21世紀經濟報道記者  陳植  上海報道

在美元(yuan)指數沖高回(hui)落(luo)與相關部(bu)門(men)穩(wen)匯率(lv)舉措見效(xiao)的(de)影響下，人民幣(bi)匯率(lv)迅(xun)速(su)企穩(wen)回(hui)升。

截至9月30日19時，境(jing)內在岸(an)市場人(ren)民幣兌美(mei)元匯(hui)率(lv)(lv)徘(pai)徊(huai)在7.1175附近，境(jing)外離岸(an)市場人(ren)民幣兌美(mei)元匯(hui)率(lv)(lv)則觸及7.1267，這意(yi)味著(zhu)過去(qu)48小時期(qi)間(jian)境(jing)內外人(ren)民幣匯(hui)率(lv)(lv)累計漲幅達到(dao)約1400個(ge)基點。

在一(yi)(yi)位香港銀行外匯交(jiao)易員看來，人民(min)幣(bi)匯率(lv)快速收復失地，主要(yao)得(de)益于(yu)三大因素，一(yi)(yi)是(shi)英國(guo)干預債券(quan)市場令金(jin)融市場恐慌情(qing)緒明顯減弱，帶動美元指(zhi)數回落與人民(min)幣(bi)匯率(lv)估(gu)值回升；二是(shi)中國(guo)相(xiang)關部門一(yi)(yi)系列穩(wen)匯率(lv)舉措開(kai)始發揮作用，令海外量化投資機(ji)構開(kai)始削減人民(min)幣(bi)空(kong)頭(tou)(tou)頭(tou)(tou)寸；三是(shi)節前(qian)部分(fen)投資機(ji)構提前(qian)平倉人民(min)幣(bi)空(kong)頭(tou)(tou)頭(tou)(tou)寸，避免節假(jia)日匯率(lv)波動給(gei)自身(shen)投資造成額外損(sun)失。

“其中(zhong)(zhong)，中(zhong)(zhong)國相關部門(men)一(yi)系(xi)列(lie)穩匯(hui)率(lv)(lv)舉措對人民(min)幣(bi)匯(hui)率(lv)(lv)的提振效應尤(you)其明(ming)顯，因為過去3天美元指數(shu)僅從114.7回落至112.3附近，但人民(min)幣(bi)匯(hui)率(lv)(lv)漲幅達到約1400個基點(dian)，表(biao)明(ming)中(zhong)(zhong)國穩匯(hui)率(lv)(lv)舉措正(zheng)令眾多投資機(ji)構紛紛調(diao)高人民(min)幣(bi)匯(hui)率(lv)(lv)均衡(heng)匯(hui)價(jia)。”上述(shu)香港銀(yin)行(xing)外匯(hui)交易員(yuan)告(gao)訴記者。

尤其在9月27日(ri)全國外匯市場(chang)自律機制電(dian)視會議指(zhi)出報價(jia)行要切實維護人(ren)民幣(bi)匯率中間價(jia)的(de)權威性；銀行自身要基于風(feng)險(xian)中性原則(ze)合理開展自營交(jiao)易，向市場(chang)提供(gong)真實流動(dong)性等(deng)要求后(hou)，海外對沖基金(jin)紛紛調高人(ren)民幣(bi)匯率均衡(heng)估值(zhi)。

“隨(sui)著過去兩天(tian)人民幣(bi)兌美(mei)元匯率(lv)中間價持續調高，海外投資(zi)機構也(ye)意識到這些穩(wen)匯率(lv)要求日益落實，也(ye)不敢再大(da)舉沽空人民幣(bi)匯率(lv)套利。”一位(wei)香(xiang)港私募基(ji)金負(fu)責(ze)人告(gao)訴記者(zhe)。

記者獲悉(xi)，目前不少(shao)海外對沖基金將人民(min)(min)幣(bi)均衡匯率估值調高了約1000-1300個基點，且相比(bi)此(ci)前一(yi)味沽空(kong)人民(min)(min)幣(bi)匯率套利，如今他們更愿意買(mai)入(ru)押注(zhu)人民(min)(min)幣(bi)波動彈性擴大的外匯衍(yan)生品鎖定投資(zi)回報。

華(hua)安證券(quan)首(shou)席(xi)宏觀分析師何寧指出，當(dang)前(qian)中國相關(guan)部門穩(wen)匯(hui)率措施著力點(dian)在(zai)于(yu)防止人民幣單(dan)邊快速貶值(zhi)，一系列穩(wen)匯(hui)率政(zheng)策有助于(yu)將外匯(hui)市場(chang)中的(de)投機因素(su)擠出，加強預期管理。未來中國相關(guan)部門還(huan)可以使用繼續下調外匯(hui)存款準(zhun)備金率、啟用逆周期因子等政(zheng)策工(gong)具，對人民幣匯(hui)率進行引(yin)導和調節，確保人民幣匯(hui)率在(zai)合理均衡(heng)水平實現(xian)基本平穩(wen)波(bo)動。

人民幣匯率“大反攻”的底氣

在光大銀行(xing)金融市(shi)場部(bu)宏觀(guan)研究員周茂(mao)華看(kan)來，過去48小時人民幣匯率反彈(dan)約1400個(ge)基點，主要得(de)益于美元指數回(hui)落與穩(wen)匯率舉措(cuo)陸續(xu)見效(xiao)。

記(ji)者了解(jie)到，9月以來，中國央行相繼采(cai)取下調外匯(hui)存款準備(bei)金(jin)(jin)率(lv)(lv)、上(shang)調遠期售匯(hui)風險準備(bei)金(jin)(jin)率(lv)(lv)等(deng)政策，穩(wen)外匯(hui)力(li)度(du)逐漸加大。9月27日(ri)召開的全(quan)國外匯(hui)市(shi)場自律機(ji)制電視會議進(jin)一步強調——外匯(hui)市(shi)場事關重大，保(bao)持穩(wen)定是第一要(yao)義。

“這令市場預感(gan)到若人(ren)民(min)(min)幣(bi)匯率(lv)持(chi)續快速下跌，未來中國相關部門將很(hen)快重啟逆周(zhou)期因子(zi)，從離岸市場抽離部分人(ren)民(min)(min)幣(bi)流(liu)動性等舉措，進(jin)一(yi)步穩(wen)定人(ren)民(min)(min)幣(bi)匯率(lv)波動。”上述香港銀行外匯交易(yi)員告訴記者(zhe)。由(you)于當前(qian)參與沽空人(ren)民(min)(min)幣(bi)的主要是量化(hua)投資基(ji)金，且(qie)他們(men)對政策變(bian)化(hua)尤其(qi)敏感(gan)，導致(zhi)過去兩天量化(hua)投資基(ji)金開始大規模平倉離岸人(ren)民(min)(min)幣(bi)空頭頭寸。

一(yi)位(wei)海外(wai)量化投資型對沖基金(jin)經理告訴(su)記者，過去兩(liang)天(tian)他們幾乎削減了約30%的(de)離(li)岸人(ren)民(min)幣空頭頭寸(cun)，具體表現在他們不(bu)再(zai)按日借(jie)入離(li)岸人(ren)民(min)幣頭寸(cun)拋售沽空套利，而是選擇觀望。

“這也受(shou)到美(mei)元(yuan)指(zhi)數(shu)(shu)從(cong)114.7明顯回落的(de)影響，因為量化投資資金(jin)沽空(kong)人(ren)民幣套利的(de)最大(da)驅動力，就是美(mei)元(yuan)指(zhi)數(shu)(shu)持(chi)續(xu)飆(biao)漲。”他指(zhi)出。此外(wai)在9月29日人(ren)民幣兌美(mei)元(yuan)匯率(lv)無視美(mei)元(yuan)指(zhi)數(shu)(shu)觸及114而調高5個基點后，他們意識到全國(guo)外(wai)匯市(shi)場(chang)自律機制電視會議相關要求(qiu)很快得(de)到落實——越(yue)來越(yue)多報價行開(kai)始采取力挺中間價向市(shi)場(chang)傳(chuan)遞人(ren)民幣匯率(lv)被低(di)估的(de)信號，進一步減少離岸人(ren)民幣匯率(lv)的(de)沽空(kong)押注。

一(yi)位(wei)外(wai)匯經紀商向記者(zhe)透露，過去兩天(tian)不少海外(wai)量化投資基金不但減少了借入離(li)岸(an)人民幣(bi)頭(tou)寸(cun)拋售沽空的操作力度，還開(kai)始減持人民幣(bi)空頭(tou)頭(tou)寸(cun)。究其原(yuan)因(yin)，除了美元指數沖高回落(luo)(luo)，另一(yi)個(ge)重要因(yin)素是他們擔心(xin)節假日外(wai)匯市場匯率異動導致(zhi)他們投資虧(kui)損，紛紛在(zai)節前平倉落(luo)(luo)袋為安。

“此外，一(yi)些大型銀行也(ye)因(yin)美元(yuan)指數回落而調高人民幣(bi)匯(hui)率(lv)估(gu)值(zhi)，有助于人民幣(bi)匯(hui)率(lv)迅速收復失地逼近7.1整(zheng)數關口(kou)。”上述外匯(hui)經紀商強調說。

企業緊急購匯迅速退潮

在(zai)多位股份制銀行金(jin)融市場(chang)部人(ren)士看(kan)來(lai)，人(ren)民幣匯率迅速回升(sheng)約1400個基(ji)點，無形(xing)間令外匯市場(chang)出清難題得到明顯化解。

“本周(zhou)初人(ren)(ren)(ren)民幣(bi)匯(hui)率一(yi)度跌(die)至7.25附(fu)近，令(ling)我們擔(dan)心進口企業緊急(ji)購(gou)匯(hui)潮涌，導(dao)致(zhi)外匯(hui)市場(chang)(chang)購(gou)匯(hui)需求遠遠超過結匯(hui)需求，引發(fa)新(xin)(xin)的人(ren)(ren)(ren)民幣(bi)匯(hui)市出清難題(ti)。”一(yi)位股份制銀行金融(rong)市場(chang)(chang)部人(ren)(ren)(ren)士(shi)告訴記(ji)者(zhe)。且他們需將(jiang)企業購(gou)匯(hui)頭寸拿到遠期(qi)外匯(hui)市場(chang)(chang)進行風險(xian)對(dui)沖(chong)，導(dao)致(zhi)遠期(qi)外匯(hui)市場(chang)(chang)的匯(hui)率下跌(die)壓力增加(jia)，容(rong)易引發(fa)新(xin)(xin)的匯(hui)率單邊下跌(die)預(yu)期(qi)。

但是，隨著(zhu)人(ren)民(min)幣匯(hui)率(lv)(lv)迅(xun)速(su)(su)收(shou)復7.25、7.2、7.15等多(duo)個(ge)關口(kou)，過(guo)去兩天進口(kou)企業(ye)緊(jin)急購(gou)匯(hui)壓力明顯回(hui)落，此外，不少出口(kou)企業(ye)看到人(ren)民(min)幣匯(hui)率(lv)(lv)快速(su)(su)回(hui)升，也(ye)意識到押(ya)注匯(hui)率(lv)(lv)單(dan)邊大幅(fu)下跌再結匯(hui)存在著(zhu)巨大風(feng)險，紛紛按照(zhao)自身結匯(hui)收(shou)益要求“理(li)性”逢高(gao)結匯(hui)，令外匯(hui)市場供需關系(xi)保持相(xiang)對(dui)均衡態勢。

這位股份制銀(yin)行金融(rong)市場部人(ren)士透露，目(mu)前(qian)越來(lai)(lai)越多外貿企業也注意到，隨著穩匯率(lv)舉措持續(xu)出臺，即便美聯儲持續(xu)大幅(fu)加(jia)息令美元指數迭創新(xin)高，未來(lai)(lai)人(ren)民幣匯率(lv)出現單(dan)邊快速下(xia)跌的幾率(lv)也相當低，仍將(jiang)延續(xu)雙向(xiang)波動態勢，因此押注匯率(lv)單(dan)邊下(xia)跌可能“得不償失”。

值(zhi)得注意的(de)(de)是(shi)，9月27日舉(ju)行的(de)(de)全國外(wai)匯(hui)市(shi)場自律(lv)機制(zhi)電視會議強調，當前外(wai)匯(hui)市(shi)場運(yun)行總體上是(shi)規范有序的(de)(de)，但也存(cun)在少數企業跟(gen)風“炒匯(hui)”、金融機構違(wei)規操作等現象(xiang)，應當加強引導和糾(jiu)偏。必須認識(shi)到(dao)，匯(hui)率(lv)的(de)(de)點位是(shi)測不準(zhun)的(de)(de)，雙向浮動是(shi)常態(tai)，不要賭人民幣(bi)匯(hui)率(lv)單邊(bian)升值(zhi)或(huo)貶值(zhi)，久賭必輸。

“目前我們一面提醒外(wai)貿企業不(bu)要貿然賭人民(min)(min)幣匯(hui)(hui)率(lv)大(da)幅(fu)下跌，一面則加強(qiang)對(dui)企業落實匯(hui)(hui)率(lv)風(feng)險(xian)(xian)(xian)中(zhong)性操作準則的(de)宣傳和引導，進(jin)一步(bu)提升幫助企業外(wai)匯(hui)(hui)避險(xian)(xian)(xian)的(de)服務水平。”上述股份(fen)制銀(yin)行金融市(shi)場部人士(shi)透露。他們目前發現，過去兩天咨詢外(wai)匯(hui)(hui)風(feng)險(xian)(xian)(xian)逆(ni)轉型(xing)組(zu)合期權(quan)產(chan)品(pin)的(de)外(wai)貿企業明顯增多(duo)，這(zhe)背后(hou)，是越(yue)來越(yue)多(duo)外(wai)貿企業預計中(zhong)國相關部門會采取更多(duo)穩(wen)匯(hui)(hui)率(lv)措施(shi)穩(wen)定人民(min)(min)幣匯(hui)(hui)率(lv)波(bo)動，增加外(wai)匯(hui)(hui)風(feng)險(xian)(xian)(xian)逆(ni)轉型(xing)組(zu)合期權(quan)產(chan)品(pin)配置(zhi)可(ke)以幫助他們通過遠(yuan)期人民(min)(min)幣掉期交易鎖定購匯(hui)(hui)結匯(hui)(hui)價格的(de)基(ji)礎上，進(jin)一步(bu)規避人民(min)(min)幣匯(hui)(hui)率(lv)大(da)落大(da)起風(feng)險(xian)(xian)(xian)。

光大銀行(xing)金融(rong)市場部宏觀(guan)研究員周茂(mao)華指出，盡管(guan)海外宏觀(guan)環境變(bian)化且金融(rong)市場波(bo)(bo)動(dong)(dong)劇烈，未來人民(min)幣匯率(lv)仍(reng)將繼續運(yun)行(xing)在合理區間，雙(shuang)向(xiang)波(bo)(bo)動(dong)(dong)持續常(chang)態(tai)化。與(yu)此(ci)同時，隨著人民(min)幣對(dui)短期風險因素逐步(bu)消化，國內經濟穩(wen)步(bu)恢復，國際收支基本平(ping)衡，人民(min)幣走(zou)勢前景偏樂觀(guan)。

植信投(tou)資研究院高(gao)級研究員常冉(ran)認為(wei)，鑒于(yu)國內經濟穩增長(chang)政策支撐、國際收支基本平衡(heng)、完(wan)善的(de)匯率調節工具(ju)和充足(zu)的(de)民(min)間外匯流動性(xing)，人民(min)幣匯率不具(ju)備趨勢(shi)性(xing)大幅貶(bian)值的(de)條件。