21世紀經濟報道記者 易妍君

 ETF正在成為權益類FOF的重倉(cang)對象。

10月28日(ri)，在公(gong)募FOF年內(nei)回(hui)報率排名中(zhong)暫居首位的(de)國泰優(you)選領(ling)航一年持有FOF公(gong)布了三(san)季報。報告(gao)期內(nei)，該FOF重倉的(de)前(qian)十大基金中(zhong)包(bao)含(han)了8只ETF產品，其中(zhong)，有7只為股票ETF。

FOF重(zhong)倉(cang)基金(jin)以ETF為主，并非個(ge)別現象(xiang)。21世(shi)紀(ji)經濟報道記者梳理發現，在年內回報率靠前(qian)的(de)FOF中(zhong)，渤海匯金(jin)優選(xuan)進取(qu)6個(ge)月持有FOF重(zhong)倉(cang)了9只ETF（截(jie)至三(san)季(ji)度末，下同），工銀睿智進取(qu)一年FOF、交銀智選(xuan)進取(qu)三(san)個(ge)月持有FOF的(de)前(qian)十大(da)重(zhong)倉(cang)基金(jin)中(zhong)均(jun)包含了10只ETF產品。

同時，權益(yi)FOF前十大重倉(cang)基金中，包含(han)2—3只ETF的情況比較普(pu)遍。

多只FOF重倉ETF數量超過8只

結(jie)合(he)剛(gang)剛(gang)披露的(de)三季報(bao)來(lai)看，個別權益類FOF出色(se)的(de)業績表現，或源(yuan)于股票(piao)ETF的(de)貢(gong)獻。

據(ju)Wind統(tong)計，截至10月28日，國泰優選領航一年持有FOF今(jin)年以來(lai)的回(hui)報率高達(da)68%，為(wei)年內業績(ji)表現最好(hao)的一只公募FOF，比業績(ji)排(pai)名(ming)第(di)二的FOF高出了大概10個百(bai)分點。

國(guo)泰優選領航(hang)一(yi)年(nian)持有(you)FOF是一(yi)只(zhi)(zhi)典型的以(yi)ETF為重(zhong)倉(cang)(cang)對象(xiang)的產品。截至今年(nian)三季度末(mo)，該FOF的前十大重(zhong)倉(cang)(cang)基金中包含8只(zhi)(zhi)ETF，覆蓋了黃金產業股(gu)票ETF、新(xin)能源(yuan)車電池ETF、稀土產業ETF、創新(xin)藥ETF等(deng)；同時(shi)，今年(nian)一(yi)季度末(mo)、二季度末(mo)，其重(zhong)倉(cang)(cang)ETF的數量分別為9只(zhi)(zhi)、8只(zhi)(zhi)。

國泰基(ji)金(jin)(jin)旗下另一只績優FOF——國泰行業(ye)輪動FOF也秉(bing)持同樣的風格。截(jie)至三季度末(mo)，該FOF的前(qian)十(shi)大重倉基(ji)金(jin)(jin)均為ETF 產品，主要包括黃金(jin)(jin)產業(ye)股票ETF、新能(neng)源(yuan)車電池ETF、稀土(tu)產業(ye)ETF、港股通科技ETF、地產主題ETF和日經(jing)225ETF。

此外，在其他業績表現較(jiao)好(hao)的(de)權(quan)益(yi)FOF中，也能看到(dao)類似的(de)操作。

例(li)如，年(nian)內(nei)回報率超過35%的渤海匯金優選進(jin)取6個(ge)月(yue)持(chi)有FOF、工銀(yin)睿智(zhi)進(jin)取一年(nian)FOF、交(jiao)銀(yin)智(zhi)選進(jin)取三(san)個(ge)月(yue)持(chi)有FOF，都十分鐘愛ETF產品。

截至今(jin)年三季度末，上述3只(zhi)FOF的前十大重(zhong)倉基(ji)金中，分別包含了(le)9只(zhi)、10只(zhi)、10只(zhi)ETF。

還(huan)有(you)一些績優FOF雖然重倉了ETF，但重倉產品(pin)數量在5只(zhi)(zhi)以下：截至三季(ji)度末，易方達優勢(shi)領航六個月持(chi)有(you)、前海(hai)開源裕源、匯添富經典價值成長一年持(chi)有(you)、鵬華易選積極3個月持(chi)有(you)的前十大重倉基金中，分別(bie)包含2只(zhi)(zhi)、2只(zhi)(zhi)、3只(zhi)(zhi)、4只(zhi)(zhi)ETF。

在(zai)晨星(xing)（中(zhong)國）基(ji)金研究中(zhong)心(xin)高(gao)級分析師李一鳴(ming)看來(lai)，今年以(yi)來(lai)權(quan)(quan)益(yi)市(shi)場震蕩上行，科技(ji)、周期、消(xiao)費等多個板塊輪動走強，為權(quan)(quan)益(yi) FOF 提(ti)供了(le)良好的市(shi)場基(ji)礎(chu)環(huan)境。同時，基(ji)金經理精(jing)準的資(zi)產配置能力成為業績增(zeng)厚的關鍵，如權(quan)(quan)益(yi) FOF，今年以(yi)來(lai)前瞻性布局了(le)稀(xi)土、黃金、創(chuang)新藥相(xiang)關主題 ETF，大幅(fu)提(ti)振了(le)基(ji)金整體業績。

“稀土板塊(kuai)(kuai)受(shou)益于(yu)新能源(yuan)、高端(duan)制(zhi)造行業的需求激增及供給端(duan)收(shou)縮影響，價格持(chi)續(xu)走高，相關 ETF 年內漲幅顯著；黃金(jin)作(zuo)為(wei)避險(xian)與抗通脹的核心資(zi)產，在全球經(jing)濟不確定性上升的背景(jing)下備受(shou)資(zi)金(jin)青睞，推動對應 ETF 凈值穩步攀升；創(chuang)新藥板塊(kuai)(kuai)則(ze)憑借政策(ce)支持(chi)與技術突破(po)迎來估值修復，相關主題 ETF 同樣貢獻(xian)了(le)可觀收(shou)益。”他進(jin)一步分析。

不(bu)(bu)過(guo)，并(bing)不(bu)(bu)是重倉(cang)了(le)ETF，FOF產品就一定(ding)能(neng)獲得(de)好的(de)業績表現。未(wei)重倉(cang)ETF產品，同樣也能(neng)斬獲超額收益。

以(yi)易方達優勢回(hui)報、長江智選3個月(yue)持(chi)有、廣發(fa)積(ji)極優勢為例，在這3只(zhi)FOF三季度末的重(zhong)倉基金名單中均未包含ETF。截(jie)至10月(yue)28日，這3只(zhi)FOF今年以(yi)來的回(hui)報率(lv)分別為57.76%、35.91%、35.83%。

整體上看，權益類(lei)FOF加大對ETF的(de)配置力度漸成趨勢。

李一鳴指出，三(san)季度(du)部分(fen)權益(yi)類(lei)FOF增持了中證(zheng)(zheng)新能源汽車產業(ye)(ye)ETF、上證(zheng)(zheng)科(ke)創板芯片(pian)ETF。這些都是獲得政策支持、成長(chang)潛力相對較(jiao)好(hao)的(de)行業(ye)(ye)，FOF基(ji)金(jin)經理主動增持相關的(de)ETF基(ji)金(jin)，可能是看好(hao)相關產業(ye)(ye)的(de)投資機(ji)會。

“另外(wai)，ETF受重視的原因還包(bao)括，指數化投(tou)資趨勢逐漸形成(cheng)，ETF具有低管理費和投(tou)資運(yun)作(zuo)高度透明的優勢，能夠助(zhu)力FOF有效降(jiang)低整(zheng)體投(tou)資成(cheng)本(ben)，并幫(bang)助(zhu)基金提高投(tou)資效率。”他表示。

多元配置FOF興起

業(ye)績回暖之(zhi)下，權益類FOF并沒有吸(xi)引太多凈申購(gou)。

例如，據Wind統計，截至(zhi)三季(ji)度末，上(shang)述績優FOF國泰優勢(shi)(shi)領航(hang)一年持有、國泰行業輪動、易方達優勢(shi)(shi)回報、渤海匯金優選進取(qu)6個月持有的管理規模分(fen)別(bie)為1.13億元(yuan)、2.11億元(yuan)、1.64億元(yuan)、0.51億元(yuan)。

其中，今年(nian)三季度，國泰優(you)(you)勢領(ling)航一年(nian)持有(you)呈現凈贖(shu)回；易方達優(you)(you)勢回報、渤海(hai)匯金(jin)優(you)(you)選進取均被(bei)少(shao)量申(shen)購(gou)。

不過(guo)，整體上(shang)看，公募(mu)FOF市場仍在持續擴容(rong)。

據Wind統計，截(jie)至(zhi)今年9月(yue)末，全市場共有515只FOF產品(pin)，份額合計為1679.06億(yi)份，較6月(yue)末增(zeng)長了約(yue)5%；FOF總規模也由6月(yue)末的1657億(yi)元增(zeng)加(jia)至(zhi)1877億(yi)元。

值得(de)一(yi)提的是，當(dang)前公(gong)募(mu)基(ji)金熱衷發(fa)行的多元(yuan)配(pei)置(zhi)FOF貢獻了部分規模增(zeng)量。近期，多只多元(yuan)配(pei)置(zhi)FOF的發(fa)行規模達到(dao)10億(yi)元(yuan)以上。

拉(la)長時間(jian)看(kan)，今年以來，公募基金行業陸續(xu)成立了(le)20只（不同份額分開(kai)計算）多元(yuan)配置FOF。此前，這類產品(pin)并不多見。

多元(yuan)配(pei)置FOF產品通常是(shi)以多資(zi)產配(pei)置策略為核心，力求(qiu)將低相關性的資(zi)產納入同一(yi)投資(zi)組合(he)，憑借(jie)高度的分散、更(geng)多的收益來源(yuan)，來降低組合(he)整體(ti)波動，提(ti)升風(feng)險(xian)收益性價(jia)比，更(geng)好地適應(ying)不同宏(hong)觀場景。

需(xu)要提及的是，多資(zi)產配置策略對公募(mu)FOF投研團隊提出新(xin)的挑戰(zhan)。

在李一鳴看來，多資(zi)產配置策略對跨市場(chang)知(zhi)識要求高：隨著 ETF 品類擴展至商(shang)品、黃金(jin)、海外(wai)等(deng)領域，投研團隊(dui)需要具備跨市場(chang)的知(zhi)識和(he)(he)能力，能夠理解(jie)不同市場(chang)的運行規(gui)律、政策環(huan)境和(he)(he)風險特征，以便準(zhun)確地(di)進行資(zi)產配置。

此外，他談道(dao)，多(duo)資(zi)(zi)(zi)產(chan)配置(zhi)策略(lve)在風(feng)險(xian)評估與管(guan)理上的(de)難度大：多(duo)資(zi)(zi)(zi)產(chan)配置(zhi)涉及多(duo)種(zhong)類(lei)型的(de)資(zi)(zi)(zi)產(chan)，每種(zhong)資(zi)(zi)(zi)產(chan)的(de)風(feng)險(xian)特(te)性不同，投(tou)研(yan)團隊需要能夠準確評估不同資(zi)(zi)(zi)產(chan)之間的(de)相(xiang)關性和風(feng)險(xian)傳導機制(zhi)，制(zhi)定(ding)有(you)效的(de)風(feng)險(xian)控制(zhi)策略(lve)，以應對市場波動(dong)和不確定(ding)性。市場情況(kuang)不斷變化，資(zi)(zi)(zi)產(chan)的(de)表(biao)現也會隨(sui)之改變，投(tou)研(yan)團隊需要具備較強的(de)動(dong)態(tai)再平衡能力，能夠及時根(gen)據市場變化調(diao)整資(zi)(zi)(zi)產(chan)配置(zhi)比例(li)，確保投(tou)資(zi)(zi)(zi)組合始終符合投(tou)資(zi)(zi)(zi)目標和風(feng)險(xian)承受能力。