mian)臨大額(e)債務(wu)，且所持(chi)有(you)的(de)資產(chan)均被凍結。2022年10月(yue)，*ST西源以自(zi)籌資金人民幣1250萬元收購了山西通(tong)煒選(xuan)煤有(you)限公司（以下簡(jian)稱“山西通(tong)煒”）67%股(gu)權(quan)。但(dan)根據公司2022年12月(yue)17日發布的(de)公告(gao)顯示，截(jie)至公告(gao)披露日，山西通(tong)煒都(dou)尚(shang)未與新的(de)客戶及供應商簽訂相關協議，尚(shang)未正式(shi)開展生產(chan)經(jing)營活動。
除可(ke)能存(cun)在退(tui)(tui)市風險*ST類公司(si)，隱(yin)含風險事(shi)項的(de)ST公司(si)也是監管緊盯的(de)對(dui)象(xiang)。三季報顯示(shi)，共有7只(zhi)滬市股票于近年來被(bei)撤銷*ST，但在2022年年報披露(lu)后，可(ke)能再次因財(cai)務類退(tui)(tui)市指標(biao)被(bei)實施*ST。
較典型的如ST景谷(gu)、ST目藥(yao)、華嶸控股等(deng)公司，企業(ye)歸(gui)母(mu)凈利潤常年為負值(zhi)，營業(ye)收入(ru)徘徊在(zai)(zai)1億元左右，年審會計師提示公司持續(xu)經營能力存在(zai)(zai)不確定性。今年前9月上述公司營收同比下(xia)滑或微增，存在(zai)(zai)再次被實施*ST的可能性。
此外，ST宏圖(tu)、ST商城等(deng)公司(si)前期通過破產重整、再融資等(deng)方式(shi)增厚歸(gui)母(mu)凈(jing)資產，使其由負轉正，撤銷退市風(feng)險警(jing)示。但上述(shu)公司(si)2022年三季度(du)末歸(gui)母(mu)凈(jing)資產再次轉為負值，如不能(neng)及時改善，或仍將因觸及“歸(gui)母(mu)凈(jing)資產為負”退市指(zhi)標(biao)被(bei)實施*ST。
“突擊收入”引監管關注
面臨即將到來的退市(shi)危機，部分企業蠢(chun)蠢(chun)欲動，率(lv)先(xian)打響“保殼”之戰。
21世紀經濟報道記者注意到，在三(san)季度披露期，就有(you)不(bu)少企業“夾帶私貨”。據(ju)不(bu)完(wan)全統計(ji)，有(you)7家上市公司因三(san)季度業績暴(bao)增收到滬深交易(yi)所的問詢函(han)。
其(qi)中(zhong)最典型的(de)莫過于ST安(an)信，其(qi)2022年(nian)前三季(ji)度(du)共(gong)實現營(ying)業(ye)總收(shou)入1.8億(yi)(yi)(yi)元(yuan)，其(qi)中(zhong)第三季(ji)度(du)單季(ji)實現營(ying)業(ye)總收(shou)入1.53億(yi)(yi)(yi)元(yuan)，同比(bi)增(zeng)(zeng)長163.74%，環(huan)比(bi)增(zeng)(zeng)長1401%。公(gong)司指出，主要變動原因系報告期根據會(hui)計準(zhun)則可(ke)確認的(de)手續費及傭(yong)金(jin)收(shou)入增(zeng)(zeng)加。公(gong)司信托業(ye)務2022年(nian)前三季(ji)度(du)分別(bie)實現手續費及傭(yong)金(jin)收(shou)入0.16億(yi)(yi)(yi)元(yuan)、0.08億(yi)(yi)(yi)元(yuan)、1.53億(yi)(yi)(yi)元(yuan)，波動幅度(du)較大，公(gong)司前期公(gong)告稱未開展新業(ye)務，主要進行存量項目的(de)清收(shou)。
隨后，上交所(suo)在(zai)問(wen)詢函(han)中要(yao)求公司(si)補充披露“第三季度確認收入所(suo)對應的(de)存續信托(tuo)(tuo)項(xiang)目(mu)具體情(qing)況，包括但不(bu)限于信托(tuo)(tuo)目(mu)的(de)、受益人基本(ben)情(qing)況、信托(tuo)(tuo)資金金額、受托(tuo)(tuo)人報酬計算方法、兌付情(qing)況以及信托(tuo)(tuo)財產情(qing)況等(deng)”。
隨后，ST安(an)信(xin)在回復函(han)中表示，公司(si)(si)第三季度確認手續(xu)費及傭金收入(ru)1.53億(yi)(yi)元(yuan)，主(zhu)要來源(yuan)為(wei)公司(si)(si)發(fa)(fa)行的A信(xin)托(tuo)項目(mu)，該A信(xin)托(tuo)項目(mu)設立于2018年10月，項目(mu)總規模12.09億(yi)(yi)元(yuan)，其中機構(gou)受益(yi)人(ren)9.25億(yi)(yi)元(yuan)，自然人(ren)受益(yi)人(ren)2.84億(yi)(yi)元(yuan)，項目(mu)期(qi)限24個月，底層資(zi)(zi)產構(gou)成為(wei)股加(jia)債的形式，信(xin)托(tuo)資(zi)(zi)金用途(tu)為(wei)：發(fa)(fa)放貸款3億(yi)(yi)元(yuan)，股權投資(zi)(zi)9億(yi)(yi)元(yuan)；該信(xin)托(tuo)項目(mu)信(xin)托(tuo)目(mu)的為(wei)項目(mu)公司(si)(si)在成都(dou)目(mu)標土地上開發(fa)(fa)建設房地產項目(mu)。
不(bu)過，21世(shi)紀(ji)經濟報道(dao)記者注意(yi)到，盡管ST安(an)信在收入(ru)方面“逃過一劫”，但其第三季度(du)末(mo)歸母凈資產-10.08億(yi)元(yuan)，如第四季度(du)相(xiang)關情況未能改善，公司(si)股票可能實施(shi)退市(shi)風險(xian)警示。
除此之外，*ST未(wei)來2022年前(qian)三(san)季(ji)度(du)營業收入(ru)10.04億元，其中9.67億元均在(zai)第三(san)季(ji)度(du)實(shi)現(xian)，占前(qian)三(san)季(ji)度(du)的比(bi)例為96.31%，較第二季(ji)度(du)環比(bi)增(zeng)加9.47億元，公司稱主(zhu)要(yao)原因系煤(mei)炭貿(mao)易業務收入(ru)增(zeng)加。值得一(yi)提的是，近年來，*ST未(wei)來一(yi)直在(zai)向(xiang)醫療產業轉型(xing)。這一(yi)反常現(xian)象也引起了(le)監(jian)管(guan)關注。
隨后，上(shang)交所要求其分(fen)季度(du)說明(ming)近(jin)年(nian)來(lai)煤炭(tan)貿(mao)(mao)易(yi)業務(wu)開展(zhan)情況，包括(kuo)營(ying)業收入、營(ying)業成本(ben)、毛利率等(deng)主要財(cai)務(wu)指標(biao)，并說明(ming)該(gai)(gai)項業務(wu)收入是否(fou)為(wei)本(ben)年(nian)度(du)以及上(shang)一年(nian)度(du)新增貿(mao)(mao)易(yi)業務(wu)所產生的收入，是否(fou)應該(gai)(gai)按照《上(shang)海證券交易(yi)所上(shang)市公司自律監管(guan)指南第2號——業務(wu)辦理》第七號《財(cai)務(wu)類退(tui)市指標(biao)：營(ying)業收入扣除》予以扣除等(deng)。
除此(ci)之外(wai)，華(hua)資(zi)實(shi)業2022年(nian)1-9月實(shi)現(xian)營(ying)業收入1.35億(yi)元(yuan)(yuan)，其中9500.12萬(wan)元(yuan)(yuan)均在第三(san)(san)季(ji)度(du)(du)實(shi)現(xian)，占前三(san)(san)季(ji)度(du)(du)的(de)比(bi)例(li)為70.37%，同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)加163.74%；華(hua)圖山鼎2022年(nian)第三(san)(san)季(ji)度(du)(du)營(ying)業收入同(tong)比(bi)及環(huan)比(bi)小幅增(zeng)(zeng)長(chang)的(de)情況下凈(jing)(jing)利(li)潤大幅上漲；*ST恒譽2022年(nian)前三(san)(san)個(ge)季(ji)度(du)(du)實(shi)現(xian)營(ying)業總收入11511.85萬(wan)元(yuan)(yuan)，同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)153.17%，實(shi)現(xian)歸母凈(jing)(jing)利(li)47.62萬(wan)元(yuan)(yuan)，同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)112.2%。
一位(wei)資深市(shi)(shi)場人士指出，退市(shi)(shi)新(xin)規(gui)發布后(hou)，根據《股票上市(shi)(shi)規(gui)則(ze)》規(gui)定，營業收(shou)入(ru)低于1億元的(de)(de)指標(biao)中，需(xu)要將與(yu)主營業務無關的(de)(de)收(shou)入(ru)和(he)不具備(bei)商業實質的(de)(de)收(shou)入(ru)扣除。而(er)上述問詢透露(lu)出監管直指涉嫌構造(zao)營業收(shou)入(ru)，壓(ya)縮構造(zao)交易規(gui)避退市(shi)(shi)空(kong)間的(de)(de)信號。
該人士進一步(bu)表示：“投(tou)資者應當充分關(guan)注(zhu)(zhu)注(zhu)(zhu)冊制(zhi)改革下，出(chu)口端加(jia)大力度清退績差公(gong)(gong)(gong)司的大環(huan)境。其(qi)實(shi)，不少公(gong)(gong)(gong)司均為殼(ke)公(gong)(gong)(gong)司，只要(yao)(yao)關(guan)注(zhu)(zhu)一下公(gong)(gong)(gong)司的定期(qi)報告，投(tou)資者就可以對其(qi)收入情況一清二楚，是否(fou)(fou)為主營業(ye)務相關(guan)，是否(fou)(fou)具備(bei)商業(ye)實(shi)質，是否(fou)(fou)需要(yao)(yao)在計(ji)算退市標準時予以扣除，是否(fou)(fou)會面臨退市風(feng)險(xian)。”
花式保殼手段頻出
除了“突擊收入”之外(wai)，還有一些ST公司則寄希望于資產重組(zu)、債(zhai)務豁免(mian)等(deng)實(shi)現咸魚翻(fan)身(shen)。
如前文提(ti)到的(de)(de)*ST未來，在主業持續低(di)迷(mi)的(de)(de)情況下，12月初(chu)，*ST未來公(gong)告擬以支(zhi)付現金的(de)(de)方式向(xiang)王明悅(yue)及濟南駿華收購(gou)其合計持有的(de)(de)瑞福鋰業70%股權，交(jiao)易金額合計33.6億元(yuan)。
值(zhi)得一提的(de)(de)是，根(gen)據最新披露(lu)的(de)(de)收購草案，截(jie)(jie)至今年(nian)5月末，瑞福鋰業(ye)資金占(zhan)用(yong)本息余額高達22.48億(yi)元(yuan)，涉及26家(jia)資金占(zhan)用(yong)主(zhu)體。截(jie)(jie)至草案披露(lu)日相關方尚未解決資金占(zhan)用(yong)問題。
同時，標的(de)資(zi)產負債(zhai)“畸高”，本次交易完(wan)成后，*ST未來(lai)預計形成商譽25.79億元，約占當前(qian)凈資(zi)產的(de)175.80%，資(zi)產負債(zhai)率(lv)預計從交易前(qian)的(de)41.85%大幅(fu)上升至(zhi)82.59%。
從往(wang)期(qi)業績來(lai)看，瑞福鋰(li)業的(de)盈利(li)水(shui)平(ping)也非常不穩定(ding)。2020年(nian)(nian)、2021年(nian)(nian)、2022 年(nian)(nian)1-5月公司毛利(li)率(lv)(lv)分別為-48.83%、-8.72%及54.45%。今(jin)年(nian)(nian)前(qian)五個月毛利(li)率(lv)(lv)大幅(fu)(fu)轉正的(de)原因，是(shi)前(qian)期(qi)通過(guo)提前(qian)簽訂采購合同低價鎖定(ding)鋰(li)礦(kuang)成本，但隨著(zhu)低價礦(kuang)的(de)逐步(bu)消(xiao)化(hua)，今(jin)年(nian)(nian)下半年(nian)(nian)預(yu)計毛利(li)率(lv)(lv)大幅(fu)(fu)下降(jiang)至15.16%。
此外，12月13日(ri)，*ST亞聯公(gong)(gong)(gong)告(gao)稱(cheng)，控股(gu)(gu)股(gu)(gu)東大連永利(li)商務發展有限公(gong)(gong)(gong)司(下稱(cheng)“大連永利(li)”)擬豁免對公(gong)(gong)(gong)司債務1.62億(yi)(yi)元，并強調該債務豁免為單方面(mian)、不附(fu)帶任何條(tiao)件、不可(ke)變更、不可(ke)撤銷的豁免，豁免的債務金額將計(ji)入(ru)上市(shi)公(gong)(gong)(gong)司資本(ben)公(gong)(gong)(gong)積。回溯可(ke)知(zhi)，*ST亞聯今年7月向(xiang)公(gong)(gong)(gong)司控股(gu)(gu)股(gu)(gu)東借(jie)款(kuan)2億(yi)(yi)元。截至12月9日(ri)，上述借(jie)款(kuan)本(ben)金及利(li)息余額尚余1.62億(yi)(yi)元。
同時，*ST亞聯實控人掌舵的良運集團(tuan)擬將其持有的大連運啟(qi)元(yuan)貿易有限公司(下(xia)稱“運啟(qi)元(yuan)”)100%股權(quan)無償贈(zeng)與*ST亞聯，截至2022年(nian)11月30日，運啟(qi)元(yuan)經審計凈(jing)資產為(wei)8088.84萬元(yuan)，故本(ben)次受贈(zeng)預計對(dui)*ST亞聯凈(jing)資產影響約8086.41萬元(yuan)。
此(ci)番操作后，*ST亞聯(lian)股價隨(sui)即于公告當日強勢(shi)漲停(ting)，但(dan)同步而來的還有(you)深交所下發的關注函。
關注函(han)中，深交(jiao)所(suo)要求*ST亞聯說明運(yun)啟元已(yi)披(pi)露的財(cai)務(wu)數據是(shi)(shi)否已(yi)公允反映了其價值情況(kuang)，運(yun)啟元是(shi)(shi)否存在未(wei)(wei)予(yu)披(pi)露的對(dui)(dui)外(wai)擔保、資(zi)金占用、糾紛訴(su)訟(song)等或有事(shi)項與資(zi)產負債(zhai)表日后事(shi)項，且(qie)是(shi)(shi)否會對(dui)(dui)運(yun)啟元未(wei)(wei)來持(chi)續經營能(neng)力(li)、財(cai)務(wu)數據產生不利影響等。同(tong)時，深交(jiao)所(suo)追問上(shang)述豁免的1.62億元債(zhai)務(wu)是(shi)(shi)否真實存在，且(qie)債(zhai)務(wu)豁免是(shi)(shi)否滿足(zu)計入資(zi)本(ben)公積(ji)的條件。
“目(mu)前上(shang)市公(gong)司通過突擊交易、突擊創收以及(ji)重(zhong)組、購買資(zi)(zi)產等方式做(zuo)大(da)收入、增厚凈資(zi)(zi)產，是監(jian)管(guan)層(ceng)重(zhong)點關(guan)注的內容。這些手段并非*ST公(gong)司保殼(ke)的長(chang)遠之計，能夠獲得(de)可持(chi)續(xu)經營能力才是投資(zi)(zi)者(zhe)最關(guan)心和看重(zhong)的。”澤浩資(zi)(zi)本合伙(huo)人曹剛受訪表示。
川財證券首席經濟學家、研究所所長(chang)陳靂認為(wei)，隨著退(tui)市(shi)數量的(de)(de)(de)增加(jia)和退(tui)市(shi)渠(qu)道(dao)不斷多(duo)元化(hua)，資本市(shi)場(chang)的(de)(de)(de)優(you)勝劣汰效率得(de)到根本性的(de)(de)(de)提(ti)升，企業的(de)(de)(de)核(he)心(xin)競爭力得(de)到更為(wei)充分的(de)(de)(de)展(zhan)現。對不具備持續經營(ying)能力的(de)(de)(de)“空(kong)殼”“僵尸”企業嚴格執行退(tui)市(shi)制度(du)，可以(yi)推動上(shang)市(shi)公司整體(ti)實現高質量發展(zhan)，進而實現資本市(shi)場(chang)生(sheng)態圈的(de)(de)(de)優(you)化(hua)。在全面推進注冊制改革的(de)(de)(de)背景下，構建一個(ge)有進有出的(de)(de)(de)市(shi)場(chang)環境才(cai)能形成(cheng)良性循(xun)環。
