21世紀經濟報道記者 楊志錦 上海報道 9月28日晚間，央行(xing)官網(wang)刊(kan)發(fa)(fa)(fa)《持續推進支付體系高(gao)質量發(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)》一文，該文章收錄在“走中(zhong)國特(te)色金融發(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)之(zhi)路”專欄中(zhong)，是央行(xing)近期(qi)連續刊(kan)發(fa)(fa)(fa)的第11篇系列文章。
這11篇文章(zhang)涵蓋內容非常廣泛，包括(kuo)貨(huo)幣政(zheng)策(ce)、利(li)率市(shi)場化、宏觀(guan)審慎、普(pu)惠金融等，作者(zhe)包括(kuo)貨(huo)幣政(zheng)策(ce)司、金融穩定局等部(bu)門(men)。據記者(zhe)梳(shu)理，系列文章(zhang)主要(yao)釋放以下(xia)政(zheng)策(ce)信號：
1.以自然利率為錨實施跨周期利率調控
央行文章表示，堅持(chi)以自然(ran)利率為錨實(shi)施(shi)跨周期利率調控(kong)，發揮市場在利率形成中的決定性作用，為經濟高質量(liang)發展營造適宜的利率環境。這(zhe)是(shi)央行首(shou)度表示將以自然(ran)利率為錨實(shi)施(shi)跨周期利率調控(kong)。
自然(ran)利率是一(yi)個相(xiang)對學術的(de)(de)概念，表(biao)示(shi)一(yi)種(zhong)理想的(de)(de)均衡(heng)狀(zhuang)態(tai)下的(de)(de)利率，也就是實(shi)(shi)際(ji)經濟增長與潛在經濟增速相(xiang)等(deng)(deng)狀(zhuang)態(tai)下的(de)(de)均衡(heng)利率。自然(ran)利率是跨周(zhou)期調節(jie)的(de)(de)錨，意味實(shi)(shi)際(ji)利率短(duan)期并非一(yi)定要相(xiang)等(deng)(deng)，可以高(gao)于、低于、略低于、長期略低于等(deng)(deng)各種(zhong)狀(zhuang)態(tai)。
央行文章表(biao)示，目前我國定(ding)期存款利率約(yue)為1%至2%，貸款利率約(yue)為4%至5%，自(zi)然利率略低(di)于(yu)潛在(zai)實(shi)際經濟增速，處于(yu)較為合理(li)水平，是留有空(kong)間的最優策略。
這是(shi)央行(xing)跨(kua)周期(qi)調節(jie)在(zai)價格方面的探索。此前在(zai)數量方面已有探索。2019年11月(yue)，央(yang)行行長易綱在《建設現代中(zhong)(zhong)央(yang)銀行制度》一(yi)文(wen)中(zhong)(zhong)提出，保持貨幣(bi)供應量和社會融(rong)資規模(mo)增速與反映潛在產(chan)出的名義國內生產(chan)總值增速基本(ben)匹配，也即M2增速和名義GDP增速大體(ti)匹配。
2.中國貨幣政策空間充足，政策工具豐富
央行文(wen)章稱，當前我(wo)國(guo)面臨(lin)的(de)外部環境更趨(qu)復雜嚴峻，國(guo)內經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)恢(hui)復基礎尚需穩固。從國(guo)際看，全(quan)球經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)放緩、通(tong)脹(zhang)高位運行、地緣(yuan)政治(zhi)風(feng)險持續(xu)，主要發達經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)體加(jia)快收緊貨幣政策，給全(quan)球帶來(lai)的(de)溢出(chu)影響明顯加(jia)大(da)。從國(guo)內看，我(wo)國(guo)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)延續(xu)恢(hui)復態勢(shi)，但仍有小幅波動，正處于經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)回穩最吃勁的(de)節(jie)點。
“我國(guo)經濟長期向好的(de)基本面沒有改變，經濟保(bao)持較強(qiang)韌性，我國(guo)貨(huo)幣政(zheng)策(ce)政(zheng)策(ce)空間充足，政(zheng)策(ce)工具(ju)豐(feng)富，促(cu)進(jin)經濟保(bao)持在合理區間具(ju)備(bei)諸多有利(li)條(tiao)件。”央行文章(zhang)表示。
從(cong)央行官員的發言梳理來看，貨幣政策(ce)的空(kong)間指(zhi)(zhi)向(xiang)法定存款準備(bei)金率及利(li)率兩項重要的總(zong)量工具，而且指(zhi)(zhi)向(xiang)下調的空(kong)間。
存(cun)款準(zhun)(zhun)備金(jin)(jin)率(lv)空間方面，主要和(he)歷史上(shang)比(bi)、和(he)國際對(dui)比(bi)，對(dui)比(bi)時還考慮到超額(e)存(cun)款準(zhun)(zhun)備金(jin)(jin)率(lv)的(de)因(yin)素(su)。而最近三次降準(zhun)(zhun)，法定存(cun)準(zhun)(zhun)率(lv)5%的(de)機構(gou)(gou)不再納入，因(yin)此某種(zhong)程度上(shang)5%可以視為目前法定存(cun)準(zhun)(zhun)率(lv)的(de)底線(xian)。當前金(jin)(jin)融機構(gou)(gou)加權平均存(cun)準(zhun)(zhun)率(lv)為8.1%，離5%差(cha)310BP。
利(li)(li)(li)(li)率(lv)方面(mian)，這(zhe)個空間(jian)指政(zheng)策利(li)(li)(li)(li)率(lv)和0利(li)(li)(li)(li)率(lv)的距離(li)。當前中國關鍵的政(zheng)策利(li)(li)(li)(li)率(lv)——1年期MLF利(li)(li)(li)(li)率(lv)、7天(tian)逆回(hui)購(gou)利(li)(li)(li)(li)率(lv)分別為2.75%、2.0%，離(li)0利(li)(li)(li)(li)率(lv)仍(reng)有(you)相當距離(li)。
3.利率走廊機制首度納入政策利率體系
央(yang)行文章還表示(shi)，目(mu)前(qian)我國(guo)已形(xing)成以公開(kai)市場(chang)操(cao)作利(li)率(lv)(lv)為(wei)短期政(zheng)(zheng)策(ce)利(li)率(lv)(lv)和(he)以中期借(jie)貸便利(li)利(li)率(lv)(lv)為(wei)中期政(zheng)(zheng)策(ce)利(li)率(lv)(lv)、利(li)率(lv)(lv)走(zou)(zou)廊機制(zhi)有(you)效運行的(de)央(yang)行政(zheng)(zheng)策(ce)利(li)率(lv)(lv)體系。值得(de)注意(yi)的(de)是，相比(bi)以往的(de)表述(shu)，此次對(dui)政(zheng)(zheng)策(ce)利(li)率(lv)(lv)體系新增了利(li)率(lv)(lv)走(zou)(zou)廊機制(zhi)的(de)表述(shu)。
所(suo)謂利(li)率(lv)(lv)(lv)走(zou)廊，是指央行(xing)利(li)用對商業銀行(xing)等金(jin)(jin)融機構提供(gong)的(de)存貸款便利(li)機制設定(ding)一個(ge)利(li)率(lv)(lv)(lv)操(cao)作，從而穩(wen)定(ding)市(shi)場利(li)率(lv)(lv)(lv)和(he)銀行(xing)間(jian)系統流(liu)動性。在我國的(de)實踐(jian)中，利(li)率(lv)(lv)(lv)走(zou)廊的(de)上限(xian)是常(chang)備借貸便利(li)（SLF）利(li)率(lv)(lv)(lv)，下限(xian)是超額(e)存款準備金(jin)(jin)利(li)率(lv)(lv)(lv)。央行(xing)將(jiang)利(li)率(lv)(lv)(lv)走(zou)廊機制納入政策(ce)利(li)率(lv)(lv)(lv)體(ti)系，意(yi)味著市(shi)場利(li)率(lv)(lv)(lv)將(jiang)更加穩(wen)定(ding)，但并非不波動。
4.大部分結構性貨幣政策工具完成目標后將及時退出
央行文章表示，近年來，我們有效發揮(hui)結構性(xing)貨(huo)幣(bi)政策(ce)工具的精(jing)準滴灌(guan)作用，聚(ju)焦服務普惠金融、綠(lv)色低碳、科(ke)技(ji)創(chuang)新(xin)等重點領域和薄弱環節(jie)，適應經(jing)濟高(gao)質量發展的內在需要。2022年6月末，人民銀行結構性(xing)貨(huo)幣(bi)政策(ce)工具余額(e)5.4萬億元，約占基礎貨(huo)幣(bi)總量的六分之一，處在合理(li)水平(ping)。
“除(chu)支(zhi)農(nong)支(zhi)小(xiao)再(zai)貸款(kuan)和再(zai)貼(tie)現之外，大部(bu)分結構性貨幣政策工(gong)(gong)具是階段性工(gong)(gong)具，完成目標后(hou)將及時(shi)退出，實現有(you)進(jin)有(you)退。”央行文章稱。
據記者梳理，“退”的方面(mian)，如2020年(nian)央行先(xian)后(hou)推出3000億(yi)(yi)元(yuan)疫(yi)情(qing)防控專項再(zai)(zai)貸款(kuan)、5000億(yi)(yi)元(yuan)復工復產再(zai)(zai)貸款(kuan)，以(yi)及面(mian)向中小銀行的1萬億(yi)(yi)元(yuan)支持小微企業的再(zai)(zai)貸款(kuan)，1.8萬億(yi)(yi)額度自然(ran)到期后(hou)就(jiu)退出。
今年是(shi)“進(jin)”的(de)階(jie)段，央(yang)行創設(she)了多類再(zai)貸款(kuan)，近期新(xin)(xin)設(she)了技改(gai)(gai)再(zai)貸款(kuan)。9月28日，央(yang)行公(gong)告稱(cheng)，人民銀行設(she)立設(she)備(bei)更新(xin)(xin)改(gai)(gai)造專(zhuan)項(xiang)再(zai)貸款(kuan)，專(zhuan)項(xiang)支(zhi)持金融機(ji)構以不高于3.2%的(de)利率向(xiang)制造業(ye)、社(she)會(hui)服(fu)務領域和(he)中小(xiao)微(wei)企業(ye)、個體工商戶(hu)等設(she)備(bei)更新(xin)(xin)改(gai)(gai)造提供貸款(kuan)。
5.要以“時時放心不下”的責任感，堅持底線思維，“地毯式”排查金融風險
黨(dang)的十(shi)九大報(bao)告提出，決勝全(quan)面建成小康社會，必須打贏三大攻(gong)(gong)(gong)堅(jian)(jian)戰(zhan)(zhan)，其中一項重(zhong)要內容是防(fang)范化(hua)解(jie)重(zhong)大金融(rong)風(feng)(feng)險(xian)。此前《金融(rong)穩定報(bao)告（2019）》披露的防(fang)范化(hua)解(jie)金融(rong)風(feng)(feng)險(xian)攻(gong)(gong)(gong)堅(jian)(jian)戰(zhan)(zhan)的時(shi)間表顯示，2020年(nian)是攻(gong)(gong)(gong)堅(jian)(jian)戰(zhan)(zhan)收(shou)官之年(nian)，力(li)爭(zheng)從(cong)基本(ben)完(wan)成風(feng)(feng)險(xian)治標逐步向治本(ben)過渡，完(wan)成攻(gong)(gong)(gong)堅(jian)(jian)戰(zhan)(zhan)的既定任務。金融(rong)風(feng)(feng)險(xian)攻(gong)(gong)(gong)堅(jian)(jian)戰(zhan)(zhan)收(shou)官之后，未來(lai)如何推(tui)進相關工作將是焦點(dian)。
“金融是經營管理(li)風險(xian)的行(xing)業，自(zi)帶風險(xian)基因，防(fang)范化解金融風險(xian)永遠(yuan)在路上。”央行(xing)文章表(biao)示。
央行(xing)文章(zhang)指出，當前經濟下行(xing)壓力(li)加大，區域(yu)、行(xing)業、企業風(feng)險(xian)向金(jin)(jin)融(rong)體系(xi)傳遞。要以“時(shi)時(shi)放心不(bu)下”的(de)責任感(gan)，堅持底線思維，“地(di)毯式”排查金(jin)(jin)融(rong)風(feng)險(xian)，加強(qiang)重(zhong)點風(feng)險(xian)監測，不(bu)斷完善應對(dui)預(yu)案，加快不(bu)良資產處置(zhi)，支持商業銀行(xing)補充資本，有序處置(zhi)重(zhong)點領域(yu)風(feng)險(xian)，嚴厲打擊非法(fa)金(jin)(jin)融(rong)活動，嚴密防(fang)范外部風(feng)險(xian)沖擊，維護(hu)金(jin)(jin)融(rong)市場穩健運行(xing)。
6.研究推出轉型金融標準
央行文章稱，下一步要積極發展轉型(xing)金(jin)融(rong)(rong)，研究推出轉型(xing)金(jin)融(rong)(rong)標準，豐(feng)富轉型(xing)金(jin)融(rong)(rong)產品(pin)供給，確保公正(zheng)轉型(xing)和經濟高質(zhi)量發展。
央行研究局局長王信今年7月表示(shi)，2021年以來，為明確金融支(zhi)持高碳行業(ye)和(he)項(xiang)目低碳轉(zhuan)型的金融支(zhi)持范圍，避免金融機(ji)構(gou)“一刀切”和(he)“運動式”減碳，央行加大了轉(zhuan)型金融標(biao)準(zhun)研究制定力度。
“人民(min)銀(yin)行已初步明確(que)了轉(zhuan)型金融的(de)基本原(yuan)則(ze)。”王(wang)信表示，“例如(ru)，轉(zhuan)型金融支持領域在減緩(huan)或(huo)適應(ying)氣候變化方(fang)面應(ying)有直接或(huo)間接的(de)顯著(zhu)貢獻，且對其他環境(jing)和(he)社會可持續發展目標(biao)(biao)無重大損害；轉(zhuan)型金融標(biao)(biao)準應(ying)與國家、地方(fang)、行業政策相協調，與國際通行標(biao)(biao)準兼容；與標(biao)(biao)準相應(ying)的(de)環境(jing)信息披(pi)露(lu)應(ying)簡便易行，不給市場主體造(zao)成(cheng)過重負(fu)擔等。”
7.打造規范、透明、開放、有活力、有韌性的債券市場體系
央行披露，2017年以(yi)來(lai)，債(zhai)(zhai)券市場規(gui)模(mo)持續(xu)擴大(da)，直接(jie)融(rong)資比重(zhong)大(da)幅提升。2022年8月末，各(ge)類債(zhai)(zhai)券余(yu)額(e)142.3萬億元，年均增速15%，規(gui)模(mo)位居(ju)全球第二。債(zhai)(zhai)券凈融(rong)資規(gui)模(mo)占社會融(rong)資總規(gui)模(mo)的31%，較2017年同期上升10個百分點。
央行文章表示，下(xia)一步將會同有關(guan)部門和(he)市場各方，繼續共同建設規(gui)范(fan)、透明、開放、有活(huo)力、有韌性的(de)債券(quan)市場體系，進一步提(ti)高(gao)債券(quan)市場定(ding)價的(de)基(ji)準性作(zuo)用和(he)傳導(dao)功(gong)能，助力深化(hua)利率(lv)(lv)市場化(hua)和(he)人民幣匯率(lv)(lv)形成機制改革，增強債券(quan)市場風險防范(fan)功(gong)能。
8.逐步擴大宏觀審慎管理覆蓋領域
央行文章(zhang)稱，經過多年來的探索和完善(shan)，我國(guo)(guo)已初步搭建起借鑒國(guo)(guo)際有益做法、具有中(zhong)國(guo)(guo)特(te)色的宏觀(guan)審慎政策(ce)框架，并在諸多領(ling)域(yu)發揮了重要作用(yong)(yong)。在宏觀(guan)審慎政策(ce)實踐(jian)過程中(zhong)，人民銀行始(shi)終(zhong)從我國(guo)(guo)國(guo)(guo)情出發，堅持問題導(dao)向，發揮好宏觀(guan)審慎管(guan)(guan)理可(ke)以直(zhi)接(jie)作用(yong)(yong)于金(jin)(jin)融(rong)體系尤其是特(te)定(ding)金(jin)(jin)融(rong)領(ling)域(yu)的獨特(te)作用(yong)(yong)，確(que)保政策(ce)務實、管(guan)(guan)用(yong)(yong)。
央行稱，下(xia)一步將(jiang)持續完善宏觀(guan)審(shen)慎(shen)政(zheng)策(ce)框(kuang)架，強化系統性金(jin)融(rong)風(feng)險監測(ce)、評估和(he)預(yu)警，開展(zhan)宏觀(guan)審(shen)慎(shen)壓力測(ce)試，進一步豐富(fu)和(he)優(you)化宏觀(guan)審(shen)慎(shen)政(zheng)策(ce)工具箱，逐(zhu)步擴大宏觀(guan)審(shen)慎(shen)管理覆蓋領域，防范金(jin)融(rong)體(ti)系的順周(zhou)期波(bo)動和(he)風(feng)險的跨(kua)(kua)市(shi)場、跨(kua)(kua)部門傳染。
9.金融穩定保障基金初步建立
金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)穩定保(bao)障(zhang)基(ji)金(jin)(jin)(jin)定位于(yu)由中(zhong)央掌(zhang)握的應(ying)對(dui)重大金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)風險(xian)的資金(jin)(jin)(jin)，資金(jin)(jin)(jin)來自金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)機構、金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)基(ji)礎設施等市場主體(ti)，與(yu)存款保(bao)險(xian)基(ji)金(jin)(jin)(jin)和(he)相(xiang)關行業保(bao)障(zhang)基(ji)金(jin)(jin)(jin)雙層運行、協同配合(he)，共同維護金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)穩定與(yu)安全。
央行文章稱，在重大金(jin)融(rong)風險處置中(zhong)，金(jin)融(rong)機(ji)構、股東和實際控制人、地方政府、存款保險基(ji)(ji)金(jin)和相(xiang)關行業保障(zhang)(zhang)基(ji)(ji)金(jin)等各方應依法依責充分投入相(xiang)應資源。仍有缺口(kou)的，經(jing)批準按程序使(shi)用金(jin)融(rong)穩定(ding)保障(zhang)(zhang)基(ji)(ji)金(jin)。目(mu)前，金(jin)融(rong)穩定(ding)保障(zhang)(zhang)基(ji)(ji)金(jin)基(ji)(ji)礎框架初步建立，已有一定(ding)資金(jin)積累。
10.管好貨幣總閘門，M2增速與名義GDP增速基本匹配
央(yang)行文章稱，央(yang)行不斷完善貨幣供應調控機(ji)制，管(guan)好貨幣信貸總閘門(men)，加強跨周期(qi)設計，以現代(dai)化的貨幣管(guan)理促進實體經濟高質量發(fa)展。2018年-2021年，我(wo)國M2平(ping)均(jun)(jun)增速為9%，與同(tong)期(qi)名義(yi)GDP平(ping)均(jun)(jun)增速8.3%基本匹配，支(zhi)持實現了經濟增長、物價穩定、充分就業的長期(qi)優化組合(he)。
11.企業債務余額占比降低
央行文章披露，2022年6月末(mo)(mo)，企(qi)業部門(men)(men)債(zhai)務(wu)余額(e)188.2萬億(yi)元，占(zhan)總債(zhai)務(wu)的56.8%，比2017年末(mo)(mo)低6.3個百(bai)分點。在(zai)化解企(qi)業部門(men)(men)潛在(zai)債(zhai)務(wu)風(feng)險的同(tong)時，金融(rong)體(ti)系通過銀(yin)行表內貸(dai)款(kuan)(kuan)及標準(zhun)化債(zhai)權類資產保持了對實體(ti)經濟支持力(li)度的穩固，優化了企(qi)業部門(men)(men)的融(rong)資結構(gou)。2022年6月末(mo)(mo)，企(qi)業部門(men)(men)銀(yin)行貸(dai)款(kuan)(kuan)、債(zhai)券合計占(zhan)企(qi)業部門(men)(men)總債(zhai)務(wu)的88.0%，處于歷史新高值，占(zhan)比較2017年末(mo)(mo)高12.6個百(bai)分點。
12.加快完善成本可負擔、商業可持續的普惠金融發展長效機制
央(yang)行文章稱，推動金(jin)融機(ji)構(gou)優化內部資(zi)源配置和政策安(an)排，建立(li)敢貸(dai)愿(yuan)貸(dai)能貸(dai)會貸(dai)長(chang)效機(ji)制，提(ti)升(sheng)服務小微(wei)企業的意愿(yuan)、能力和可持續(xu)性。2022年8月末，普(pu)惠小微(wei)貸(dai)款余額22.3萬億元，同比增(zeng)長(chang)23.9%，授信戶數5291萬戶，同比增(zeng)長(chang)33.9%。
央行表示，下一步加快完善(shan)成本可負擔(dan)、商業可持續(xu)的(de)普惠金融發展長效機制，持續(xu)提升(sheng)普惠金融可得性，更(geng)好(hao)滿足人民群眾多樣(yang)化的(de)金融需求。
13.累計推動71家支付機構有序退出市場
央行文章稱，央行探索建立了包括支付(fu)機(ji)構(gou)(gou)準入許(xu)(xu)可、許(xu)(xu)可續展、執(zhi)法檢(jian)查(cha)、市場退出(chu)等在內的全(quan)生命周(zhou)期監管機(ji)制，強化(hua)支付(fu)機(ji)構(gou)(gou)監管。強化(hua)支付(fu)服務市場供給側結(jie)構(gou)(gou)性改革，堅(jian)持市場化(hua)、法治化(hua)原則(ze)，累計推(tui)動71家支付(fu)機(ji)構(gou)(gou)有(you)序退出(chu)市場，不(bu)斷(duan)優化(hua)支付(fu)服務市場結(jie)構(gou)(gou)。
