民辦高教帝國兇猛：市值力壓新東方，學生數秒殺北大清華

2021年10月27日 20:28 21世紀商業評論

一路買買買，買成25萬人的教育兵團！

文/ 何己派(pai) 編輯/ 陳曉平

K12教(jiao)培在(zai)重(zhong)錘(chui)下涼涼，一個教(jiao)育賽道(dao)在(zai)迎(ying)來利好。

咱普通老(lao)百姓(xing)領會(hui)教育文件精神，看標題(ti)就(jiu)行(xing)。

針對義(yi)務教育和校外培訓，《關于進(jin)一步減(jian)輕義(yi)務教育階段學生(sheng)作業(ye)負(fu)(fu)擔和校外培訓負(fu)(fu)擔的(de)意(yi)見》，落腳在負(fu)(fu)擔的(de)減(jian)輕；

針(zhen)對職業教育，10月(yue)中旬出臺(tai)了《關于推(tui)動現代職業教育高質量發(fa)展的意見》，落腳(jiao)在高質量發(fa)展。

這份(fen)意見明(ming)確提到(dao)：鼓(gu)勵上市公(gong)司、行業(ye)(ye)龍頭(tou)企業(ye)(ye)舉辦職(zhi)業(ye)(ye)教(jiao)育(yu)。

兩(liang)份文(wen)件都(dou)由“兩(liang)辦”直(zhi)接印發，代表了最(zui)高層的(de)意志，一收一緊，直(zhi)接左右了兩(liang)家公司的(de)命運。

K12主業(ye)的新東方，港(gang)股市(shi)值(zhi)暴跌(die)約9成，有家做學歷職(zhi)教(jiao)的公司，以275億人民(min)幣的市(shi)值(zhi)，坐(zuo)上港(gang)股教(jiao)育企業(ye)的頭把(ba)交椅。

中教控股(gu)，外號(hao)“三本之王”，擁有14所學(xue)(xue)校(xiao)、超25萬(wan)名學(xue)(xue)生(sheng)（截至(zhi)2021年2月(yue)），它的(de)(de)學(xue)(xue)生(sheng)數，大(da)體是清華大(da)學(xue)(xue)的(de)(de)4.7倍，北京大(da)學(xue)(xue)的(de)(de)5.4倍！

為什(shen)么能(neng)管這么多學生？做的又(you)是什(shen)么生意(yi)？

民辦高校，拔得頭籌

開(kai)個(ge)高校，可沒辦個(ge)培(pei)訓(xun)班那么簡單。

根據1993年頒發的《民辦高(gao)等學(xue)校(xiao)設置暫行規定》，民辦高(gao)校(xiao)，必須設置至少三(san)個(ge)專(zhuan)業，每(mei)個(ge)專(zhuan)業至少兩名教學(xue)骨干，職稱副教授以上，在校(xiao)學(xue)生500人起(qi)。

本(ben)科高校的牌照更稀缺(que)，直至(zhi)今年，才(cai)放(fang)開“專升(sheng)本(ben)”的口(kou)子(zi)，支(zhi)持少量優質的高等(deng)專科學(xue)校，升(sheng)格為普通本(ben)科。

若(ruo)自建(jian)學校(xiao)，要與地方政府協商拿(na)地，若(ruo)是核(he)心(xin)(xin)區(qu)域(yu)，拿(na)地成本更高，非核(he)心(xin)(xin)地段，才有可(ke)能獲得政府補(bu)貼(tie)。

強監管、重資(zi)(zi)產，辦校(xiao)還要有(you)足夠的(de)學(xue)術資(zi)(zi)源(yuan)（如經驗豐富的(de)學(xue)校(xiao)運營(ying)商、合格(ge)的(de)教職人(ren)員和(he)配套的(de)教學(xue)設施(shi)），一定的(de)時間(jian)積淀(dian)和(he)口碑，以(yi)及過硬的(de)資(zi)(zi)金實力。

這樣一(yi)個(ge)高門檻行業，中教控股是(shi)拔得頭籌的(de)一(yi)家。

它的(de)發家，可追溯至上(shang)世紀90年代，兩位創始人于果、謝可滔，分別創辦江西科技學院(yuan)和廣東白云學院(yuan)，系中國(guo)較早一批民(min)辦高校，且在各自(zi)省份，綜合競爭力常年排民(min)辦第一。

中教控股創始(shi)人謝可滔

2007年，雙方走到一起，兩家學院(yuan)實(shi)行(xing)共同(tong)管理和(he)控(kong)制。2017年，公司在香(xiang)港上市。

上(shang)市(shi)前，中教控股擁(yong)有(you)三(san)所學校，江西科技(ji)學院(yuan)、廣東白云學院(yuan)和白云技(ji)師學院(yuan)，在校學生數約(yue)7.5萬余人（截(jie)至2017年8月(yue)）。

2016年，在校生超(chao)過(guo)(guo)3.5萬的民辦高教集團，只有(you)5家，而全(quan)國民辦高等教育(yu)院(yuan)校，則(ze)有(you)超(chao)過(guo)(guo)700所。

2017年(nian)9月(yue)的(de)一件事，改變了中教控股的(de)成長路(lu)徑(jing)。

《民辦教育(yu)促進法》當年修訂生效，打消民辦高校(xiao)兼并收購不確定性。既(ji)然自建學校(xiao)回(hui)本周期長，耗(hao)時耗(hao)力(li)，拿錢買現成(cheng)的，豈(qi)不是更快(kuai)？

很快(kuai)，港交所登陸三家高教集團(tuan)，大家一路買(mai)(mai)買(mai)(mai)買(mai)(mai)。中教控(kong)股，就以(yi)每年(nian)2-3起的(de)節(jie)奏，上(shang)市以(yi)來完成11起并購(gou)。

管理層在(zai)年報中(zhong)坦白：并(bing)購團隊自上市起，已(yi)審視逾500個潛在(zai)并(bing)購目標。大有(you)“天下英雄入(ru)吾彀中(zhong)矣”的氣勢，事后看，全國(guo)最(zui)大的民辦中(zhong)專、全國(guo)最(zui)大的技校，確實都被(bei)收入(ru)囊中(zhong)。

并購方面(mian)，中教控(kong)股保(bao)持了成功率，“買(mai)買(mai)買(mai)”也(ye)要講基本法，它基本把(ba)握了兩點：

1、抓住獨立學院轉設機會；

2、尋找背債的標的。

大舉并購，精打細算

獨立(li)學(xue)院(yuan)，興起于高校擴招時代。其由公辦高校與企業或個人聯合辦學(xue)，通常民間力(li)量出資蓋(gai)樓，體制內(nei)院(yuan)校負(fu)責日(ri)常教(jiao)學(xue)管理，業內(nei)還有(you)“三本養(yang)一本”的說法。

這批特殊的(de)高(gao)校，剛好大限到了。

2020年(nian)5月，教育部下發(fa)文件，要求到當年(nian)末，各獨立(li)學院(yuan)制定轉(zhuan)設(she)工作方案，一批獨立(li)學院(yuan)實(shi)現(xian)轉(zhuan)公、轉(zhuan)民或終止辦學。

2020年至今，120余獨立學院獲準(zhun)轉設，尚未(wei)進(jin)入公示(shi)流(liu)程的(de)還剩100余所，不(bu)能(neng)轉設，只有(you)兩種前途：要么終(zhong)止，要么投靠。

100多(duo)所(suo)學院(yuan)，生源、牌子(zi)家(jia)底在(zai)，一買(mai)來，就是能(neng)生金蛋的母雞，錢袋子(zi)鼓鼓的頭部(bu)高教集團，競相爭奪，中教控(kong)股就是活躍的一家(jia)。

今(jin)年7月，它完成(cheng)一起標志(zhi)性收購，買下(xia)了成(cheng)都(dou)錦城(cheng)學院(yuan)，花了約(yue)24.5億人民幣。

一句話概括這筆交易：國內迄今(jin)為止，規模最大的民辦高校(xiao)并購(gou)項目(mu)。

花這么(me)多(duo)錢，因為很(hen)值。

據2021年最(zui)新獨立(li)學(xue)院(yuan)(yuan)排名，成(cheng)都錦城學(xue)院(yuan)(yuan)排名全國第一(yi)(yi)。2021/2022學(xue)年錄取招生中，其高考本(ben)科(ke)(ke)文(wen)科(ke)(ke)、本(ben)科(ke)(ke)理科(ke)(ke)、專科(ke)(ke)文(wen)科(ke)(ke)、專科(ke)(ke)理科(ke)(ke)錄取分數，在四川省民辦學(xue)院(yuan)(yuan)中均蟬(chan)聯第一(yi)(yi)。

稀缺的(de)是(shi)，成(cheng)(cheng)都錦城學院(yuan)還有“一(yi)本(ben)”專業。于(yu)是(shi)，中教控股也成(cheng)(cheng)為首個(ge)擁(yong)有“一(yi)本(ben)”的(de)民辦高教上市集團。

最近幾(ji)年，中教控(kong)股一路(lu)收(shou)購(gou)了廣州大(da)學(xue)(xue)(xue)松(song)田學(xue)(xue)(xue)院(yuan)(yuan)（后(hou)命名廣州應用科技學(xue)(xue)(xue)院(yuan)(yuan)）、四(si)川外(wai)國語(yu)大(da)學(xue)(xue)(xue)重(zhong)慶(qing)南(nan)方翻譯學(xue)(xue)(xue)院(yuan)(yuan)（后(hou)命名重(zhong)慶(qing)外(wai)語(yu)外(wai)事(shi)學(xue)(xue)(xue)院(yuan)(yuan)）、山東(dong)泉城學(xue)(xue)(xue)院(yuan)(yuan)（擬(ni)轉為(wei)煙臺科技學(xue)(xue)(xue)院(yuan)(yuan)），均已獲批轉設。

一轉民辦，獨立學(xue)院利(li)潤還能漲(zhang)。

因為(wei)他(ta)們(men)未(wei)“脫鉤”公辦高校(xiao)時，每年(nian)都需向母校(xiao)上交管理費，上述三所(suo)院(yuan)校(xiao)，每年(nian)進貢的(de)費用(yong)，分別是當年(nian)學費的(de)18%、8%、20%，合計一年(nian)要花(hua)小1個(ge)億。

招生規模(mo)也能漲，還是(shi)這三所學院，2021/2022學年(nian)的招生學額，合計較(jiao)上(shang)年(nian)提升34%。

一次性付清一筆“分(fen)手(shou)費”后，學費限(xian)制(zhi)放開，定價權也握在自己手(shou)里，還不用每(mei)年上貢(gong)了，哪怕標的債務纏(chan)身(shen)，買來也是劃(hua)算的。

2018年，中教控股(gu)斥資8.55億元，收了鄭州城軌(gui)學校80%股(gu)權，其中7.35億元用(yong)于注(zhu)入額外資本，以削減學校債項并為持(chi)續擴(kuo)建提供資金。

同年，它(ta)又花5.77億元，收購西安鐵道學院62%股權，其(qi)中1.04億元，也是(shi)用來(lai)削減(jian)學校(xiao)債項并為擴建的(de)。

松(song)田學(xue)院(yuan)、重(zhong)慶(qing)南(nan)方(fang)翻譯學(xue)院(yuan)等，也都是背債的(de)標的(de)。

以學養學，利潤驚人

中教控股(gu)還放眼全球，在澳大利(li)亞、英(ying)國買高(gao)校(xiao)，其(qi)中澳大利(li)亞國王學(xue)院(yuan)的收購，花(hua)了6.17億(yi)元人民幣。連番買買買，學(xue)校(xiao)規模自然快速(su)飛起。

中教控股業(ye)務分三塊：高等教育(yu)、職業(ye)教育(yu)、國際教育(yu)。

它提供的學科，涵蓋了98%本科生、94%專科生的專業選擇，但凡要學點應用(yong)型技術拿個文憑(ping)，基(ji)本都能滿足，連留學需求都能一并解決。

龐大的學校網絡，在2019/2020財(cai)年，撐起了26.8億元收入(ru)，之前的5年，收入(ru)年復合增長率(lv)約46%，高等(deng)教育(yu)業務(wu)貢獻約7成。

最新公(gong)布的一個學期（截至2021年2月(yue)），收入為18.23億(yi)，增速還有38.6%。

民(min)辦高等教(jiao)育的(de)毛利很(hen)高，過去8年(nian)間，中教(jiao)控股的(de)毛利率，從2014年(nian)的(de)50.3%，一路上升至(zhi)近60%。

成本(ben)(ben)中占(zhan)比最大的是教職薪酬，占(zhan)到總成本(ben)(ben)的40%左右。

上一(yi)個(ge)(ge)學期披露(lu)的凈利潤，高達7.38億，按照25萬學生推算(suan)，具體一(yi)學年，平均能(neng)從一(yi)個(ge)(ge)學生掙(zheng)到5900塊(kuai)錢，一(yi)個(ge)(ge)本(ben)科(ke)讀下來，妥妥能(neng)掙(zheng)2萬多。

掙錢邏輯(ji)很清晰，也逃脫(tuo)不了“以學(xue)養學(xue)”的詬病。

它的收入(ru)來源主要(yao)包括學(xue)費(fei)、住宿(su)費(fei)及配套服務，學(xue)費(fei)收入(ru)占比(bi)一直(zhi)保持(chi)在90%左(zuo)右，會時調整(zheng)課程學(xue)費(fei)，幅度(du)在0%-30%之間。業績增長，相當仰賴學(xue)生人數和學(xue)費(fei)單價。

用什(shen)么理由(you)提價，顯得(de)很自然？

中教控股(gu)有(you)兩大法寶(bao)：一是收購(gou)好(hao)學校(xiao)，提(ti)高生(sheng)源吸引力，新(xin)專(zhuan)業、新(xin)學校(xiao)的學費，通常(chang)更高；二是建新(xin)校(xiao)區，提(ti)供學生(sheng)更好(hao)的生(sheng)活(huo)條件，提(ti)高住宿費。

典(dian)型的(de)例子，比如旗下的(de)海口經(jing)濟學院，通(tong)過(guo)開設行(xing)業學院，學費區間的(de)上限(xian)，從上年的(de)4.98萬元，升至2020/2021學年的(de)9.99萬元。