21世紀經濟報道記者 董鵬 成都報道
基本面沒變，企業盈利趨勢沒變，變的可能只有(you)市場預期……
4月11日，新能源(yuan)汽車(che)產業鏈系統性殺跌，寧德(de)時代大(da)跌7.27%。與中(zhong)下游動力電池、整車(che)環節相比(bi)，上游原材(cai)料跌幅更為明顯。
其中，鋰礦指(zhi)數、鹽湖提鋰指(zhi)數午后跌幅一(yi)度擴大至7.6%和7.29%，贛鋒(feng)鋰業港股午后跌幅更(geng)是一(yi)度接近(jin)16%。
上周末，蔚來汽車宣(xuan)布，由(you)于(yu)疫情(qing)原因，公司位(wei)于(yu)吉(ji)林、上海、江蘇等多(duo)地的供應鏈合作伙伴陸續(xu)停(ting)產，目前尚未恢復。受(shou)此影(ying)響(xiang)，蔚來整(zheng)車生(sheng)產已經暫停(ting)，近期不少用戶(hu)的車輛會推(tui)遲(chi)交付。
停產消息(xi)，一定(ding)程度(du)上引發(fa)了二級(ji)市場對新(xin)能源汽(qi)車(che)停產范(fan)圍擴大，進而(er)導致新(xin)能源汽(qi)車(che)整體產銷數據下滑，以及相應的(de)原材(cai)料需(xu)求下降、上游(you)鋰(li)鹽價格回(hui)落的(de)擔憂。
傳(chuan)導到國內商品市場，碳酸鋰現貨價格在經過(guo)一個月左右(you)的“高(gao)位橫(heng)盤(pan)”后(hou)，當日市場均價也出現了1萬元(yuan)/噸(dun)左右(you)的下(xia)跌。
巧合(he)的(de)是，當(dang)日鹽湖(hu)股份發布(bu)的(de)業績預告顯(xian)示，預計(ji)一季度凈利潤34.5億元(yuan)—35.5億元(yuan)，同比增長(chang)334.98%-347.59%。
二(er)級市場的“軍心”能否就此穩住？
疫情、原料漲價沖擊有待驗證
蔚來汽車停產、漲(zhang)價的(de)消(xiao)息，擾動著整(zheng)個新能源(yuan)汽車產業鏈。
所暴露(lu)出的(de)問題(ti)有(you)兩個，一是疫(yi)情導致整車企業零部件供(gong)應出現問題(ti)，二是原材料處于高位可能(neng)會降低下游需求。
與蔚(yu)來(lai)汽車一樣，長(chang)城(cheng)(cheng)汽車人士4月11日接(jie)受(shou)媒體采訪(fang)時也(ye)指出，“當前，受(shou)上海、江蘇、吉林等多地(di)疫(yi)情影響，長(chang)城(cheng)(cheng)汽車多家零(ling)部件(jian)供應商受(shou)到(dao)波及，導致工廠產能(neng)受(shou)限。”
不過，長城汽車并未出現停(ting)產，那么蔚來此次停(ting)產原因是(shi)否(fou)與自身供應鏈有關？其他整車企業是(shi)否(fou)也面臨類似的問題？
對(dui)此(ci)21世紀經濟報道記者當日(ri)聯系到比亞迪，對(dui)方表示(shi)“具體生(sheng)產情況，需向相關部(bu)門核(he)實后再作回(hui)復。”
此(ci)外，寧(ning)德(de)時代當日則回復，“近期寧(ning)德(de)出(chu)現個(ge)別(bie)疫(yi)情(qing)，政(zheng)府臨時升級了防疫(yi)管(guan)(guan)控措(cuo)(cuo)施……為最大限(xian)度(du)保障市場供應，公司嚴(yan)格采取(qu)網格化管(guan)(guan)理措(cuo)(cuo)施，確保寧(ning)德(de)基(ji)地(di)有序開展(zhan)生產。”
受(shou)疫(yi)情影(ying)(ying)響，國內整(zheng)車(che)企業零部件供(gong)應出現一定問題，但是后續對新能(neng)源汽車(che)整(zheng)體產銷數據的影(ying)(ying)響仍待(dai)進一步評估。
除了(le)上述零部(bu)件供(gong)應導致的(de)(de)停產(chan)、產(chan)能下降問題外(wai)，蔚來汽車(che)4月(yue)(yue)10日還通過官方APP發布《關于蔚來產(chan)品(pin)價(jia)格調(diao)整的(de)(de)說(shuo)明(ming)》，5月(yue)(yue)10日起，ES8、ES6及EC6各版本(ben)車(che)型起售價(jia)上調(diao)1萬元(yuan)。
此前新能(neng)源汽車集(ji)體調價時，蔚來曾表(biao)示“短期內(nei)都(dou)沒有漲價的(de)打(da)算(suan)。”
“原(yuan)材料特別是電池原(yuan)材料今(jin)年漲得太多，近期也看不到下降(jiang)趨勢，本來想扛(kang)(kang)一扛(kang)(kang)，疫情(qing)這么一搞更扛(kang)(kang)不住了，漲價也是迫(po)不得已……”蔚來汽車董事長李斌在上述說明(ming)后留言表示。
原材料(liao)漲價，是一(yi)個老生常談的問題。
不過，就(jiu)在李斌(bin)表示“近期也看不到下降趨(qu)勢(shi)”的第二(er)天，國內碳(tan)酸(suan)鋰價格出現了下跌。
上海(hai)有色(se)數據(ju)顯示，4月(yue)11日(ri)，國內電池(chi)級碳酸(suan)鋰（99.5%）價格為50萬(wan)元(yuan)/噸，單日(ri)下調(diao)1500元(yuan)/噸，前期(qi)高點為50.3萬(wan)元(yuan)/噸。
百川盈孚追蹤的價(jia)格數據也顯(xian)示，4月11日(ri)，國內(nei)電碳市場主(zhu)流報價(jia)區間(jian)(jian)在(zai)50.4-51萬元(yuan)之間(jian)(jian)，均價(jia)穩至(zhi)50.7萬元(yuan)/噸(dun)，較昨日(ri)價(jia)格下調1.93%。
此前的一個(ge)月時間里，該產品市(shi)場均(jun)價則(ze)始終維持在51.7萬元/噸，未作調整(zheng)。
3月(yue)中旬開始，下游整(zheng)車企業開始上調價(jia)格，并(bing)于3月(yue)下旬達到階段性高點，比亞(ya)迪等主流(liu)新能源(yuan)車企集體(ti)跟(gen)進，車型上調幅(fu)度在(zai)幾千(qian)元(yuan)到數(shu)萬元(yuan)之間(jian)不等。
本質上，這(zhe)是一次成本向(xiang)終端(duan)市場的傳導，至于漲價(jia)會(hui)否產(chan)生負反饋，進而(er)影(ying)響整體新(xin)能(neng)源(yuan)汽車(che)產(chan)銷數(shu)據(ju)，同樣需(xu)要后續數(shu)據(ju)驗證。
考慮到整(zheng)車企業(ye)的(de)調價節點，4月份的(de)銷售數據會更有說服力一些。
鋰鹽高景氣延續供需變化甚微
4月初，21世(shi)紀經(jing)濟報道曾報道指出，“將鋰電(dian)產業(ye)鏈一季度經(jing)營態勢排(pai)序，上游原(yuan)料環節盈(ying)利(li)增(zeng)長確定(ding)性、業(ye)績彈性最(zui)好，中游、下游則處于(yu)成本傳導階段。”
實際(ji)業績表(biao)現(xian)上，雅(ya)化集團、天華超凈、盛新鋰(li)能等已披露業績預告的主要鋰(li)鹽企業，當期(qi)盈利(li)能力全面向好。
鹽湖股份11日晚間發布的業(ye)績預告也顯(xian)示，當期公司歸母凈利潤(run)為34.5億(yi)元至35.5億(yi)元，同比增長334.98%—347.59%。
以(yi)天華超凈為例，公司預計一季度凈利潤14.5億元(yuan)(yuan)至(zhi)16億元(yuan)(yuan)，同比增長892%至(zhi)995%，對應每股收(shou)益(yi)為2.47元(yuan)(yuan)至(zhi)2.76元(yuan)(yuan)。
不過，在4月11日的(de)系統性(xing)下跌(die)行(xing)情中，天華(hua)超凈因隸屬(shu)于創業板(ban)，盤中跌(die)幅一度超過11%，最終(zhong)報(bao)收于62.39元。
業績增長(chang)、股價下跌，形成了一個非(fei)常明顯(xian)的估值(zhi)矛盾(dun)。
Wind賣方(fang)一致性盈利(li)預期結果顯示，天華超凈2022年(nian)最新EPS預期值(zhi)為5.03元。若按照(zhao)11日的(de)收(shou)盤價計算，公司當前估值(zhi)不過12.4倍。
包括鹽湖股份在內的其他(ta)鋰礦(kuang)股，也面(mian)臨(lin)類(lei)似問題。
即，今年業績(ji)增長的(de)彈(dan)性很強，只是受(shou)到(dao)二級市(shi)場低(di)迷的(de)影響，現階段只能給出10倍出頭的(de)估值。
目前，二級市(shi)場各方最主要的擔憂，就是鋰鹽(yan)價格(ge)潛(qian)在的下跌可能(neng)，會促(cu)使上游企業(ye)盈利(li)兌現能(neng)力不足，比如(ru)4月11日(ri)碳(tan)酸(suan)鋰十分罕見地出現回落。
不過，業(ye)內人士認為，前述零(ling)部件供應對整車(che)產能的(de)沖擊(ji)，只是(shi)階段性的(de)短期影響，中(zhong)長期新(xin)能源汽車(che)滲透率繼續(xu)提(ti)高的(de)趨勢并未(wei)改變。
就當前整體市場供需(xu)、交投(tou)情況來看，上(shang)游環節也未出現過于明顯的變(bian)化。
“鋰精(jing)礦資源供應緊(jin)張(zhang)，價格高位運行，礦源出(chu)量縮減對國內部分(fen)廠家生(sheng)產(chan)有一定影(ying)響，生(sheng)產(chan)原料受限，同時云母價格節(jie)節(jie)攀升，輔料價格飆升，產(chan)量增加不明(ming)顯，市場供應緊(jin)張(zhang)局面(mian)仍存在。”百川(chuan)盈(ying)孚指出(chu)。
另(ling)據(ju)安信證(zheng)券數據(ju)，上周鋰精(jing)礦價(jia)格收3075元/噸，較前一周大(da)漲6.2%，產業鏈(lian)利(li)潤持續向礦端轉移。
不(bu)過，在礦端成本繼(ji)續抬(tai)升，以及(ji)整(zheng)體(ti)供需(xu)關系未(wei)出現(xian)明顯改變的情況下(xia)，難以就(jiu)此斷定鋰鹽(yan)價格接下(xia)來會(hui)出現(xian)大(da)幅下(xia)降。
業(ye)內(nei)人士指(zhi)出(chu)，即便后期(qi)鋰鹽(yan)價格(ge)從50萬(wan)元跌到40萬(wan)元，對于鹽(yan)湖提鋰、鋰礦石高(gao)度自給的“一(yi)體化(hua)”鋰鹽(yan)生(sheng)產企業(ye)而(er)言(yan)，對其(qi)全年凈利潤(run)的影響可能只(zhi)是100億(yi)和80億(yi)的區別。
這對板塊整(zheng)體估值水平的變化(hua)，并不會(hui)產(chan)生根本(ben)性影(ying)響。
