南方財經全媒體 資訊通研究員邢瑞涵 綜合報道 在經過近一個月(yue)的持(chi)續下跌后(hou)，軍(jun)工板(ban)塊(kuai)迎來小幅反(fan)彈(dan)，截至10月(yue)14日收盤，軍(jun)工板(ban)塊(kuai)上漲(zhang)1.98%。
近年來，軍工(gong)板塊持(chi)續(xu)上漲(zhang)，根據中(zhong)證(zheng)軍工(gong)指數(shu)（399959.SZ），今(jin)年截至目前較2020年漲(zhang)幅高達370%。
即(ji)便如此，軍(jun)工(gong)行業估值仍然處于近十年中(zhong)低位水(shui)平。從PE(TTM，整體法(fa)）來看(kan)，軍(jun)工(gong)行業PE當前(qian)為(wei)59.51倍(bei)，低于中(zhong)位數65.54倍(bei)。
軍工“集采”如何影響？
環(huan)球網3月報道，2021年(nian)的國(guo)(guo)防支出為13553.43億元，同比(bi)(bi)增(zeng)長(chang)6.8％。2021財(cai)年(nian)美國(guo)(guo)國(guo)(guo)防支出為7405億美元，比(bi)(bi)上一財(cai)年(nian)略有增(zeng)長(chang)。
對于軍工“集采”，8月21日，陸軍裝備部發布《關于加快推動陸軍裝備高質量高效益高速度低成本發展的倡議書》，提出大力推開原材料競價采購、分系統競爭擇優、大批量階梯降價，多點挖潛、控價讓利，通過精益管理實現價格整體最優。業內分析人士指出，軍(jun)工(gong)和(he)醫藥不(bu)同(tong)，軍(jun)工(gong)是(shi)重資產，重技術，重設備(bei)類企業，所以不(bu)可能出現像(xiang)醫藥這(zhe)么大規模(mo)的集(ji)采(cai)壓價行為。而且我國軍(jun)工(gong)一直都(dou)是(shi)集(ji)中(zhong)采(cai)購，因此影(ying)響不(bu)會像(xiang)醫藥集(ji)采(cai)那么大。
興業證券認為，從長期(qi)(qi)視(shi)角看，武器裝備采購(gou)價格的核心在于供(gong)需關系(xi)。雖(sui)然(ran)軍工行(xing)業迭代周(zhou)期(qi)(qi)長、進(jin)入(ru)壁壘高(gao)，但供(gong)應(ying)格局的變化是良性、長期(qi)(qi)、漸進(jin)的，在“十四五”重(zhong)點裝備批產放(fang)量的背景下(xia)，部分裝備價格及配(pei)套產品的適度下(xia)降(jiang)是大勢(shi)所趨，在規模效應(ying)之(zhi)下(xia)，相關企(qi)業仍(reng)將具備較強的盈利能(neng)力(li)。
軍工三季報有望高增長
申萬宏源證券認為，根據軍品業務占比、業務核心度以及軍民業務協同性等指標，選取36家分布于軍工產業鏈上下游的重點標的，這些標的(de)2021年(nian)前三季度(du)整體業績預計約為(wei)175.4-185.0億元(yuan)，同比增長42.2%-50.0%。作(zuo)為(wei)十四五的(de)開局(ju)之年(nian)，軍工行業高(gao)景氣度(du)正逐步(bu)得到驗證。
上中下游全產業鏈齊發力
申(shen)萬(wan)宏源(yuan)證券認為，上游軍工(gong)電子(zi)元器件板塊(kuai)有望繼續維持高(gao)增(zeng)速(su)(su)，前三季(ji)度業績(ji)預計增(zeng)速(su)(su)為73.19%-82.8%。
受信息化(hua)程度(du)提升(sheng)及自主可控要求加速(su)(su)拉動，2020Q2 以來，以鴻遠電子、火炬電子、振華科技等為代表(biao)的軍(jun)工(gong)電子元器件板(ban)塊(kuai)率先反(fan)映軍(jun)工(gong)行業高(gao)景氣度(du)，業績持續實(shi)現同比高(gao)速(su)(su)增長(chang)。2021Q3 單季度(du)板(ban)塊(kuai)利(li)潤增速(su)(su)預計(ji)為50.1%-75.3%，2021Q1-Q3E預計(ji)利(li)潤增速(su)(su)為73.1%-82.8%，延續此前的高(gao)增長(chang)態勢。
上游碳纖維及鈦(tai)合金等高端(duan)原材料板(ban)塊前三季度業績(ji)預計增速(su)為46.4%-52.1%。受主機廠上量牽(qian)引，疊(die)加新型號(hao)占比提升，板塊前三季(ji)度業績預(yu)計增速為46 4%-52.1%，其(qi)中Q3單季(ji)度受去年高基數(shu)影響，利(li)潤增速預(yu)計為18.9%-31.7。
中游分系統板塊軍民業(ye)務齊頭并進(jin)，前三季度業(ye)績預(yu)計增速為26.6%-32.3%。 其中(zhong)北摩高(gao)科率(lv)先披(pi)露業(ye)績(ji)(ji)預(yu)告，預(yu)計2021Q1-Q3E業(ye)績(ji)(ji)預(yu)計同比增(zeng)85.2%-89.0%。中(zhong)游結(jie)(jie)構(gou)件(jian)板(ban)塊前三季度(du)業(ye)績(ji)(ji)預(yu)計增(zeng)速為(wei)64.9%-84.4%，其中(zhong)Q3單季度(du)業(ye)績(ji)(ji)預(yu)計增(zeng)速38.3%-83.3%。受益于航空航天(tian)零部件(jian)訂單增(zeng)加，疊(die)加公司產能陸續釋放，結(jie)(jie)構(gou)件(jian)類企業(ye)2021Q1-Q3E業(ye)績(ji)(ji)預(yu)計實現高(gao)增(zeng)長。
下游主機廠(chang)受交付提升拉動，前三(san)季度業(ye)績預(yu)計穩步(bu)增長，同比增速為21.7%-28.4%。當前(qian)重點武器(qi)裝備型號+四(si)五規劃進入執行(xing)(xing)期，主機預收(shou)賬(zhang)款將率先體現行(xing)(xing)業(ye)需求變化(hua)，建議重點關注主機廠三(san)季報預收(shou)賬(zhang)款及合同負債情(qing)況(kuang)。
“三大主線“把握機會
機構(gou)建議，可從(cong)“三大主(zhu)線(xian)“把握(wo)國防軍(jun)工行業投資機會
航(hang)空軍(jun)機持續放(fang)量牽引(yin)航(hang)空主機及(ji)分系統標的業績釋放(fang)
上游碳(tan)纖維及鈦合(he)金等高(gao)端(duan)原材料受主機廠(chang)上星牽(qian)引，疊加型號占比提(ti)升，產(chan)銷(xiao)量(liang)高(gao)速增長;
實戰化(hua)訓練及(ji)周邊(bian)環境(jing)牽引遠程精確(que)打擊武(wu)器放量，預計中(zhong)上游(you)相關元(yuan)器件及(ji)材料標的將(jiang)受(shou)(shou)益；同時軍工(gong)電子信息化(hua)進程加(jia)速，自主可控牽引國(guo)產替代需求，國(guo)內軍用芯片及(ji)電子元(yuan)器件主體有(you)望受(shou)(shou)益。
相關標的
申(shen)萬宏源(yuan)證券表示，看好航(hang)(hang)空及導彈(dan)等(deng)(deng)重(zhong)(zhong)點領域，重(zhong)(zhong)點標的(de)(de)(de)有中(zhong)航(hang)(hang)沈(shen)飛(fei)、航(hang)(hang)發(fa)動力，中(zhong)航(hang)(hang)西(xi)飛(fei)、中(zhong)航(hang)(hang)光電(dian)；航(hang)(hang)天(tian)防務(wu)武器(qi)(qi)重(zhong)(zhong)點標的(de)(de)(de)導彈(dan)產業鏈的(de)(de)(de)航(hang)(hang)天(tian)電(dian)器(qi)(qi)、鴻遠電(dian)子(zi)等(deng)(deng)；電(dian)子(zi)元器(qi)(qi)件中(zhong)重(zhong)(zhong)點標的(de)(de)(de)有火炬電(dian)子(zi)、振華科(ke)技、宏達電(dian)子(zi)等(deng)(deng)細分龍頭；高(gao)(gao)端(duan)原材料(liao)領域建議關注碳纖(xian)維復材及高(gao)(gao)溫合金等(deng)(deng)優質賽道，撫順特鋼、中(zhong)航(hang)(hang)高(gao)(gao)科(ke)、三角防務(wu)、寶鈦股份、西(xi)部(bu)超導等(deng)(deng)。
【報告來(lai)源：申萬宏源證(zheng)券、興業(ye)證(zheng)券】
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