21世紀經濟報道記者  陳植  上海報道   “沒想(xiang)到一款外資私募產(chan)品也能募到80億元。”一位國內財富管理(li)機構負責人王強(qiang)（化名）向記者感慨說。

他(ta)所說(shuo)的外資私(si)募產(chan)(chan)品，是(shi)由橋(qiao)水(shui)（中(zhong)國）投資管理(li)有(you)限公(gong)司（下稱“橋(qiao)水(shui)中(zhong)國”）擔任投資顧問、華潤信(xin)托作為管理(li)人的股(gu)票性私(si)募產(chan)(chan)品。盡管其設定一年封閉期且認(ren)購起(qi)點(dian)達(da)到200萬元，投資策略為全天(tian)(tian)候增(zeng)強策略，但在(zai)短短一周(zhou)內，這款產(chan)(chan)品募資額已(yi)達(da)到約(yue)80億元，市(shi)場傳聞(wen)一家產(chan)(chan)品代銷銀行僅有(you)半天(tian)(tian)就募集了30億元。

在(zai)業內人(ren)士看來，橋水(shui)中(zhong)國(guo)這(zhe)款(kuan)(kuan)新私募(mu)產(chan)品(pin)之所以(yi)受(shou)到(dao)眾多(duo)高凈值(zhi)客戶(hu)青(qing)睞(lai)，一方面得(de)益(yi)于(yu)其業績相(xiang)對穩健，比如橋水(shui)中(zhong)國(guo)此前發(fa)起的(de)一款(kuan)(kuan)全天(tian)候增強(qiang)策(ce)略私募(mu)產(chan)品(pin)截至去年底的(de)凈值(zhi)達到(dao)1.5189元，另一方面則(ze)受(shou)益(yi)于(yu)當前高凈值(zhi)客戶(hu)對量(liang)化(hua)投(tou)資策(ce)略的(de)持續追捧，很多(duo)買不到(dao)境(jing)內頭(tou)部量(liang)化(hua)私募(mu)機(ji)構(gou)產(chan)品(pin)的(de)高凈值(zhi)客戶(hu)紛紛轉(zhuan)投(tou)橋水(shui)中(zhong)國(guo)的(de)這(zhe)款(kuan)(kuan)量(liang)化(hua)策(ce)略新產(chan)品(pin)。

多位外資私募機構人士向(xiang)記者直言(yan)，橋水中國這款(kuan)新產品的“爆款(kuan)效應”，或許僅僅是個案。

私募(mu)(mu)(mu)(mu)排排網發布的數據顯示，目(mu)前(qian)境(jing)內(nei)的外(wai)資(zi)(zi)(zi)(zi)私募(mu)(mu)(mu)(mu)機(ji)(ji)(ji)構(gou)資(zi)(zi)(zi)(zi)產規模普遍(bian)較低。當前(qian)境(jing)內(nei)外(wai)商獨(du)資(zi)(zi)(zi)(zi)私募(mu)(mu)(mu)(mu)機(ji)(ji)(ji)構(gou)達(da)到33家(jia)，就(jiu)資(zi)(zi)(zi)(zi)產管理(li)(li)規模而言，約75%的外(wai)資(zi)(zi)(zi)(zi)私募(mu)(mu)(mu)(mu)機(ji)(ji)(ji)構(gou)資(zi)(zi)(zi)(zi)金管理(li)(li)規模在0-5億(yi)(yi)之間；20-50億(yi)(yi)資(zi)(zi)(zi)(zi)產管理(li)(li)規模的外(wai)資(zi)(zi)(zi)(zi)私募(mu)(mu)(mu)(mu)機(ji)(ji)(ji)構(gou)占比(bi)僅有15%，只有3%的外(wai)資(zi)(zi)(zi)(zi)私募(mu)(mu)(mu)(mu)機(ji)(ji)(ji)構(gou)資(zi)(zi)(zi)(zi)金管理(li)(li)規模在50-100億(yi)(yi)之間，目(mu)前(qian)資(zi)(zi)(zi)(zi)金管理(li)(li)規模超過(guo)20億(yi)(yi)的外(wai)資(zi)(zi)(zi)(zi)私募(mu)(mu)(mu)(mu)機(ji)(ji)(ji)構(gou)，分(fen)別是元勝(sheng)(sheng)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)、騰(teng)勝(sheng)(sheng)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)、潤暉投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)、橋(qiao)水(中國)、瑞銀投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)、德劭投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)。隨著(zhu)橋(qiao)水中國此次新產品(pin)募(mu)(mu)(mu)(mu)資(zi)(zi)(zi)(zi)額或超過(guo)80億(yi)(yi)元，它有望成為國內(nei)首家(jia)資(zi)(zi)(zi)(zi)產管理(li)(li)規模突(tu)破百億(yi)(yi)的外(wai)資(zi)(zi)(zi)(zi)私募(mu)(mu)(mu)(mu)機(ji)(ji)(ji)構(gou)。

一位剛發起(qi)境內私募產(chan)品的外(wai)資量(liang)化策略對沖基金機構負責人向記(ji)者透露(lu)，事實上他們可以迅速擴大產(chan)品募資規模，但(dan)管理(li)團隊權衡再(zai)三，還是(shi)決定穩步(bu)擴張(zhang)——先(xian)將產(chan)品業績做好(hao)，規模擴張(zhang)自然變得(de)水(shui)到渠成。

“此(ci)外，規模一直是業(ye)績(ji)的天敵。我們也(ye)不愿看到量化投資(zi)策略因無法(fa)承載巨(ju)大資(zi)金規模而業(ye)績(ji)跳水，影響業(ye)務后續發展。”他指出。

王強告訴記(ji)者(zhe)，其實外資私募機構在選擇(ze)高凈值(zhi)客(ke)戶方面也有相對較高的準入(ru)門檻，比如他們(men)要求高凈值(zhi)客(ke)戶與他們(men)需擁(yong)有一致的投資理念，且愿(yuan)意長期持有以兌(dui)現投資策略預期收益，這某種(zhong)程度導致外資私募盡管“名聲(sheng)在外”，但募資規模擴(kuo)張步伐(fa)始終較慢。

“到底是(shi)外資私(si)募的穩健擴(kuo)(kuo)張(zhang)策略(lve)笑到最后，還是(shi)境(jing)內不少(shao)私(si)募機構的快速擴(kuo)(kuo)張(zhang)策略(lve)最終成功(gong)，或許只(zhi)有時間才能給出答案。”他(ta)直(zhi)言。

 橋水中國新產品熱銷“探因”

“事(shi)實上，不少外(wai)資(zi)(zi)私募都對橋水(shui)中(zhong)國(guo)這(zhe)款新(xin)產(chan)(chan)品(pin)如(ru)此銷售(shou)火爆(bao)，感到驚(jing)訝。”上述(shu)外(wai)資(zi)(zi)量化(hua)策(ce)略對沖基(ji)金機(ji)(ji)構負責(ze)人向(xiang)記者感慨說。甚至有些外(wai)資(zi)(zi)私募機(ji)(ji)構認(ren)為(wei)橋水(shui)中(zhong)國(guo)已調(diao)整了業務發展策(ce)略——抓住當前國(guo)內量化(hua)投資(zi)(zi)熱機(ji)(ji)遇迅速做大資(zi)(zi)產(chan)(chan)規模。

記(ji)者多方了(le)解(jie)到，相比境內眾多私募機(ji)構一旦業(ye)績出色就迅速擴張，外(wai)資私募機(ji)構普遍選擇(ze)穩步擴張策(ce)略。

比如(ru)英仕(shi)曼(man)（man group）發行的(de)一款境內大宗商品量化CTA策略私募產品在去(qu)年實(shi)現53.81%的(de)回報率，但英仕(shi)曼(man)并未因此迅速擴大資金(jin)規模，令其資金(jin)管理(li)規模仍(reng)低于20億元人民(min)幣。

瑞(rui)銀(yin)投(tou)(tou)資(zi)(zi)的(de)(de)一(yi)款股票(piao)投(tou)(tou)資(zi)(zi)型私募產品過去兩年分(fen)別實現30.71%與(yu)29.36%回報(bao)率，但瑞(rui)銀(yin)投(tou)(tou)資(zi)(zi)的(de)(de)資(zi)(zi)產管(guan)理規模仍(reng)未超過50億元。

多位財富管理(li)機構(gou)人士向(xiang)記者表(biao)示，由于部(bu)分外資(zi)私(si)募(mu)(mu)產品業績(ji)不菲(fei)，打(da)算投資(zi)外資(zi)私(si)募(mu)(mu)產品的(de)高凈值客(ke)戶其實(shi)不少。但外資(zi)私(si)募(mu)(mu)的(de)較高客(ke)戶準入(ru)門檻，將他們(men)擋在門外。

“此前一家外(wai)資(zi)(zi)私(si)(si)募產(chan)(chan)品打開申購(gou)贖回(hui)時(shi)，不少高(gao)凈(jing)(jing)值客戶(hu)打算投資(zi)(zi)，但這家外(wai)資(zi)(zi)私(si)(si)募機(ji)(ji)構(gou)發現部分高(gao)凈(jing)(jing)值客戶(hu)存在(zai)頻(pin)繁申購(gou)贖回(hui)行為，就婉(wan)拒(ju)了(le)他們的投資(zi)(zi)邀約；還有(you)(you)一些高(gao)凈(jing)(jing)值客戶(hu)不愿持有(you)(you)1年以上時(shi)間，也被拒(ju)之門外(wai)。”一位財富管(guan)(guan)理(li)機(ji)(ji)構(gou)產(chan)(chan)品渠(qu)道部主(zhu)管(guan)(guan)回(hui)憶說(shuo)。目前他們主(zhu)要向外(wai)資(zi)(zi)私(si)(si)募機(ji)(ji)構(gou)推介有(you)(you)過(guo)外(wai)資(zi)(zi)私(si)(si)募產(chan)(chan)品投資(zi)(zi)經驗、或(huo)參與過(guo)QDLP對(dui)沖(chong)基金產(chan)(chan)品投資(zi)(zi)的高(gao)凈(jing)(jing)值客戶(hu)，雙方(fang)在(zai)投資(zi)(zi)理(li)念(nian)與持有(you)(you)期限方(fang)面相(xiang)(xiang)對(dui)匹(pi)配(pei)，撮合交易成功率也相(xiang)(xiang)對(dui)較高(gao)。

他(ta)直言，起初(chu)他(ta)們也一(yi)(yi)度認(ren)為(wei)橋水中(zhong)國(guo)這(zhe)款新產品銷售火爆，很可能是因為(wei)橋水中(zhong)國(guo)下調(diao)了客(ke)戶準(zhun)入(ru)門(men)(men)檻，但(dan)后來他(ta)們發現這(zhe)款產品認(ren)購起點達到200萬(wan)元且需封閉持(chi)有一(yi)(yi)年時間，意味著(zhu)橋水中(zhong)國(guo)的客(ke)戶準(zhun)入(ru)門(men)(men)檻與以往保持(chi)一(yi)(yi)致。

在(zai)這(zhe)位財富管理機構產(chan)(chan)品(pin)渠道(dao)部主管看來(lai)，橋(qiao)(qiao)(qiao)(qiao)水(shui)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)這(zhe)款(kuan)新產(chan)(chan)品(pin)之所以能在(zai)短時間募資(zi)約(yue)80億元，主要得益于四(si)大因素——一是(shi)橋(qiao)(qiao)(qiao)(qiao)水(shui)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)旗下私募產(chan)(chan)品(pin)以往業績相對出色，二是(shi)橋(qiao)(qiao)(qiao)(qiao)水(shui)基金負責人達里奧(ao)頻頻發表(biao)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)經(jing)濟發展(zhan)的觀點，令(ling)橋(qiao)(qiao)(qiao)(qiao)水(shui)基金在(zai)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)名氣(qi)較高，很(hen)多(duo)高凈(jing)值客戶一聽到(dao)橋(qiao)(qiao)(qiao)(qiao)水(shui)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)不感到(dao)陌生(sheng)；三是(shi)量化策略正受(shou)廣大高凈(jing)值客戶追捧，推動橋(qiao)(qiao)(qiao)(qiao)水(shui)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)這(zhe)款(kuan)新產(chan)(chan)品(pin)受(shou)到(dao)更多(duo)追捧；四(si)是(shi)橋(qiao)(qiao)(qiao)(qiao)水(shui)的全天候增強(qiang)型策略能有效做到(dao)分散化投資(zi)，對很(hen)多(duo)渴望規避風險獲取穩健(jian)回報(bao)的高凈(jing)值客戶產(chan)(chan)生(sheng)較強(qiang)的吸引(yin)力。

 外資私募產品變身“底倉策略”標配工具？

在業內人士(shi)看(kan)來，橋水中國(guo)這款(kuan)新產(chan)品的爆款(kuan)效應，未(wei)必意味著外(wai)資私募產(chan)品迎(ying)來熱(re)銷(xiao)期。

“多(duo)數情況(kuang)下，我們不會(hui)向(xiang)眾多(duo)追(zhui)求高收(shou)益的(de)(de)高凈值(zhi)(zhi)客戶推介外(wai)資私(si)募(mu)產(chan)品。”王(wang)強(qiang)向(xiang)記者直言。畢竟，外(wai)資私(si)募(mu)產(chan)品收(shou)益率未必(bi)跑贏境內頭部私(si)募(mu)機(ji)構(gou)產(chan)品。但是，外(wai)資私(si)募(mu)產(chan)品具有(you)良好(hao)的(de)(de)凈值(zhi)(zhi)回撤控制能(neng)(neng)力(li)，恰恰能(neng)(neng)給不少(shao)渴望追(zhui)求穩(wen)健(jian)回報的(de)(de)高凈值(zhi)(zhi)客戶提供相(xiang)對良好(hao)的(de)(de)投資體(ti)驗。比(bi)如(ru)橋水(shui)基金的(de)(de)全天候(hou)策略往往在市場(chang)劇(ju)烈動蕩時能(neng)(neng)實現相(xiang)對較低的(de)(de)凈值(zhi)(zhi)回撤值(zhi)(zhi)。

上述(shu)外資私募機(ji)構人(ren)士向記者透露，這(zhe)主要得益于外資私募機(ji)構的風控(kong)制度(du)相對健全(quan)——相比境內私募機(ji)構減(jian)倉(cang)行(xing)為主要由個人(ren)決定，外資私募機(ji)構則(ze)建(jian)立(li)了一整套嚴謹的風控(kong)機(ji)制，一旦市場(chang)波(bo)動達(da)到觸發條(tiao)件(jian)，風控(kong)機(ji)制會自動開啟(qi)減(jian)倉(cang)避(bi)險措施，不受(shou)人(ren)為因素影響。這(zhe)也(ye)令外資私募產品的凈值回撤幅(fu)度(du)相對較低。

“目(mu)前，我們將外資(zi)(zi)(zi)私募產(chan)(chan)(chan)(chan)品作(zuo)為(wei)一(yi)種(zhong)底(di)倉策(ce)略的(de)標配資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)(chan)，建(jian)議高(gao)(gao)凈值客(ke)戶拿出20%資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)(chan)進行(xing)配置，以獲取高(gao)(gao)于固收產(chan)(chan)(chan)(chan)品的(de)穩(wen)健回報(bao)。”一(yi)位(wei)私人銀行(xing)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)(chan)配置部門負責人向記(ji)者透露，目(mu)前這項建(jian)議也獲得越(yue)來(lai)(lai)越(yue)多私行(xing)高(gao)(gao)凈值客(ke)戶的(de)認可(ke)，尤(you)其在(zai)非(fei)標資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)(chan)到期不續的(de)情況下，越(yue)來(lai)(lai)越(yue)多高(gao)(gao)凈值客(ke)戶也希望以此獲取相對低風險高(gao)(gao)回報(bao)的(de)投(tou)資(zi)(zi)(zi)收益。

但(dan)他(ta)(ta)發現(xian)，不(bu)少私行高凈值客(ke)戶往往不(bu)愿追加投(tou)資(zi)外資(zi)私募產品，因(yin)為他(ta)(ta)們認為外資(zi)私募與他(ta)(ta)們的溝通不(bu)夠(gou)充分(fen)。

“目前(qian)我(wo)們(men)正建議外資(zi)私募機(ji)構借鑒境(jing)內(nei)同行的(de)(de)做法，讓基(ji)金經理與出(chu)資(zi)人開展更(geng)多(duo)頻(pin)率的(de)(de)溝通，讓出(chu)資(zi)人能全面了解基(ji)金經理對市場(chang)的(de)(de)最(zui)新(xin)觀點(dian)與最(zui)新(xin)投(tou)資(zi)動向(xiang)，如此既能提升(sheng)出(chu)資(zi)人的(de)(de)產品持有期限(xian)，又能增強他們(men)追加投(tou)資(zi)的(de)(de)信(xin)心。”這位(wei)私人銀行資(zi)產配置部門負責人坦言(yan)。