南方財經全媒體 資訊通研究員崔海花 綜合報道 11月(yue)24日，萬得醫療服務板塊(kuai)(kuai)大(da)漲2.49%。拉長周(zhou)期看，醫藥(yao)服務子(zi)板塊(kuai)(kuai)從2019年下半年開(kai)始持續(xu)強于醫藥(yao)大(da)板塊(kuai)(kuai)。
個股上看，11月24日，蘭衛醫學大漲20%，陽光諾和、九洲藥業分別收漲5.26%、5.12%。
行業快速發展、與發達國家仍有較大差距
行業快速發展。2010年(nian)至(zhi)今(jin)我國衛生總費用CAGR達14.5%，發(fa)展迅速；近(jin)年(nian)來公(gong)立醫院檢(jian)查(cha)費用增速持續快于(yu)藥品增速。
行業需求旺盛。受人(ren)口(kou)老(lao)齡(ling)化、消(xiao)費升級、慢性病患病率提升影響，行業需求(qiu)長(chang)(chang)期增長(chang)(chang)。
與發達國家仍有較大差距。我(wo)國(guo)醫療衛(wei)生支出占(zhan)GDP比重為5%，遠低于美國(guo)17%、日(ri)本(ben)11%、德(de)國(guo)11%；然而我(wo)國(guo)藥品(pin)消(xiao)費占(zhan)衛(wei)生費用(yong)占(zhan)比高大38%，遠高于日(ri)本(ben)20%、德(de)國(guo)14%、美國(guo)12%。
政策持續支持推動行業發展
政策持續支持分級診療和醫聯體體系建設，及全國老年醫療護理服務發展。11月22日，國家衛生健康委員會發布《國家衛生健康委辦公廳關于推廣三明市分級診療和醫療聯合體建設經驗的通知》以及《國家衛生健康委辦公廳關于開展老年醫療護理服務試點工作的通知》，對民營醫療服務、康復賽道形成利好。
三季度業績表現亮眼
醫療服務板塊三季度業績表現，在醫藥大板塊中較為亮眼。2021前三季度營收增長37.35%，歸屬凈利(li)增長59.57%；
受益于業務快速發展，醫療服務板塊毛利率及凈利率提升明顯。2021前三季度銷售毛利(li)率(lv)提(ti)升了2.53%至38.96%，銷售凈利(li)率(lv)提(ti)升3.18%至16.42%。
對醫療服務板塊進一步拆分，CXO板塊繼續保持較快增長。CXO板塊在去年(nian)高基(ji)數背景(jing)下仍(reng)然保持快速增(zeng)(zeng)長，2021前三季度營收(shou)、歸母(mu)凈利增(zeng)(zeng)速分別為42.63%、49.24%。
個(ge)股歸母凈利增長(chang)看(kan)，2021前三(san)季度，藥石(shi)科技（+210.79%）、美迪西（+142.06%）、九洲藥業（+97.65%）、昭(zhao)衍(yan)新藥（+72.76%）、博騰(teng)股份（+50.92%）等表現靚麗；
單三(san)季度(du)，泰格醫藥(yao)(yao)（+64.80%）、博騰股份（+35.32%）、康龍化成(cheng)（+53.26%）、昭(zhao)衍新藥(yao)(yao)（+76.76%）、九洲藥(yao)(yao)業(ye)（+80.39%）等延續高增長(chang)態勢。
配置策略
湘財證券：短期看，醫保談判落地預期藥品降價幅度比較平穩，醫療服務板塊短期壓制因素解除，有利于鼓勵醫藥創新從而利好“創新藥”產業鏈；長期看在醫(yi)改不斷深(shen)入的背景(jing)之下，醫(yi)療服(fu)務板塊成長性較好且具有政(zheng)策免疫屬性，醫(yi)療服(fu)務板塊高景(jing)氣(qi)持續(xu)。
開源證券：繼(ji)續擁抱(bao)賽道價值(zhi)高(gao)、有(you)較深護城河、商業模式被證明成功的(de)標的(de)，低估(gu)值(zhi)可遇(yu)不可求，應拉長時(shi)間維度去衡量公司(si)成長性。
愛爾眼科（300015.SZ）：①我國最大(da)規模的眼(yan)科醫(yi)療(liao)機(ji)構，目前公(gong)司(si)體內+集團共(gong)有眼(yan)科醫(yi)院(yuan)超600家(jia)，擁(yong)有眼(yan)科醫(yi)生和視光醫(yi)生超8000名，為(wei)國內行業(ye)龍頭(tou)；②三(san)(san)季度(du)(du)因疫情業(ye)績承壓(ya)，長期成(cheng)長仍(reng)有確定性(xing):2021三(san)(san)季報營收(shou)、歸(gui)母凈(jing)利(li)潤同比增35.38%、29.59%;毛(mao)利(li)率不斷上升，盈利(li)能力持續改善；③推進(jin)戰略新規劃，加快醫(yi)療(liao)網(wang)絡(luo)布局。公(gong)司(si)三(san)(san)季度(du)(du)完成(cheng)5家(jia)醫(yi)院(yuan)的股權收(shou)購，合計花費3.27億元，不斷提升公(gong)司(si)診療(liao)網(wang)絡(luo)的廣度(du)(du)、深度(du)(du)和密(mi)度(du)(du)。
通策醫療（600763.SH）：①國內第一家以口腔醫療連鎖經營為(wei)主要經營模(mo)式的上(shang)市公司(si)(si)；②公司(si)(si)費用率穩步(bu)下降(jiang)，規模(mo)效應突(tu)顯；三季度公司(si)(si)毛利率、凈利率分(fen)(fen)別(bie)為(wei)47.96%和33.01%，穩步(bu)上(shang)升；③始(shi)終踐行“區域總院+分(fen)(fen)院”模(mo)式，四(si)大業務均穩步(bu)增(zeng)長。2021年前三季度種(zhong)植、正畸、兒科、綜(zong)合分(fen)(fen)別(bie)實現營收分(fen)(fen)別(bie)同比增(zeng)長46.49%、37.89%、41.64%、41.65%。
金域醫學（603882.SH）：①以第三方醫學檢驗及病理診斷業(ye)(ye)務為核心的高科(ke)技服務企業(ye)(ye)；②常規(gui)業(ye)(ye)務實現快(kuai)速增長，新(xin)冠檢測持續(xu)貢獻業(ye)(ye)績增量；③規(gui)模效應(ying)和收入結構優化提升公司盈(ying)利水(shui)平。
三星醫療（601567.SH）：①三星醫療以重癥(zheng)康復(fu)(fu)為特色，與(yu)綜(zong)合醫院有效(xiao)協同，ICU+康復(fu)(fu)+高壓氧多學科合作(zuo)，形(xing)成了可(ke)持續(xu)拓展復(fu)(fu)制(zhi)的(de)模式；②隨(sui)著人口老齡化(hua)和康復(fu)(fu)需求的(de)持續(xu)增長，公司(si)有望進一步擴大(da)領先優勢。
偉思醫療（688580.SH）:①康(kang)復醫(yi)療領(ling)(ling)域(yu)龍(long)頭企業(ye)，是少有(you)的(de)在電刺激(ji)、磁刺激(ji)、電生理(li)、外骨骼機器人以及醫(yi)美射頻、激(ji)光能量(liang)源設(she)備等領(ling)(ling)域(yu)擁有(you)大量(liang)自主知識產權的(de)創新型企業(ye)；②公司不斷(duan)迭代核心產品(pin)并積極布局康(kang)復機器人和醫(yi)美能量(liang)源平臺等多元化(hua)市場，具備較強的(de)行業(ye)競(jing)爭能力。
藥明康德（603259.SH）：①全球領(ling)先的制(zhi)藥以及醫療器械研(yan)(yan)發開(kai)放式能(neng)(neng)力(li)和技術(shu)平(ping)臺企業(ye)；②傳統業(ye)務(wu)(wu)驅動業(ye)績快速增(zeng)長(chang)，產能(neng)(neng)擴(kuo)張保障未來業(ye)績。目(mu)前公司共有37個(ge)商業(ye)化、47個(ge)臨(lin)床(chuang)(chuang)III期(qi)、235個(ge)臨(lin)床(chuang)(chuang)II期(qi)、1229個(ge)臨(lin)床(chuang)(chuang)I期(qi)及臨(lin)床(chuang)(chuang)前期(qi)項目(mu)；③CRO與CDMO行業(ye)景氣(qi)度持續上行，公司充分發揮(hui)“一體化、端(duan)到端(duan)”的研(yan)(yan)發服務(wu)(wu)平(ping)臺優勢，在(zai)能(neng)(neng)力(li)和規模方面(mian)為客戶賦能(neng)(neng)，有望實(shi)現全線(xian)業(ye)務(wu)(wu)的全面(mian)增(zeng)長(chang)。
（報告來源：國泰君安、開源證券、湘財證券、中信證券）
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