21世紀經濟報道記者  陳植  上海報道

美元多空(kong)博弈(yi)正悄然升(sheng)級。

截至5月19日16時，美(mei)元指數徘徊(huai)在103.4附近，盤中創下(xia)3月下(xia)旬以來的最高(gao)值103.62。

這背后(hou)，是多(duo)位美聯(lian)儲(chu)官員(yuan)紛(fen)紛(fen)暗示美聯(lian)儲(chu)加息周(zhou)期尚未結束(shu)，打了美元空頭(tou)一個措手不及。

5月(yue)18日晚，達拉斯聯儲主(zhu)席Lorie Logan表(biao)示，當(dang)前經濟數(shu)據(ju)不(bu)足以證明美聯儲需要暫停加息(xi)，6月(yue)貨幣政策會議決定(ding)暫停加息(xi)的理由尚不(bu)清晰(xi)。

“尤其(qi)在(zai)剔除波動(dong)性(xing)較(jiao)大的食品(pin)和能源后，核心物價下跌速度還不(bu)夠快，加(jia)之勞動(dong)力市(shi)場(chang)也依然(ran)吃緊，繼續對薪資上漲構成壓力。”她解(jie)釋說。

與此同時，圣路易(yi)斯聯儲主(zhu)席(xi)布拉(la)德表示，他對6月貨幣政策(ce)會議或將加(jia)息持“開放(fang)心態”。

此前，亞特蘭大聯儲(chu)(chu)主席Raphael Bostic也指出，即便美(mei)聯儲(chu)(chu)6月(yue)不(bu)加息，但(dan)這不(bu)一定(ding)表示美(mei)聯儲(chu)(chu)已結(jie)束本(ben)輪加息周期。

在這些美(mei)(mei)聯儲官員相繼(ji)釋放繼(ji)續加息(xi)聲音后，芝加哥(ge)商品交易所數據(ju)顯示金(jin)融市場將美(mei)(mei)聯儲6月(yue)加息(xi)的幾率驟(zou)然上升至40%。

與此(ci)對應的是，美(mei)元(yuan)迅速(su)上演“空(kong)頭互補潮”——眾多(duo)對沖基(ji)金紛(fen)(fen)紛(fen)(fen)削減美(mei)元(yuan)指(zhi)數空(kong)頭頭寸，帶動美(mei)元(yuan)指(zhi)數迅速(su)回升至103.4附近。

“令對沖基金更(geng)頭疼的(de)是(shi)，他們的(de)投資(zi)模型早已(yi)計(ji)入美聯(lian)儲(chu)(chu)不再加(jia)(jia)息(xi)，如今隨著美聯(lian)儲(chu)(chu)繼(ji)續加(jia)(jia)息(xi)預期(qi)升溫，他們必(bi)須重新調整大類(lei)資(zi)產估值。”一(yi)位華爾街(jie)對沖基金經理向記者透露。

記(ji)者多方(fang)了解(jie)到，部(bu)分(fen)華爾街基金經理(li)認為(wei)美聯(lian)儲此次釋放“繼續加息”信(xin)號，可能是“醉人之意不在酒”。

“隨著(zhu)美(mei)(mei)國(guo)兩黨很可能達(da)成調高美(mei)(mei)債規模上限的協議(yi)，美(mei)(mei)國(guo)財政(zheng)部可能會迅速大規模發(fa)債以填(tian)補財政(zheng)部賬(zhang)戶(hu)資金(jin)，若此時(shi)美(mei)(mei)聯儲(chu)(chu)釋放加(jia)息信號(hao)助(zhu)(zhu)力資本(ben)回流美(mei)(mei)國(guo)，有助(zhu)(zhu)于市場資金(jin)承接美(mei)(mei)債發(fa)行募資量，令(ling)美(mei)(mei)聯儲(chu)(chu)減少購(gou)債壓力。”一位美(mei)(mei)債交易經(jing)紀商分(fen)析說。

美國財政(zheng)部最新(xin)估計，若債(zhai)務上限(xian)調高問題得(de)到妥善解(jie)決，截至6月(yue)底，美國財政(zheng)部的現金儲(chu)備應(ying)會從當(dang)前的950億(yi)美元上升至5500億(yi)美元，并在未來(lai)三個月(yue)后觸(chu)及6000億(yi)美元。這意(yi)味著(zhu)美國財政(zheng)部新(xin)一(yi)輪(lun)發債(zhai)募資潮(chao)即(ji)將來(lai)臨。

值得注(zhu)意的是，無論美聯儲(chu)此次釋放加息(xi)信(xin)號意欲何為，黃金等避險(xian)資產無疑成為最大(da)的受害(hai)者。

截至(zhi)5月19日16時，COMEX黃金期(qi)貨主力合約報價徘徊在(zai)1968.1美元(yuan)/盎(ang)司，盤中觸及4月以來最低(di)點1956.3美元(yuan)/盎(ang)司。

FXStreet分析師Valeria Bednarik表示，美聯儲官員的(de)鷹派言論(lun)著(zhu)實令市場(chang)感(gan)到意(yi)外，一下子沖散了黃(huang)金市場(chang)的(de)看漲人氣，但這某種程度(du)意(yi)味著(zhu)在市場(chang)不確定性再起時，美元(yuan)的(de)避險(xian)屬(shu)性似(si)乎(hu)仍高于黃(huang)金。

美元空頭回補潮涌

美國商品期貨交易委員會發布最新(xin)數據顯示，上周對沖基金和其他投機者的(de)美元凈空頭(tou)頭(tou)寸達到(dao)145.6億美元，創下2021年年中以來的(de)最大值。

這背后，是(shi)金融市(shi)場原先認(ren)為美聯儲暫停加息已“鐵(tie)板釘釘”，紛紛加大押注美元(yuan)下跌(die)的(de)力度(du)。

但是，周四晚多位美聯儲官員突然集體釋放(fang)或(huo)將繼(ji)續加息的鷹(ying)派(pai)信號，一下子打亂了對沖(chong)基金的算盤。

“在Lorie Logan暗示美(mei)聯(lian)儲或將在6月(yue)繼續加息后，外匯市場便(bian)涌現大量美(mei)元空(kong)頭(tou)回(hui)補(bu)交易。”上述華(hua)爾街(jie)對沖基金經理指(zhi)出。不少對沖基金紛紛迅速(su)削減美(mei)元空(kong)頭(tou)頭(tou)寸止(zhi)損。究其原因，他們可(ke)能動用(yong)4-6倍資金杠桿沽空(kong)美(mei)元，如今美(mei)元突然回(hui)升，令他們的空(kong)頭(tou)損失(shi)成倍放大。

他直言(yan)，周四晚華(hua)爾街(jie)金融市場一(yi)度(du)出現“多殺(sha)多”局(ju)面，即美(mei)元空頭回(hui)補潮起，引發其他對沖基(ji)金面臨較高(gao)的美(mei)元沽空虧(kui)損(sun)壓力，迫使后者(zhe)紛(fen)(fen)紛(fen)(fen)加(jia)入(ru)空頭平(ping)倉止損(sun)陣營(ying)，進一(yi)步形成美(mei)元回(hui)升-對沖基(ji)金虧(kui)損(sun)壓力驟增的惡性循環。

除(chu)了(le)美(mei)元空頭(tou)回補潮起，量(liang)化(hua)資本也(ye)是推高美(mei)元指數的關(guan)鍵幕后推手(shou)。因為(wei)這類(lei)量(liang)化(hua)資本的美(mei)元交易程序化(hua)模型(xing)與(yu)美(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)繼續(xu)加息幾率(lv)高度相關(guan)。隨著(zhu)芝(zhi)加哥(ge)商品期貨交易所顯示交易員認為(wei)美(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)6月加息的幾率(lv)上升至40%，他們買漲美(mei)元的力度更加迅猛。

“如(ru)今，華(hua)爾街多(duo)數對(dui)沖基(ji)金不再篤定美聯(lian)儲(chu)已(yi)暫停加(jia)息。甚(shen)至越來(lai)越多(duo)對(dui)沖基(ji)金交(jiao)易(yi)員開(kai)始押注美聯(lian)儲(chu)即便6月不加(jia)息，也可能在(zai)7月加(jia)息。”這位華(hua)爾街對(dui)沖基(ji)金經理指出。這種預期變化帶來(lai)的直接影響，就是各類資(zi)管機構都在(zai)給美元(yuan)估(gu)值重新定價(jia)。

記者(zhe)獲悉，目前多數對沖基金(jin)預計若美聯儲6月加息(xi)，美元指數或(huo)回升至104-105之間，原因是美聯儲繼續加息(xi)或(huo)吸引已流向新(xin)興市場(chang)的資本(ben)迅速“轉向”，重新(xin)涌入美元資產。

“這也給美(mei)(mei)國(guo)財政部(bu)在(zai)美(mei)(mei)國(guo)兩(liang)黨達成債(zhai)(zhai)務規模上(shang)限調(diao)高(gao)協議后，迅速大(da)規模舉債(zhai)(zhai)募(mu)資創(chuang)造了良(liang)好(hao)環境。”上(shang)述交易美(mei)(mei)債(zhai)(zhai)經紀商(shang)認為。隨著美(mei)(mei)聯儲釋放繼續加息聲(sheng)音令資本回流美(mei)(mei)國(guo)，美(mei)(mei)國(guo)財政部(bu)不但(dan)能成功(gong)大(da)規模發債(zhai)(zhai)募(mu)資，還能獲(huo)得更(geng)低的(de)發債(zhai)(zhai)利率(lv)，從而(er)實現(xian)財政部(bu)現(xian)金儲備大(da)幅擴充至(zhi)6000億(yi)美(mei)(mei)元(yuan)的(de)規劃。

值得注意的是，也有外匯交易員認為美元此次(ci)走強(qiang)還要歸咎(jiu)于市(shi)場避險情緒(xu)上升(sheng)。

德國商業(ye)銀行外匯策略師Esther Reichelt表(biao)示，鑒于金融市場存在諸多不確定性事(shi)件，近期美元走強主要(yao)受到(dao)避險情緒的驅動，美聯儲官(guan)員釋放繼續(xu)加息(xi)信號無形間起到(dao)“火上加油(you)”的效果。

數據顯示，4月(yue)中旬起(qi)，盡管(guan)市場(chang)一度認(ren)為美(mei)(mei)聯儲在5月(yue)后不再加(jia)息，美(mei)(mei)元指數仍(reng)悄然回升2%，表明在對沖基(ji)金(jin)大舉沽空美(mei)(mei)元之際，某些資本卻(que)在竭力推高(gao)美(mei)(mei)元，令美(mei)(mei)元多(duo)空博弈逐步升級。

黃金成意外“受害者”？

美元多空博弈逐(zhu)步升(sheng)級，卻(que)意外打壓了黃金市場(chang)的看漲人氣。

截至5月19日16時，本周以來(lai)COMEX黃金期貨主力合約(yue)報價累計跌(die)幅超過2.3%，創下2月以來(lai)的最(zui)大單周跌(die)幅。

Valeria Bednarik發布報告認為，金價下跌受(shou)到(dao)多(duo)方面因素影響，除了(le)本周美元(yuan)指數(shu)持續(xu)走強突(tu)破103整數(shu)關(guan)口(kou)，市(shi)場(chang)樂觀(guan)預期美國兩黨將盡快達成美債上限調高協議，也令市(shi)場(chang)風險偏好有所改善，加大了(le)黃金價格跌幅(fu)。

BCA Research策略分析師(shi)Chester Ntonifor認為，近期黃金(jin)價格與美(mei)元(yuan)指(zhi)數的(de)此消(xiao)彼長，還反(fan)映華爾街投資機構(gou)最新(xin)的(de)調倉趨勢。具體而言，美(mei)元(yuan)已處于超(chao)賣狀況，很容易引發投資機構(gou)空頭回補，但(dan)黃金(jin)價格未能有效(xiao)站(zhan)穩2000美(mei)元(yuan)/盎司，反(fan)而令投資機構(gou)擔心黃金(jin)市場看漲(zhang)人氣(qi)削(xue)減，紛紛提(ti)前對黃金(jin)獲利了(le)結。

“但(dan)這背(bei)后，顯(xian)示(shi)在市(shi)場不(bu)確(que)定性(xing)(xing)依舊的情況下，越來(lai)越多(duo)對沖基金(jin)(jin)與資(zi)管機(ji)(ji)構仍(reng)然認(ren)為(wei)美(mei)(mei)元(yuan)的避險屬性(xing)(xing)優于黃金(jin)(jin)。”前述華爾街(jie)對沖基金(jin)(jin)經理向記(ji)者分析說(shuo)，這背(bei)后，是(shi)投(tou)資(zi)機(ji)(ji)構普遍認(ren)為(wei)持(chi)有美(mei)(mei)元(yuan)現金(jin)(jin)并投(tou)資(zi)貨(huo)幣基金(jin)(jin)，可以獲得約5%的利(li)率，但(dan)持(chi)有黃金(jin)(jin)無法獲得任何利(li)息收(shou)入(ru)。這導致黃金(jin)(jin)與美(mei)(mei)元(yuan)同(tong)為(wei)避險資(zi)產，但(dan)前者在資(zi)產無風險收(shou)益性(xing)(xing)方面(mian)強于后者，尤其在黃金(jin)(jin)價格沖高回(hui)落、美(mei)(mei)聯(lian)儲繼續(xu)加息升溫(wen)預期(qi)升溫(wen)（令貨(huo)幣基金(jin)(jin)的利(li)息收(shou)入(ru)水漲船高）時，投(tou)資(zi)機(ji)(ji)構更愿將美(mei)(mei)元(yuan)視為(wei)避險投(tou)資(zi)首選。

值得注意的(de)是(shi)，盡管黃金(jin)意外成為(wei)美聯儲釋(shi)放(fang)繼續加息信號的(de)“受害者(zhe)”，但多家投行仍(reng)力挺黃金(jin)價格再(zai)創新高(gao)。

本周，瑞信(xin)發(fa)布最新報告指出，黃金價(jia)格將(jiang)在年(nian)底前(qian)觸及2100美(mei)元(yuan)(yuan)/盎(ang)司(si)，截至2024年(nian)3月(yue)或觸及2200美(mei)元(yuan)(yuan)/盎(ang)司(si)。究其原因，一是(shi)全球央行購金需求持(chi)續強勁(jing)，二是(shi)美(mei)元(yuan)(yuan)終將(jiang)在美(mei)聯儲暫停加息后(hou)持(chi)續走低；三是(shi)美(mei)國經濟衰(shuai)退(tui)風險將(jiang)促進(jin)避險資(zi)金重新流(liu)向(xiang)黃金。

全球大(da)型(xing)對沖基金橋水公司（Bridgewater Associates）聯席首席投資官凱(kai)倫(lun)·卡(ka)尼奧爾-坦布爾（Karen Karniol-Tambour）也(ye)認為(wei)，隨著全球去美元(yuan)化(hua)趨(qu)勢(shi)持續(xu)，黃金價格可能正處(chu)于持續(xu)上漲的早期階段。

加拿大皇(huang)家銀行資本市場(chang)部門(men)（RBC Capital Markets）指出，短期內，黃金(jin)仍是很好的(de)(de)風險對沖工(gong)具，因為隨著美(mei)債違約與否的(de)(de)最(zui)后期限日益臨近，金(jin)融市場(chang)的(de)(de)焦慮情緒將助推(tui)黃金(jin)價格回升。