南方財經全媒體記者 翁榕濤 實習生 孫永樂 廣州報道
本周，隨著全球(qiu)經濟衰退的擔憂日益加(jia)(jia)劇，近期在美(mei)聯儲激進加(jia)(jia)息預期下，美(mei)元(yuan)不斷走強，并創20年來新高，原油、黃金等主流(liu)大(da)宗(zong)商品先后大(da)跌，進一(yi)步侵蝕了全球(qiu)市(shi)場(chang)的需求前景，未來較長的一(yi)段時間(jian)內，大(da)宗(zong)商品都將維持趨勢性下行。
周內（9月26日-9月30日）國內大宗商品震蕩下行，各板塊表現有所分化。其中，除黑色系板塊上行為主，其他三個板塊價格普遍下跌。
就國內期貨市場(chang)具體來看，能源(yuan)化工(gong)板(ban)塊(kuai)，原油(you)(you)周(zhou)內下(xia)跌2.56%、燃油(you)(you)下(xia)跌3.50%、LPG大跌5.12%；黑色系板(ban)塊(kuai)，鐵礦石(shi)上(shang)漲0.35%、焦煤上(shang)漲1.27%、焦炭上(shang)漲2.42%；有(you)色金屬(shu)板(ban)塊(kuai)，滬(hu)鎳上(shang)漲3.01%、滬(hu)銅(tong)下(xia)跌0.29%、滬(hu)鋁(lv)下(xia)跌1.56%；農產品板(ban)塊(kuai)，棕櫚油(you)(you)大跌8.56%、棉(mian)花下(xia)跌2.61%、生豬上(shang)漲1.28%。
交易行情熱點：
熱點一：能源危機陰霾籠罩冬季 歐洲天然氣價格狂飆
今年，供給短(duan)缺、地緣政治風險等推(tui)動原油、天(tian)然(ran)氣(qi)(qi)價格不斷飆(biao)升(sheng)，雖然(ran)因美聯(lian)儲激(ji)進加息(xi)價格有(you)所回落，但近期“北溪(xi)-1”管道被(bei)炸則再度(du)將天(tian)然(ran)氣(qi)(qi)“漲飛上(shang)天(tian)”。截至(zhi)9月(yue)29日，荷蘭TTF天(tian)然(ran)氣(qi)(qi)期貨(huo)即月(yue)合約自2021年至(zhi)今已經漲了9倍(bei)至(zhi)200歐元/兆瓦時。
9月29日，瑞典海(hai)岸警(jing)衛隊發現北(bei)溪(xi)天(tian)然(ran)氣(qi)管道(dao)第四處泄(xie)漏(lou)點。鑒于“北(bei)溪(xi)-1”管道(dao)已經停運，“北(bei)溪(xi)2號”管道(dao)更是(shi)從未啟(qi)用，這一事件看似影響并不大，實則不然(ran)，“冬天(tian)‘北(bei)溪(xi)-1’恢復(fu)20%供氣(qi)的希望也(ye)落(luo)空了(le)。”中銀國際大宗商(shang)品市(shi)場(chang)策(ce)略主(zhu)管傅曉表示。
在她看來，歐洲仍(reng)將面(mian)臨嚴峻的(de)(de)能(neng)源(yuan)危機挑(tiao)戰。俄羅斯已(yi)幾乎對歐洲“斷氣”，目前還(huan)保持(chi)了10%左右的(de)(de)量。即使歐盟(meng)各國早(zao)早(zao)從夏天就開(kai)始了“囤氣”，但現在的(de)(de)庫(ku)存量只能(neng)撐約(yue)兩個月，而歐洲的(de)(de)冬季大概是從11月到(dao)明年4月。
市場預計明年美(mei)國(guo)利率水平(ping)或飆升至(zhi)4.6%~4.8%，美(mei)元持續沖(chong)高，這導(dao)致風(feng)險資(zi)產暴(bao)跌(die)。傅曉(xiao)表(biao)示：“利率的(de)(de)威懾力是(shi)非常強大的(de)(de)，盡管大宗商品往往是(shi)風(feng)險資(zi)產中最(zui)后的(de)(de)‘堡壘(lei)’，但很難獨善其身，油價受到的(de)(de)影(ying)響還遠大于天然氣，對沖(chong)基(ji)金等機構的(de)(de)拋售(shou)加劇(ju)，短(duan)期(qi)內拋售(shou)不(bu)排除(chu)會(hui)持續。”
熱點二：9月投放儲備豬肉創紀錄，生豬期現價格“背離” 后市如何走？
9月份，中(zhong)央和各地合(he)計投放政府儲備豬肉20萬(wan)噸(dun)左右，單月投放數(shu)量達到歷史最高水平(ping)(ping)，投放價格(ge)低于市(shi)場價格(ge)，有效保障了生豬豬肉市(shi)場供應和價格(ge)平(ping)(ping)穩運行。
在(zai)(zai)生豬(zhu)(zhu)消(xiao)費旺季(ji)來臨(lin)前(qian)，豬(zhu)(zhu)價已呈(cheng)(cheng)現出“期現背(bei)離”的景(jing)象。二次(ci)育肥補欄積極性提升和(he)政策大力調控的背(bei)景(jing)下，四(si)季(ji)度豬(zhu)(zhu)肉供給預期增強，市場對于(yu)后市悲觀預期，因此期貨、現貨大幅(fu)背(bei)離。對于(yu)四(si)季(ji)度，由(you)于(yu)供需矛(mao)盾并(bing)不(bu)突出，豬(zhu)(zhu)價不(bu)存在(zai)(zai)大幅(fu)上漲的基礎，預計呈(cheng)(cheng)現區間震蕩行(xing)情。
東吳期(qi)貨農產(chan)品分析(xi)師(shi)郭大順表(biao)示，今(jin)年一季度存欄(lan)(lan)母(mu)豬(zhu)配種效(xiao)率修復，將對(dui)應(ying)四(si)季度育(yu)肥(fei)豬(zhu)出欄(lan)(lan)量邊際增加，而且(qie)9-10月二次育(yu)肥(fei)及壓欄(lan)(lan)增重現象(xiang)增多，出欄(lan)(lan)體重上升(sheng)會增加后市(shi)豬(zhu)肉供應(ying)，需求方面(mian)，受國內(nei)疫情影響，下(xia)游消(xiao)費低迷，市(shi)場對(dui)四(si)季度消(xiao)費預期(qi)仍有疑慮。
其次，就2301合約而言，接貨(huo)時(shi)間在春節后(hou)，多(duo)頭面(mian)對(dui)的(de)(de)是春節后(hou)的(de)(de)落價行(xing)情，加(jia)上生豬(zhu)期(qi)貨(huo)交(jiao)割買方(fang)的(de)(de)成本(ben)是高于賣方(fang)的(de)(de)，因此隨著時(shi)間逐漸往交(jiao)割月靠(kao)近，01合約多(duo)頭做多(duo)的(de)(de)意愿有所減(jian)弱。
展望(wang)四季度(du)豬價(jia)，郭(guo)大順認為(wei)，供需兩(liang)端(duan)矛盾沒有二、三季度(du)突出(chu)(chu)，雖然旺季提振，但也面臨(lin)出(chu)(chu)欄(lan)量及體重的邊(bian)際增長，加之發改(gai)委一系(xi)列保供穩價(jia)政策出(chu)(chu)臺引導，預計四季度(du)國內豬價(jia)呈現(xian)區間(jian)震蕩行(xing)情，波動區間(jian)預計在21-25元/公(gong)斤(jin)。
行業政策要聞：
要聞一：大商所出臺國慶節假期市場風控措施
9月27日，大(da)商所發布通(tong)知，對2022年(nian)國(guo)慶(qing)節休市前后各(ge)品(pin)種期貨合約漲跌停板幅度和交易保證金水平進行調整。
根據通知(zhi)，自9月(yue)29日(ri)結算(suan)時起，黃大豆(dou)2號、豆(dou)油、雞蛋品種期貨(huo)合(he)(he)約(yue)投機交易保(bao)證(zheng)金水(shui)平(ping)(ping)(ping)(ping)調整(zheng)(zheng)為10%，漲跌(die)(die)(die)停板(ban)幅(fu)度(du)和(he)(he)套期保(bao)值(zhi)交易保(bao)證(zheng)金水(shui)平(ping)(ping)(ping)(ping)維持8%不變；玉米淀粉品種期貨(huo)合(he)(he)約(yue)漲跌(die)(die)(die)停板(ban)幅(fu)度(du)和(he)(he)套期保(bao)值(zhi)交易保(bao)證(zheng)金水(shui)平(ping)(ping)(ping)(ping)調整(zheng)(zheng)為8%，投機交易保(bao)證(zheng)金水(shui)平(ping)(ping)(ping)(ping)調整(zheng)(zheng)為10%；粳米品種期貨(huo)合(he)(he)約(yue)漲跌(die)(die)(die)停板(ban)幅(fu)度(du)和(he)(he)套期保(bao)值(zhi)交易保(bao)證(zheng)金水(shui)平(ping)(ping)(ping)(ping)調整(zheng)(zheng)為6%，投機交易保(bao)證(zheng)金水(shui)平(ping)(ping)(ping)(ping)調整(zheng)(zheng)為7%；其他品種期貨(huo)合(he)(he)約(yue)漲跌(die)(die)(die)停板(ban)幅(fu)度(du)和(he)(he)交易保(bao)證(zheng)金水(shui)平(ping)(ping)(ping)(ping)維持不變。
10月10日恢復(fu)交易后，在各(ge)品種持(chi)倉量最大的合(he)約(yue)未出現漲跌(die)停(ting)板(ban)單邊無(wu)連續(xu)報價的第一個(ge)交易日結算時起，黃大豆2號、豆油(you)、玉米(mi)淀(dian)粉(fen)、粳米(mi)和雞蛋品種期(qi)貨合(he)約(yue)漲跌(die)停(ting)板(ban)幅度和交易保證金水平恢復(fu)至節前標準(zhun)；其他品種期(qi)貨合(he)約(yue)漲跌(die)停(ting)板(ban)幅度和交易保證金水平維持(chi)不變。
要聞二：深市兩只期權新產品 為現貨提供近85億保險
深(shen)市(shi)創業板ETF期(qi)(qi)權和中證(zheng)500ETF期(qi)(qi)權兩只期(qi)(qi)權新品種上市(shi)交易(yi)已(yi)接近兩周，市(shi)場(chang)(chang)運行平穩，交易(yi)理性(xing)有序，功能(neng)逐步(bu)發揮，市(shi)場(chang)(chang)反響良好，市(shi)場(chang)(chang)對期(qi)(qi)權產品特性(xing)和功能(neng)作用的認識不斷深(shen)入，境(jing)內衍(yan)生(sheng)品市(shi)場(chang)(chang)生(sheng)態(tai)進一步(bu)優(you)化。
數(shu)據顯示，創業板(ban)ETF期權與中證500ETF期權日(ri)均成(cheng)交量分(fen)別(bie)為41.66萬(wan)(wan)張和11.76萬(wan)(wan)張，較上市首日(ri)分(fen)別(bie)提升69%和18%。總持倉(cang)分(fen)別(bie)為37.03萬(wan)(wan)張和13.78萬(wan)(wan)張，相比上市首日(ri)分(fen)別(bie)提升325%和268%。
兩只(zhi)期權(quan)(quan)新(xin)品(pin)種(zhong)期現成(cheng)交比(bi)(bi)分(fen)(fen)別為(wei)0.22和(he)0.07，機構日(ri)均(jun)成(cheng)交和(he)持倉占比(bi)(bi)均(jun)超過七成(cheng)，處于合理水(shui)平。另外，兩只(zhi)期權(quan)(quan)新(xin)品(pin)種(zhong)流(liu)動(dong)性處于合理水(shui)平，日(ri)均(jun)近(jin)月合約價(jia)差分(fen)(fen)別為(wei)0.7%和(he)1.12%，其中(zhong)創業板ETF期權(quan)(quan)流(liu)動(dong)性水(shui)平位居所有ETF期權(quan)(quan)品(pin)種(zhong)前列。
兩只期(qi)(qi)權新(xin)品種的(de)推出增強了(le)ETF配置和(he)(he)交易需求，提(ti)(ti)升(sheng)了(le)定價效率。另外，期(qi)(qi)權是中(zhong)性偏(pian)多的(de)風險管理工具，兩只期(qi)(qi)權新(xin)品種上(shang)市以來(lai)，為(wei)現貨(huo)市場提(ti)(ti)供保(bao)(bao)險，一定程度上(shang)緩釋了(le)現貨(huo)市場波動，提(ti)(ti)升(sheng)了(le)長期(qi)(qi)持(chi)(chi)股意(yi)愿。目前，兩只期(qi)(qi)權新(xin)品種認(ren)沽合約(yue)持(chi)(chi)倉達19.13萬張和(he)(he)6.94萬張，相當(dang)于為(wei)現貨(huo)合計提(ti)(ti)供了(le)接近85億(yi)元(yuan)的(de)保(bao)(bao)險。
展望后市表現：
能源化工板塊：
原(yuan)油：下(xia)季度全球經濟衰退(tui)可能會(hui)加劇，原(yuan)油需求預期(qi)降(jiang)低，原(yuan)油價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)承(cheng)壓。與此同時(shi)，俄烏地緣政治(zhi)風險(xian)升(sheng)級，北溪(xi)管道(dao)爆炸(zha)等因素導(dao)致天然氣(qi)(qi)價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)居高不(bu)下(xia)，德(de)國各地工(gong)業(ye)生產商正在想出獨特的(de)(de)(de)(de)方法(fa)減少對(dui)天然氣(qi)(qi)的(de)(de)(de)(de)依賴，歐(ou)洲擺脫俄羅(luo)(luo)(luo)斯(si)的(de)(de)(de)(de)能源依賴的(de)(de)(de)(de)舉動也在利空油價(jia)(jia)(jia)。歐(ou)盟(meng)提(ti)議對(dui)俄羅(luo)(luo)(luo)斯(si)實施新一輪制裁，而(er)波羅(luo)(luo)(luo)的(de)(de)(de)(de)海三條管道(dao)破(po)裂(lie)被(bei)普遍懷疑是蓄意破(po)壞(huai)(huai)的(de)(de)(de)(de)結(jie)果。對(dui)北溪(xi)的(de)(de)(de)(de)損壞(huai)(huai)讓市場極為(wei)擔(dan)憂，所有能源價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)都容(rong)易(yi)受到(dao)價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)飆升(sheng)的(de)(de)(de)(de)影(ying)響。目前(qian)來看，經濟衰退(tui)的(de)(de)(de)(de)悲觀(guan)前(qian)景和供應問題對(dui)油價(jia)(jia)(jia)的(de)(de)(de)(de)影(ying)響都在加強，博弈越來越劇烈，下(xia)一季度短期(qi)油價(jia)(jia)(jia)或繼續寬(kuan)幅震(zhen)蕩。（和合(he)期(qi)貨(huo)）
黑色系板塊：
焦(jiao)炭：本周焦(jiao)炭市場強穩(wen)(wen)運行。煤(mei)礦供應(ying)減少，加(jia)(jia)上(shang)(shang)疫情影響和節(jie)前備貨需(xu)求(qiu)(qiu)旺盛，煤(mei)價強勢，焦(jiao)炭成(cheng)本持續上(shang)(shang)行。受下游(you)鋼廠(chang)鐵(tie)水產(chan)(chan)量高位支撐，焦(jiao)炭保(bao)持剛需(xu)采購，噸焦(jiao)虧損(sun)進一步(bu)擴大，連續兩周為負，焦(jiao)企(qi)生產(chan)(chan)積極性降(jiang)低，目(mu)前已有部分(fen)焦(jiao)企(qi)進行不同程度(du)的限產(chan)(chan)，焦(jiao)企(qi)提(ti)漲(zhang)意(yi)愿較(jiao)強，焦(jiao)鋼矛盾加(jia)(jia)劇。下游(you)方(fang)面，鋼廠(chang)開工整體持穩(wen)(wen)，廠(chang)內焦(jiao)炭消耗(hao)速度(du)較(jiao)快(kuai)，庫(ku)存(cun)下降(jiang)，但(dan)盈利率(lv)始(shi)終低位震蕩，加(jia)(jia)上(shang)(shang)產(chan)(chan)量增速較(jiao)快(kuai)，終端(duan)實際(ji)需(xu)求(qiu)(qiu)不及預期(qi)(qi)，雖然有政策端(duan)提(ti)振，但(dan)房地產(chan)(chan)行業目(mu)前仍(reng)有一定(ding)需(xu)求(qiu)(qiu)缺口，加(jia)(jia)上(shang)(shang)近(jin)期(qi)(qi)粗鋼有限產(chan)(chan)預期(qi)(qi)，短期(qi)(qi)鐵(tie)水產(chan)(chan)量或將見(jian)頂，對原料存(cun)在打壓。（瑞達期(qi)(qi)貨）
有色金屬板塊：
滬(hu)鋁(lv)：從盤(pan)面(mian)(mian)上看，資金(jin)呈流出態勢(shi)，主(zhu)力空頭減倉較多，目前國內(nei)供給端(duan)受云(yun)南限(xian)產擾動，加之此前四川復產需要時間，整體再度趨(qu)緊。歐洲(zhou)產能受能源危機影(ying)響進一(yi)步縮減。需求方面(mian)(mian)，“金(jin)九銀十(shi)”旺季以(yi)來，下游加工(gong)企業(ye)開(kai)工(gong)情況(kuang)不(bu)及(ji)預(yu)(yu)期，除部分環(huan)比小幅升高以(yi)外，不(bu)及(ji)往年同期水平(ping)。庫存方面(mian)(mian)，受節前集中(zhong)備(bei)貨的影(ying)響，社會庫存有(you)所去化(hua)。目前滬(hu)鋁(lv)盤(pan)面(mian)(mian)受供給端(duan)擾動影(ying)響以(yi)及(ji)宏觀影(ying)響等因(yin)素震蕩整理(li)，中(zhong)長期預(yu)(yu)計盤(pan)面(mian)(mian)延續寬(kuan)幅震蕩，可逢(feng)高進行空近月多遠月的跨期套利操作，需關注限(xian)電以(yi)及(ji)歐洲(zhou)事態的進一(yi)步發(fa)展。（方正中(zhong)期期貨）
農產品板塊：
棕(zong)(zong)(zong)櫚(lv)(lv)(lv)油(you)(you)(you)：2022年(nian)9月(yue)1-25日馬(ma)(ma)來(lai)西亞棕(zong)(zong)(zong)櫚(lv)(lv)(lv)油(you)(you)(you)產(chan)量環(huan)比減少1.7%，受勞動(dong)力缺失的(de)(de)影響(xiang)將可(ke)能導致棕(zong)(zong)(zong)櫚(lv)(lv)(lv)油(you)(you)(you)產(chan)量繼(ji)續(xu)下滑(hua)。9月(yue)1-25日馬(ma)(ma)棕(zong)(zong)(zong)產(chan)品出口(kou)環(huan)比增(zeng)長在18.9%-20.9%。不過(guo)由(you)于市場對(dui)宏觀經(jing)濟衰(shuai)退(tui)的(de)(de)擔憂不斷發酵(jiao)，出口(kou)增(zeng)加對(dui)棕(zong)(zong)(zong)櫚(lv)(lv)(lv)油(you)(you)(you)價格(ge)的(de)(de)提(ti)振效果有限。此外(wai)，印尼(ni)計劃(hua)將棕(zong)(zong)(zong)櫚(lv)(lv)(lv)油(you)(you)(you)出口(kou)稅由(you)目前(qian)的(de)(de)52美元(yuan)/噸(dun)降至33美元(yuan)/噸(dun)，預(yu)計2022年(nian)底馬(ma)(ma)棕(zong)(zong)(zong)庫存(cun)將增(zeng)至250萬噸(dun)達到三(san)年(nian)半峰(feng)值，供應壓力猶存(cun)。國(guo)內基本面(mian)來(lai)看，隨著前(qian)期買船陸續(xu)到港，國(guo)內棕(zong)(zong)(zong)櫚(lv)(lv)(lv)油(you)(you)(you)庫存(cun)繼(ji)續(xu)上(shang)升。需(xu)求端方面(mian)，節(jie)日前(qian)后(hou)需(xu)求只(zhi)是(shi)短(duan)暫轉弱，四季度(du)是(shi)油(you)(you)(you)脂消費(fei)旺季，疊加當(dang)前(qian)豆棕(zong)(zong)(zong)價差(cha)利于棕(zong)(zong)(zong)櫚(lv)(lv)(lv)油(you)(you)(you)替(ti)代，棕(zong)(zong)(zong)櫚(lv)(lv)(lv)油(you)(you)(you)需(xu)求將逐漸好轉，只(zhi)是(shi)受疫情和(he)經(jing)濟環(huan)境影響(xiang)，需(xu)求表現(xian)恐不及正(zheng)常年(nian)度(du)，供需(xu)格(ge)局偏松(song)，庫存(cun)仍(reng)有上(shang)升預(yu)期。利空(kong)因素集(ji)中壓制，弱勢格(ge)局或(huo)將延續(xu)一段時間。（瑞(rui)達期貨(huo)）
