21世紀經濟報道記者崔文靜 北京報道

中國資本(ben)市場在“十四五(wu)”收官之年(nian)交出亮眼成績單：截至2025年(nian)10月28日，A股上市公司總(zong)數達5444家，總(zong)市值突破118萬億元(yuan)，“十四五(wu)”期(qi)間(jian)連續五(wu)年(nian)穩居(ju)全球第二大資本(ben)市場。

這一里程(cheng)碑(bei)式的(de)成就，為10月27日證監會(hui)(hui)主席吳清(qing)在(zai)2025金融(rong)街(jie)論壇(tan)年會(hui)(hui)上闡述的(de)“十五五”資本(ben)市場(chang)改革(ge)(ge)路線圖提供(gong)了堅實(shi)注腳。他(ta)強調將以投融(rong)資綜合改革(ge)(ge)為牽引，推動市場(chang)實(shi)現更深層次變革(ge)(ge)。

五年來(lai)，上市公司作(zuo)為(wei)實(shi)體經(jing)濟“基本盤”的(de)地位更(geng)加鞏固——營業(ye)收入占GDP比重(zhong)從“十三五”時(shi)期的(de)52.0%攀升(sheng)至58.3%，實(shi)體上市公司利潤總(zong)額(e)占規模以上工業(ye)企業(ye)利潤總(zong)額(e)的(de)比重(zhong)由35.5%提升(sheng)至49.0%。

更為(wei)深刻的(de)是結構(gou)性質變：科技(ji)產業(ye)(ye)市(shi)值占比逼近五成(cheng)，電(dian)子(zi)行(xing)業(ye)(ye)超(chao)越(yue)銀(yin)行(xing)業(ye)(ye)成(cheng)為(wei)A股第一(yi)大(da)行(xing)業(ye)(ye)，資本市(shi)場(chang)與實體經濟(ji)正形(xing)成(cheng)更緊密(mi)的(de)共生關系。

吳清在(zai)2025金(jin)融街論壇年會上(shang)指出，“在(zai)全(quan)球(qiu)格(ge)局與科(ke)技創(chuang)新深刻變化(hua)(hua)的(de)(de)今(jin)天，唯有不失時(shi)機深化(hua)(hua)改革(ge)，才(cai)能在(zai)不確定的(de)(de)環境中(zhong)贏得(de)主動與未來”。業(ye)內人士認為(wei)，“十四(si)五”期間上(shang)市(shi)公司在(zai)規(gui)模、結構(gou)和(he)質量上(shang)的(de)(de)全(quan)面提升，為(wei)即將開(kai)啟(qi)的(de)(de)“十五五”時(shi)期資本市(shi)場(chang)改革(ge)奠定了堅(jian)實(shi)基礎(chu)。 

（資料圖）

結構之變：向“新”而行，實體經濟成色更足

“十四五”期間，中國資本市(shi)場(chang)結構(gou)發生深刻(ke)變(bian)革，科技與創(chuang)新逐漸取(qu)代傳統行(xing)業，成為驅動市(shi)場(chang)增長的新引擎。

截至2025年三季(ji)度，戰略性(xing)新興行業(ye)上市公司家(jia)數占(zhan)比從42.6%升至52.3%，首次占(zhan)據半壁(bi)江山。利潤結構發(fa)生(sheng)歷史(shi)性(xing)轉變——實體上市公司利潤占(zhan)全部上市公司的52.0%，開始超過金融業(ye)。

市(shi)值(zhi)結(jie)構同樣呈現顯著變化。電(dian)(dian)子行業市(shi)值(zhi)占比(bi)達到12.7%，超(chao)越銀行業（9.9%），成為A股市(shi)場市(shi)值(zhi)第一的(de)行業。以電(dian)(dian)子、通信、電(dian)(dian)力設(she)備(bei)、汽車、醫藥(yao)生(sheng)物(wu)等為代表的(de)科(ke)技產(chan)業上市(shi)公司總市(shi)值(zhi)占比(bi)從“十(shi)三五”末的(de)40.5%提升至(zhi)49.2%。同期，金融與地產(chan)行業總市(shi)值(zhi)占比(bi)則由(you)19.7%下降至(zhi)17.2%。

這(zhe)一(yi)(yi)結構(gou)性變革背后(hou)是資本(ben)市場一(yi)(yi)系列改革舉措(cuo)的支撐。證監會(hui)出(chu)臺“科創板(ban)八條”“并購六條”“現代(dai)化產業體系十六條”等措(cuo)施，支持科技企業上市和(he)并購重組，資本(ben)市場吸引力、包容性和(he)競爭力持續增強。

市(shi)(shi)場(chang)優(you)勝(sheng)劣汰機(ji)制(zhi)也更(geng)加(jia)完善，“十(shi)四五(wu)”以來，上市(shi)(shi)公司共披露并購重組14353單，交易金(jin)額7.6萬(wan)億元(yuan)。近五(wu)年滬深交易所共210家(jia)公司平穩退市(shi)(shi)，是(shi)“十(shi)三五(wu)”期間的3.3倍。

在2025金融街論壇年會上(shang)，吳清指出，“將縱(zong)深推進板塊改(gai)革，增(zeng)強多層(ceng)次(ci)市場體系的包容性和覆蓋面”。他還宣布，將啟動實施深化(hua)創業板改(gai)革，設置更(geng)加契合新興領域和未來產業創新創業企業特征的上(shang)市標準。

同時，證監會將(jiang)堅持(chi)打造服務創(chuang)新型中小企(qi)業主(zhu)陣地的定位，持(chi)續(xu)推動北交所(suo)高質量發展(zhan)，健(jian)全(quan)新三(san)板市(shi)場差異(yi)化的掛牌、信披(pi)、交易(yi)制度，暢通三(san)、四板對接(jie)機制，筑牢多層次資本(ben)市(shi)場的塔基和(he)底(di)座。

新“新三樣”崛起：創新驅動塑造產業新格局

“十四五”期間，上(shang)市公司創新(xin)能力顯著增(zeng)強，研發(fa)投入大(da)幅增(zeng)長，成為培育壯(zhuang)大(da)新(xin)質生產力的(de)主力軍。

數(shu)據顯示，“十(shi)四五”期間(jian)，上市(shi)(shi)公司研發(fa)投入(ru)總(zong)額達6.5萬(wan)億元，較(jiao)“十(shi)三(san)五”期間(jian)增(zeng)長189.3%。截至(zhi)2025年上半年，上市(shi)(shi)公司研發(fa)投入(ru)已占全(quan)國企(qi)業研發(fa)總(zong)支出的44.6%，這(zhe)一比(bi)例較(jiao)“十(shi)三(san)五”期末(mo)實現(xian)翻倍。專利數(shu)量約占全(quan)國總(zong)量的三(san)分之(zhi)一，彰(zhang)顯上市(shi)(shi)公司的創新活力。

分市場來(lai)看，科創板保持(chi)了最高(gao)的研發(fa)強(qiang)度。2025年上半年，科創板公司研發(fa)投入占營業(ye)(ye)收入比例達11.2%，顯著(zhu)高(gao)于(yu)全市場2.11%的平均水平。10月(yue)28日(ri)，科創成長層(ceng)迎來(lai)首批新注冊企業(ye)(ye)上市，科創板“1+6”政策成效顯著(zhu)。

創(chuang)新(xin)投(tou)入直(zhi)接(jie)轉化為新(xin)興產(chan)(chan)業(ye)的業(ye)績增(zeng)長。2025年上(shang)半年，機(ji)器(qi)人(ren)、人(ren)工(gong)智能(neng)和創(chuang)新(xin)藥行(xing)業(ye)等新(xin)“新(xin)三樣”企業(ye)也通(tong)過資本(ben)市場(chang)發(fa)展壯(zhuang)大，相關行(xing)業(ye)上(shang)市公司(si)上(shang)半年凈利(li)潤分別(bie)同比增(zeng)長22.1%、67.2%、40.9%，推(tui)動(dong)中國資產(chan)(chan)價值“重估”。比亞迪(di)、寧德時代(dai)、隆基綠能(neng)等新(xin)“新(xin)三樣”龍頭企業(ye)通(tong)過資本(ben)市場(chang)快速成長，為經濟高質量發(fa)展注入新(xin)動(dong)能(neng)。

從國(guo)際視(shi)角來(lai)看，中國(guo)的新“新三樣”正處于(yu)從“并(bing)跑(pao)”向(xiang)“領跑(pao)”邁(mai)進(jin)(jin)(jin)的關鍵階(jie)段(duan)。機器人領域進(jin)(jin)(jin)展最快，已(yi)進(jin)(jin)(jin)入全球(qiu)第一梯(ti)隊；人工智能處于(yu)并(bing)跑(pao)階(jie)段(duan)，在應(ying)用(yong)層已(yi)具備全球(qiu)競爭力；創新藥產業(ye)正從“跟跑(pao)”向(xiang)“并(bing)跑(pao)”邁(mai)進(jin)(jin)(jin)，通過國(guo)際合作與(yu)“出海”模式加速突破。

政策層(ceng)面，國(guo)家發(fa)布(bu)《“人工(gong)(gong)智能+”行動意見》，明確產業(ye)戰略地位(wei)。科創板第(di)五套標準適用(yong)范(fan)(fan)圍(wei)從早(zao)期聚(ju)焦(jiao)生物(wu)醫(yi)藥行業(ye)，拓展(zhan)至人工(gong)(gong)智能、商業(ye)航天、低空經濟等(deng)前沿科技領域，將機器人、人工(gong)(gong)智能、創新藥悉數(shu)納(na)入適用(yong)范(fan)(fan)圍(wei)，凸顯三大行業(ye)在(zai)國(guo)家戰略中的重要性。

吳清(qing)強調，“在(zai)新(xin)(xin)(xin)一(yi)輪科技革命和(he)產業(ye)變革引(yin)領(ling)下，以人工智(zhi)能、生物(wu)醫藥為(wei)代表的新(xin)(xin)(xin)產業(ye)、新(xin)(xin)(xin)業(ye)態蓬勃發(fa)展，這些新(xin)(xin)(xin)產業(ye)、新(xin)(xin)(xin)業(ye)態投入高(gao)、風險大(da)(da)、回報周期長，往往需要更(geng)大(da)(da)規模的耐心資(zi)本投入和(he)更(geng)靈活(huo)、更(geng)包容的融(rong)資(zi)環境”。

為支持科(ke)技(ji)創新企業發展，證監會將擇(ze)機推出再融資(zi)(zi)儲(chu)架發行制(zhi)度(du)，進(jin)一步拓寬并購重組支持渠道。同(tong)時(shi)，著力發揮中長(chang)期資(zi)(zi)金(jin)“壓(ya)艙(cang)石”和“穩(wen)定(ding)器(qi)”作用，扎(zha)實推進(jin)公募基金(jin)改革，推動企業年金(jin)、保(bao)險資(zi)(zi)金(jin)等全面(mian)落實長(chang)周期考核，努力完善“長(chang)錢長(chang)投”市場(chang)生態。

治理提質：風險收斂與回報增長并進

“十四五”期間，上市公司治理水平(ping)持續(xu)改(gai)善，風險防控(kong)能(neng)力(li)顯著增強，投資(zi)者回(hui)報大幅提升。

公(gong)(gong)(gong)司(si)治理機(ji)制不斷完善。上(shang)市(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)獨立(li)董(dong)(dong)事改革平穩落(luo)地，超140家上(shang)市(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)獨立(li)董(dong)(dong)事通(tong)過審(shen)計委(wei)員會否決(jue)年(nian)報、主(zhu)動向監(jian)管部門報告(gao)違法線索等方(fang)式(shi)積極履職，公(gong)(gong)(gong)司(si)內(nei)部制衡得(de)到有效加強。上(shang)市(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)更加重視(shi)內(nei)外(wai)部溝通(tong)，有95%的上(shang)市(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)召開業績說明會，搭建起與投資者交流(liu)的橋梁。

投資者回(hui)報水平創下歷史(shi)新高。截至2025年(nian)9月(yue)底，上市(shi)公(gong)司“十四五”期(qi)間累計(ji)現(xian)金分紅10.4萬億(yi)元，較“十三(san)五”期(qi)間增(zeng)長(chang)(chang)85.7%，相(xiang)當于同期(qi)再融(rong)資規(gui)模的3.1倍。股份回(hui)購規(gui)模亦大幅增(zeng)長(chang)(chang)，從“十三(san)五”期(qi)間的2172億(yi)元增(zeng)至5555億(yi)元，增(zeng)長(chang)(chang)142.4%。

上(shang)(shang)市公司(si)在履行社會責任方面也取得顯(xian)著進展。截至2025年(nian)(nian)上(shang)(shang)半年(nian)(nian)，滬深上(shang)(shang)市公司(si)員工(gong)總數(shu)超3000萬人，較“十三五”期末增(zeng)長19%；相當(dang)于(yu)全國工(gong)業(ye)企(qi)業(ye)用工(gong)人數(shu)的(de)41.9%。2025年(nian)(nian)上(shang)(shang)半年(nian)(nian)上(shang)(shang)市公司(si)支(zhi)付給職工(gong)的(de)現金合計3.6萬億元(yuan)，較2020年(nian)(nian)上(shang)(shang)半年(nian)(nian)增(zeng)長64.1%，員工(gong)平均薪酬(chou)較2020年(nian)(nian)上(shang)(shang)半年(nian)(nian)增(zeng)長31.2%，高于(yu)同期城鎮居民人均可支(zhi)配(pei)收入增(zeng)幅(fu)，成為穩就業(ye)、惠民生(sheng)的(de)重要支(zhi)撐。

曾經困擾市場的(de)風險隱患得(de)到有(you)效化解。數(shu)據(ju)顯示，上市公司股票(piao)質押市值占總市值的(de)比重已從高(gao)峰時(shi)的(de)近10%降至3%以下(xia)，不再(zai)構成資本市場的(de)主要風險。違(wei)規占用擔保余額較2020年(nian)底下(xia)降90%。

財(cai)務造(zao)假(jia)懲戒力(li)度(du)持續加大(da)，市場生態逐步凈化。2024年(nian)(nian)全(quan)年(nian)(nian)和2025年(nian)(nian)上半年(nian)(nian)，證監(jian)會累計查辦財(cai)務造(zao)假(jia)案件139起，已經做出行(xing)政處(chu)罰86起，涉及(ji)各類責任主體653人(ren)（家），罰沒金額73億元。

從“量的(de)(de)擴張”到“質的(de)(de)提升”，“十(shi)四五”期間上(shang)市(shi)公司群體實現了歷史性跨越。隨著(zhu)“十(shi)五五”時(shi)(shi)期資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)改(gai)革(ge)路線圖的(de)(de)明晰，上(shang)市(shi)公司作為經(jing)濟高質量發展微(wei)觀基礎的(de)(de)作用將(jiang)更加(jia)凸顯。吳清表示，“放眼未(wei)來(lai)五年，我國資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)發展的(de)(de)內外部環(huan)境(jing)仍(reng)將(jiang)面臨復雜深(shen)刻變化(hua)，既有(you)新的(de)(de)挑(tiao)戰，也孕育著(zhu)新的(de)(de)機遇(yu)”，并(bing)強調“只有(you)不失(shi)時(shi)(shi)機深(shen)化(hua)改(gai)革(ge)，才能(neng)在不確定的(de)(de)環(huan)境(jing)中(zhong)贏(ying)得(de)(de)主動(dong)、贏(ying)得(de)(de)未(wei)來(lai)”。